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        2016整體風格仍偏向中小成長股

        2015-01-05 10:49:48羅文波
        股市動態(tài)分析 2015年50期
        關鍵詞:趨勢性偏向周期性

        羅文波

        從今年市場來看,雖然全市場都處在牛市之中,但是成長股仍然是這輪牛市的橋頭堡。我們認為,明年周期型行業(yè)缺乏趨勢性機會,整體風格仍然偏向中小成長股。

        明年風格仍偏向成長股

        穩(wěn)增長政策與需求端下滑的博弈決定大小盤風格轉換。2016年經濟環(huán)境的整體平淡,固定資產投資趨勢性下滑決定了整體周期性行業(yè)缺乏系統(tǒng)性投資機會。從今年市場來看,全年出現(xiàn)了比較明顯的三次藍籌與成長風格轉化。從時間段上都出現(xiàn)在市場處于下行的階段,可以說明,雖然全市場都處在牛市之中,但是成長股仍然是這輪牛市的橋頭堡。穩(wěn)增長政策的逐步加碼以及周期性行業(yè)利潤的快速下滑,導致了周期性行業(yè)在資金博弈之下缺乏趨勢性機會。從風險偏好角度上看,偏好周期藍籌股的投資者風險偏好較低,這就導致了在股災之后,成長性行業(yè)快速上漲之時,藍籌板塊仍然保持平穩(wěn)。除去救市資金的逆向投資穩(wěn)定作用,最重要的是情緒面未完全修復而風險偏好較低的投資者選擇觀望。因此,新增資金的入市是推動周期性行業(yè)上漲的源動力。從明年全年角度看,周期性行業(yè)缺乏趨勢性機會,整體風格仍然偏向中小成長股。

        盡管市場對中小成長股擔憂仍然集中在明年注冊制的推出,對市場中小成長股構成估值承壓。我們認為:(1)注冊制放開是有節(jié)奏和控制規(guī)模的,參照此前創(chuàng)業(yè)板開板之時,2009年10月30日華誼兄弟等28家公司作為創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司,總融資規(guī)模達到155億元,而當時中小板指并未對此有反應,僅在當年7月份調整之后繼續(xù)上漲,因此在市場整體趨勢走強之時,加之有節(jié)奏的發(fā)行速率,市場存量資金能夠消化掉供給增加對需求的沖擊;(2)在注冊制推行過渡階段,存量上市企業(yè)資本運作動力增強,尤其是中小企業(yè)及殼資源公司,將會加快產業(yè)鏈并購整合及市值管理運作,將會系統(tǒng)性提升中小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)整體估值水平,短期內或加快二級市場投資熱情,創(chuàng)業(yè)板整體估值未來或將呈現(xiàn)倒“U”型走勢。

        成長股仍是供給側改革的核心

        從資本市場配置角度來看,我們認為,中小市值成長股仍然是供給側改革的核心。

        資本市場上包括新三板分層制度改革、戰(zhàn)略新興板推出、注冊制改革等等都在融資層面刺激中小企業(yè)發(fā)展,也彰顯國家高層對新興產業(yè)的支持??申P注新興產業(yè)方向的TMT、環(huán)保、新能源等行業(yè)。

        對于整體周期性行業(yè),我們認為機會仍然在產能去化與穩(wěn)增長政策加碼之間。供給側改革削減過剩產能,需求端政策集中在對基礎設施建設的刺激。

        因此,從當前經濟形勢來看,政策預期對配置周期性行業(yè)影響更為明顯。我們仍然推薦供給收縮明顯的周期性行業(yè)。

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