劉穎

今年的外匯變動(dòng)可謂是幾家歡喜幾家愁，隨著美國經(jīng)濟(jì)的加速復(fù)蘇，美元一路高歌猛進(jìn)，人民幣緊隨其后；相對(duì)的，歐元下挫，不過真正跌跌不休的還是日元和盧布，因?yàn)檫@兩家在今年可是有點(diǎn)時(shí)乖運(yùn)拙。

美國很多機(jī)構(gòu)和媒體在圣誕節(jié)停市的時(shí)候紛紛寫下對(duì)美元的寄語，那是因?yàn)榻衲昝涝某煽冎鴮?shí)讓他們歡喜，盡管這種升勢(shì)是從下半年才開始的。至于明年，幾乎所有人都給出了更高的預(yù)期。

美國歡喜，日俄卻憂愁了。今年美元兌盧布竟然突破了80的心理關(guān)口，跌至80.10盧布，貶值多達(dá)19%，創(chuàng)1998年來最大跌幅。日元也不好過，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的量化寬松讓日本的債務(wù)拉升到其全年GDP的120%，讓所有投資者都不得不擔(dān)憂這個(gè)已經(jīng)資不抵債的國家，同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的脆弱讓政府的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃放緩，于是美元兌日元就站上了120日元的關(guān)口，而且未來可能依然沒什么好轉(zhuǎn)。

在市場悲喜交加的時(shí)候，人民幣則在全副精力打造自己的國際化通道，今年人民幣始終緊貼美國的步伐，也就是相對(duì)其他貨幣是升值了六個(gè)月。但是伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，新興市場貨幣被拋售，也可能會(huì)連累到人民幣，而且在外媒看來，中國經(jīng)濟(jì)放緩是大概率事件，那么人民幣的也很可能因此被放棄。

一年大漲12.3% 美元還能牛多久？

今年美元的升值就像是幾年前其瘋狂貶值一樣，顯得果斷而強(qiáng)勁。這一整年，美元指數(shù)大漲了12.3%，創(chuàng)下10年來最大漲幅。

瑞信董事總經(jīng)理陶冬認(rèn)為，“次貸危機(jī)至今已有六年，危機(jī)的發(fā)源地美國居然率先脫困。盡管底層收入階層和低端房市仍面臨不少問題，美國放手讓房地產(chǎn)和勞工市場一跌，跌出了市場均衡價(jià)格，跌出了一片復(fù)蘇的空間?，F(xiàn)在，美國房地產(chǎn)復(fù)蘇，海外資金重回美國，帶起美元資產(chǎn)升值，吸引更多資金流入美元區(qū)?！?/p>

于是，美國經(jīng)濟(jì)注定開始穩(wěn)步增長，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席耶倫就在近期的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)決策委員會(huì)認(rèn)為，至少在未來兩次會(huì)議上不大可能啟動(dòng)貨幣政策正?；M(jìn)程。她的此番言論被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)可能較早加息的信號(hào)?；ㄆ焱鈪R策略師Richard Cochinos表示，耶倫的講話意味著最早在2015年4月加息的可能性。華爾街大型投行的經(jīng)濟(jì)分析師仍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)明年6月前將加息。但是同一時(shí)期的歐洲亞洲還需要繼續(xù)量化寬松，在這種利差下，資金當(dāng)然會(huì)站在美元一邊。世界上幾大經(jīng)濟(jì)體都在衰退，而美國因?yàn)轫搸r氣革命帶來的龐大經(jīng)濟(jì)支撐，有數(shù)據(jù)顯示，美國商務(wù)部將美國第三季度GDP環(huán)比年率終值上修至增長5.0%，創(chuàng)下11年來最快增速，之前公布為同比增長3.9%。對(duì)于未來的貨幣價(jià)值的預(yù)期顯然高下立判。

所以，高盛集團(tuán)給出的歐元/美元2015年的目標(biāo)為1.15，美元/日元2015年目標(biāo)為130水平。德意志銀行給出的歐元/美元2015年四個(gè)季度的預(yù)期分別是1.22、1.20、1.18和1.15。野村證券認(rèn)為歐元/美元最早在1月會(huì)跌破1.20。

雖然美元走牛目前看來板上釘釘，但是這個(gè)牛市能走多遠(yuǎn)，則眾說紛紜。法興銀行認(rèn)為，能持續(xù)支持美元走高，首先美聯(lián)儲(chǔ)的加息要至少在25個(gè)基點(diǎn)以上，要想美元大漲就得到50個(gè)基點(diǎn)；其次，其他國家的寬松政策可令美元上浮5%左右，同時(shí)美國5年期通脹保值債券收益將在0.5-1%。若美聯(lián)儲(chǔ)不準(zhǔn)備在2015年內(nèi)加息，不論是通脹意外滑落還是經(jīng)濟(jì)增長幅度放緩，都將造成美元回落。但是問題就來了，歐元區(qū)和新興市場都在貨幣寬松，臨近年底，日元和瑞士法郎也加入了寬松大軍，在這一背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)是否還會(huì)如此“放任”美元升值將是一個(gè)疑問。

盧布一度慘遭腰斬

相比美元的春風(fēng)得意，盧布在今年就是經(jīng)歷了一場災(zāi)難，即使俄羅斯央行前后多次累計(jì)加息1150個(gè)基點(diǎn)，并拋售了800億美元進(jìn)行干預(yù)，盧布年內(nèi)跌幅仍然超過50%。其導(dǎo)火索當(dāng)然就是西方國家因?yàn)蹩颂m危機(jī)而對(duì)俄羅斯發(fā)起的經(jīng)濟(jì)制裁，而最重要的還是美國聯(lián)合歐派克加大原油供應(yīng)量，以致原油價(jià)格暴跌，嚴(yán)重打擊了俄羅斯的經(jīng)濟(jì)。還有一種說法，就是俄央行在印錢救助國企，有國企出面發(fā)行債券，債券被銀行購買，銀行再將債券抵押給央行換錢，這種做法顯然將盧布和俄央行的信用在投資者眼里變得脆弱不堪。

終于盧布兌美元?jiǎng)?chuàng)下80附近的紀(jì)錄新低，俄羅斯扛不住了，僅一周就投入了157億美元的國際資產(chǎn)儲(chǔ)備資金來抵制盧布貶值，目前美元兌盧布已經(jīng)回升到53.81，反彈了34%左右。但是也導(dǎo)致俄羅斯外匯儲(chǔ)備資金降至3989億美元。

至于未來，俄羅斯總統(tǒng)普京稱，該國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能會(huì)在2015年第一季度開始改善，且未來幾年內(nèi)俄羅斯經(jīng)濟(jì)將逐步走向完全復(fù)蘇。而且俄羅斯財(cái)政部長西盧安諾夫12月26日表示，明年第一季度盧布匯率會(huì)走強(qiáng)，但是，美元兌盧布匯率不可能恢復(fù)至30的水平。

目前，三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)俄主權(quán)債務(wù)的評(píng)級(jí)都是只比垃圾級(jí)高一級(jí)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們警告稱，如果油價(jià)繼續(xù)下滑，如果烏克蘭問題引發(fā)的地緣政治緊張明年不能緩解，盧布有再度走弱的風(fēng)險(xiǎn)。

一再“寬松” 日元仍舊低迷

九月宣布繼續(xù)寬松的日元，美元兌日元升至120。這次安倍晉三的連任，保證了“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的繼續(xù)推行。雖然改變了一些經(jīng)濟(jì)低迷的狀態(tài)，但是不可避免的物價(jià)上漲，工資下降，內(nèi)需不足，經(jīng)濟(jì)依然面臨困難，不知道未來安倍將怎樣解決歷屆政府都沒能解決的這個(gè)問題。

那么2015年，日本央行還會(huì)擴(kuò)大寬松嗎？這是非常有可能的。日本央行行長黑田東彥在之前擴(kuò)大寬松之后仍表示“有必要，還可以進(jìn)一步寬松?！倍胰毡镜?%通脹目標(biāo)還未達(dá)成。

Amherst Pierpont Securities LLC策略師Robert Sinche認(rèn)為，“未來幾個(gè)月，日元兌美元料于120/125區(qū)間波動(dòng)?！?/p>

2015年，其他各主要貨幣走勢(shì)也在分化。英鎊走強(qiáng)，因英國零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但加息預(yù)期推遲；歐元下挫，瑞士央行實(shí)行負(fù)利率政策也使得歐元QE預(yù)期再度升溫；加元走軟，因油價(jià)大幅走低；挪威克朗走低，因央行意外降息，貨幣政策轉(zhuǎn)為鴿派。對(duì)此，美元加息將成為2015年外匯市場的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，但是兩級(jí)分化依然會(huì)是主旋律。endprint