□文/中國(guó)審計(jì)學(xué)會(huì)高級(jí)會(huì)計(jì)師 郭范

點(diǎn)評(píng)二

充分利用金融資本杠桿效應(yīng)

□文/中國(guó)審計(jì)學(xué)會(huì)高級(jí)會(huì)計(jì)師 郭范

“給我一個(gè)支點(diǎn)，我能夠撬動(dòng)地球?！边@是古希臘數(shù)學(xué)家、力學(xué)家阿基米德的醒世恒言。他道破了借助神奇支點(diǎn)、依賴杠桿原理、以小博大的科學(xué)原理。這種以小博大的杠桿原理被人們廣泛應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域。同樣，在資本投資市場(chǎng)，杠桿原理也一樣能發(fā)揮出以小博大的作用。對(duì)于實(shí)體企業(yè)來講,能否快速獲取內(nèi)外部金融資源,是競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。產(chǎn)融結(jié)合有利于企業(yè)充分利用金融資本的杠桿效應(yīng)，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

本期案例介紹的《產(chǎn)融結(jié)合商業(yè)模式一二三》對(duì)于企業(yè)充分利用金融資本的杠桿效應(yīng)，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有積極作用。

從資本市場(chǎng)來說，所有資本運(yùn)營(yíng)策略或手段，有一個(gè)共同特征，那就是利用資本杠桿效應(yīng)，以較少的公司股權(quán)資本支配盡量多的長(zhǎng)期資本。這種杠桿有兩個(gè)層次的含義：用較少的股權(quán)資本（Equity）撬動(dòng)債務(wù)資本（Debt）；控股股東利用其在公司相對(duì)優(yōu)勢(shì)的股權(quán)（Majority）影響股東會(huì)，從而取得公司董事會(huì)的控制權(quán)，以撬動(dòng)其他中小股東的資本（Minority）。如果運(yùn)營(yíng)者具有很強(qiáng)的資本資源整合能力，手法得當(dāng)，這種杠桿效果是驚人的。

從公司治理角度看，產(chǎn)融結(jié)合帶來的金融資本杠桿效應(yīng)是顯著的。比如案例中介紹的，大股東控股為銀行帶來的顯著變化：一是銀行的治理架構(gòu)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。例如，珠海華潤(rùn)銀行按照現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)要求，重新進(jìn)行了涵蓋公司戰(zhàn)略、制度流程、風(fēng)險(xiǎn)管控、核心系統(tǒng)、物理網(wǎng)點(diǎn)、核心團(tuán)隊(duì)、薪酬體系等在內(nèi)的基礎(chǔ)平臺(tái)建設(shè)。二是銀行的資本實(shí)力獲得大幅增長(zhǎng)。例如，昆侖銀行在2009年重組前，股本只有1.8億元，在中國(guó)石油入股后，經(jīng)過連續(xù)幾次增資擴(kuò)股，到2012年末的股本已經(jīng)達(dá)到67億元，所有者權(quán)益達(dá)到145億元，資本實(shí)力躋身國(guó)內(nèi)城商行前列。三是銀行對(duì)投資者的吸引力明顯增強(qiáng)。受益于控股股東國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)的優(yōu)越背景，這些銀行在吸引戰(zhàn)略投資者方面有明顯優(yōu)勢(shì)，例如，珠海華潤(rùn)銀行就在2013年年初與南方電網(wǎng)公司簽署了戰(zhàn)略投資協(xié)議。引入優(yōu)質(zhì)投資者，勢(shì)必對(duì)銀行的公司治理優(yōu)化起到積極促進(jìn)作用。

當(dāng)然，亦如案例里提到的，產(chǎn)融結(jié)合型銀行的控股股東具有工商企業(yè)文化背景，因行業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)律不同，與銀行業(yè)的文化背景勢(shì)必存在差異，在控股股東強(qiáng)勢(shì)文化的介入下，如何形成既滿足控股股東文化一致性要求，又符合銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)律的并購(gòu)后文化，就成為產(chǎn)融結(jié)合型銀行初創(chuàng)后面臨的重要挑戰(zhàn)。

因此，在規(guī)避產(chǎn)融結(jié)合所帶來的風(fēng)險(xiǎn)上建議，要客觀審視產(chǎn)融結(jié)合的必要性，不要一味地追潮流，要根據(jù)戰(zhàn)略目標(biāo)確定產(chǎn)融結(jié)合的目標(biāo)，進(jìn)而確定產(chǎn)融結(jié)合的具體策略，并嚴(yán)格界定金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)范圍。