張 林

(國(guó)網(wǎng)重慶市電力公司，重慶400014)

投資策略關(guān)系到電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)健康發(fā)展。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷變化對(duì)電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，各項(xiàng)指標(biāo)下行壓力明顯，必須通過(guò)加快轉(zhuǎn)變基于電量增長(zhǎng)和投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式發(fā)展，才能確保電網(wǎng)企業(yè)效益的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

1 研究背景

近年來(lái)，我國(guó)電網(wǎng)投資逐年遞增，電網(wǎng)資產(chǎn)規(guī)模顯著增加。但由于外部環(huán)境的變化，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，社會(huì)用電量增長(zhǎng)有所放緩，高速投資已經(jīng)不符合當(dāng)前電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際，需要重新調(diào)整投資策略以適應(yīng)新形勢(shì)的變化。本文擬選取一家省級(jí)電力公司作為研究對(duì)象(以下簡(jiǎn)稱“某電力公司”)，對(duì)其年度投資策略選擇開展研究。

2 數(shù)據(jù)來(lái)源

(1)本文的外部環(huán)境信息相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)源于政府權(quán)威發(fā)布數(shù)據(jù)，具體通過(guò)查詢政府統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的官方網(wǎng)站——政府統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)收集信息，如:PMI、CPI、PPI等數(shù)據(jù)。

(2)由于選取某電力公司作為研究對(duì)象，因此本文所需研究對(duì)象的相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)源于某電力公司本部職能部門。例如:發(fā)展策劃部關(guān)于投資完成情況及短期規(guī)劃相關(guān)數(shù)據(jù);財(cái)務(wù)部門關(guān)于主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)走勢(shì)變化以及短期經(jīng)營(yíng)效益預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)等。

3 研究?jī)?nèi)容

3.1 電網(wǎng)建設(shè)投資與市場(chǎng)需求匹配性分析

作為獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)主體，電網(wǎng)的建設(shè)應(yīng)與市場(chǎng)的實(shí)際相適應(yīng)，才能同時(shí)滿足需求側(cè)客觀要求以及經(jīng)營(yíng)效益的需要。因此，以下通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與用電需求變化走勢(shì)的關(guān)系，分析電網(wǎng)投資的合理性，提出調(diào)整投資策略的必要性。

3.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)抑制了用電需求的快速增長(zhǎng)

2013年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，匯豐(中國(guó))銀行發(fā)布的2013年8月份中國(guó)制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為47.6，連續(xù)4個(gè)月回落且繼續(xù)低于枯榮線，顯示我國(guó)制造業(yè)增速仍然在放緩;國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2013年8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比增長(zhǎng)2.2%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)下降3.5%，表明國(guó)內(nèi)消費(fèi)熱點(diǎn)短期內(nèi)培育不足，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈終端市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品市場(chǎng)需求不足。而某市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2013年上半年工業(yè)用電量為228.23億千瓦時(shí)，占某電力公司區(qū)域用電量的66.3%，僅增長(zhǎng)1.9%;同時(shí)2013年2季度的企業(yè)景氣指數(shù)為119.62，較一季度下降6.43點(diǎn)，企業(yè)家信心指數(shù)為111.92，較一季度下降12.21點(diǎn)，也印證了宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)本地區(qū)的影響。按照某市統(tǒng)計(jì)局的預(yù)測(cè)，2013年下半年全市工業(yè)生產(chǎn)增速回暖企穩(wěn)的可能性加大，但考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未發(fā)生根本改變，2013年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。工業(yè)售電量占某電力公司總售電量近6成，這無(wú)疑對(duì)下年度用電需求的增長(zhǎng)產(chǎn)生較大的負(fù)面效應(yīng)［1］。

3.1.2 經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變進(jìn)一步降低用電需求的增速

某電力公司所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式近年來(lái)開始向低電耗、高附加值的方向轉(zhuǎn)變，而且這種趨勢(shì)在逐漸加快。從某市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年4季度至2012年2季度，化工、水泥、鋼鐵、冶金、火電等高耗能行業(yè)工業(yè)增加值占全市規(guī)模以上增加值比重已經(jīng)從30.2%下降到24.9%，而計(jì)算機(jī)、電氣、交通運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備等戰(zhàn)略新興、高能效產(chǎn)業(yè)則從36.5%上升到44.7%。今年一季度，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)的單位用電量產(chǎn)出高達(dá)249.6元/千瓦時(shí)，為傳統(tǒng)“六大”高耗能行業(yè)的25倍。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變直接體現(xiàn)在GDP與全社會(huì)用電量的增長(zhǎng)趨勢(shì)上，扣除季節(jié)影響因素后，2006年4季度至2012年2季度某市GDP總量與全社會(huì)用電量的關(guān)系如圖1所示。

圖1 剔除季節(jié)影響某市的GDP與全社會(huì)用電量的時(shí)間序列圖

由圖1可見，從2008年4季度開始，某市GDP的增長(zhǎng)速度明顯快于全社會(huì)用電量的增長(zhǎng)，而隨著某市經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的持續(xù)深化，二者間的差距還在不斷擴(kuò)大。這說(shuō)明即使未來(lái)某市經(jīng)濟(jì)保持增速不變，用電需求的增速也難以穩(wěn)步提高。

綜上可見，一方面經(jīng)濟(jì)下行壓力抑制了用電需求的增長(zhǎng)，另一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變使單位能耗不斷降低，進(jìn)一步放大了這一效應(yīng)，導(dǎo)致2012年、2013年預(yù)測(cè)售電量遠(yuǎn)低于十二五規(guī)劃的規(guī)劃值。從市場(chǎng)需求變動(dòng)和整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的角度來(lái)看，對(duì)電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)劃進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整非常必要。

3.2 電網(wǎng)建設(shè)投資與財(cái)務(wù)狀況匹配性分析

合理的電網(wǎng)投資是確保財(cái)務(wù)狀況健康的基礎(chǔ)，健康的財(cái)務(wù)狀況為電網(wǎng)投資提供保障。以下通過(guò)電網(wǎng)投資與電網(wǎng)企業(yè)的盈利水平、負(fù)債水平的關(guān)系，分析電網(wǎng)投資合理性，提出調(diào)整投資策略的必要性。

3.2.1 電網(wǎng)建設(shè)投資直接影響公司盈利水平

根據(jù)測(cè)算，2013年某電力公司由售電量增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的售電收入毛利增收5.67億元，而成本費(fèi)用增加20.25億元。包括折舊、利息、工資、可控及不可控成本，預(yù)計(jì)2013年將在2012年基礎(chǔ)上增加虧損14.58億元。

其中，由投資引起的折舊費(fèi)用增加(按目前每年100億元左右的投資規(guī)模，2013年將增加8億元左右的折舊費(fèi)用)和融資帶來(lái)的利息增加(假設(shè)對(duì)外融資比例為35%，每年將增加1.75億元的利息支出)為9.75億元，占總成本增加的48%，在不減少投資的情況下要達(dá)到公司盈虧平衡，2013年的售電量應(yīng)至少達(dá)到635億千瓦時(shí)，同比增加 18.02%［2］。

3.2.2 電網(wǎng)建設(shè)投資應(yīng)與財(cái)務(wù)狀況匹配

自2009年以來(lái)，雖然某電力公司每年的融資規(guī)模都保持在較高的水平，但資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在63%左右;今年在計(jì)劃投資規(guī)模同比降低8.3%的情況下，無(wú)論是融資規(guī)模還是資產(chǎn)負(fù)債率都發(fā)生了較大提升，融資規(guī)模到2012年8月已經(jīng)達(dá)到75.97億，接近2011全年的水平，而資產(chǎn)負(fù)債率更是增長(zhǎng)近67%。這顯示公司的財(cái)務(wù)健康情況值得關(guān)注，如圖2所示。

圖2 某電力公司融資規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率變化圖

資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)的原因有兩點(diǎn):一是負(fù)債總額增長(zhǎng)較快，主要由于投資規(guī)模加大導(dǎo)致的長(zhǎng)短期借款增加，特別是長(zhǎng)期借款增加趨勢(shì)明顯，同時(shí)貸款利息上升、融資成本提升，亦增加了公司債務(wù)負(fù)擔(dān);二是資產(chǎn)總額增長(zhǎng)受制，主要是受到上一年資產(chǎn)折舊的影響，資產(chǎn)總額增長(zhǎng)規(guī)模和增速降低。

如果按照目前計(jì)劃投資規(guī)模以及對(duì)外融資規(guī)模，2013年某電力公司的資產(chǎn)負(fù)債率將接近70%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)平均水平64%。在這種情況下，從確保財(cái)務(wù)健康的角度出發(fā)，適度調(diào)整投資規(guī)模對(duì)于降低融資壓力和資產(chǎn)負(fù)債率將有較好效果。

3.3 電網(wǎng)建設(shè)投資與運(yùn)營(yíng)績(jī)效的匹配性分析

由于電網(wǎng)建設(shè)的投資回報(bào)期較長(zhǎng)，再加上電網(wǎng)企業(yè)還承擔(dān)著很多社會(huì)責(zé)任，導(dǎo)致當(dāng)前還無(wú)法精確評(píng)估公司單項(xiàng)電網(wǎng)建設(shè)的投資回報(bào)率。然而在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)，對(duì)比公司固定資產(chǎn)增長(zhǎng)與關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的變化情況，還是可以在一定程度上反映公司電網(wǎng)建設(shè)的效益變化的。

選取與電網(wǎng)建設(shè)關(guān)系密切，且反映運(yùn)營(yíng)績(jī)效的售電量、綜合線損率、單位資產(chǎn)售電量等關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)比從2007年至2011年的變化趨勢(shì)與固定資產(chǎn)增長(zhǎng)的關(guān)系，如圖3所示。

圖3 某電力公司固定資產(chǎn)增長(zhǎng)與售電量、單位資產(chǎn)售電量和綜合線損率變化趨勢(shì)

通過(guò)圖3可以看出，雖然某電力公司近5年來(lái)一直基本保持10%以上的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)，但與之相關(guān)的關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)提升卻相對(duì)有限，單位資產(chǎn)售電量指標(biāo)連續(xù)5年保持負(fù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)利用率有待提高，投資對(duì)收入增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用趨弱;2008至2009年固定資產(chǎn)增長(zhǎng)速度超前于售電量增長(zhǎng)速度，而2010至2011年固定資產(chǎn)增長(zhǎng)速度滯后于售電量增長(zhǎng)速度，固定資產(chǎn)增長(zhǎng)趨勢(shì)與售電量增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有完全同步，資產(chǎn)規(guī)模與收入水平之間的匹配性尚待提高［3］。在當(dāng)前市場(chǎng)需求不足、財(cái)務(wù)壓力較大的情況下，如果投資不能較好轉(zhuǎn)化為運(yùn)營(yíng)績(jī)效的提升，無(wú)疑將增加經(jīng)營(yíng)困難，因此更加謹(jǐn)慎、科學(xué)的投資勢(shì)在必行。

3 結(jié)語(yǔ)

從某電力公司整體運(yùn)營(yíng)績(jī)效優(yōu)化的角度出發(fā)，認(rèn)為在用電需求增長(zhǎng)放緩、財(cái)務(wù)壓力增大及投資效益趨弱的情況下，經(jīng)營(yíng)和投資在短期內(nèi)都應(yīng)該圍繞售電量實(shí)際增長(zhǎng)水平來(lái)制定。

提出以下建議:

一是建議對(duì)公司明年的投資定位進(jìn)行審慎思考和合理控制，在保證電網(wǎng)安全運(yùn)行和滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提下，確保對(duì)兩江新區(qū)、保稅區(qū)和筆電產(chǎn)業(yè)等熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)新區(qū)的供電，結(jié)合投資增供水平，對(duì)所有項(xiàng)目進(jìn)行梳理和排序。

二是建議對(duì)經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)行有效評(píng)判和合理控制，保持成本與收入增長(zhǎng)的匹配性，在確保安全、穩(wěn)定和服務(wù)的前提下，挖掘成本潛力。

三是盡力爭(zhēng)取政府加大政策補(bǔ)貼如增加農(nóng)網(wǎng)還貸資金返還、繼續(xù)爭(zhēng)取外購(gòu)補(bǔ)貼等，增加公司的收入，為投資騰出空間。

［1］ 趙俊光，雷波，聶崇峽，等.投資效益分析法在電網(wǎng)規(guī)劃中的應(yīng)用推廣［J］.電力建設(shè)，2008，(10):87-90.

［2］ 孫朝軍.投資經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)方法的探討［J］.審計(jì)與理財(cái)，2005，(8):47-48.

［3］ 趙會(huì)茹，王鶴，韓英豪，等.電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目投資優(yōu)化及輔助決策支持系統(tǒng)研究［J］.華東電力，2007，(6):28-30.