陶然

中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)，資本市場(chǎng)加快創(chuàng)新發(fā)展，美好遠(yuǎn)景似可眺望，現(xiàn)實(shí)問(wèn)題也不能回避

12月4日，由金融界網(wǎng)站與北大金融和證券研究中心聯(lián)合主辦的“多層次資本市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展”專題研討會(huì)在北京召開(kāi)。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)，資本市場(chǎng)加快創(chuàng)新發(fā)展，兩條深刻的改革路徑在此交匯并影響著未來(lái)，美好遠(yuǎn)景似可眺望，現(xiàn)實(shí)問(wèn)題卻也不能回避。研討會(huì)上，來(lái)自科研機(jī)構(gòu)、券商、學(xué)院、金融企業(yè)的專業(yè)學(xué)者和一線資深人士，對(duì)多層次資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展和關(guān)鍵難點(diǎn)建言獻(xiàn)策。

構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的關(guān)鍵。中國(guó)金融在線集團(tuán)副總裁馬勇表示：“發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，既是我們完善市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)戰(zhàn)略性任務(wù)。經(jīng)過(guò)多年的建設(shè)與發(fā)展，我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模，但是總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，目前整個(gè)市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資比例還較低，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距還比較大，融資成本較高。這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平還不匹配，還有巨大的發(fā)展空間和潛力。”

而北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)行和交易制度行政化、計(jì)劃化、審批化，不是市場(chǎng)決定，而是行政決定，這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢的主要原因。推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，證監(jiān)會(huì)的職能需要轉(zhuǎn)變。從核準(zhǔn)制過(guò)渡到注冊(cè)制，要做到監(jiān)審分開(kāi)。

此外，曹鳳岐建議，中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)合并，建立真正的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革要降低財(cái)務(wù)準(zhǔn)入門檻，申報(bào)企業(yè)不再限于新能源等九大行業(yè)。

為什么目前多層次資本市場(chǎng)備受矚目？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)期貨與證券研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)認(rèn)為，主要有三個(gè)原因：一是為了增加資本市場(chǎng)的彈性，提高資本市場(chǎng)運(yùn)行的安全性；二是為了促進(jìn)社會(huì)資金的合理流動(dòng)，改變虛擬資金嚴(yán)重泛濫、實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重短缺的資金結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，打破虛擬經(jīng)濟(jì)的“堰塞湖”，將資金引入企業(yè)；三是適應(yīng)多層次的企業(yè)結(jié)構(gòu)，更好地為企業(yè)服務(wù)。真正意義上的多層次資本市場(chǎng)，應(yīng)該是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的多層次。

對(duì)于多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，中關(guān)村新三板學(xué)院院長(zhǎng)、太平洋證券副總裁程曉明認(rèn)為，用“全方位資本市場(chǎng)”來(lái)描述比多層次資本市場(chǎng)更好，因?yàn)檫@幾個(gè)板塊是平行的關(guān)系，只是對(duì)公司估值手段不一樣。其實(shí)，資本市場(chǎng)只需要兩個(gè)“板”就夠了，不需要做市商的主板和要做市商的二板。目前中國(guó)證券市場(chǎng)存在的最大的問(wèn)題，不是門檻高低問(wèn)題，而是“門縫寬窄”問(wèn)題，應(yīng)該加快企業(yè)的上市節(jié)奏，擴(kuò)大證券市場(chǎng)的規(guī)模和數(shù)量。而推行注冊(cè)制度面臨的問(wèn)題，也是上市公司數(shù)量太少，上市節(jié)奏太慢。

但盡管擴(kuò)容，仍難以解決目前中小企業(yè)融資問(wèn)題。矽亞投資CEO張?zhí)m丁表示，之前企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)行投資房地產(chǎn)、礦產(chǎn)和光伏產(chǎn)業(yè)，追求高科技和高收益領(lǐng)域，而忽略了自己的主業(yè)。如果企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)丟失的話，是一件非常危險(xiǎn)的事情。企業(yè)還應(yīng)保持現(xiàn)金流，因?yàn)楝F(xiàn)金流是第一位的，它甚至超過(guò)了利潤(rùn)。