劉俊

去 年6月以來，國際原油價格幾近腰斬，目前已跌破50美元/桶。油價大跌吸引中國等原油消費大國逢低吸納，這也成為油輪運費上漲的催化劑，給近些年持續(xù)不景氣的油運業(yè)帶來利好。那么，低油價為油運市場帶來的高收益究竟能夠維持多久？是長期看好，還是即將暴跌？

運價進入瘋漲通道

去年12月29日，波羅的海航交所公布的中東至日本航線油輪的收入增至9.7489萬美元/日，為2008年以來最高水平。而在6個月前，這一數(shù)字還不足2萬美元/日。

回顧過去10年（2003—2013年），VLCC等價期租租金水平波動較為劇烈，2008年達到頂峰之后開始波動下滑。2011年以來，石油需求受全球宏觀經(jīng)濟影響逐漸放緩，同時油運市場迎來運力交付高峰期，運力增長超過市場需求，運價上行受壓制，VLCC運輸長期徘徊在行業(yè)低谷。2013年11月以后，VLCC運輸市場需求逐漸旺盛，閑置運力不斷被消化，階段性運價顯著回升，市場走出一波小陽春行情。盡管去年行情有所反復(fù)，但進入四季度之后，平均租金水平大幅提升。

根據(jù)克拉克森的數(shù)據(jù)，VLCC平均收益水平2009年為28497美元/日，2010年為33790美元/日，2011年為15721美元/日，2012年為18472美元/日，2013年為16166美元/日，去年是27507美元/日（其中前三季度為21602美元/日）。從數(shù)據(jù)來看，2011年為5年來最低點，收益最差;2012—2013年依然在低位徘徊;去年三季度平均收益突破2萬美元/日，而四季度更是同比大幅提升，其中12月份平均收益為60821美元/日，是2009—2014年的第二高月收益，僅次于2010年1月的61179美元/日。

運價的瘋漲使擁有油運業(yè)務(wù)的企業(yè)喜出望外。市場分析一致認為，中國兩家主要油運上市企業(yè)——招商輪船和中海發(fā)展去年業(yè)績表現(xiàn)不錯。

1月14日，招商輪船發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計2014年年度經(jīng)營業(yè)績同比將實現(xiàn)大幅扭虧，實現(xiàn)歸屬于上市企業(yè)股東的凈利潤約2億元，而2013年為虧損21.84億元。招商輪船董事總經(jīng)理謝春林在新年獻詞中表示：去年是招商輪船“安全、效益、創(chuàng)新、發(fā)展”卓有成效的一年。招商輪船安全形勢持續(xù)穩(wěn)定，經(jīng)營效益創(chuàng)多年新高，管理水平進一步提升，創(chuàng)新發(fā)展邁出堅實步伐?？毓稍O(shè)立“中國能源運輸有限公司”，打造規(guī)模世界領(lǐng)先的VLCC船隊，建立船貨合作共贏模式取得重大突破，“油散氣”三大船隊強勢發(fā)展的局面基本形成。去年，招商輪船成為中國乃至國際航運業(yè)最為矚目的明星。

中海發(fā)展目前尚未公布去年業(yè)績預(yù)告。去年前三季度，中海發(fā)展的遠洋油運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入25.23億元，占總收入的27.2%，同比上漲3.2%。截至去年9月30日，中海發(fā)展擁有油輪69艘、753.71萬DWT，平均船齡為6.4年，其中VLCC為14艘、424.53DWT，平均船齡為5.6年。

中國“救火隊”能持續(xù)多久

加拿大投資銀行集團券商Canaccord Genuity分析師Noah Parquette這樣評價當前火爆的油運業(yè)：“有人稱這是‘救火隊，因為油運市場真的火了?！比ツ?0月下旬媒體曾報道，大批巨型油輪源源不斷地駛向中國港口，數(shù)量觸及9個月來高點。僅10月18日就有80艘平均運能為200萬桶原油的巨型油輪駛向中國，而過去兩年平均每天向中國運油的油輪數(shù)量僅為63艘。

根據(jù)海關(guān)總署1月13日公布的數(shù)據(jù)，去年12月中國原油進口量為3037萬噸，超過去年1月2815萬噸的單月最高紀錄，金額17263321美元（折合人民幣1060億元）。去年，中國石油進口量30838萬噸，較2013年同期28174萬噸增加2664萬噸，同比漲幅9.5%，金額228311556美元（折合人民幣1.4萬億元）同比增長3.9%。

據(jù)路透社測算，根據(jù)中國石油產(chǎn)出、進口和商業(yè)庫存數(shù)據(jù)，再對比煉廠需求，可判斷中國去年為戰(zhàn)略石油儲備而額外進口的原油高達1.24億桶，這是2013年為戰(zhàn)略儲備補充的6100萬桶的兩倍多。

不過，分析師并不認為中國的大肆購買可以支撐起國際油市，中國經(jīng)濟增長正在放緩，戰(zhàn)略石油儲備基地中的可用空間可能也快要被填滿。有分析師認為，中國增加戰(zhàn)略油儲的行動絕對是意外之舉。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，預(yù)計中國的原油進口不會長時間維持在這樣的水平。

謹慎看待未來市場

去年四季度，VLCC運輸市場迎來6年難遇的繁榮景象，與此同時蘇伊士型和阿芙拉型油輪市場也持續(xù)復(fù)蘇。隨著今年市場趨勢不斷向好，相關(guān)機構(gòu)和船舶經(jīng)紀都認為短期內(nèi)油運市場將從油價下跌中獲益。

上海航運交易所分析認為，油價下跌對于油運市場的近期影響主要為：一是燃油成本大幅減少促使油輪航行速度提高并抑制老舊船舶淘汰，有效運力因此增多;二是油價期貨溢價出現(xiàn)，期租油輪用于儲油有利可圖，有效運力因此減少;三是較低油價將刺激石油儲備和消費，石油貨盤因此增加;四是對運量增多的預(yù)期刺激新船建造。蘇伊士型油輪的新船訂單量去年10月起明顯增多，12月份達到單月最高。

船舶經(jīng)紀Allied Shipbroking最新報告顯示，VLCC運輸市場在經(jīng)歷了長期的運價低迷和運力過剩困擾后，過去幾周的持續(xù)復(fù)蘇使得船東眼前一亮，預(yù)計該型油輪市場未來將出現(xiàn)進一步上升空間。與此同時，蘇伊士型和阿芙拉型油輪運輸市場運價也出現(xiàn)大幅攀升，因美國惡劣天氣對原油的需求持續(xù)處于高位，而歐洲和北非的需求不斷上漲也進一步推動油運市場運價上升。

Allied Shipbroking的研究指出，由于油運市場持續(xù)運力過剩，船東在過去的幾年里不再簽訂大量新船訂單，VLCC，蘇伊士型和阿芙拉型油輪的訂單量所占規(guī)模僅為現(xiàn)有船隊規(guī)模的不到15%，而大部分新船訂單將在今年之后交付。這意味著油運市場將獲得一個緩沖的機會。

克拉克森最新分析報告指出，去年全球油輪船隊規(guī)模增長1.4%，預(yù)計今年油輪船隊規(guī)模增長將與去年持平，這意味著今年油運市場供求關(guān)系會進一步改善。根據(jù)克拉克森的數(shù)據(jù)，截至1月15日，全球VLCC手持訂單92艘。其中，今年交付870萬DWT;明年交付1620DWT;2017年及之后交付380萬DWT。

看漲市場的人近期又多了一條樂觀的理由，近期市場上儲油輪的交易逐漸增多。據(jù)路透社報道，部分全球最大的石油貿(mào)易商租用VLCC用于海上儲存原油，包括維多、托克等石油貿(mào)易公司以及能源巨擘殼牌均已提前最多12個月預(yù)訂油輪。船舶經(jīng)紀認為，這暗示貿(mào)易商可能用這些油輪在海上儲存過剩原油以待價格反彈。JBC Energy分析師表示，雖然這說明市場供應(yīng)過剩，不過既然原油可以挪到油輪上儲存，那么未來幾周油價可能會由此而暫獲支撐。JBC Energy在研究報告中指出：“由于海上儲油有利于平衡供需，未來幾個月實貨市場可能也會暫時得到支撐?！?/p>

從另一個角度來看，盡管油運市場不斷改善，但有市場人士呼吁應(yīng)該保持謹慎態(tài)度。由于油價不可能永遠保持在目前的低迷狀態(tài)，在過去幾周里市場上的油價反彈已被額外儲備量所平復(fù)，這一情況不可能繼續(xù)下去。從市場供求平衡來看，船東未來如何簽訂新船訂單將影響市場前景發(fā)展。近期有船東表示，由于油運市場向好，一些船東將好望角散貨船訂單變更為蘇伊士型油輪訂單。當今年大量油輪訂單在2016—2017年陸續(xù)交付后，油運市場的均衡可能受到破壞。上述船東希望市場上船型變更能夠更多地基于理性，而不是基于可能性和臆想。

更有分析機構(gòu)異常悲觀，認為從當前暴漲的原油運價可以判斷出上半年運價的暴跌。機構(gòu)判斷的理由是油價大跌僅短期改善原油運價，儲油套利觸發(fā)運價短期上沖，但其自我衰減機制注定高運價難以持續(xù)。而中國戰(zhàn)略儲備庫存能力尚有限，對全球油運需求邊際貢獻甚微。銀河證券也對油運市場保持謹慎態(tài)度，其預(yù)計一季度為油運企業(yè)季度業(yè)績高點，由于明年行業(yè)供給增速將顯著上升，那時將為運價帶來壓力。endprint