■ 吉富星

(中國青年政治學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授)

青年群體投資股票產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)與社會效應(yīng)

■ 吉富星

(中國青年政治學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授)

我國大陸改革開放后的股市肇始于1990年，二十余年跌宕起伏的股市幾經(jīng)牛熊，爭議不斷, 總體呈現(xiàn)“牛短熊長”的特征，并未成為反映經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。2014年以來的股市呈現(xiàn)出很多新特點(diǎn)，事實(shí)上，暴漲暴跌都會帶來諸多經(jīng)濟(jì)、社會問題，過度夸大“國家牛市”、“陰謀論”等亦不可取。青年群體作為股市投資的主體、最活躍的參與者、未來國家建設(shè)的主力軍，他們?nèi)绾慰陀^、理性的認(rèn)識和參與股市是我們需要關(guān)注的問題。

一、今年股市震蕩的回顧與分析

2014年下半年啟動(dòng)的“牛市”，A股在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對偏弱的情況下仍一路凱歌高奏，掀起了全民炒股的熱潮，也讓很多機(jī)構(gòu)、個(gè)人都賺了個(gè)盆滿缽滿。2014年漲幅最大的股票為“ST賢成”，上漲948.08%， 跌幅最大的 “海越股份”僅下跌36.31%。今年上半年A股漲幅為32.23%，多只股票連續(xù)拉出數(shù)十個(gè)漲停，創(chuàng)造了一個(gè)個(gè)“財(cái)富神話”。無論是主流媒體、政府部門，還是大部分專家，都對這一輪“牛市”給予了正面評價(jià)。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，這一輪牛市是對過去經(jīng)濟(jì)中高速發(fā)展的補(bǔ)漲，一些投資熱點(diǎn)是政府鼓勵(lì)的方向，如國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+、一帶一路戰(zhàn)略等版塊。

在一片樂觀之聲中，市場進(jìn)入亢奮狀態(tài)，然而進(jìn)入6月份后，“牛市”在幾無征兆的情況下戛然而止。上證指數(shù)自6月12日創(chuàng)下7年來新高的5 178.19點(diǎn)后，股市進(jìn)入連續(xù)暴跌通道，市值蒸發(fā)超過20萬億元，多數(shù)股民損失慘重。面對股市暴跌，政府已經(jīng)采取了兩輪救市行動(dòng)。今年7月初的大規(guī)模救市過程中，上證指數(shù)跌至3 373點(diǎn)后回升到4 000點(diǎn)以上。但是，8月底的這一輪巨幅下跌，導(dǎo)致上證指數(shù)跌至2 850.71點(diǎn)，政府又不得不通過“雙降”、“國家隊(duì)進(jìn)場”、 限制股指期貨、加強(qiáng)監(jiān)管等措施踏上新一輪救市征程。

本輪股市暴跌的導(dǎo)火索是市場快速去杠桿化，根本原因仍是高估值帶來的巨大泡沫和配資產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)。事實(shí)上，5月份80%股票的股價(jià)已超過了2007年滬指歷史最高點(diǎn)(6 124點(diǎn))時(shí)的股價(jià)，市場整體估值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期水平，很多業(yè)績很差、無前景的股票也被炒作得不斷漲停，牛市蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)和泡沫。融資盤(杠桿資金)是此次動(dòng)蕩的觸發(fā)因素，大跌前，股市融資盤總量約為四萬億元，其中兩萬億是各類的場外融資，去杠桿化加大了恐慌和資金外流。8月份的股市大跌與上輪股災(zāi)略有不同，這一輪暴跌受到美聯(lián)儲加息預(yù)期、人民幣貶值的影響。同時(shí)，也伴隨著資本外流、大宗商品下跌、全球市場避險(xiǎn)情緒上升等綜合性影響。

各界就配資、做空、股指期貨等諸多問題展開了熱烈討論，但是，這些討論過多歸因于“國外勢力”、“股指期貨”、“救市蛀蟲”等，也不盡客觀。當(dāng)前股市的情況不是基本面所致，我國股市仍存在“政策市”、“資金市”等弊端，暴露出監(jiān)管不足等內(nèi)在缺陷。

二、青年群體投資股票產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

我國股市存在微弱的財(cái)富效應(yīng)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)并不顯著。財(cái)富效應(yīng)是指由于金融資產(chǎn)價(jià)格的上升促使財(cái)富增加，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)。即股市上漲直接或間接地有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要通過托賓Q效應(yīng)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)等途徑傳遞。但是，二級市場交易資金存在“空轉(zhuǎn)”效應(yīng)，也不產(chǎn)生GDP，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在股權(quán)、債權(quán)融資方面，如首次發(fā)行、增發(fā)或配股、再籌資、債券融資等。2014年，我國上市公司境內(nèi)籌資額僅為8 427.01億元。長期以來，股市融資在社會融資總額中的占比非常低，僅為個(gè)位數(shù)。但不可否認(rèn)，股市對互聯(lián)網(wǎng)、技術(shù)創(chuàng)新等新興領(lǐng)域、重點(diǎn)國企的支持比較明顯。而不容忽視的是，股市上漲并不一定會降低全社會的融資成本，即存在債券“熊市”的“股債蹺蹺板”效應(yīng)。從實(shí)證角度看，股市對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源配置、投資和消費(fèi)有一定促進(jìn)作用，但整體貢獻(xiàn)不顯著，不應(yīng)過度夸大或吹捧。

在散戶為主體的股市中，青年群體成為其主力軍，他們普遍存在嚴(yán)重的僥幸心理和過度投機(jī)行為，導(dǎo)致個(gè)體財(cái)富分配差別非常大。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，30歲以下的證券投資人占總數(shù)的36.12%，30-40歲的占31.93%。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和理財(cái)意識的普及，受本輪牛市影響，我國已有約一億股民，青年成為炒股主力軍，包括90后學(xué)生、年輕的務(wù)工者、白領(lǐng)等各種群體。由于選股操作、杠桿使用、離場時(shí)間等方面的差異，各個(gè)群體的收益差距很大。部分早期投資者在6月獲利離場，獲利數(shù)倍或加杠桿后獲利數(shù)十倍均有可能，后期進(jìn)入者或“抄底”者可能損失慘重。當(dāng)然，相當(dāng)一部分貧窮的青年群體可能喪失了收益機(jī)會，但另外一個(gè)層面也規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。總體上，絕大部分投資者虧損離場或空歡喜一場。無論“暴富”還是巨虧，都必然拉大貧富差距、惡化財(cái)富分配格局，對社會或個(gè)體都會產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

三、股市暴漲暴跌對青年群體的心理沖擊和影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，青年群體獲取信息的可能性增強(qiáng)，個(gè)性得以進(jìn)一步彰顯。青年群體出于賺錢、自我實(shí)現(xiàn)等動(dòng)機(jī)投身股市，很多人非常自信。股市經(jīng)常印證“博傻理論”，即人們總相信有比自己更傻的人愿意“接盤”。很多青年也知道股市有風(fēng)險(xiǎn)，但在樂觀氛圍影響下，更多的人相信，這有如“擊鼓傳花”，只要不是自己接最后一棒都有利可圖。事實(shí)上，本輪牛市的主力軍是80后、90后青年群體，他們多數(shù)人沒有經(jīng)過一輪完整“牛熊”的經(jīng)驗(yàn)，缺乏必要的專業(yè)知識和心理應(yīng)對。

股市總是會存在泡沫，但我國的股市由于過度投機(jī)，在某種程度上已異化為一個(gè)賭場，成為人性弱點(diǎn)的檢閱場。一代代股民，絕大多數(shù)人以虧損離場而告終。然而，生存及社會競爭壓力越來越大，越來越多的年輕人渴望迅速成功，輿論、資本神話進(jìn)一步助推了冒險(xiǎn)、投機(jī)心理的形成。青年股民思維開闊，更傾向于追逐熱點(diǎn)，交易也更為頻繁，敢于用杠桿、敢于冒險(xiǎn)。同時(shí)，更多群體存在羊群效應(yīng)、跟風(fēng)冒進(jìn)、盲從內(nèi)幕消息、迷信技術(shù)指標(biāo)。貪婪和恐懼是股市里最常見的兩種心理，在青年群體身上也同樣充分體現(xiàn)。一方面，很多人心存貪婪，過分看多、急功近利、不知適可而止，結(jié)果沒有守住收益反而巨虧。甚至有一些青年群體盲目追求高收益，在場外狂熱配資，釀成巨大風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，很多人面對股市的巨幅波動(dòng)，心存恐懼、抗壓能力弱、過分看空，K線圖則成為“心電圖”，心理迅速崩潰進(jìn)而出現(xiàn)“踩踏”。在投資受損后，很多人也不愿意承認(rèn)自己的失誤，而是歸因于外界，存在“賺錢是靠自己能力，虧錢是國外勢力、壞分子搗亂”的心態(tài)。

在股市暴漲或大跌后，很多青年股民都會處于巨大的心理失衡中，社會怨氣、戾氣、不滿情緒等加重。甚至出現(xiàn)很多非理性的言論和行為，“裹挾”政府救市！賺快錢、一夜暴富的投機(jī)行為帶來很大的負(fù)面社會影響，“機(jī)構(gòu)散戶化，散戶賭徒化”成為普遍現(xiàn)象，各種亂象叢生，導(dǎo)致利益集團(tuán)各種違規(guī)違法行為的產(chǎn)生，也導(dǎo)致一部分青年思想混亂、行為不道德甚至違法犯罪。

結(jié)語：股市的風(fēng)險(xiǎn)和泡沫是客觀存在的，但是，理性從來不會缺失，只會遲到?！皣遗Ｊ小?、“陰謀論”等很多觀點(diǎn)至少是片面的，甚至是危險(xiǎn)的，媒體、政府監(jiān)管部門、股民等各方更應(yīng)深刻自省和認(rèn)真反思。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)，健康的股市有利于全面深化改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。股市既不是“魔鬼”，也不是“天使”，在創(chuàng)新的同時(shí)監(jiān)管應(yīng)及時(shí)跟上。同時(shí)，我們對市場要心存敬畏，不可能無限救市，只有改革創(chuàng)新才是出路。此外，更應(yīng)大力發(fā)展和規(guī)范機(jī)構(gòu)投資，加強(qiáng)對投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育、利益保護(hù)。進(jìn)入“新常態(tài)”后，經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，各種社會矛盾進(jìn)一步凸顯，唯有通過改革創(chuàng)新才能點(diǎn)燃經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，沒有任何捷徑可走。同時(shí)，無論改革還是股市投資本身都不可能一蹴而就，承受風(fēng)險(xiǎn)、陣痛在所難免，急功近利、投機(jī)炒作并不可取。

青年群體應(yīng)成為有擔(dān)當(dāng)、有創(chuàng)新的一代，成為理性、務(wù)實(shí)的股市價(jià)值投資者、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主力軍。應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識、學(xué)習(xí)意識，有效控制自己的欲望和情緒，適度、有限地參與股市，注重價(jià)值投資。更重要的是，青年群體還應(yīng)將其主要精力放在自身學(xué)業(yè)和本職工作上，充分發(fā)揮創(chuàng)造力、想象力，投身到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和大國崛起的偉大進(jìn)程中來。