武 磊

（天津鋼管?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司，天津 300301）

20世紀(jì)90年代國(guó)外無(wú)縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入整合期，在2000年初形成了5大鋼管生產(chǎn)集團(tuán)（Tenaris集團(tuán)、V&M集團(tuán)、TMK集團(tuán)、日本住友金屬有限公司、日本JFE集團(tuán)）；而Tenaris集團(tuán)是目前全球最大的無(wú)縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，法國(guó)Vallourec集團(tuán)是目前全球生產(chǎn)無(wú)縫鋼管規(guī)格范圍最廣的生產(chǎn)企業(yè)［1-2］。

2014年國(guó)際原油價(jià)格震蕩走跌。布倫特原油價(jià)格從107.78美元/桶跌至59.45美元/桶；美國(guó)WTI（West Texas Intermediate）原油價(jià)格從 95.34 美元/桶跌至 54.73 美元/桶［3］。從目前各種對(duì) 2015 年油價(jià)的預(yù)測(cè)中不難看出，保守估計(jì)依然占據(jù)主流，油價(jià)短期恢復(fù)最快出現(xiàn)在2015年下半年。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有20多家國(guó)際性和區(qū)域性油田公司宣布縮減2015年投資規(guī)?；蛱岢龀杀究刂朴?jì)劃。鋼管行業(yè)作為油氣行業(yè)的重要上游行業(yè)，受到?jīng)_擊是難以避免的，并且已經(jīng)對(duì)2014年國(guó)際鋼管銷(xiāo)售情況產(chǎn)生了影響。

本文將從鋼管銷(xiāo)售量、盈利能力、市場(chǎng)分布、資產(chǎn)負(fù)債情況和償債能力等方面，分析2014年Tenaris和Vallourec兩大鋼管集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，以及其對(duì)后期市場(chǎng)形勢(shì)的預(yù)測(cè)。

1 銷(xiāo)售量

隨著全球金融危機(jī)的影響逐漸消退，2011年Tenaris集團(tuán)的無(wú)縫鋼管和焊接鋼管銷(xiāo)售量均已接近危機(jī)前的水平［4-5］。2014年Tenaris集團(tuán)的鋼管、無(wú)縫鋼管、焊接鋼管銷(xiāo)售量分別為367.5萬(wàn)t、279.0萬(wàn)t、88.5萬(wàn)t，同比分別增長(zhǎng)0.4%、6.8%、-15.6%；Vallourec集團(tuán)的無(wú)縫鋼管銷(xiāo)售量為232.3萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)7.6%。2013年是Tenaris集團(tuán)自2009年以來(lái)首次出現(xiàn)銷(xiāo)售量降低的情況，但2014年的銷(xiāo)售量沒(méi)有延續(xù)2013年的跌勢(shì)，無(wú)縫鋼管銷(xiāo)售量明顯上升，但焊接鋼管銷(xiāo)售量繼續(xù)下滑。2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的鋼管銷(xiāo)售情況見(jiàn)表1。

表1 2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的鋼管銷(xiāo)售情況 萬(wàn)t

2 營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)和利潤(rùn)率

2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)和利潤(rùn)率情況見(jiàn)表2。

表2 2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)和利潤(rùn)率情況①

從表2可以看出：2014年Tenaris集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為103.38億美元，同比減少2.4%；EBITDA為27.20億美元，同比減少2.7%；EBITDA率為26.3%，同比降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然EBITDA尚可，但仍難以掩飾Tenaris集團(tuán)在2014年的業(yè)績(jī)不佳。受?chē)?guó)際油價(jià)大幅下跌及當(dāng)?shù)劂@采活動(dòng)和管材需求前景預(yù)期不佳的影響，Tenaris集團(tuán)對(duì)加拿大和哥倫比亞的焊接鋼管資產(chǎn)減計(jì)2.06億美元，對(duì)巴西Usiminas公司的投資減計(jì)0.49億美元，主要是因?yàn)榘臀鹘?jīng)濟(jì)低迷和鐵礦石價(jià)格走低。

從表2還可以看出：2014年Vallourec集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為57.01億歐元，同比增加2.2%；EBITDA為8.55億歐元，同比減少7.1%；EBITDA率為15.0%，同比降低1.5個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)為-9.24億歐元，凈利率為-16.2%。

不斷下跌的布倫特原油和美國(guó)WTI原油價(jià)格，以及國(guó)際石油公司嚴(yán)控投資和不斷涌現(xiàn)出的新競(jìng)爭(zhēng)者，對(duì)Vallourec集團(tuán)的短期和長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)都產(chǎn)生了較大影響。因此，Vallourec集團(tuán)在2014年做出重大資產(chǎn)減計(jì)，對(duì)旗下的巴西VSB公司和Vallourec Europe兩個(gè)CGU（現(xiàn)金產(chǎn)生單元）做出11.04億歐元的資產(chǎn)減計(jì)，包括9.00億歐元的固定資產(chǎn)和2.04億歐元的商譽(yù)，使得Vallourec集團(tuán)在2014年產(chǎn)生9.24億歐元的巨額虧損。除去資產(chǎn)減計(jì)的影響后，2014年Vallourec集團(tuán)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為2.39億歐元，同比減少8.8%；凈利潤(rùn)率為4.2%，同比降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，盈利情況同樣不樂(lè)觀。

3 市場(chǎng)分布

Tenaris集團(tuán)的管材板塊是其核心板塊，占其總營(yíng)業(yè)收入的90%以上。2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)在不同區(qū)域的營(yíng)業(yè)收入情況見(jiàn)表3。

Tenaris集團(tuán)表示，在總銷(xiāo)售量基本持平的情況下，2014年管材板塊營(yíng)業(yè)收入同比減少的主要原因是無(wú)縫鋼管和焊接鋼管的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都不理想，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格同比降低3.0%。由于美國(guó)頁(yè)巖資源開(kāi)發(fā)和美國(guó)政府對(duì)韓國(guó)等國(guó)的反傾銷(xiāo)制裁落地帶來(lái)的良好價(jià)格環(huán)境，以及墨西哥灣深海項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，Tenaris集團(tuán)的管材板塊在北美地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到46.09億美元，同比增加13.0%；而由于巴西和阿根廷管線項(xiàng)目的拖延，造成Tenaris集團(tuán)在南美地區(qū)營(yíng)業(yè)收入的減少，為18.23億美元，同比減少18.5%。Tenaris集團(tuán)在歐洲的OCTG（石油專(zhuān)用管）銷(xiāo)售量出現(xiàn)可喜增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入為9.24億美元，同比增加3.8%；在中東和非洲的營(yíng)業(yè)收入為18.17億美元，同比減少13.2%，營(yíng)業(yè)收入減少是因?yàn)樯程匕⒗鯂?guó)在2014年下半年庫(kù)存高企和在UAE（阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)）銷(xiāo)量減少，好在撒哈拉以南非洲的深海項(xiàng)目需求良好；在遠(yuǎn)東和大洋洲營(yíng)業(yè)收入為4.08億美元，同比減少20.5%，是因?yàn)?014年印度尼西亞和中國(guó)對(duì)OCTG的需求都減弱，區(qū)域內(nèi)的海洋工程項(xiàng)目需求也不理想。

表3 2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)在不同區(qū)域的營(yíng)業(yè)收入情況

2014年Vallourec集團(tuán)在歐洲的營(yíng)業(yè)收入為10.90億歐元，同比增加2.3%，表明歐洲市場(chǎng)需求有恢復(fù)跡象；在美國(guó)油氣市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到歷史高點(diǎn)，主要是銷(xiāo)售量大幅提高，而美國(guó)2014年開(kāi)工鉆機(jī)數(shù)同比增加5.7%是拉動(dòng)OCTG需求升高的主要因素。雖然2014年下半年鐵礦石銷(xiāo)售價(jià)格大幅下降，但受巴西石油公司削減庫(kù)存，以及巴西經(jīng)濟(jì)低迷造成汽車(chē)（特別是重型汽車(chē)）銷(xiāo)量下滑的影響，2014年Vallourec集團(tuán)在南美的營(yíng)業(yè)收入為9.19億歐元，同比減少22.4%。此外，2014年Vallourec集團(tuán)在亞洲的營(yíng)業(yè)收入為14.34億歐元，同比減少1.9%；在世界其他地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入為5.11億歐元，同比增加26.5%。2014年Vallourec集團(tuán)在電力市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，傳統(tǒng)電站用管需求形勢(shì)較好，但產(chǎn)品價(jià)格受到很大壓力；同時(shí)核電站用管需求同比增加，因?yàn)椴糠衷?013年延期的工程在2014年啟動(dòng)。

4 資產(chǎn)負(fù)債情況與償債能力

2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)見(jiàn)表4。

表4 2013—2014年Tenaris集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)

截至2014年12月31日，Tenaris集團(tuán)的總資產(chǎn)為166.76億美元，較上年同期增加4.7%；總負(fù)債為37.04億美元，增加7.0%；資產(chǎn)負(fù)債率為22.2%，較上年同期升高了0.5個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為2.84，降低了0.43；速動(dòng)比率為1.77，降低了0.22。這表明2014年Tenaris集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況依然良好，負(fù)債水平基本穩(wěn)定。

截至2014年12月31日，Vallourec集團(tuán)的總資產(chǎn)為92.31億歐元，較上年同期減少1.8%；總負(fù)債為50.62億歐元，較上年同期增加17.3%，主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)的短期銀行貸款增加；資產(chǎn)負(fù)債率為54.8%，較上年同期提高了8.4個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)比率由2013年1.50升至1.63；速動(dòng)比率則從0.88升至1.06，這是因?yàn)閂allourec集團(tuán)通過(guò)大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備使現(xiàn)金及等價(jià)物增加，提高了其資金流動(dòng)水平。

5 2014年發(fā)展大事簡(jiǎn)記

在研發(fā)與技術(shù)方面，2014年Tenaris集團(tuán)在巴西里約熱內(nèi)盧大學(xué)內(nèi)新建的研發(fā)中心投入使用，該中心旨在與巴西石油公司CENPES研發(fā)中心和里約熱內(nèi)盧大學(xué)加強(qiáng)合作，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)Tenaris Hydril系列特殊螺紋和管材焊接、涂覆等技術(shù)；意大利Dalmine廠、日本子公司NKKTUBES的川崎廠先后通過(guò)美國(guó)船級(jí)社ABS認(rèn)證，為其進(jìn)軍日益發(fā)展的海工工程市場(chǎng)打下了基礎(chǔ)。

在戰(zhàn)略合作方面，2014年Tenaris集團(tuán)與日本JFE公司簽訂了關(guān)于合資公司（日本NKKTUBES公司）為期15年的新合作協(xié)議；與瑞典Sandvik公司簽訂了5年戰(zhàn)略協(xié)議，繼續(xù)合作向能源行業(yè)提供高等級(jí)合金OCTG。

在生產(chǎn)能力提升方面，2014年Tenaris集團(tuán)位于厄瓜多爾的新管加工廠建成投產(chǎn)，該廠投資1 600萬(wàn)美元，年生產(chǎn)能力35 000 t；Tenaris集團(tuán)計(jì)劃投資4 000萬(wàn)美元在哈薩克斯坦建設(shè)1座年加工能力為45 000 t的車(chē)絲廠。2014年Vallourec集團(tuán)在中東地區(qū)的首家管加工廠建成投產(chǎn)，該廠位于沙特阿拉伯的Dammam市，其每年可以加工10萬(wàn)t全系列特殊螺紋鋼管。

6 對(duì)后期市場(chǎng)形勢(shì)的預(yù)測(cè)

Tenaris集團(tuán)認(rèn)為，2014年的油氣價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致油氣公司調(diào)整投資計(jì)劃、大幅縮減投資、減少開(kāi)采活動(dòng)和全面降低成本。開(kāi)采活動(dòng)的低迷和對(duì)OCTG需求的減少會(huì)很快在北美市場(chǎng)顯現(xiàn)，在全球其他市場(chǎng)也會(huì)陸續(xù)到來(lái)。目前，開(kāi)采活動(dòng)減弱的程度與周期仍未預(yù)知，但Tenaris集團(tuán)預(yù)計(jì)2015年市場(chǎng)對(duì)OCTG的需求有可能會(huì)下降30%，第二季度將成為OCTG需求的最低點(diǎn)，此后開(kāi)始逐漸恢復(fù)。Tenaris集團(tuán)仍對(duì)油氣行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展呈樂(lè)觀態(tài)度；因此將適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，為即將到來(lái)的較長(zhǎng)時(shí)期的低油價(jià)做好準(zhǔn)備，不斷強(qiáng)化市場(chǎng)地位、降低成本和重新制定投資策略［6-7］。

Vallourec集團(tuán)預(yù)計(jì)，2015年Vallourec集團(tuán)的銷(xiāo)售量會(huì)受到油價(jià)下跌的嚴(yán)重影響。美國(guó)開(kāi)工鉆機(jī)數(shù)直接受美國(guó)WTI油價(jià)影響，導(dǎo)致對(duì)OCTG需求降低，而銷(xiāo)售商也會(huì)清理庫(kù)存，市場(chǎng)價(jià)格必然承壓。巴西石油公司2015年1月份宣布減少2015年投資，因此開(kāi)工鉆機(jī)數(shù)也會(huì)相應(yīng)減少。在世界其他市場(chǎng)，2014年鋼管訂單的減少也會(huì)影響到2015年的銷(xiāo)售量。Vallourec集團(tuán)還將對(duì)生產(chǎn)線作結(jié)構(gòu)性調(diào)整，預(yù)計(jì)會(huì)減少15%的工時(shí)，并且裁員7%。Vallourec集團(tuán)提出了旨在重塑企業(yè)基礎(chǔ)成本和優(yōu)化資金使用的“2年競(jìng)爭(zhēng)力提升計(jì)劃”，簡(jiǎn)稱(chēng)“VALENS”。該計(jì)劃的核心是在2年內(nèi)實(shí)施多項(xiàng)縮減成本和優(yōu)化資金使用的措施，同時(shí)引入全新的資金使用綱要。上述措施將有助于Vallourec集團(tuán)維持良好的資金流動(dòng)性和投資回報(bào)率，以期在石油市場(chǎng)正?；那疤嵯?，在2018年實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)率高于加權(quán)平均資金成本［8］。

7 結(jié) 論

（1）2014年，Tenaris集團(tuán)的無(wú)縫鋼管銷(xiāo)售量為279.0萬(wàn)t，焊接鋼管銷(xiāo)售量為88.5萬(wàn)t，總銷(xiāo)售量為367.5萬(wàn)t，較2013年增加0.4%，沒(méi)有延續(xù)2013年的跌勢(shì)。Vallourec集團(tuán)的無(wú)縫鋼管銷(xiāo)售量為232.3萬(wàn)t，較2013年增加7.6%。

（2）2014年，Tenaris集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為103.38億美元，較2013年減少2.4%；EBITDA率與2013年基本持平，為26.3%。Vallourec集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為57.01億歐元，較2013年增加2.2%；EBITDA率為15.0%，降低了1.5個(gè)百分點(diǎn)。

（3）由于國(guó)際油價(jià)大幅下跌造成經(jīng)營(yíng)環(huán)境的明顯改變，2014年Tenaris集團(tuán)對(duì)加拿大和哥倫比亞的焊接鋼管資產(chǎn)減計(jì)2.06億美元，對(duì)巴西Usiminas公司的投資減計(jì)0.49億美元；Vallourec集團(tuán)對(duì)旗下的巴西VSB公司和Vallourec Europe兩個(gè)CGU（現(xiàn)金產(chǎn)生單元）做出共計(jì)11.04億歐元的資產(chǎn)減計(jì)，包括9.00億歐元的固定資產(chǎn)和2.04億歐元的商譽(yù)。

（4）2014年，北美市場(chǎng)成為為數(shù)不多的能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，歐洲市場(chǎng)OCTG需求有所恢復(fù)。Tenaris集團(tuán)管材板塊在其他市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入都同比下滑，而Vallourec集團(tuán)在在電力市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。

（5）截至2014年12月31日，Tenaris集團(tuán)的資產(chǎn)和負(fù)債變化幅度不是很大，資產(chǎn)負(fù)債率上升至22.2%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別降至2.84和1.77；Vallourec集團(tuán)的總負(fù)債較上年同期明顯增加，資產(chǎn)負(fù)債率為54.8%，升高了8.4個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所提高，資金流動(dòng)水平提高。

（6）Tenaris集團(tuán)對(duì)油氣行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展仍呈樂(lè)觀態(tài)度，因此將適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，為即將到來(lái)的較長(zhǎng)時(shí)期的低油價(jià)做好準(zhǔn)備，不斷強(qiáng)化市場(chǎng)地位、降低成本和重新制定投資策略。Vallourec集團(tuán)提出了旨在重塑企業(yè)基礎(chǔ)成本和優(yōu)化資金使用的“2年競(jìng)爭(zhēng)力提升計(jì)劃”，核心是在2年內(nèi)實(shí)施多項(xiàng)縮減成本和優(yōu)化資金使用的措施，同時(shí)引入全新的資金使用綱要。

［1］蘭興昌.國(guó)外無(wú)縫鋼管生產(chǎn)現(xiàn)狀［J］.鋼管，2012，41（2）：15-20.

［2］武磊.多角度觀察無(wú)縫鋼管行業(yè)［N］.中國(guó)冶金報(bào)，2014-04-03（11）.

［3］中華人民共和國(guó)商務(wù)部.2014年原油價(jià)格走勢(shì)分析［EB/OL］. ［2015-02-10］.http：//www.mofcom.gov.cn/article/fyqr/maoyi/201502/20150200888895.shtm l.

［4］常建設(shè)，武磊，楊文晨，等.2011年Tenaris和Vallourec鋼管生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況分析［J］.鋼管，2012，41（4）：7-11.

［5］武磊.2013年Tenaris和Vallourec鋼管生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況分析［J］.鋼管，2014，43（6）：10-13.

［6］王寧，趙鵬，向雙娣，等.對(duì)我國(guó)油井管產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)［J］.鋼管，2013，40（3）：12-16.

［7］ Tenaris.TS_News_2015_2_18_General_Releases［EB/OL］.［2015-02-20］.http：//ir.tenaris.com/releases.cfm/TS_News_2015_02_18_General_Releases.pdf.

［8］ Vallourec.20150224_Vallourec-press-release-2014-results-EN［EB/OL］. ［2015-03-06］.http：//www.vallourec.com/EN/GROUP/MEDIA/Press/Documents/20150224_Vallourec-press-release-2014-results-EN.pdf.