林楠

核心提示：海外并購(gòu)首先要明白自己要什么，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，形成“自我造血循環(huán)”。

這已經(jīng)是光明食品集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“光明”）今年的第三筆海外并購(gòu)。

10月17日，光明與新西蘭肉聯(lián)企業(yè)銀蕨農(nóng)場(chǎng)（Silver Fern Farms）達(dá)成協(xié)議，并購(gòu)其50%的股份。本次交易金額將達(dá)6億美元（約合38.2億元人民幣），并購(gòu)將于明年3月至6月間完成。

就在半個(gè)月前，光明剛剛斥資1.1億歐元（約合7.6億元人民幣）完成對(duì)西班牙食品分銷企業(yè)米蓋爾（Miquel Alimentació）100%股權(quán)的并購(gòu)（光明股權(quán)占比72%，戰(zhàn)略投資者股權(quán)占比28%）。

而在今年3月，光明完成了對(duì)以色列乳業(yè)企業(yè)特魯瓦（Tnuva）76.7%股權(quán)的并購(gòu)，為此花費(fèi)了86億謝克爾（約合138億元人民幣）。

若銀蕨農(nóng)場(chǎng)順利交割，自2010年完成第一筆海外并購(gòu)以來(lái)，光明將成功完成8筆海外并購(gòu)。不僅如此，光明副總裁葛俊杰近期透露，目前已在歐洲儲(chǔ)備了4個(gè)并購(gòu)標(biāo)的，未來(lái)將繼續(xù)加大在歐洲市場(chǎng)的布局力度。此外，還會(huì)將并購(gòu)區(qū)域拓展至美國(guó)和東南亞等地區(qū)。

光明在海外并購(gòu)市場(chǎng)的不斷發(fā)力，是中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)市場(chǎng)的一個(gè)縮影。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。

貝恩公司的研究數(shù)據(jù)顯示，從2000年到2014年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)總交易量2690起，交易總額達(dá)4200億美元。僅去年一年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易量就有405起，交易額達(dá)790億美元。另?yè)?jù)晨哨網(wǎng)研究數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易量達(dá)249起，披露交易金額約為726.78億美元。

中國(guó)企業(yè)，為何在海外“買買買”？

分析光明在海外“買買買”的路徑，或許能找到答案。

借海外資源做強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

光明走上海外并購(gòu)之路，還要從2008年說(shuō)起。

那時(shí)，作為一家食品企業(yè)的光明制定出國(guó)際化戰(zhàn)略，提出要圍繞乳業(yè)、糖業(yè)、酒業(yè)、食品分銷和零售終端等主要業(yè)務(wù)，在全球范圍內(nèi)開展并購(gòu)。

隨后，光明便參與了多起海外并購(gòu)活動(dòng)。起初，進(jìn)展并不順利，雖然參與了澳大利亞糖業(yè)西斯?fàn)枺–SR）、英國(guó)聯(lián)合餅干公司（United Biscuits）等多個(gè)海外標(biāo)的，但最終并未成功拿下。直到2010年11月，才以4.31億元人民幣成功并購(gòu)新西蘭新萊特乳業(yè)公司51%的股權(quán)。

這之后，光明的海外并購(gòu)勢(shì)如破竹，先后成功并購(gòu)澳大利亞食品分銷企業(yè)馬納森食品公司（Manasen，75%股權(quán)）、英國(guó)維多麥?zhǔn)称饭荆╓eetabix，60%股權(quán)）、法國(guó)波爾多葡萄酒公司（DIVA，70%股權(quán)）、意大利橄欖油企業(yè)薩洛夫集團(tuán)（Salov，90%股權(quán)）、以色列乳企特魯瓦（Tnuva，76.7%股權(quán)）、西班牙食品分銷商米蓋爾（Miquel Alimentació，72%股權(quán)）6家公司。如果算上即將完成并購(gòu)的新西蘭肉聯(lián)企業(yè)銀蕨農(nóng)場(chǎng)（Silver Fern Farms，50%股權(quán)），光明海外并購(gòu)總企業(yè)數(shù)將達(dá)8家。

“光明希望通過(guò)并購(gòu)獲取海外企業(yè)的科技、品牌、資源和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，作為轉(zhuǎn)型的重要手段，從而使光明加快建設(shè)成為一個(gè)本土化的跨國(guó)公司?！惫饷餍侣劙l(fā)言人潘建軍對(duì)《支點(diǎn)》記者表示。

“也就是說(shuō)，光明通過(guò)海外并購(gòu)引進(jìn)品牌、技術(shù)和資源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步做強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌進(jìn)一步對(duì)《支點(diǎn)》記者解釋說(shuō)，隨著中國(guó)中產(chǎn)階層的不斷壯大，他們對(duì)食品的豐富、安全和健康等多個(gè)方面都提出了更高要求，海外并購(gòu)能獲取高質(zhì)量的食品行業(yè)資產(chǎn)，并將這些產(chǎn)品引到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

就拿米蓋爾并購(gòu)事件來(lái)看，光明能從中獲取不少“好處”。創(chuàng)立于1925年的食品分銷企業(yè)米蓋爾，旗下?lián)碛?00余家零售網(wǎng)點(diǎn)、6個(gè)物流配送中心，擁有的產(chǎn)品種類超過(guò)14000種，去年銷售額為9億歐元（約合62億元人民幣）。

據(jù)葛俊杰透露，米蓋爾銷售的西班牙橄欖油、火腿、餅干、巧克力、糖果、葡萄酒等食品，年底將會(huì)到達(dá)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，今年在國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)可做到9000萬(wàn)元的銷售額。

除了引進(jìn)差異化的產(chǎn)品種類，在生產(chǎn)、采購(gòu)等方面也能為光明節(jié)約不少成本。目前，由于西班牙原料較便宜，光明不少糧油類產(chǎn)品開始通過(guò)米蓋爾的網(wǎng)絡(luò)渠道在西班牙加工，再回銷至中國(guó)。

再來(lái)看今年3月份并購(gòu)的特魯瓦。其成立于1926年，是一家綜合食品企業(yè)，主要銷售牛奶和乳制品，這兩者的銷售額在以色列的市場(chǎng)份額超過(guò)50%，去年銷售額達(dá)109.4億元人民幣。其主打的黃油、奶酪產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)正呈快速上升之勢(shì)，而這些產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)也會(huì)帶入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。不僅如此，國(guó)內(nèi)一頭奶牛年產(chǎn)量最高水平9.4噸，但以色列最高水平可達(dá)12.5噸，這些領(lǐng)先的養(yǎng)殖技術(shù)，也能用于提升光明的奶牛養(yǎng)殖水平。

“曲線”進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)

“國(guó)際化，也是光明的重要戰(zhàn)略。”

這是潘建軍多次強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。在他看來(lái)，通過(guò)海外并購(gòu)，能使光明更好地參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

自開展海外并購(gòu)以來(lái)，光明的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)指數(shù)已升至20%。在其目標(biāo)里，到2018年這一數(shù)字要達(dá)到25%。

光明在海外并購(gòu)的不少企業(yè)，本身便是跨國(guó)企業(yè)。米蓋爾的分銷渠道覆蓋33個(gè)國(guó)家和地區(qū)；特魯瓦的產(chǎn)品廣泛涉足中東和歐洲市場(chǎng)。在光明的國(guó)際化戰(zhàn)略里，首要的便是將這些跨國(guó)企業(yè)進(jìn)一步在全球范圍內(nèi)做大做強(qiáng)。

以特魯瓦為例。目前，其在北美市場(chǎng)開拓上已取得初步成效。光明方面表示，特魯瓦美國(guó)子公司已正式注冊(cè)成立，未來(lái)將積極尋求與美國(guó)同行建立合作關(guān)系，不排除通過(guò)并購(gòu)、戰(zhàn)略合作的方式加速其在美國(guó)市場(chǎng)的開拓速度。同時(shí)，滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)者口味的新款乳制品，也正在積極研發(fā)中。

與此同時(shí)，這些海外并購(gòu)的企業(yè)，也成了光明將國(guó)內(nèi)產(chǎn)品推向國(guó)際市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)渠道。還是以特魯瓦為例，通過(guò)并購(gòu)特魯瓦，光明能和以色列、中東、歐洲等區(qū)域和國(guó)家之間，建立得天獨(dú)厚的商品貿(mào)易政策許可渠道，把光明乳業(yè)旗下的莫斯利安等明星產(chǎn)品，“曲線”打入這些市場(chǎng)。

那么，光明通過(guò)海外并購(gòu)，為自己帶來(lái)了哪些業(yè)績(jī)呢？

去年，光明總營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1200億元，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收收入為133億元，占集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的11%。今年上半年，光明實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入684.73億元，同比增長(zhǎng)17.15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.09億元，同比增長(zhǎng)22.85%。

潘建軍表示，凈利潤(rùn)增幅比營(yíng)收增幅高出5個(gè)點(diǎn)，這在一定程度上得益于海外并購(gòu)的資產(chǎn)，光明整體平均毛利率為18%，但國(guó)際業(yè)務(wù)的平均毛利率要高出6個(gè)點(diǎn)以上。

在資金上形成“自我造血循環(huán)”

這樣的成績(jī)，讓沈萌認(rèn)為，光明的海外并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)在海外“買買買”，有著一定的借鑒意義。

這是因?yàn)?，盡管近些年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的速度和數(shù)量不斷增加，但并購(gòu)后的融合問(wèn)題卻不甚理想。

“很多企業(yè)走出去只是因?yàn)樽约河绣X了，對(duì)于為什么走出去，走向哪里，要做什么，并不清楚?！鄙蛎确治龇Q，這些企業(yè)首先應(yīng)學(xué)習(xí)光明目標(biāo)明確的原則，也就是選擇與自身業(yè)務(wù)有著協(xié)同作用的標(biāo)的，這樣融合門檻的標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)大大降低，從而增強(qiáng)協(xié)同作用。

的確，梳理光明所有的海外并購(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，這些并購(gòu)都是圍繞著其乳業(yè)、糖業(yè)、肉業(yè)、糧油、蔬菜、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、品牌食品、分銷零售、地產(chǎn)物流和金融的“8+2”主營(yíng)業(yè)務(wù)展開：要么是與已有業(yè)務(wù)相關(guān)的，旨在增強(qiáng)某一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，如特魯瓦乳業(yè)；要么是自身并未涉及的業(yè)務(wù)，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前景良好，如薩洛夫橄欖油；要么是加強(qiáng)構(gòu)建全球食品分銷網(wǎng)絡(luò)，如米蓋爾食品分銷商……

這也得到了潘建軍的認(rèn)可。

“光明在海外并購(gòu)有個(gè)5+1原則。”他解釋說(shuō)，也就是符合戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)協(xié)同、價(jià)格合理、風(fēng)險(xiǎn)可控、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀以及基本符合3到5年能夠上市的條件。

潘建軍所提到的風(fēng)險(xiǎn)可控和能夠上市，說(shuō)到了沈萌的心坎上。

在控制風(fēng)險(xiǎn)方面，光明除自建有投資、法律、產(chǎn)業(yè)、財(cái)務(wù)等海外并購(gòu)專業(yè)團(tuán)隊(duì)外，還盡可能地利用第三方機(jī)構(gòu)做好盡職調(diào)查服務(wù)。在沈萌看來(lái)，很多企業(yè)在標(biāo)的篩選、估值、盡職調(diào)查等方面有所欠缺。

事實(shí)上，也有不少企業(yè)明確知道海外并購(gòu)要與自己現(xiàn)有的業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，但卻高估了標(biāo)的能給自己帶來(lái)的益處。

雙匯集團(tuán)，便是被“詬病”的企業(yè)之一。去年6月，萬(wàn)洲國(guó)際又完成了對(duì)西班牙肉制品企業(yè)康博菲爾37%股權(quán)的并購(gòu)。但就在今年6月，萬(wàn)洲國(guó)際卻宣布以3.54億美元的價(jià)格將持有的康博菲爾全部股權(quán)售出，并聲稱交易將產(chǎn)生一筆現(xiàn)金流入，可以在綜合基礎(chǔ)上緩解集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表。不僅如此，今年前三季度，雙匯集團(tuán)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)較去年同期各下滑2.86%和1.37%。

貝恩全球合伙人梁靄中認(rèn)為，雙匯集團(tuán)預(yù)計(jì)會(huì)形成雙贏局面，雙方在上游資源、高端產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)會(huì)和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)上都可以分享。然而在盡職調(diào)查階段，雙匯集團(tuán)對(duì)利益點(diǎn)缺乏足夠的壓力測(cè)試，不僅上游供應(yīng)不穩(wěn)定，還高估了市場(chǎng)對(duì)高端產(chǎn)品的接受度。

不僅如此，因?yàn)樯婕暗馁Y金并不少，有些海外并購(gòu)帶來(lái)的效益往往不能很快見效，資金“供血不足”也導(dǎo)致海外并購(gòu)融合發(fā)展受阻。

“在這點(diǎn)上，光明深諳國(guó)際資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則?！鄙蛎缺硎?，它已經(jīng)從最開始用自己的錢運(yùn)作，慢慢演變?yōu)槔脟?guó)際資本運(yùn)作，在進(jìn)一步改善海外并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)后，將其推向資本市場(chǎng)，從而在資金上形成“自我造血循環(huán)”，釋放資金風(fēng)險(xiǎn)與壓力。

目前，光明在2010年收購(gòu)的新萊特，已于2013年在新西蘭上市。

潘建軍透露，光明正在力爭(zhēng)年內(nèi)將瑪納森在香港上市，維多麥的上市也在籌備過(guò)程中，特魯瓦也準(zhǔn)備通過(guò)光明乳業(yè)定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)證券化。

“盡管光明在海外并購(gòu)也并非完美，但它的這些并購(gòu)原則卻值得中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)，進(jìn)而在海外并購(gòu)路途中少走彎路?！鄙蛎瓤偨Y(jié)說(shuō)。（支點(diǎn)雜志2015年12月刊）