何文峰海南大學(xué)信息科學(xué)技術(shù)學(xué)院 海口 570100

偏最小二乘回歸的中國(guó)證券市場(chǎng)收益影響因素研究

何文峰
海南大學(xué)信息科學(xué)技術(shù)學(xué)院 ?？?570100

本文利用行為資產(chǎn)定價(jià)模型BMPA構(gòu)建股票組合分類，在股票組合層面上以股票組合收益率為研究對(duì)象，在克服各因子間多重共線性下建立了上海證劵市場(chǎng)的偏最小二乘回歸模型，以期找出影響收益率的主要因素，為我國(guó)證券市場(chǎng)的科學(xué)決策提供合理的依據(jù)。

行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型BMPA；股票組合；偏最小二乘回歸

引言

由于我國(guó)證券市場(chǎng)的證券定價(jià)具有不規(guī)范性和非理性，股票收益率易偏離真實(shí)性，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，影響證券投資者行為和股票收益的因素也日趨復(fù)雜，這就需要我們?cè)诓煌瑫r(shí)期對(duì)股票收益率影響因素進(jìn)行探究。本文將以上海證券交易所2009-2012年的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，采用偏最小二乘回歸法克服指標(biāo)之間存在的多重共線性建立更為合理的收益率影響因素模型。

1.樣本數(shù)據(jù)采集

實(shí)證數(shù)據(jù)選取2009.1.1——2012.12.31平均換手率排名前200的上海A股股票的月度數(shù)據(jù)。為處理方便，本文中將這些天該股票的當(dāng)日收盤價(jià)與前一日的股票收盤價(jià)相同。對(duì)ST和PT公司由于實(shí)行5％的漲跌限制,將這些公司予以刪除。無風(fēng)險(xiǎn)利率是投資者能夠按此利率進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)借貸的利率，上海股市中相當(dāng)部分是個(gè)人投資者，其中儲(chǔ)蓄的比重相當(dāng)大，因此選擇短期的3月定期存款利率按存續(xù)期間加權(quán)得到的數(shù)值為無風(fēng)險(xiǎn)利率，計(jì)算得2.473％。

2.對(duì)樣本實(shí)施股票組合分組

由于BAPM在估計(jì)的過程中用考慮了噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)，從而組合β比單個(gè)股票的β顯得更加穩(wěn)定。因此本文對(duì)收益率的偏最小二乘回歸也就限定在股票組合的層面，這樣會(huì)使最后的估計(jì)結(jié)果更為穩(wěn)健。

2.1 個(gè)股β系數(shù)

2.2 組合β系數(shù)

將200個(gè)個(gè)股β由大到小排列分為5個(gè)小組，每個(gè)小組包含40個(gè)個(gè)股，其中ptR是證券組合p在時(shí)刻t的加權(quán)平均月收益率，是上證A股證券市場(chǎng)指數(shù)在時(shí)刻t的月收益率，是證券組合p在時(shí)刻t的行為是時(shí)刻t的無風(fēng)險(xiǎn)利率。

3.偏最小二乘回歸模型建立并分析

偏最小二乘回歸試圖通過成分提取過程在自變量系統(tǒng)中尋找具有最佳解釋能力的新綜合變量,然后再進(jìn)行回歸建模的建立，最終回歸模型可表示為包含所有因變量與自變量的回歸方程。運(yùn)用偏最小二乘方法建立的多元線性模型為：

股票收益率的決定因素通過不同路徑綜合作用形成了股票收益率的波動(dòng)機(jī)制，理論上都能在一定程度上決定股票收益率的高低。綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究結(jié)果，提煉出對(duì)股票收益率造成一定影響的若干因素：（1）ptR是以月度來計(jì)算的第P組股票的加權(quán)平均月收益率，記股票組合第t個(gè)月的加權(quán)平均市場(chǎng)月收益為Rt，則該組股票在第t個(gè)月的加權(quán)平均月收益率；（2）X1t是第t個(gè)月的銀行儲(chǔ)蓄利率增長(zhǎng)率，利率的波動(dòng)可以反映出市場(chǎng)資金供求的變動(dòng)狀況，一方面會(huì)影響到廣大投資者的資金流向，另一方面也會(huì)影響某些企業(yè)的資金流向和投資導(dǎo)向，若X1，t是第t個(gè)月的儲(chǔ)蓄率，那么第t個(gè)月的利率增長(zhǎng)率就是；（3）X2t是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP按月度計(jì)算的增長(zhǎng)率。直觀上看，股市價(jià)格增長(zhǎng)比較快的時(shí)期往往伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張時(shí)期，所以在分析影響股票收益率的變量的時(shí)候就把GDP增長(zhǎng)率加入到模型中進(jìn)行分析；（4）X3t是通貨膨脹增長(zhǎng)率，通貨膨脹率和利率共同影響了人們手中的資金的流向，從而對(duì)股票的收益率造成影響；（5）X4t是組合β系數(shù)，由CAPM和BAPM模型計(jì)算得到。一般β值過大，說明股市有噪聲成分；β值過小，說明流動(dòng)性較差，噪聲系數(shù)過高或過低都不利于股市的健康發(fā)展；（6）X5t是換手率，用當(dāng)天成交量與股票流通量的比率計(jì)算。當(dāng)一只股票的換手率在較高的比例時(shí)，該股票處在走勢(shì)的高度活躍狀態(tài)，流通股換手率反映了市場(chǎng)投機(jī)性需求的強(qiáng)弱。5個(gè)股票組合收益率的偏最小二乘二次多項(xiàng)式回歸方程，結(jié)果如下：

從所得的回歸方程看：銀行儲(chǔ)蓄利率的升降總體與股價(jià)的變化是反向相關(guān)的，當(dāng)企業(yè)貸款釆用的是浮動(dòng)利率,隨著利率的升高,企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)就會(huì)增加,從而減少公司的利潤(rùn),公司的股票價(jià)格就會(huì)下跌，同時(shí)投資者會(huì)傾向于儲(chǔ)蓄類金融產(chǎn)品，對(duì)股市投資需求減弱,也會(huì)引起股票價(jià)格下跌。GDP的增長(zhǎng)反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的提高，對(duì)股市有積極方面的影響，只是影響的程度不是很明顯。通貨膨脹率增長(zhǎng)率的回歸系數(shù)值為負(fù)，說明通貨膨脹率的增長(zhǎng)率對(duì)股票市場(chǎng)投資收益率有相反的影響。噪聲系數(shù)β的回歸系數(shù)，其值有正有負(fù)表明對(duì)股市總體收益率的影響不定，但其絕對(duì)值系數(shù)都較小，基本可以忽略。換手率的結(jié)果符合我們的基本認(rèn)識(shí)，換手率高說明股票獲得的關(guān)注率高，即對(duì)股票的最終收益值起到很重要的正向影響作用。

4.結(jié)論與展望

本文采用偏最小二乘回歸算法克服各因素間的多重共線性，實(shí)證分析數(shù)據(jù)表明銀行月度儲(chǔ)蓄率、換手率和通貨膨脹起到了很重要的影響作用，而GDP和β系數(shù)的變化未能對(duì)股票市場(chǎng)的收益率構(gòu)成較大的影響與波動(dòng)。通過該模型可以看出偏最小二乘回歸方法為我國(guó)股市的健康發(fā)展提供了科學(xué)的依據(jù)，對(duì)尋找對(duì)股市發(fā)展起重要作用的經(jīng)濟(jì)變量提供了一個(gè)可信的工具。

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何文峰（1978.3-），男，陜西蒲城人，碩士研究生，研究方向：應(yīng)用數(shù)學(xué)。海南大學(xué)信息科學(xué)技術(shù)學(xué)院。