楊陽(yáng)

日前中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于在中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)暫時(shí)調(diào)整實(shí)施有關(guān)行政法規(guī)和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的部門規(guī)章規(guī)定的準(zhǔn)入特別管理措施的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》），在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)暫時(shí)調(diào)整多項(xiàng)準(zhǔn)入特別管理措施，包括允許外商以獨(dú)資形式從事鹽的批發(fā)，從事物控、鉆井、測(cè)井、錄井、井下作業(yè)等石油勘探開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，從事航空運(yùn)輸銷售代理業(yè)務(wù)，從事鐵路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)等。

在沒(méi)有全國(guó)范圍內(nèi)放開(kāi)食用鹽批發(fā)權(quán)的情況下，在上海自貿(mào)區(qū)率先進(jìn)行試驗(yàn)性引入第三方競(jìng)爭(zhēng)主體進(jìn)入高度壟斷的銷售環(huán)節(jié)，對(duì)此有分析人士認(rèn)為：一方面為未來(lái)全面放開(kāi)做鋪墊，另一方面想借助國(guó)外成熟的鹽業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)提高本國(guó)市場(chǎng)化程度。

在此背景下，市場(chǎng)化運(yùn)作、具有渠道優(yōu)勢(shì)的鹽業(yè)企業(yè)將率先受益。西南證券強(qiáng)烈推薦鹽改板塊的投資機(jī)會(huì)，建議買入市場(chǎng)化運(yùn)作民營(yíng)公司暨多品種鹽龍頭新都化工（002538）；同時(shí)建議買入具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的云南鹽化（002053），以及蘭太實(shí)業(yè)（600328）。

鹽業(yè)體制改革勢(shì)在必行

9月29日，上海自貿(mào)區(qū)掛牌一周年。作為新一輪對(duì)外改革的試驗(yàn)田，自貿(mào)區(qū)收到了中央的“賀禮”：31條開(kāi)放措施準(zhǔn)生證。在這些開(kāi)放舉措中，服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放突出了航運(yùn)貿(mào)易等自貿(mào)區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；在制造業(yè)和采礦業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放方面，突出了研發(fā)；在建筑業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放方面，體現(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)外資的開(kāi)放。其中，有關(guān)鹽業(yè)、高鐵、原油等領(lǐng)域的開(kāi)放備受關(guān)注。

在《鹽業(yè)管理?xiàng)l件》的第二十條中，以前明確，鹽的批發(fā)業(yè)務(wù)，由各級(jí)鹽業(yè)公司統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)。未設(shè)鹽業(yè)公司的地方，由縣級(jí)以上人民政府授權(quán)的單位統(tǒng)一組織經(jīng)營(yíng)。在《決定》中，則暫時(shí)停止實(shí)施相關(guān)內(nèi)容，允許外商以獨(dú)資形式從事鹽的批發(fā)（服務(wù)范圍限于試驗(yàn)區(qū)內(nèi)）。

據(jù)了解，食鹽專營(yíng)制度在我國(guó)有兩千多年的歷史，最早可以追溯至春秋戰(zhàn)國(guó)期。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立和完善，食鹽專營(yíng)體制在繼續(xù)發(fā)揮作用的同時(shí)，弊端也逐漸凸顯同，因此，對(duì)鹽業(yè)體制進(jìn)行改革勢(shì)在必行。

事實(shí)上，自今年年初開(kāi)始，我國(guó)就已加快了推進(jìn)鹽業(yè)體制方面改革的步伐。來(lái)自中鹽協(xié)會(huì)的信息顯示，今年中鹽協(xié)將提出鹽業(yè)體制改革方案，食鹽行業(yè)的市場(chǎng)化改革有望在今年得到進(jìn)一步推進(jìn)。而在今年5月召開(kāi)的全國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革上傳出消息，國(guó)家發(fā)改委再度重申加快推進(jìn)電力、油氣、鹽業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)改革。鹽改與電改、油改等關(guān)系民生的重大改革一起，被列為年內(nèi)重點(diǎn)推進(jìn)的行業(yè)體制改革。

西南證券認(rèn)為，國(guó)家在特定區(qū)域?qū)艛囝I(lǐng)域進(jìn)行先試先行，自貿(mào)區(qū)率先引入的是鹽業(yè)批發(fā)環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)主體，我國(guó)鹽改未來(lái)重點(diǎn)將在運(yùn)銷環(huán)節(jié)引入市場(chǎng)化主體，有實(shí)力的國(guó)內(nèi)食用鹽生產(chǎn)商有望率先進(jìn)入銷售領(lǐng)域，未來(lái)鹽業(yè)市場(chǎng)化爭(zhēng)奪的資源將是渠道資源。市場(chǎng)化運(yùn)作、具有渠道優(yōu)勢(shì)的鹽業(yè)企業(yè)將率先受益。

在此背景下，西南證券強(qiáng)烈推薦新都化工，同時(shí)建議投資者買入全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的云南鹽化，以及蘭太實(shí)業(yè)。

龍頭公司將率先受益

新都化工：公司是四川唯一一家涉及食鹽生產(chǎn)的企業(yè)。今年上半年，新都化工品種鹽銷量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，1-6月實(shí)現(xiàn)收入23.4億元，同比增長(zhǎng)16.74%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)37.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.60億元，同比增長(zhǎng)17.06%；每股收益0.18元。公司同時(shí)預(yù)告前三季度的凈利潤(rùn)為7200-9350萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0-30%。

8月7日，公司與貴鹽集團(tuán)及其全資控股子公司貴鹽商貿(mào)簽訂《增資擴(kuò)股合作框架協(xié)議書(shū)》。新都化工下屬控股子公司益鹽堂（應(yīng)城）健康鹽制鹽有限公司與貴鹽集團(tuán)合作，共同向貴鹽商貿(mào)增資，注冊(cè)資金由100萬(wàn)元增加至3000萬(wàn)元。申萬(wàn)證券分析師指出，增資擴(kuò)股有兩大重要意義：一方面為公司開(kāi)辟了一種在現(xiàn)有食鹽專營(yíng)體制下與鹽業(yè)公司合作的模式，未來(lái)有望在其他省份復(fù)制；另一方面，專營(yíng)開(kāi)放后，公司能夠借助與貴鹽集團(tuán)的股權(quán)合作快速覆蓋貴州食鹽銷售點(diǎn)。

此外，公司還公告應(yīng)城益鹽堂收購(gòu)寧陵益鹽堂100%的股權(quán)，并增資400萬(wàn)元，同時(shí)引入德先食品公司、衛(wèi)群等多品種鹽公司等新股東，增資后應(yīng)城益鹽堂持有寧陵益鹽堂60%股權(quán)。此次收購(gòu)增資寧陵益鹽堂是公司拓展品種鹽業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局需要，寧陵益鹽堂正式生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后將主要從事各種鹽產(chǎn)品的受托加工生產(chǎn)業(yè)務(wù)。此外，引入股東之一的衛(wèi)群多品種鹽公司是河南省鹽業(yè)總公司的控股子公司，寧陵益鹽堂可充分利用其渠道優(yōu)勢(shì)拓展河南品種鹽市場(chǎng)，另一方面為公司今后與河南鹽業(yè)總公司在品種鹽業(yè)務(wù)方面進(jìn)一步深度合作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

光大證券指出，隨著鹽業(yè)改革的逐步推進(jìn)，新都化工憑借突出的產(chǎn)品和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)將充分受益市場(chǎng)格局的重塑。

云南鹽化：今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.99億元，同比下滑0.36%；凈利潤(rùn)252.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)110.95%；每股收益0.014元。同時(shí)公司預(yù)告1-9月凈利潤(rùn)約0-1000萬(wàn)元。

公司已取得云南省資源儲(chǔ)量最大的四個(gè)鹽礦，使得公司在儲(chǔ)量和生產(chǎn)成本方面具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。公司作為全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一體化的鹽業(yè)集團(tuán)，是云南省唯一具有食鹽生產(chǎn)、批發(fā)許可證的企業(yè)，將充分借助產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢(shì)及省內(nèi)壟斷優(yōu)勢(shì)保持高毛利，未來(lái)隨著鹽業(yè)體制改革有望自上而下進(jìn)行變革，食用鹽業(yè)務(wù)將維持高速增長(zhǎng)。

目前公司擬以10元/的價(jià)格向云南省能源投資集團(tuán)有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票1.24億股，擬募集資金12.39億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次非公開(kāi)發(fā)行后，云南能投將持有公司不低于40%的股份，成為公司控股股東，云南省國(guó)資委將成為公司的實(shí)際控制人和最終控制方。

西南證券認(rèn)為，暫不考慮增發(fā)對(duì)股本的攤薄影響下，預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.10元、0.15元和0.23元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為106.97倍、71.42倍和47.42倍，公司目前市值較小，隨著云南能投入主，有望迅速成為百億市值能源平臺(tái)公司，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。