文/北京安泰科信息開發(fā)有限公司 何笑輝

2013年，銅價沖高回落，下半年企穩(wěn)并在年底從低位反彈，2014年銅價走勢受供應過剩限制考慮到一些不確定因素，難有強勢表現，大的格局仍為震蕩，交易區(qū)間較2013年有所下滑；2013年，全球銅產量增幅高于消費增幅，市場出現供應過剩；2014年仍將有過剩；中國產量穩(wěn)步增長，進口減少、過剩收窄；2014年過剩量有望進一步縮減。

一、價格走勢回顧及預測

1.價格走勢回顧

2013年銅價年初走高，2月4日，創(chuàng)出年內高點8346美元后開始向下，二季度各方壓力不減反增，6月25日創(chuàng)下年內低點6602美元，同時也為近三年來最低。下半年，主要在6900～7400美元之間震蕩。2013年，LME當月期銅和三個月期銅的平均價分別為7326美元/噸和7349美元/噸，同比分別下跌7.85%和7.50%。

國內銅價趨勢整體上看基本與國際價格一致，整體以震蕩中重心下移為主，價格前高后低，下半年窄幅波動，價格處于相對滯漲的局面，兩市比價多數時間不高。年內最高價為2月4日的60000元，最低價為6月25日的47860元。2013年，SHFE當月期銅和三個月期銅平均價分別為53165元/噸和52980元/噸，同比分別下跌7.29%和7.57%。

2.價格預測

在基本面方面，全球銅供應過剩的格局不改。從金融屬性來看，美國逐步縮減QE，一方面帶來壓力；另一方面卻也顯示美國經濟向好，其變化會形成一些階段性的短期行情。而中國精銅進口，特別是融資進口仍具有不確定性。

預計2014年主要波動區(qū)間位于6200～7500美元/噸，均價為6800美元/噸左右；滬銅主要波動區(qū)間位于44000～53000元/噸，均價在48500元/噸左右。如遇融資銅或宏觀經濟面導致的相對極端行情，有可能擴大至6000～8000美元（4.3萬～5.7萬元）。

二、全球供需分析

1.銅精礦供應轉為過剩，預計2014年依然過剩

目前全球逐步進入銅礦項目投產的高峰，2013年新增產能約120萬噸。傳統(tǒng)銅精礦生產大國2013年的產量多有提升；在需求方面，盡管中國新增產能繼續(xù)擴張并繼續(xù)貢獻力量，但其他國家冶煉需求并沒有明顯提升。此外，還有一些意外發(fā)生一度影響需求。

整體來看，2013年以來，全球銅精礦產量的增速高于消費量增速，銅精礦市場扭轉了此前連續(xù)數年持續(xù)供應短缺的局面。

據初步估算，2013年全球銅精礦的產量增長6.8%至1372萬噸；需求量為1360萬噸，同比增長4.2%，供需過剩為12萬噸，一改過去3年中均為供應短缺的格局。

目前，全球在建銅礦的項目眾多且不乏大型項目，合計銅的產能約為300萬噸/年。預計 2014年，全球銅礦產量將增長5.2%至1796萬噸，其中銅精礦的產量增長6.0%至1455萬噸，需求量增7.0%至1445萬噸，銅精礦市場供應過剩的格局將維持。如表1所示。

表1 全球銅精礦供求平衡情況（單位：萬噸）

此外，2014年值得關注的是，截至截稿時，印尼是否真正執(zhí)行計劃在2014年起實施的礦石出口禁令，其最終結果還沒有出爐。如果真的維持禁令，則有可能令2014年全球銅精礦供應過剩的格局有所變化，需要密切關注。

2.全球精銅供應承接2012年的過剩趨勢，消費增速不及產量增速

2013年全球產能利用率稍低于2012年，但由于產能的提高，致使產量依然保持增長。估算2013年全球精銅產量同比增長4.7%至2076萬噸，增量主要來自中國、南美和非洲。在消費方面，主要銅的消費國家和地區(qū)均是低速增長，甚至是小幅下滑的格局，消費整體增幅不及產量增幅。估算2013年全球消費量為2055萬噸，同比增長4.3%。

綜上所述，全球精銅供需延續(xù)了2012年的狀態(tài)，繼續(xù)呈現小幅過剩的格局。

預計2014年全球精銅產量為2162萬噸，比上一年增長4.1%。中國銅消費從過去的高速增長轉變?yōu)橄鄬Φ退僭鲩L，對全球銅消費增長的貢獻度將有所降低，全球消費增速不會有顯著提升。預計2014年為2136萬噸，比上一年增長3.9%。如表2所示。

表2 全球銅供需平衡表（單位：萬噸）

三、中國供需分析

1.冶煉/精煉產能繼續(xù)擴張

據安泰科統(tǒng)計，截至2013年底，國內的銅粗煉和精煉總產能分別增72萬噸/年和108萬噸/年，達到489萬噸/年和896萬噸/年。預計2014年銅粗煉和精煉將分別新增產能100萬噸/年和105萬噸/年，年末總產能將分別達到589萬噸/年和1001萬噸/年。

2.銅精礦供應小幅過剩

2013年，國內基本沒有大型銅礦項目的投產，產能增長有限。2013年，國內銅精礦產量經安泰科調整后為154萬噸，同比增長9.5%，增幅低于2012年（2012年同比增12.7%）。進口方面，今年銅精礦進口頻創(chuàng)新高，不僅彌補了廢雜銅進口的不足，而且還推動了國內精銅產量保持較高增速。在需求方面，冶煉產能的持續(xù)擴張令需求量的增長保持快速增長的勢頭。

從2013全年的數據看，盡管銅精礦的消費量大幅增長19.4%至398.1萬噸，但由于進口量的增幅較大，且國內產量仍保持較快的增長，導致國內銅精礦供應過剩量較上一年大幅增加為18.0萬噸，達到24.2萬噸。

預計2014年國內銅精礦的消費量為463.9萬噸，同比增長16.5%，產量同比增加5.2%至162萬噸，進口量同比增加14.8%至308萬噸，國內銅精礦的供求關系呈小幅供應過剩。如表3所示。

表3 中國銅精礦供求平衡表（單位：萬噸）

3.國內廢銅供應緊張

2013年廢雜銅進口減少，主要原因在于：一是發(fā)達國家經濟活動的減弱導致廢銅產生量受限；二是中國海關實施的“綠籬行動”使得廢雜銅進口的難度加大，2013年1～11月，累計進口廢銅397.6萬噸（實物量），同比減少10.0%。但進口含銅量較2012年有所提升，從38.6%上升至42%，使得廢雜銅進口的金屬量下降并不像實物量表現得那么明顯。

4.國內精銅產量保持增長，消費無法為銅價提供動力

國家統(tǒng)計局和有色金屬工業(yè)協會數據顯示，中國2013年1～11月累計產量為623.8萬噸，同比增長14.3%。

通過大型企業(yè)與其所在省份的產量做了對比，安泰科認為：2013年全年部分省份產量存在虛高或重復統(tǒng)計情況，同時，廣西有色集團在統(tǒng)計局的分省區(qū)產量中并未體現，綜合考慮后，估算2013年國內的實際產量估計為623.3萬噸，比2012年增加11.0%。

在消費方面，國家統(tǒng)計局的數據顯示，2013年1～11月，主要用銅產品的產量多呈同比增加的格局，只有通信及電子網絡用電纜、發(fā)電設備和電力電纜略有下滑。據統(tǒng)計局和有色金屬工業(yè)協會的數據顯示，2013年1～11月，中國銅材產量為1340.8萬噸，同比增長23.7%。再結合中電聯、中國鐵路總公司等數據和安泰科的調研結果可知，2013年，國內消費將實現平穩(wěn)增長，增幅好于去年同期。

5.精銅進口同比下滑、出口增長，融資銅上半年明顯受限

中國1～11月，精煉銅的進口量為1～11月累計進口289.3萬噸，同比下滑8.5%。這一方面是因國內此前累積的市場過剩量較大，保稅倉庫釋出的庫存已經流向現貨市場，部分擠占了進口的空間；另一方面，上半年部分銀行加緊對融資銅的控制影響進口。隨著融資銅的行為被規(guī)范管理，一些大型貿易商6月份之后已可以重新拿到信用證，加之5月、6月份后國內外銅價比值有利于進口，以及年內貨幣政策的偏緊，下半年進口在融資銅有所反彈的帶動下，逐步從3月、4月份的低迷狀態(tài)有所恢復。

對于2014年，由于國內產消（產量和消費量）之間的缺口依然存在且數量不小，仍需依賴于進口，而且目前了解到不少有資格的企業(yè)表示，2014年融資進口仍會廣泛涉及，因此，預計2014年精銅的進口量仍將處于較高水準。

精銅1～11月出口量為26.8萬噸，同比增8.0%。國內消費并不十分旺盛，近兩年多的時間里，兩市的比價均不高，部分冶煉廠與國外的加工企業(yè)簽訂了出口長單，都是導致出口增加的原因。預計2014年出口量將與2013年持平或略升。

6.國內精銅供應依然過剩，過剩量有所縮減

綜合進口、生產和消費等情況來看，初步估算2013年供應仍有過剩出現，全年精銅的供應過剩為91.2萬噸，比2012年有所下降。

2014年，全球銅精礦市場依然保持供應寬松的局面，有利于國內原料進口，且廢雜銅進口有望回升，國內精銅產量仍將保持較快的增速，預計達到715萬噸，比2013年增長10.8%。在需求方面，2014年預計能有6%左右的增速，達到870萬噸左右。精銅生產增量超過消費，國內精銅產消缺口逐步縮減。如表4所示。

表4 中國精銅供需平衡表（單位：萬噸）