莊振信+++代勇

摘要：風(fēng)險投資后和被投資企業(yè)的績效關(guān)系為我國風(fēng)險投資后管理的實踐能夠提供理論支撐及引導(dǎo)。本文對相關(guān)的文獻進行了詳細的分析與探討，結(jié)果顯示世界各國對這一問題還沒有相當(dāng)一致的探究結(jié)果，因此有必要在中國的實際情況下進行下一步的實踐驗證風(fēng)險投資后管理以及被投資企業(yè)的績效兩者之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資后管理 被投資企業(yè) 績效關(guān)系

這些年來風(fēng)險投資已經(jīng)是一項重要的學(xué)術(shù)研究，特別是在21世紀以后，人們開始對重要的網(wǎng)絡(luò)泡沫所引發(fā)的風(fēng)險投資行業(yè)呈現(xiàn)下滑趨勢進行深層的思考與研究，學(xué)術(shù)界也對風(fēng)險投資的進程也有了深層的研究結(jié)果。風(fēng)險投資后管理是風(fēng)險投資運營進程中一項必然的環(huán)節(jié)，在20世紀80年代中期很多的國外學(xué)者也開始重視起來，也呈現(xiàn)了諸多的研究效果。

一、比較有風(fēng)險投資支持和無風(fēng)險投資支持的公司在IPO（首次公開募股）時的股票抑價區(qū)別

在1988年，相關(guān)的學(xué)者就以210家的風(fēng)險投資支撐企業(yè)和1053家沒有風(fēng)險投資支撐的企業(yè)進行有效的研究與比較。比較了這1263家企業(yè)在1977年到1983年之間的IPO總體回報率，還有上市20以內(nèi)相關(guān)股票的價格波動。他們還曾想把風(fēng)險投資企業(yè)涉及管理的活動所產(chǎn)生的影響納入該研究中，他們覺得若是風(fēng)險投資后管理是真正增多了企業(yè)的附加值，且價格的變動力度也會相應(yīng)的變低。最終的研究結(jié)果表明，有風(fēng)險投資支撐的企業(yè)IPO階段的表現(xiàn)更高于沒有風(fēng)險投資支撐的企業(yè)，所以他們一致覺得風(fēng)險投資后管理的確增多了企業(yè)附加值。

經(jīng)過了多年多次的研究表明，風(fēng)險投資后管理與被投資企業(yè)之間有著積極的作用跟意義，風(fēng)險投資家的管理涉及活動提升了被投資企業(yè)IPO后的運作績效以及長久的市場績效。不過，也還有一些研究顯示，有風(fēng)險投資支撐的企業(yè)和無風(fēng)險投資支撐的企業(yè)在市場績效方面并沒有明顯的差別。

二、風(fēng)險投資家或被投資企業(yè)家評價風(fēng)險投資后管理對被投資企業(yè)價值增值或績效影響

這項研究途徑把有風(fēng)險投資支撐的企業(yè)看做黑箱，并研究風(fēng)險投資家的在投資以后的管理活動是不是與被投資企業(yè)的IPO價格、股票的相應(yīng)回報率以及投資的相應(yīng)回報率間有著正相關(guān)的關(guān)聯(lián)，進而判定風(fēng)險投資家涉及的管理活動是不是增加了被投資企業(yè)的整體價值與提升了被投資企業(yè)的相關(guān)績效。不過該項研究卻沒有深入的分析風(fēng)險投資后管理之中有哪些行為是利于被投資企業(yè)的成熟與成長。

在1992年，有學(xué)者把120個創(chuàng)業(yè)人員以及他們的風(fēng)險投資家作為相關(guān)的調(diào)查研究對象，風(fēng)險投資家的戰(zhàn)略層面，這包含了董事會的相關(guān)建議以及管理咨詢與財務(wù)的支撐，還有兩者間的溝通，這包括了教練指導(dǎo)性的溝通以及朋友間的平等溝通，企業(yè)外部所涉及的活動，這包括了新管理人員的招募以及專業(yè)性的接觸與行業(yè)性的接觸，這三方面的管理涉及活動產(chǎn)生的作用進行了準確的調(diào)查。最終的結(jié)果顯示，不管是創(chuàng)業(yè)人員或者是風(fēng)險投資家，均對風(fēng)險投資家的管理涉及活動的作用進行了全方位的評價并給出了肯定的答案，且創(chuàng)業(yè)人員的評價還稍高于風(fēng)險投資家的整體評價。

在2000年，相關(guān)的學(xué)者對某地區(qū)的149家剛創(chuàng)設(shè)的公司主管人員進行了有關(guān)的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資提升了被投資企業(yè)的創(chuàng)新活動，有風(fēng)險投資支撐的企業(yè)商品放入市場的時間很顯然的少于無風(fēng)險投資支撐的相關(guān)企業(yè)，這就表明風(fēng)險投資的干預(yù)可以有效的降低被投資企業(yè)把商品放入市場上的時間。

在2004年，有關(guān)的學(xué)者對某城市的風(fēng)險績效的影響因子進行了相應(yīng)的研究。他們依照相關(guān)的概念提出了五個影響因素，關(guān)系到被投資企業(yè)的績效，特別是風(fēng)險投資家的管理干預(yù)活動，且還提出了風(fēng)險投資家的管理干預(yù)對被投資的企業(yè)績效有一定的積極影響。這只是一個假設(shè)，為了要驗證該假設(shè)成立，相關(guān)的學(xué)者向130家有風(fēng)險投資支撐的企業(yè)管理人員發(fā)了問卷進行調(diào)查，總共回收可利用的問卷為35份。利用這些回收的問卷整理的數(shù)據(jù)開始相應(yīng)的分析以及多元回歸形分析，最終發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資家的管理干預(yù)對風(fēng)險企業(yè)績效有著較為積極的影響，當(dāng)假設(shè)在0.1水平時獲得了相應(yīng)的支持，這就表明風(fēng)險投資管理干預(yù)能影響風(fēng)險企業(yè)的相關(guān)績效，還表明了風(fēng)險投資家和企業(yè)家兩者互相依存及合作十分重要。

這些研究顯示，風(fēng)險投資后管理對被投資企業(yè)的績效有著相當(dāng)大的影響，在被投資企業(yè)的成長進程中也發(fā)揮著積極主要的意義。利用風(fēng)險投資后管理可以呈現(xiàn)知識共享、集合、關(guān)鍵資源、減小企業(yè)商品市場化的時間，進而增強被投資企業(yè)的相應(yīng)價值。

三、諸多研究的缺陷

在國外對風(fēng)險投資后管理以及被投資企業(yè)的績效聯(lián)系進行相應(yīng)的研究時，均運用國外諸多國家的數(shù)據(jù)，所以最終的結(jié)果也還是有著一定程度的制約性。不同的國家就會存在不同的結(jié)果。還有就是有關(guān)調(diào)查研究風(fēng)險投資后管理的哪些活動都會影響到被投資企業(yè)的績效和最終產(chǎn)生的影響這方面的研究相對來說比較少，還需要進一步的調(diào)查研究，去探索風(fēng)險投資后管理過程中不同的干預(yù)活動會對被投資企業(yè)的績效影響。最后就是諸多的研究結(jié)果不同，因此很有必要在中國實際情況下進行深層的實踐驗證風(fēng)險投資后管理以及被投資企業(yè)的績效之間所存在的聯(lián)系。相關(guān)國外的文獻表明，在國外很多的研究人員對風(fēng)險投資企業(yè)的管理干預(yù)在被投資企業(yè)中的意義及作用還沒有達成相應(yīng)的共識。

四、結(jié)束語

我國的風(fēng)險投資后管理以及被投資企業(yè)的績效聯(lián)系進行深層的實踐研究，可以在很大程度上降低國內(nèi)外風(fēng)險投資后管理研究上所存在的區(qū)別與差距，還會為我國的風(fēng)險投資后管理調(diào)查研究給予相應(yīng)的理論支撐及正確的引導(dǎo)。

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