陳思進(jìn)

華爾街投資大鱷、億萬(wàn)富翁、對(duì)沖基金經(jīng)理David Tepper近日曾經(jīng)對(duì)媒體表示，自己也在中國(guó)股市中賠錢(qián)了。他認(rèn)為，現(xiàn)在其實(shí)應(yīng)該將資金撤離高風(fēng)險(xiǎn)的股市。

經(jīng)歷了夏季過(guò)山車(chē)式行情的中國(guó)股民，目前對(duì)于股市幾乎是“談股色變”。其實(shí)早在1998年3月，美國(guó)股市也發(fā)生過(guò)類(lèi)似今天的狀況，相比過(guò)去的五年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了4倍，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，許多觀察家擔(dān)心股市被高估。因?yàn)楫?dāng)時(shí)道指股票的平均市盈率為22.5，這意味著投資者的回報(bào)（盈利除以?xún)r(jià)格）僅僅為4.4%，還不如當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期國(guó)債的回報(bào)——5.9%。

但當(dāng)時(shí)投資大師巴菲特卻對(duì)他的股東們說(shuō)，只要利率保持低位和企業(yè)繼續(xù)盈利，“沒(méi)有理由認(rèn)為股票被高估”。

巴菲特的聲明在投資者聽(tīng)來(lái)異常振奮，即使他沒(méi)有提供相關(guān)分析來(lái)支持他的說(shuō)法。

由于過(guò)往的戰(zhàn)績(jī)，巴菲特很有可能是“正確”的，大家會(huì)列舉數(shù)字和理論來(lái)支持他：對(duì)于股票被高估的后顧之憂(yōu)，是基于與股票相關(guān)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的“誤解”，以及對(duì)利率和利潤(rùn)水平適度的假設(shè)，已無(wú)須關(guān)注市盈率的水平，盡管它比正常水平高出了兩倍。

他們認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，持有股票比持有債券的回報(bào)要高得多，其算法很簡(jiǎn)單：如果你買(mǎi)入1萬(wàn)美元債券，假設(shè)利率為6%，每年將收到600美元；然而購(gòu)買(mǎi)股票則不同，如果股息隨著利潤(rùn)而增加，假設(shè)每年以5%的速度在增長(zhǎng)，30年后每年的紅利將超過(guò)800美元，比債券收益率要高出1/3。然而，由于股票風(fēng)險(xiǎn)巨大，市場(chǎng)上的大量風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致投資者必然要求以高收益來(lái)補(bǔ)償持有股票所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，因此一定程度的股權(quán)溢價(jià)是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象。但是大量針對(duì)不同時(shí)期與地區(qū)的實(shí)證研究表明，股權(quán)溢價(jià)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型所能解釋的范圍，這一現(xiàn)象被稱(chēng)為“股權(quán)溢價(jià)之謎”。

結(jié)果雖然應(yīng)驗(yàn)了巴菲特1998年所言，他的“只要利率保持低位（央行所為）和企業(yè)繼續(xù)盈利（靠大量裁員），股市不會(huì)被高估”的觀點(diǎn)，的確延續(xù)了近十年。但是，自2007年10月到2009年2月，道指從接近14000點(diǎn)狂跌至7062點(diǎn)，幾近腰斬跌回12年前。這是股神如他也未曾預(yù)料到的。

目前，全球正被資產(chǎn)泡沫所包圍，號(hào)稱(chēng)“股神”的巴菲特的部分投資也出現(xiàn)浮虧，金融大鱷尚且不能幸免，何況普通散戶(hù)股民？

總之，由于信息的不對(duì)稱(chēng)，普通投資者在金融市場(chǎng)中要實(shí)現(xiàn)收益已經(jīng)是難上加難。因此，投資者當(dāng)下最好的策略，還是現(xiàn)金為王，能夠避免投資損失，就已經(jīng)是在賺錢(qián)了。