鈕文新

近日，一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將在北京召開。各界對(duì)這一會(huì)議充滿了期待。

筆者認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)最大的難點(diǎn)在于內(nèi)生性增長動(dòng)力嚴(yán)重不足，核心問題在于若干年以來，為了滿足人民幣升值的需要，中國貨幣政策長期緊縮，嚴(yán)重抑制了經(jīng)濟(jì)內(nèi)需，嚴(yán)重打壓了中小企業(yè)和民間資本的活力。那是不是現(xiàn)在可以通過放松貨幣加以解決？對(duì)不起，現(xiàn)在的問題已經(jīng)沒有那么簡單了。

我們可以看到，整個(gè)金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的惡性循環(huán)，無法因貨幣政策放寬而獲得轉(zhuǎn)變。筆者認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)已經(jīng)出現(xiàn)重重障礙：首先是貨幣空轉(zhuǎn)規(guī)模巨大，銀行存貸款成本無法因貨幣政策放寬而降低；其次是緊縮過程中發(fā)生大量逃廢債行為，以致銀行惜貸而推高貸款價(jià)格，而且現(xiàn)在還在惡性循環(huán)；第三，各種監(jiān)管政策不能很好地配合貨幣政策，已經(jīng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)構(gòu)成障礙。

這些都是大問題。盡管，中央已經(jīng)確認(rèn)未來股權(quán)融資將作為中國經(jīng)濟(jì)一個(gè)重要支柱，但債務(wù)成本過高依然會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重影響，同時(shí)壓低股票市場上行空間——當(dāng)股權(quán)收益率與債權(quán)收益率形成倒掛之時(shí)，股票市場的活躍度將大大降低。所以，不要以為股權(quán)是股權(quán)、債權(quán)是債權(quán)，我們無法做出債務(wù)成本居高不下，而股權(quán)融資更便宜的判斷，這有違經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

筆者建議，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議應(yīng)重點(diǎn)考慮貨幣政策阻斷的問題，并以此為抓手，修復(fù)中國中小企業(yè)的生存環(huán)境，推動(dòng)民間企業(yè)加大投資，并通過中小企業(yè)的不斷長大而形成中國經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性（內(nèi)生性）增長。

民間資本準(zhǔn)入制度等一系列的措施，僅僅是為民間資本活躍提供了必要條件，但不充分。必須進(jìn)一步解決好金融市場的許多技術(shù)性障礙，民間資本的活躍才具備充分條件。

關(guān)鍵是：提高中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動(dòng)力到底該以誰為抓手？這個(gè)問題，恐怕存在激烈的爭論。

中國需要改革為經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展提供動(dòng)力和潛在增長空間，這一點(diǎn)毫無疑問。但這絕非問題的全部。有效壓低企業(yè)債務(wù)成本，同樣是一個(gè)重要課題?，F(xiàn)在看，在上述三大金融障礙的作用下，這件事并未獲得解決。所以，當(dāng)務(wù)之急是必須有效疏通金融障礙。首先，讓貨幣市場利率以存款基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)繩，去除中國基準(zhǔn)利率“雙軌制”，壓低存款市場到貨幣市場的套利空間，把金融空轉(zhuǎn)的資金逼向?qū)崢I(yè)，逼向股權(quán)融資市場；其次，全國一盤棋，鏟除地方保護(hù)，嚴(yán)厲打擊“逃廢債”，有效修復(fù)中小企業(yè)的信用環(huán)境，壓低它們的債務(wù)負(fù)擔(dān)和債務(wù)成本，還中小企業(yè)一個(gè)良性的生存環(huán)境。

其實(shí)，這正是改革之后政府必須強(qiáng)化的職責(zé)。而政府的主動(dòng)有為，也恰恰應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在為企業(yè)提供一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境的方向。所以，筆者熱切希望，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不要糾纏于GDP增速，也不要糾纏于M2（廣義貨幣）增速多高合適，而是把更多的精力用于去除主動(dòng)性（內(nèi)生性）經(jīng)濟(jì)增長障礙。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）