孟建

量化投資的踐行者王瑞軍認(rèn)為，一個(gè)堅(jiān)守規(guī)則的操盤(pán)手肯定要優(yōu)于一個(gè)自由散漫的主觀交易者，主觀交易和量化交易的較量，就如同冷兵器時(shí)代的大刀長(zhǎng)矛和現(xiàn)在的飛機(jī)大炮的較量

回國(guó)的兩個(gè)月來(lái)，王瑞軍一直沒(méi)閑著，除了經(jīng)營(yíng)他的公司以及由他創(chuàng)立的中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“學(xué)會(huì)”）之外，差不多每周他還會(huì)到北京東城區(qū)石雀胡同里的一家名為“融洽”的茶館，跟金融圈的精英們交流心得，并談一談他眼中的量化投資。

作為中國(guó)資本市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)最早的參與者，中國(guó)鄭州商品交易所最早的“紅馬甲”（指證券交易所內(nèi)的證券交易員，因穿紅色背心而得名）之一，王瑞軍早在上世紀(jì)90年代，就創(chuàng)新性地運(yùn)用交易平衡點(diǎn)系統(tǒng)和波動(dòng)交易系統(tǒng)來(lái)交易，是最早把物理學(xué)的動(dòng)量、沖量理論運(yùn)用到實(shí)踐中的交易員。

國(guó)內(nèi)量化投資不及國(guó)外

深諳國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)狀況，讓王瑞軍更加清晰國(guó)外市場(chǎng)在量化交易上所具有的優(yōu)勢(shì)，對(duì)他們的“賺錢(qián)策略”，他也有所了解：“有主動(dòng)管理基金， 這些都用自己研發(fā)的策略，這些策略中有的是挑選公司（以巴菲特為代表），有的做價(jià)值和動(dòng)量的策略，有的做統(tǒng)計(jì)套利，還有的做非常短線的高頻交易 （以Quantlab和Citidal為代表）。很大一部分公司都做統(tǒng)計(jì)套利，用統(tǒng)計(jì)模型來(lái)做。還有一類做激進(jìn)投資的， 就是先買(mǎi)或賣(mài)很多股票，然后去影響公司發(fā)展，從中獲利（以William Ackman為代表）?！?/p>

王瑞軍認(rèn)為，當(dāng)前總的趨勢(shì)是算法交易類的公司（用計(jì)算機(jī)來(lái)完成全部自動(dòng)化）的整個(gè)訂單尺寸在縮小，數(shù)量在增加?！艾F(xiàn)在這些算法產(chǎn)生的交易量占整個(gè)交易量的70%以上。股市的交易量也在分散，以前集中在紐約證券交易所， 現(xiàn)在開(kāi)始分散到各個(gè)股市和暗池交易里面。從整個(gè)業(yè)績(jī)狀況來(lái)看，那些做長(zhǎng)線的收益比較好，因?yàn)樗麄冺槕?yīng)了市場(chǎng)， 做短線的整體利潤(rùn)率在變小，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。量化公司規(guī)模方面，小的有幾千萬(wàn)，大的也有數(shù)十億，而巴克萊的量化基金規(guī)模超過(guò)了1.6萬(wàn)億美元，收益率高的能達(dá)到30%以上，比如西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄穑?008年的收益率達(dá)到驚人的80%?！?/p>

再來(lái)看看國(guó)內(nèi)的狀況，顯然并不樂(lè)觀。但讓王瑞軍欣慰的是期貨市場(chǎng)：“國(guó)內(nèi)期貨量化的發(fā)展相對(duì)是較快的，我回國(guó)后發(fā)現(xiàn)不是量化策略的基金產(chǎn)品基本已經(jīng)發(fā)不出去了，這也歸功于期貨市場(chǎng)的高杠桿所帶來(lái)的殘酷性，大家都想尋找一種相對(duì)比較可靠的、穩(wěn)定的盈利模式，量化由于在海量大數(shù)據(jù)處理和分析上的優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)計(jì)上的高概率優(yōu)勢(shì)，執(zhí)行上的一致性優(yōu)勢(shì)和低成本迅速?gòu)?fù)制擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迅速推廣開(kāi)來(lái)?！蓖跞疖娬f(shuō)，從他接觸的情況來(lái)看，期貨量化基金產(chǎn)品普遍收益率比較穩(wěn)定并且較高，這也與期貨市場(chǎng)在量化方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)有關(guān)。

但這些發(fā)展也僅限于期貨，其他板塊則有些黯淡：“有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)，所有的公募量化基金的業(yè)績(jī)都普遍不好，最大回撤有的竟然達(dá)到30%多，而盈利最高的年化收益率也只有20%左右，夏普比率（sharp ratio）最高才0.15左右?！蓖跞疖娬J(rèn)為，這樣的產(chǎn)品是很難吸引人的，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的政策環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境都比較差，量化基金采用的策略非常單一，基本上都是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析加上簡(jiǎn)單的動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略，不能有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并且在執(zhí)行上大多也不能完全自動(dòng)化?！翱梢圆豢蜌獾刂v，國(guó)內(nèi)大部分的量化基金都是偽量化基金?！?/p>

多方原因催生“偽量化”

關(guān)于“偽量化”這個(gè)話題，在王瑞軍看來(lái)，這是由多個(gè)方面原因造成的，比如說(shuō)數(shù)據(jù)問(wèn)題——量化交易需要大量歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)分析，然后再建立實(shí)戰(zhàn)模型，但是在現(xiàn)階段，我們所必需的一些數(shù)據(jù)不完整或是不準(zhǔn)確，都將影響量化交易的進(jìn)行；同時(shí)，國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還與國(guó)外存在很大差距，通道建設(shè)、軟件建設(shè)都不完善。而阻礙量化交易在國(guó)內(nèi)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題，也是最讓王瑞軍頭疼的問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)量化交易人才嚴(yán)重匱乏，現(xiàn)在這些做量化交易的人主要是從國(guó)外回來(lái)的一批，本土人才極少，再加上管理這些人才的老大們又很少有懂得量化交易的，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)量化交易停滯不前。

由此，王瑞軍決定創(chuàng)辦中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)，這是他極為認(rèn)可的能有效推動(dòng)量化交易在國(guó)內(nèi)發(fā)展的方式。目前，該學(xué)會(huì)組織業(yè)內(nèi)頂尖專家，主編了《量化投資與對(duì)沖基金叢書(shū)》，同時(shí)，各分會(huì)還不定期組織學(xué)術(shù)沙龍，并提供平臺(tái)供業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行項(xiàng)目合作，包括求職招聘、資金對(duì)接、產(chǎn)品合作等，這些都在不同程度上建立和培養(yǎng)著中國(guó)量化交易資源及人才。

然而，如果人人都懂得了量化交易，這不是在砸自己的飯碗嗎？誰(shuí)愿意給自己培養(yǎng)那么多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？

面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，王瑞軍顯得很淡然：“人無(wú)我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我轉(zhuǎn)?！?這句話正好印證了最近十年他所做的：2004年，王瑞軍和一位從美國(guó)華爾街回來(lái)的朋友一起開(kāi)發(fā)量化交易工具，率先在國(guó)內(nèi)運(yùn)用雙向夾板、交易機(jī)關(guān)槍等算法的交易工具進(jìn)行大宗商品市場(chǎng)交易，2008年之后，又運(yùn)用中低頻模型進(jìn)行交易，近兩年則側(cè)重高頻交易模型的應(yīng)用。

其實(shí)在王瑞軍看來(lái)，一個(gè)存在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的市場(chǎng)，一個(gè)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)，才能培育出那些處于全球金字塔頂尖的公司（像美國(guó)的谷歌和蘋(píng)果），反之，如果公司在市場(chǎng)上處于壟斷地位，在公司內(nèi)部由世襲取代人才的引進(jìn)，掌權(quán)者不求創(chuàng)新只保無(wú)錯(cuò)，久而久之，就如同一潭死水，水不外流，也無(wú)流進(jìn)，最后只能變成一潭臭水。因此，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成，以及良好的人才培養(yǎng)與選拔機(jī)制才能使公司基業(yè)長(zhǎng)青。

除此以外，縱觀歐美金融市場(chǎng)，隨著時(shí)代與科技的發(fā)展，主觀主義交易正在逐漸被量化交易等適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的智能交易方式所取代，金融公司的發(fā)展趨勢(shì)就是一個(gè)軟件公司，跟不上這種趨勢(shì)的銀行和投行倒下也是不可避免的。按照王瑞軍的話說(shuō)便是：“冷兵器時(shí)代的大刀長(zhǎng)矛如何敵得過(guò)現(xiàn)在的飛機(jī)大炮”。

建立規(guī)則是成本最小的方式

無(wú)規(guī)矩不成方圓，秦國(guó)的商鞅變法，讓中國(guó)歷史上首次出現(xiàn)了“法治思想”，無(wú)論王侯將相，皆以法為先。

法治也是量化交易取勝的根本，即讓規(guī)律以規(guī)則的形式固化下來(lái)，讓電腦按規(guī)則去執(zhí)行，這其中就避免了一些人為主觀意識(shí)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)是規(guī)則成就了量化交易，而量化交易成就了王瑞軍。因此，對(duì)于規(guī)則，他有著更深的認(rèn)識(shí)：“建立規(guī)則是一個(gè)社會(huì)成本最小的方式，規(guī)則也是一個(gè)社會(huì)文明的標(biāo)志，一個(gè)企業(yè)能戰(zhàn)勝別的企業(yè)脫穎而出，規(guī)則和頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)在其中起到核心的作用，對(duì)于做交易而言，一個(gè)堅(jiān)守規(guī)則的操盤(pán)手肯定要優(yōu)于一個(gè)自由散漫的主觀交易者。”

然而每當(dāng)國(guó)內(nèi)頻頻在政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)因?yàn)椴皇匾?guī)則而“出局”的人的時(shí)候，總會(huì)給一些海歸的人帶來(lái)些許困惑——原來(lái)國(guó)內(nèi)的人都這么玩兒。這應(yīng)該讓人倍感惋惜，不是為那些早該“出局”的人惋惜，而是為了當(dāng)下規(guī)則的約束能力以及人們對(duì)于規(guī)則的自我約束能力不夠而惋惜，或許這個(gè)問(wèn)題不光是制定規(guī)則的人要面對(duì)的，也是每一個(gè)身在其中的人所要思考的。

當(dāng)然，現(xiàn)在的王瑞軍并不擔(dān)心這些，因?yàn)閯倓偨Y(jié)束的“十八大”上，習(xí)主席關(guān)于推進(jìn)法治中國(guó)建設(shè)的講話給了他足夠的信心：“至少現(xiàn)在，將先進(jìn)的交易方式帶進(jìn)國(guó)內(nèi)的交易市場(chǎng)不會(huì)那么蹩腳?！?/p>

“寬客”們的公益心

除了做自己的量化投資以及學(xué)會(huì)活動(dòng)，當(dāng)下最令王瑞軍勞心的便是公益事業(yè)?！拔覀兊膶W(xué)會(huì)將盡力做一些公益活動(dòng)，比如為貧苦地區(qū)兒童支教，同時(shí)也會(huì)給偏遠(yuǎn)地區(qū)的學(xué)校捐贈(zèng)凈化水的設(shè)備，畢竟現(xiàn)在中國(guó)水資源的污染實(shí)在是太厲害了。通過(guò)這些公益活動(dòng)，也想引起大家對(duì)于環(huán)境污染的重視，歸根結(jié)底，教育是最大的問(wèn)題?！睂?duì)于這樣的現(xiàn)狀，王瑞軍有些無(wú)奈，卻也沒(méi)有太多辦法：“我們將盡力做一些我們力所能及的事情?！?/p>

如今的王瑞軍坦言，他已經(jīng)不像以前那樣寫(xiě)程序，他身邊有一個(gè)由國(guó)內(nèi)外頂尖人才組成的量化團(tuán)隊(duì)，這些人與他一樣，共同特點(diǎn)就是低調(diào)務(wù)實(shí)，圈子內(nèi)稱其為“寬客”，他們大多學(xué)的是數(shù)學(xué)、物理以及統(tǒng)計(jì)學(xué)等專業(yè)，不善言談和對(duì)外溝通，大多以做學(xué)問(wèn)為宗旨，國(guó)外典型的人物有西蒙斯和伊曼紐爾·德曼等。對(duì)于這個(gè)群體，王瑞軍還給出了這樣的關(guān)鍵詞：追求完美、允許殘缺、思想自由、兼容并包、堅(jiān)守信仰、勵(lì)志修行。

當(dāng)然，以王瑞軍為代表的“寬客”可不是網(wǎng)絡(luò)里盛傳的“宅男”，他們有著自己的事業(yè)以及在這個(gè)事業(yè)上別人所不能理解的堅(jiān)韌與堅(jiān)持，就像他自己所說(shuō)的那樣：“哪怕遍體鱗傷，也要活得瀟灑?！?