熊杰

摘 要：經(jīng)濟(jì)全球化和金融危機(jī)的影響下，金融界出現(xiàn)了一些系統(tǒng)化風(fēng)險有待加緊監(jiān)管和改革的力度。這些風(fēng)險的加大受到金融行業(yè)自身的順周期的影響。金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定，必須重視金融業(yè)存在的系統(tǒng)風(fēng)險。目前，金融行業(yè)從微觀上無法全面有效監(jiān)管防控，亟需以宏觀化視角的監(jiān)管和改革來查缺補(bǔ)漏。宏觀審視監(jiān)管要在政策配合、實施手段、管理方式等有自身特點，并且要遵循金融系統(tǒng)的逆周期性。

關(guān)鍵詞：金融系統(tǒng)性風(fēng)險；金融順周期性；逆周期宏觀審慎監(jiān)管

最早在上世紀(jì)70年代末期，宏觀審慎監(jiān)管就被提出。雖然有學(xué)者對宏觀審慎目標(biāo)、必要性等基本問題有所討論，然而在2008金融危機(jī)前關(guān)注的學(xué)者還是很少。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化加強(qiáng)，學(xué)界已密切關(guān)注宏觀審慎監(jiān)管，加強(qiáng)了理論與實踐探索。

一、金融系統(tǒng)性風(fēng)險

金融宏觀審慎監(jiān)管的直接原因是金融系統(tǒng)性風(fēng)險。歐洲中央銀行將其這樣定義：“因為金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定廣泛性威脅到其穩(wěn)定，社會福利和經(jīng)濟(jì)增長受到很大損失?！彼蛡€體風(fēng)險相反。

我們從時空方面分析金融系統(tǒng)性風(fēng)險。某時金融內(nèi)部風(fēng)險問題即為空間風(fēng)險，在時間上極有可能爆發(fā)，是動態(tài)存在的。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險積累眾多就會形成空間系統(tǒng)性風(fēng)險。以時間的變化演變而成的時間性系統(tǒng)風(fēng)險，是金融內(nèi)部和經(jīng)濟(jì)外部作用的結(jié)果。它與金融的順周期關(guān)系密切。在金融業(yè)信貸規(guī)模擴(kuò)大引起的經(jīng)濟(jì)過熱后，系統(tǒng)風(fēng)險繼續(xù)增加；在金融縮小信貸規(guī)模時，經(jīng)濟(jì)衰退明顯。

那么如何識別風(fēng)險，以一些指標(biāo)來辨別。簡單看，個體風(fēng)險可能直接影響整個金融系統(tǒng)風(fēng)險，影響巨大。所以，監(jiān)管部門監(jiān)管實施的主要關(guān)注點即是規(guī)模大的金融行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險問題。

具體簡介兩種識別辦法，即指標(biāo)預(yù)警法和壓力測試法。指標(biāo)預(yù)警法以金融穩(wěn)健指標(biāo)為主。主要用來初步檢定金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，已經(jīng)為120多個國家地方金融穩(wěn)定做了分析。壓力測試法即為演示金融行業(yè)負(fù)面狀況時評判其損失。此法可以有效補(bǔ)足系統(tǒng)漏洞，控制并減少系統(tǒng)風(fēng)險。以最壞的打算，最具可行度的演示，來保證壓力測試的準(zhǔn)確無誤。

對風(fēng)險的識別從簡單靜態(tài)化已經(jīng)變?yōu)殛P(guān)聯(lián)動態(tài)化分析。

二、金融順周期性

影響金融系統(tǒng)風(fēng)險的一個因素即是順周期本身。經(jīng)濟(jì)社會和金融行業(yè)的累積和正反饋作用共同促使經(jīng)濟(jì)的不斷變動，所以，經(jīng)濟(jì)就會表現(xiàn)為順周期性。

具體可分四點來看。首先，資本監(jiān)管上，主要在于定義資本充足率問題。比如，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)時可定為寬松的資本充足率，信貸供應(yīng)減少，在經(jīng)濟(jì)退縮時，收緊銀根，從而降低信貸供應(yīng)、拋售等。其次，貸款實際損失計提法。在金融信貸風(fēng)險不明顯時計提很低，在信用風(fēng)險明顯時，拔備增加，資本束縛和盈利范圍阻礙了拔備資金供應(yīng)。再次，公允價值會計。市場下滑時，市值減少，拋售出現(xiàn)，資產(chǎn)價格驟降。公允價值會計會在資產(chǎn)價格膨脹時促進(jìn)增長。最后，金融管理者待遇問題。通常，金融管理者薪水很高，然而當(dāng)金融出現(xiàn)虧損時，管理者卻沒有損失，管理者的待遇順周期導(dǎo)致其對短期回報的過分關(guān)注。

信貸與資本市場聯(lián)系加強(qiáng)了金融的順周期性，通過金融加速器、財富作用于經(jīng)濟(jì)實體，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)波動大的局面。比如，企業(yè)的成本增加、凈值較少受到經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。企業(yè)的下步產(chǎn)值減少會受高額的外部融資成本影響。同時，居民消費的增加只有靠價格上升的作用才能產(chǎn)生。金融波動受到經(jīng)濟(jì)變化的強(qiáng)烈影響。金融系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)波動同步進(jìn)行，泡沫經(jīng)濟(jì)不斷產(chǎn)生。

三、逆周期宏觀審慎監(jiān)管的理論與經(jīng)驗

（一）相關(guān)監(jiān)管理論

上世紀(jì)70年代末，銀行監(jiān)管者觀察到了監(jiān)管的漏洞，提出“宏觀審慎監(jiān)管”。2008年金融危機(jī)前，學(xué)者從微觀和宏觀視角比較研究認(rèn)為，監(jiān)管應(yīng)從銀行轉(zhuǎn)向非傳統(tǒng)領(lǐng)域，特別是金融衍生行業(yè)。2006年，國際清算銀行總裁Malcolm認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管有兩點必要。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)的所有風(fēng)險而非某個金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失。其次，金融衍生品將金融風(fēng)險快速移動，銀行外其他金融機(jī)構(gòu)也可能是金融危機(jī)的誘因。

2000年，Crockett覺得目標(biāo)與風(fēng)險累積不同是微觀和宏觀審慎監(jiān)管的區(qū)分點，微觀監(jiān)管目標(biāo)是某個金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險，宏觀監(jiān)管目標(biāo)則是整個金融的經(jīng)濟(jì)損失。微觀審視監(jiān)管主要看重某金融機(jī)構(gòu)特定風(fēng)險，宏觀監(jiān)管則關(guān)注整個金融系統(tǒng)的集體風(fēng)險。

2008年金融危機(jī)后，學(xué)界轉(zhuǎn)向宏觀審慎監(jiān)管為重點。2009年，Borio覺得宏觀監(jiān)管應(yīng)從時間和部門之間來進(jìn)行，風(fēng)險跟隨時間，使金融系統(tǒng)的順周期性減慢，實現(xiàn)逆周期監(jiān)管。宏觀審慎監(jiān)管的主要方向是逆周期監(jiān)管。2010年，Caruana總結(jié)了宏觀監(jiān)管的目標(biāo)，即以順周期性和金融共性風(fēng)險的顯現(xiàn)減少金融體系風(fēng)險。

理論探討至今仍然有一些局限性存在：首先，對金融逆周期宏觀監(jiān)管視角少有法律層面的探討，法律制度的制定實施影響逆周期宏觀監(jiān)管，法律制度的應(yīng)用亟需加強(qiáng)。其次，微觀與宏觀監(jiān)管缺乏聯(lián)系。探討基本上以宏觀為主，忽視微觀基礎(chǔ)，致使宏觀監(jiān)管與微觀監(jiān)管不相容。最后，逆周期探討缺乏。逆周期要具體用在宏觀審慎監(jiān)管上，要探討逆周期管理的方向、體制等，金融與經(jīng)濟(jì)不平衡、周期的關(guān)聯(lián)點等等。

（二）實施金融宏觀審慎監(jiān)管的經(jīng)驗

下面從監(jiān)管方式的時間和空間視角，來探討宏觀審慎監(jiān)管的一些途徑。

1、時間視角

通常，系統(tǒng)風(fēng)險加劇會在金融擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)繁榮時，爆發(fā)則在銀根收緊、經(jīng)濟(jì)不景氣時。據(jù)此，時間視角審慎法就可以增加上行期的緩沖資本，控制價格過度上漲，經(jīng)濟(jì)下滑時補(bǔ)充市場的波動，以豐補(bǔ)欠。我們可以將其認(rèn)為是逆金融周期的建立。具體有公允價值會計制、拔備制、資本緩沖制。

公允價值會計制。改革公允價值會計制度，主要是采用逆周期管理，減少其本身的順周期性。正確認(rèn)識金融流動困難的風(fēng)險過剩，減少金融波動浮動大的公允價值作用，較少依靠會計數(shù)據(jù)。促進(jìn)銀行信息的透明，展現(xiàn)公允價值。

拔備制。經(jīng)濟(jì)上行期，銀行應(yīng)該提高準(zhǔn)備，防備信用損失。FSA認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張最大化時，要另行緩沖儲備，其大小范圍放在百分之二到三個點。西班牙銀行的先進(jìn)制度即除了基本的準(zhǔn)備金外，還要有逆周期準(zhǔn)備金的適當(dāng)部分來承當(dāng)緩沖資金。

資本緩沖制。Brunnermeier等人認(rèn)為，以宏觀經(jīng)濟(jì)為指導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)上行時，增加信貸編邊際成本，經(jīng)濟(jì)下滑時，提供基本信貸即可。Goodhart and Persaud覺得，資本杠桿和資產(chǎn)價值上漲關(guān)系密切，銀行的風(fēng)險不能只看負(fù)債表。按照某一部門的風(fēng)險訂立超額逆周期資本，增加邊際成本。

2、空間視角

系統(tǒng)風(fēng)險在空間上即為跨機(jī)構(gòu)風(fēng)險，金融的集體性關(guān)系導(dǎo)致負(fù)外部性的風(fēng)險過剩。所以，某個金融機(jī)構(gòu)不必思考系統(tǒng)金融風(fēng)險。具體有三點。

第一，強(qiáng)化關(guān)鍵金融行業(yè)的管理。一些重要金融機(jī)構(gòu)體系風(fēng)險的源頭，然而，監(jiān)管部門卻對其沒有把握。重點行業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管勢在必得。一些學(xué)者認(rèn)為，應(yīng)該根據(jù)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險作用特點增加資本需求。銀行的自營與核心業(yè)務(wù)應(yīng)分離于其他業(yè)務(wù)，以避免業(yè)務(wù)負(fù)相關(guān)。第二，建立金融機(jī)構(gòu)保險體制。要控制體系風(fēng)險的負(fù)擔(dān)動機(jī)，可以管理保險費。Acharya and Richardson覺得，監(jiān)管可以讓銀行必須從民企獲取保險，使危機(jī)損失最小化。Perotti and Suarez 覺得，監(jiān)管應(yīng)該收取銀行流動保費，根據(jù)時間長度變化和短期融資中負(fù)債率來確定保費金額。第三，系統(tǒng)稅制。2010年，IMF指出，金融債務(wù)沒有保險存款、股本，征稅即控制銀行的債務(wù)數(shù)量。某種意義上，系統(tǒng)征稅制，減少了金融風(fēng)險擔(dān)當(dāng)動機(jī)和納稅人的沖動消費。

四、結(jié)語

綜上，我們得知，理論研究勢在必行，監(jiān)管改革迫在眉睫。金融系統(tǒng)風(fēng)險亟需克服，必須探索更多合適的監(jiān)管途徑，促進(jìn)金融系統(tǒng)的健康發(fā)展。

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