岑小瑜
2015年6月中旬開始A股市場上演了“瘋牛”到“瘋熊”的快速轉(zhuǎn)換,其中上證指數(shù)無論是從單個交易日還是區(qū)間來看,跌幅都創(chuàng)了歷史記錄。自6月15日的暴跌開始,凡是和股票沾邊的金融產(chǎn)品都難逃損失,不過,量化對沖基金就能在暴跌中“全身而退”,自后就被市場人士稱為“抗跌神器”。
數(shù)據(jù)顯示,10只量化對沖基金(不含2015年6月后成立的)年內(nèi)單位凈值上漲了11.82%。其中嘉實(shí)絕對收益策略表現(xiàn)最好,單位凈值上漲了17.48%,表現(xiàn)最差的是中金絕對收益策略,單位凈值上漲了4.3%,不過值得注意的是,最高和最低僅相差了13.18%,比起股票型基金的147.34%,簡直是微不足道的差距??傮w來說,在震蕩行情里量化對沖基金依然是個不錯的投資對象。
股市暴跌中逆勢上漲
2013年底,嘉實(shí)基金率先成立了國內(nèi)第一只運(yùn)用股指期貨工具,以市場中性策略進(jìn)行交易的量化對沖基金。之后,公募基金公司陸續(xù)成立融入股指期貨工具進(jìn)行交易的基金,以股指期貨對沖的方式達(dá)到市場中性策略以實(shí)現(xiàn)絕對收益。據(jù)wind資訊顯示,目前市場上量化對沖基金有16只(A\B\C分開計(jì)算),其中2015年6月之前成立的基金有10只,為了充分體現(xiàn)這類基金的抗跌性,文中只引用今年6月前成立的基金。
數(shù)據(jù)顯示,從今年股市單日跌幅看,今年以來A股共出現(xiàn)5次跌幅超過7%的調(diào)整,分別為1月19日的-7.70%、6月26日的-7.40%、7月27日的-8.48%、8月24日的-8.49%和8月25日的7.63%,同期量化對沖基金平均凈值增長率為2%、0.18%、-0.06%、0.01%和-0.01%。
從區(qū)間跌幅看,今年6月中旬以來,大盤經(jīng)歷了2次大的調(diào)整。從2015年6月12日至2015年7月8日,上證指數(shù)跌了1614.4點(diǎn),跌幅為31.52%,同期10只量化對沖基金整體還略漲一點(diǎn),整體增長率為0.43%;從2015年8月18日至2015年8月26日,上證指數(shù)跌了1066.38點(diǎn),跌幅為26.70%,同期量化對沖基金的整體增長率為-0.21%。
無論是從單日跌幅還是區(qū)間跌幅看,量化對沖基金的確都表現(xiàn)出了有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。其中嘉實(shí)絕對收益策略和中金絕對收益策略兩只基金表現(xiàn)出來的抗跌性更顯著。
量化對沖基金的抗跌性那么顯著,這要從它的特性出發(fā)。量化對沖基金是“量化”和“對沖”兩個概念的結(jié)合?!傲炕敝附柚y(tǒng)計(jì)方法、數(shù)學(xué)模型來指導(dǎo)投資,其本質(zhì)是定性投資的數(shù)量化實(shí)踐。“對沖”一般被定義為利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行多空操作,從而預(yù)防或降低風(fēng)險(xiǎn),鎖定盈利。實(shí)際中對沖基金往往采用量化投資方法,兩者經(jīng)常交替使用,但量化基金不完全等同于對沖基金。
其特性就決定了量化對沖基金在任何市場環(huán)境下都可以通過賣空、杠桿以及期權(quán)、期貨等多種衍生工具,對沖股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。據(jù)有關(guān)人士分析,目前常見的量化對沖策略包括股票對沖、事件驅(qū)動、全球宏觀、相對價值套利四種,任意一只對沖基金即可采取其中一種或多種投資策略。
對沖基金牛市增長率僅有11.91%
量化對沖基金在股市震蕩時表現(xiàn)確實(shí)突出,但是在牛市時表現(xiàn)不盡人意。數(shù)據(jù)顯示,從2015年1月1日至2015年6月12日,上證指數(shù)和股票型基金分別上漲了59.72%和60.13%,同期量化對沖基金平均單位凈值上漲了11.91%,其中海富通阿爾法對沖表現(xiàn)最好,單位凈值上漲了20.69%,其次是嘉實(shí)絕對收益策略和華寶興業(yè)量化對沖A,單位凈值分別上漲了14.23%和12.46%??梢?,在牛市時,量化對沖基金的收益沒有優(yōu)勢。因?yàn)榱炕瘜_基金最大的特點(diǎn)是,不需要判斷趨勢、運(yùn)作收益穩(wěn)定、業(yè)績波動不大,與市場表現(xiàn)相關(guān)性較小。
從全年業(yè)績表現(xiàn)看,量化對沖基金也沒有跑贏股票型基金。數(shù)據(jù)顯示,股票型基金今年以來單位凈值整體上漲了18.56%,同期的量化對沖基金僅上漲了11.82%。其中嘉實(shí)絕對收益策略表現(xiàn)最好,單位凈值上漲了17.48%,表現(xiàn)最差的是中金絕對收益策略,單位凈值上漲了4.30%,不過值得注意的是,最高和最低僅相差了13.18%,相比起股票型基金的147.34%,算得上不足為道。總體來說,在震蕩行情里對量化對沖基金依然是個不錯的投資對象。
那么,投資者該如何選擇量化對沖基金呢?有關(guān)人士表示,在投資量化對沖基金的時候,投資者除了關(guān)注業(yè)績回報(bào)、管理人外,還要關(guān)注絕對收益率、最大回撤、夏普比率、年化波動率和月勝率,其中最大回撤是指選定周期內(nèi)任一個歷史時點(diǎn)往后退,基金凈值自最高點(diǎn)回落至最低點(diǎn)的幅度;月勝率是指基金成立以來,每個月取得正收益概率,概率越大越好。
另外,需要提醒的是,股災(zāi)時中金所對三大股指期貨交易規(guī)則作出調(diào)整,包括提高保證金比例、提高交易手續(xù)費(fèi)和限制單賬戶單日開倉交易量等,以抑制過度投機(jī),防范和控制市場風(fēng)險(xiǎn)。限制高頻交易等措施可能會影響不少量化對沖基金原本的抗跌效應(yīng),要特別注意。