興奮的多頭們正在把眼下的大漲行情視為一輪大牛市的起點，他們傾向于相信這是中國股市第三次真正的牛市，而且非常有可能突破上一次的歷史高點——6124點。

我不敢排除這種可能，但更愿意把現(xiàn)在的行情演進下去的關(guān)鍵點設(shè)定在3478點。在兩個月前本專欄里，我就已經(jīng)告訴大家我對這一點位的敏感，當(dāng)時可能很少有人把我的看法當(dāng)真?，F(xiàn)在，估計已經(jīng)不再有人懷疑股指會跨越3478點，人們關(guān)心的只剩下時間問題。

在我看來，討論何時再見這一階段性的高點，不如多來比對一下今天與5年前市場的差異。這種比對的意義遠遠超出對時點做出判斷，因為，當(dāng)那一天真的到來時，你要做的恐怕要比現(xiàn)在困難得多——繼續(xù)充當(dāng)多頭還是轉(zhuǎn)為空頭。

也許有人已經(jīng)在上周的行情里反復(fù)扮演了多頭、空頭角色，他們?yōu)樽约旱莫q豫不定付出了慘痛代價。喜歡販賣陰謀論的分析家們總會拿出主力洗盤、中小投資者備受愚弄的言論博取聲名。在我看來，不論是機構(gòu)一類的大投資者，還是中小散戶，他們中間只有聰明的投資者和笨拙的投資者之分，聰明者不論大小總是投資活動中的贏家。

我基本上不能算作是投資者，但喜歡與聰明的投資者交往。我發(fā)現(xiàn)，那些令我印象深刻的投資者最大的特質(zhì)是善于聆聽，而不是喜歡暢談。就如同當(dāng)下的市場，充滿著吳敬璉等大學(xué)問家對“非理性市場”的批判，還有諸如葉檀女士之流附庸風(fēng)雅的清高。聰明的投資者會欣然接受，并有意識地與催促市場進一步狂熱起來的言論保持距離。

在唱空人士們看來，中國的股市仍然在質(zhì)量方面不值一提。造假橫行，操縱隨處可見，圈錢套現(xiàn)依舊，普遍性的利益輸送意味著中小投資者“血流成河”。這樣的市場能夠引來全社會資金的流入完全可以配得上悲哀二字。在批評者眼中，資金一定只是來這里折騰一番，隨后就會呼嘯而去。

聽起來更有力的批判建立在對中國經(jīng)濟處于下行通道的判斷上，依據(jù)來自越來越難看的各項宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，微觀企業(yè)的不佳感受;還有消費規(guī)模受官僚階層反腐整風(fēng)的壓力而顯著收斂，外貿(mào)多年不振;在政府債務(wù)特別是地方政府債務(wù)問題再次浮出水面時，人們自然會聯(lián)想到過去兩三年間揮之不去的歐債陰影。

這些聽上去就讓人沮喪的話題只會使笨拙的投資者變得更為笨拙，因為聰明者一定會注意到與5年前相比，這番行情發(fā)動起來還是有一些不同尋常的理由。

已經(jīng)困擾中國經(jīng)濟多年的高通貨膨脹正在遠離，CPI開始下行并與PPI保持一致。與此同時，房價不再走高甚至逆轉(zhuǎn)，這讓中央政府緊繃了十幾年的神經(jīng)終于有所舒緩。在我看來，更有意義的一個變化就是外匯儲備不再顯著增加了，未來還有可能減少，這讓貨幣有機會擺脫被動發(fā)行的尷尬。

上述這些不同已經(jīng)足以讓這輪行情跨越3478點。如果你再認(rèn)真觀察，還會發(fā)現(xiàn)更具實質(zhì)意義的變化。其一就是這一輪行情的推動力量來自民間，而不是政府。與5年前的前任總理隔三差五地以發(fā)布振興這個行業(yè)、那個地區(qū)的政策為名釋放出的4萬億投資相比，現(xiàn)在，人們把放在床底下、存在理財產(chǎn)品里的錢搬進了股市，甚至有人賣掉了多套住房。也許有人擔(dān)心人們同樣可能出于驚嚇而再度把這些錢從股市里拿走，但相信我，沒有其他更高收益的前景，會讓人們選擇離開股市異常困難。

另一個變化同樣發(fā)生在民間，那個政府難以主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)正在滲透到經(jīng)濟生活的方方面面。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟所激發(fā)出來的活力遠遠超出你現(xiàn)在能做出的所有想象，更不要說當(dāng)年人們只是把經(jīng)濟復(fù)蘇的希望建立在發(fā)改委之流的計劃官僚發(fā)出來的一紙紙批文上。一定會有人提醒面對一個非常習(xí)慣于政府包辦、也依賴于政府推動的經(jīng)濟體，不能對來自民間的經(jīng)濟成長抱有樂觀的期待。但我想對你清晰地表明，既然上一輪政府主導(dǎo)的刺激到3478點戛然而止，隨后是長達5年的熊市，這一次我們不妨對民間抱有更大的希望。也許這樣，剛好就對了。