尚平南

《動態(tài)》：千金藥業(yè)（600479）近期也發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.05億元，同比下降15%。這個(gè)消息您怎么看？

孔銘：其實(shí)千金藥業(yè)2014年業(yè)績下降的原因比較特殊，是因?yàn)?014年受下游醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)GSP認(rèn)證以及公司主動消化終端庫存等因素的影響，公司控制了千金膠囊（片）的發(fā)貨進(jìn)度，導(dǎo)致母公司業(yè)績下降。

我認(rèn)為，這是個(gè)短期的因素，投資者不必?fù)?dān)憂，由于千金片已經(jīng)進(jìn)入國家低價(jià)藥品目錄，公司考慮在2015年進(jìn)行產(chǎn)品提價(jià)，預(yù)計(jì)2015年公司千金膠囊（片）收入增長逐漸提速。二線產(chǎn)品補(bǔ)血益母丸，已進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，2015年有望在10多個(gè)省市完成招標(biāo)工作，該產(chǎn)品提價(jià)以后，毛利率提高到70%左右，市場潛力大，未來有望成為公司的又一大主力品種。

另外我認(rèn)為可以關(guān)注公司的千金凈雅衛(wèi)生巾產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品已進(jìn)入北京、上海、廣東等東部發(fā)達(dá)地區(qū)的大型連鎖商超，覆蓋終端達(dá)3000余家，2014年下半年以來公司發(fā)貨速度逐漸加快，預(yù)計(jì)2014年全年發(fā)貨量在5300萬元左右。目前千金凈雅衛(wèi)生巾在已鋪貨商超銷售情況良好，品牌知名度逐漸提升，公司在與合作客戶上的談判主動權(quán)也越來越大，2015年公司將進(jìn)一步提高市場覆蓋率，也將通過廣告宣傳進(jìn)一步提高產(chǎn)品知名度，預(yù)計(jì)2015年全年有望實(shí)現(xiàn)銷售收入1.5億元。

《動態(tài)》：我知道2014年底千金藥業(yè)新一屆董事會換屆完成，在國企改革方向上，這家公司有沒有什么想象空間？

孔銘：公司2014年底新一屆董事會換屆順利完成，除總經(jīng)理王瓊瑤因年齡問題退休以外，包括董事長江端預(yù)在內(nèi)的其他核心管理人員全部留任，目前公司總經(jīng)理職務(wù)由董事長暫行代理，過段時(shí)間公司新的總經(jīng)理即將到位，公司經(jīng)營管理穩(wěn)健務(wù)實(shí)，作為湖南株洲當(dāng)?shù)氐拇笮蛧猩鲜衅髽I(yè)，當(dāng)?shù)貒Y委一直給予公司大力扶持，預(yù)計(jì)公司未來有望受益于新一輪的國企改革。

《動態(tài)》：海寧皮城（002344）日前公告與深圳君豪置業(yè)集團(tuán)合作，雙方設(shè)立合資公司在新疆運(yùn)營管理新疆（烏魯木齊）海寧皮革城項(xiàng)目。應(yīng)該說這是海寧皮城區(qū)域擴(kuò)張的又一動作，您怎么看海寧皮城的發(fā)展趨勢，以及對應(yīng)目前的股價(jià)，有沒有較好的投資機(jī)會？

孔銘：從了解到的信息看，此次合資成立的公司叫做“五家渠海寧皮革城有限公司”。海寧五家渠位于烏魯木齊市北郊、烏魯木齊市與自治區(qū)直管縣級市五家渠市地界連接處、五家渠市商貿(mào)集中區(qū)c-01-01地塊的中間區(qū)域，該地塊屬于君豪置業(yè)。君豪置業(yè)規(guī)劃建設(shè)“君豪新城”項(xiàng)目，用于海寧皮革城項(xiàng)目合作的為其商業(yè)部分中一獨(dú)棟商業(yè)房，總建筑面積約13.5萬平方米，其中地上商業(yè)面積11.5萬平方米、地下停車場2萬平方米。

我是這樣判斷的，海寧皮城這一擴(kuò)張戰(zhàn)略有利于公司搶占西部重要戰(zhàn)略城市市場，進(jìn)一步擴(kuò)大海寧皮城在西北地區(qū)的影響力，提高公司連鎖市場在西北地區(qū)的輻射能力，推進(jìn)外延式擴(kuò)張發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施。該項(xiàng)目將的合作模式公司探索發(fā)展輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的重要舉措，通過品牌管理的輸出，不斷整合市場資源，保障公司內(nèi)增外拓戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)展。

業(yè)績方面看，該項(xiàng)目計(jì)劃于2015年秋季投入使用，對公司15年業(yè)績影響有限，但會對公司16年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

目前海寧皮城動態(tài)市盈率在18倍附近，我認(rèn)為還是有比較好的投資機(jī)會，逢低可以介入。

《動態(tài)》：我注意到你說的“輕資產(chǎn)模式”，五家渠海寧皮革城有限公司的注冊資金也確實(shí)只有500萬元，那么合作雙方具體的推進(jìn)模式是怎樣的？

孔銘：這次合作還是有比較多的創(chuàng)新，采用了漸進(jìn)的方式。大體上可以這么把握，分成兩個(gè)階段：首次商戶經(jīng)營合同租賃期起始之日起前三年為第一階段，滿三年之日起為第二階段。

在第一階段，標(biāo)的產(chǎn)權(quán)為君豪置業(yè)所有，由君豪置業(yè)免租金提供標(biāo)的給合資公司;海寧皮城負(fù)責(zé)招商、運(yùn)行管理。利益分配：每年招商總收入在扣除市場運(yùn)營費(fèi)用支出、物業(yè)管理費(fèi)用支出、人員工資費(fèi)用支出等后的凈收入按合資公司出資比例進(jìn)行分配;君豪置業(yè)確保另行支付給合資公司市場宣傳推廣累計(jì)費(fèi)用4500萬元，其中第一年2000萬、第二年1500萬元、第三年1000萬元。

第二階段：在市場運(yùn)行正常、合作雙方協(xié)商一致的情況下，海寧皮城按51%的股份比例購買合作標(biāo)的房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，按照不高于標(biāo)的實(shí)際的建筑、裝修成本等成本價(jià)作價(jià)。

《動態(tài)》：這樣的合作模式聽起來很有吸引力，新疆項(xiàng)目值得期待。不過，整體來說新疆項(xiàng)目對海寧皮城業(yè)績影響還是有限的，您判斷公司還有投資機(jī)會，那么公司業(yè)績的后續(xù)增長還有哪些看點(diǎn)？

孔銘：我覺得從業(yè)績的角度可以有三個(gè)方面的看點(diǎn)。一是公司業(yè)績低位企穩(wěn)回升，消除了市場之前的顧慮;二是股權(quán)激勵(lì)能否激發(fā)新的經(jīng)營活力，值得觀察;三是公司多元化發(fā)展，主要是介入P2P領(lǐng)域，有可能成為新的利潤增長點(diǎn)。

最重要的是公司主業(yè)這塊，之前2013-2014年皮革皮草行業(yè)受需求緊縮、廉政政策、暖冬效應(yīng)等影響，商戶收入、盈利能力均備受考驗(yàn)。目前時(shí)點(diǎn)，結(jié)合現(xiàn)實(shí)跟蹤情況看，行業(yè)調(diào)整已經(jīng)過了最快下行階段，通過跟蹤公司項(xiàng)目情況，也可以判斷公司2015年業(yè)績有望獲得低位改善。

《動態(tài)》：海寧皮城的股權(quán)激勵(lì)是在去年12月份公告的，后續(xù)對業(yè)績應(yīng)該有一定助推作用吧？另外我想投資者更關(guān)心P2P業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，這方面您有什么預(yù)期？

孔銘：沒錯(cuò)，公司是在2014年12月16日公告其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)價(jià)為16.2元/股，可以認(rèn)為公司有望通過本次股權(quán)激勵(lì)擴(kuò)大管理層持股并充分激發(fā)管理層及核心員工的積極性，由此提升公司經(jīng)營活力。

海寧皮城新成立的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司會在2015年正式發(fā)布金融產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)可想象空間較大，基本可以預(yù)計(jì)在未來較短時(shí)間內(nèi)即有望成為重要利潤來源。這方面，我的判斷是，公司作為皮革行業(yè)商業(yè)物業(yè)龍頭企業(yè)，掌握近3000家商戶資源，本部客流接近600萬人/年，旗下運(yùn)營有超過180萬平米商業(yè)物業(yè)，年租金及管理費(fèi)收入超過15億元。供應(yīng)商資源、消費(fèi)者基礎(chǔ)疊加充?，F(xiàn)金流，是公司發(fā)展P2P業(yè)務(wù)以及逐步布局韓國商貿(mào)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)?？紤]到公司上市前管理層直接持股，上市后新管理層擬以16.2元/股價(jià)格授予股票期權(quán)，管理層訴求同公司業(yè)績及股價(jià)表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)綁定，進(jìn)一步利好公司發(fā)展。<Z：＼1325＼結(jié)束符.jpg>