對于近期興起的行情，以及2015年行情走向的判斷，我們的觀點是相當明確的，即可概括為“新牛市新機遇”。

我們認為，自2014年初以來的行情，無論小盤股行情還是大盤股行情，皆難以從宏觀層面找到經(jīng)濟增長推動的依據(jù)，企業(yè)盈利層面的觀察也不足以支撐行情的發(fā)展。市場背后深層次的力量事實上源自于對新一屆政府的預(yù)期，源自于對改革推進的預(yù)期。

從技術(shù)層面分析，我們的主要看法包括：①A股仍處在四年上行周期中，自2013年6月開始的新周期將延續(xù)至2017年中期;②1849點可以明確為中長期低點，新一輪循環(huán)上升浪自1849點崛起，此后有明確的子浪劃分。

依憑上述的判斷，《股市動態(tài)分析》周刊在過去的一年多時間里為投資者指明了相當多的投資機會，并提供了充分的判斷依據(jù)。2015年我們重點尋找具有確定性盈利機會的板塊和個股。

2014年市場給我們的啟示

每年年末對市場進行全面的回顧，有助于我們把握市場方向變化。我們將2014年市場分為上半年和下半年進行分析，兩個“半場”具有明確特征。上半年和下半年漲幅排名、全年漲跌幅排名可參見表一至表四。

對比表一和表二，我們可以看到，上半年以概念股和小盤股行情為主，漲幅居前的基本是創(chuàng)業(yè)板、中小板股票。而到了下半年，市場風格轉(zhuǎn)向，部分券商股、大藍籌股，進入了下半年漲幅排名前20。

再對比表三和表四，全年漲幅居前的仍然是小盤股和概念股，個中原因是這些股票累計漲幅巨大，下半年興起的券商股和大藍籌股，雖然階段漲幅大，但在整體漲幅上依然無法與之比擬。但全年跌幅排名靠前的股票，也是小盤股和概念股為主，并且這些股票是2011—2013年投資者比較熟悉的、漲幅居前的牛股。

綜合起來看，我們可以得到的啟示是，曾經(jīng)的“熊市中的牛股”逐漸變成了“牛市中的熊股”，投資者應(yīng)該注意防范此前過分炒高的小盤概念股和偽成長股。同時應(yīng)該積極在“熊市中的熊股”中繼續(xù)發(fā)掘機會，這些股票在市場轉(zhuǎn)向后會有不錯的表現(xiàn)。

A股仍運行在四年上行周期中

2013年末的報告會上，我們曾指出：①上證指數(shù)有一個大致是四年為周期的波動規(guī)律，每個“四年周期”的開始和結(jié)束，對應(yīng)的是具有較強參考意義的高點和低點。新一輪四年周期，是從2013年6月開始。②1849點就是中長期低點，然后進入新一輪循環(huán)上升。（參見圖一）

時間過去一年后，我們再來看去年的判斷，可以得到市場走勢的印證。我們依然處于從2013年6月開啟的新四年周期，并且這個周期是個上行周期，1849點后市場逐漸回暖上行。到目前來看，周期劃分可以得到驗證，而這個周期從2013年6月開始，持續(xù)的時間或延伸到2017年的中期，“新牛市新機遇”具備技術(shù)層面的周期依據(jù)。

另外，在2013年末我們指出1849點是周期低點，是大C浪的終結(jié)。其中重要的依據(jù)是，從3478點到1849點的走勢，可以明確的進行abcde五個子浪的劃分，因此大C浪雖然沒有低于1664點，但卻以延伸浪（時間換空間）的方式終結(jié)于1849點。

從此后的走勢來看，這個判斷也是可以得到印證的，市場并未有低于1849點的點位出現(xiàn)。

從1849點后到目前階段的走勢，依然可以有比較明晰的子浪結(jié)構(gòu)劃分（參見圖二）。即從1849點到2013年12月4日的2260點，為新一輪循環(huán)上升浪的第1子浪;從2260點到2014年7月11日的最低2033點，為第2子浪;從2033點到目前超過3100點的上行，為第3子浪。

并且可以看到的是，第2子浪構(gòu)成了一個“三重底”的結(jié)構(gòu)，2014年1月20日的1984點、2014年3月12日的1974點，以及2014年5月21日的1991點，為“三重底”的低點，均短暫跌破2000點，但未能跌破1849點。

而從2033點到超過3100點的上行，是一個強勢上行的第3子浪。目前點位上，或存在區(qū)間震蕩、短暫上行的可能，但更大的概率上會出現(xiàn)第4子浪的調(diào)整。然而整體來說，從波浪劃分+四年周期的角度看，整個行情還遠沒有走完。

一年多來《股市動態(tài)分析》提示了諸多機會

在過去的一年多時間里，依據(jù)上述周期劃分、波浪劃分，以及對板塊和個股的進一步分析，《股市動態(tài)分析》為投資者提示了諸多的機會。

首先是在2014年3月21日第11期，我們指出“短期尋底，中期反轉(zhuǎn)，長期走?！保@是2000點附近市場恐慌情緒濃烈之際，所作出的一個理性判斷。單從指數(shù)漲幅來看，自這一大勢判斷作出后，到目前為止上證指數(shù)漲幅一度超過55%。

另外，在2014年2月14日第6期，我們分析了《市盈率陷阱》，提出“存銀行不如買銀行股;買房子不如買房地產(chǎn)股;投資白酒業(yè)不如買白酒股”。在下半年的藍籌股行情中，這些板塊的個股提供了相當豐厚的回報。

另外，我們在2013年10月19日第42期雜志中，以封面文章形式推薦貴州茅臺，以技術(shù)分析的方法可以判斷：貴州茅臺的A浪超級調(diào)整完成，B浪大反彈正待上演。在本刊作出上述判斷后，貴州茅臺略微下探創(chuàng)出階段低位，此后一路向上，迄今為止，這只當時身處低位的股票從最低點已有超過80%的漲幅。

我們在2013年6月29日第26期雜志上刊登文章（《中國西電：GE入股獲批或存在操作機會》和《抄底通用電氣 七折買中國西電》等），當時市場極度低迷，中國西電股價跌破3元，為上市以來新低。自本刊力薦中國西電，迄今為止該只股票漲幅超過150%。

2015年尋找確定性投資機會

站在目前的時點來看，2015年的投資方向相對難以把握，原因有二。其一是以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股估值過高，其中蘊藏的風險不容易把控;其二是短期來看，券商、銀行及大藍籌股行情興起，卻又面臨短線漲幅較大的階段壓力。

整體而言，我們判斷2015年有兩個方向上具有較為確定的投資機會。一是國企改革方向，二是銀行股的估值提升行情。

首先看國企改革。從2013年底以來，政策暖風頻頻吹向國企改革：六家中央直屬集團成為改革試點單位，擔當重啟新一輪國企改革的標桿重任，成為繼股權(quán)分置改革后資本市場迎來的頂層改革政策——改組國有資本投資公司、推進混合所有制經(jīng)濟、規(guī)范董事會制度以及試行紀檢組制度。

制度下的潛臺詞是推論國有經(jīng)濟引入民營經(jīng)濟后所有制改革紅利的釋放，并希冀產(chǎn)權(quán)市場化帶來企業(yè)經(jīng)營效率提升。也可以說，是在上述“改革”的政策預(yù)期支撐下，市場開始逐漸回暖、上行。

我們預(yù)計2015年，國企改革的暖風將繼續(xù)吹拂證券市場，成為羊年證券市場最有看點的主題投資機會之一。

可以具體去關(guān)注三個比較重要的時間點：

（1）兩會召開和國企改革總體方案的出臺。從目前事態(tài)發(fā)展的進程看，我們判斷，關(guān)于國企改革的頂層制度安排可能晚于兩會的召開。三月初將是重要的事件窗口。

（2）第二批國企改革試點企業(yè)的名單公布。預(yù)計在發(fā)改委出臺國企發(fā)展混合所有制意見和財政部設(shè)立投資運營公司并制定股權(quán)激勵計劃之后。這既是對第一批試點方案的總結(jié)，也能直接用于指導(dǎo)第二批試點企業(yè)。

（3）第一批試點企業(yè)具體實施方案階段。同屬國資委下的其他上市公司可能獲得市場追加，其他入圍試點也將增大市場的想象空間。

銀行股估值提升行情未完

另外一個確定性機會是銀行股的估值提升，銀行股雖然短期有相當幅度的上漲，但其實整體估值并不高，原來是4-5倍的市盈率，階段漲起來后從估值角度看也不算高。

我們重點推薦中國銀行和招商銀行。

中國銀行（601988）和其它銀行不同的地方在于它有很多海外業(yè)務(wù)，隨著中國主導(dǎo)的海外基建項目擴張，海外人民幣貸款需求將大幅上升，我們看好中國銀行將成為中國海外業(yè)務(wù)擴張的主要受益者（包括貸款、結(jié)算、貿(mào)易金融等）。而且因為存在可轉(zhuǎn)債的因素，它的階段漲幅偏低一些，短期看可轉(zhuǎn)債是股價的壓制因素，但也提供了相對偏低的買入機會。

值得重點強調(diào)的是，中國銀行與其它銀行股不一樣的地方還在于，它本身還有“券商股”概念，中國銀行通過中銀國際控股有限公司持有中銀國際37.14%的股權(quán)，為控股方。

此外，從PB的角度看，目前銀行股PB最低的也是中國銀行，其股價當前仍基本與每股凈資產(chǎn)相當。

招商銀行（600036）如果從5-6年的一個時間跨度來看，它的股價漲幅是遠遠低于興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行這些股份制商業(yè)銀行的，但是招商銀行的經(jīng)營管理能力不差，資產(chǎn)質(zhì)量也不差。它很大一個問題是過去幾年在擴張速度上，太過于保守。新的管理層上臺后，已經(jīng)在改變這種保守的做法，但反應(yīng)到報表上也需要時間，后面預(yù)計有業(yè)績上的趕超，反映到股價上會有不錯的表現(xiàn)。

投資者還可以重點關(guān)注，現(xiàn)階段安邦財險通過安邦財產(chǎn)保險股份有限公司——傳統(tǒng)產(chǎn)品賬戶購買招商銀行的股票，持股比例已經(jīng)占招商銀行總股本的10%。而第一大股東“招商局輪船股份有限公司”持股比例也僅為12.54%。若安邦進一步增持，則招商局方面想要保有第一大股東地位，也需要有相應(yīng)的增持舉措，控制權(quán)的競爭或成為招商銀行股價的催化劑。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>