上周（12月8日-12日）A股受“監(jiān)管層將派檢查組，專項檢查券商兩融業(yè)務(wù)”等多重利空消息影響，大盤在上沖3091點后單日出現(xiàn)暴跌5.43%，至2856點。再次驗證了本欄目上期借“中信建投觀點”提示“投資者追高需要慎重”的正確性。可以預(yù)判的是，如果兩融業(yè)務(wù)以及其他杠桿資金面臨調(diào)整，兩融規(guī)模滯漲，則意味著大盤藍籌股行情未來市場回撤的幅度和時間將更長些，而小盤成長股也將因此迎來再一次表現(xiàn)機會。在大盤圍繞3000點進行整固的當(dāng)下，券商中空方聲音短期明顯增多，安信證券與銀河證券均表示“短期風(fēng)險隨時可至”。

券商看市

安信證券

短期A股交易層面風(fēng)險累積值得警惕

安信證券高善文團隊指出，11月工業(yè)增速可能比10月略有放緩，國內(nèi)經(jīng)濟增長動能仍然較弱。工業(yè)增速的回落在一定程度上受到APEC會議期間限產(chǎn)的影響。水泥價格和工業(yè)品期貨價格低位企穩(wěn)，暗示國內(nèi)需求可能已經(jīng)觸底。11月30個大中城市商品房銷售面積同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，繼續(xù)恢復(fù)，并將逐步改善市場對金融風(fēng)險和經(jīng)濟走向的預(yù)期。實際上近期債券收益率曲線總體上升，并出現(xiàn)陡峭化，在降息背景下，債券市場的這一變化似乎與房地產(chǎn)市場的恢復(fù)存在關(guān)聯(lián)。

安信證券稱，近期，隨著A股市場的快速上漲，恒生AH股溢價指數(shù)明顯上升，接近三年內(nèi)高點，滬港通的使用率也逐漸提高，這顯示雖然基本面和流動性的改善可以預(yù)期，但市場在短期交易層面風(fēng)險的累積值得投資者警惕。

銀河證券

短期市場隨時都可能出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險

同樣短期看空的銀河證券也表示維持流動性推動估值重構(gòu)的判斷不變。銀河證券稱，本輪上漲的核心因素是流動性，尤其是政策與流動性的共振，擊退了基本面下滑對市場的不良影響，帶來大盤點位不斷攀升，成交量創(chuàng)歷史新高?；仡櫄v史，天量交易的高漲情緒一般維持1個月左右，極端情況下維持4個月。預(yù)計明年3月份兩會之前市場不會有大的利空因素，短期情緒仍以樂觀為主，結(jié)構(gòu)上，本輪上漲是一次估值的重構(gòu)，建議繼續(xù)尋找估值與成熟市場有錯配的行業(yè)。但是，鑒于短期內(nèi)漲幅太大，過去兩周內(nèi)上證綜指上漲500點，各類進取股基的B類份額已經(jīng)較A類份額出現(xiàn)巨大的估值溢價，蘊含較大風(fēng)險，短期樂觀的同時也提示市場隨時都有可能出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險。

銀河證券表示，短期流動性充裕繼續(xù)引領(lǐng)市場前進，場外資金繼續(xù)入場，A股融資融券規(guī)模攀至9000億元，助力成交量破萬億。存款保險條例征求意見稿出爐，金融系統(tǒng)性風(fēng)險降低，銀行股估值提升。PMI指標(biāo)印證經(jīng)濟狀況繼續(xù)下滑，或?qū)⒃谑袌稣鹗帟r成為下跌理由。

華泰證券

股市風(fēng)險偏好正在持續(xù)放大

華泰證券徐彪團隊則認(rèn)為，短期火爆難抑，但需防范調(diào)整風(fēng)險：結(jié)合制造業(yè)PMI和重點電廠煤耗量數(shù)據(jù)來看，11月份經(jīng)濟大概率仍難以出現(xiàn)改善。不過，中期來看，降息將降低企業(yè)財務(wù)成本，利于工業(yè)生產(chǎn)的改善，并且從需求端促進消費需求和房地產(chǎn)銷量。因此，向前看雖然短期經(jīng)濟仍然不能排除風(fēng)險，但中期來看，雖然目前尚不能做出經(jīng)濟復(fù)蘇的判斷，但經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預(yù)期將會逐步形成，并且在實際發(fā)生之后逐漸得到加強。

華泰證券稱，股市風(fēng)險偏好正在持續(xù)放大，并且開始對金融市場其他資產(chǎn)價格形成擠壓，短期來看，風(fēng)險偏好仍難下來，市場繼續(xù)上行概率較大。不過，隨著市場持續(xù)破位上行，調(diào)整壓力也在持續(xù)積累，中短期來看，出現(xiàn)調(diào)整的概率也在上升。

券商薦股

平安證券

2015年傳媒行業(yè)關(guān)注兩條投資主線

對于2015年的傳媒行業(yè)，平安證券建議重點關(guān)注兩條投資主線。首先是政策紅利主線：從可注入資產(chǎn)質(zhì)量和地域的角度尋找國企改革標(biāo)的：建議優(yōu)先選擇擁有優(yōu)質(zhì)文化企業(yè)（上海、浙江、湖南）、改革政治訴求較強地區(qū)（上海、安徽）的企業(yè)：新華傳媒、電廣傳媒、皖新傳媒;其次是行業(yè)的全面互聯(lián)網(wǎng)化，關(guān)注數(shù)字營銷（藍色光標(biāo)、省廣股份、明家科技、天龍集團）、互聯(lián)網(wǎng)教育（拓維信息）。

平安證券稱，互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，傳統(tǒng)媒體對輿論導(dǎo)向的控制力開始下降，轉(zhuǎn)型新媒體大勢所趨，這一重任必然會落在中央及各地的文化傳媒企業(yè)中。隨著各地文化資產(chǎn)管理機構(gòu)陸續(xù)成立以及實質(zhì)性支持政策陸續(xù)出臺，國企改革政策的出臺和各省對于政治的訴求，國有文化傳媒企業(yè)會出現(xiàn)大量的資產(chǎn)注入、重組、并購案例。國務(wù)院取消和下放各項行政審批事項，釋放出更多的市場真空，體育、教育等行業(yè)將會迎來高速發(fā)展期。

招商證券

煤炭股處估值洼地 ?建議積極配置

招商證券稱，過去三年煤炭股表現(xiàn)最差，目前行業(yè)底部趨穩(wěn)，煤價觸底反彈，目前資金成本下降，市場估值中樞上移，煤炭股處估值洼地，流動性充裕背景下，煤炭股彈性依然較大，建議積極配置煤炭股。推薦彈性大的品種：冀中能源、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能;再附加財務(wù)杠桿比較高的公司：永泰能源和神火股份。

廣發(fā)證券

2015年繼續(xù)看好軍工國企整合

廣發(fā)證券稱，2015年國防工業(yè)改革將會繼續(xù)推動軍工國企的整合、繼續(xù)提升證券化水平、推進軍民深度融合?？紤]到中國的國防工業(yè)主導(dǎo)者是央企，因此改革大戲仍在軍工央企?？紤]到未來軍工業(yè)務(wù)整合的空間和相對上市公司的業(yè)績彈性，應(yīng)該首先關(guān)注電子科技集團，其次是中船重工集團和航天兩大集團，重點關(guān)注中電科集團下的四創(chuàng)電子、國?？萍肌⒔苜惪萍嫉裙?，中船重工集團下的中國重工，航天科技集團下的中國衛(wèi)星、航天動力等公司，航天科工集團下的航天科技等。如果按照整合可操作性進行選擇，重點關(guān)注兵器工業(yè)集團下的光電股份，航天科技集團下的航天電子，中船重工集團下的風(fēng)帆股份，電子信息產(chǎn)業(yè)集團下的南京熊貓等公司。

《投資者報》記者羅雪峰 整理