張楠

(吉林工商學院,吉林長春 130507)

淺析證券公司參與柜臺交易市場建設(shè)的必要性

張楠

(吉林工商學院,吉林長春 130507)

柜臺交易市場作為資本市場體系的重要組成部分,能夠為經(jīng)濟發(fā)展籌集大量資金,證券公司參與柜臺市場建設(shè),不僅可以提高證券公司以滿足客戶流動性和風險管理需求為目標的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計能力,而且可以拓展證券公司的市場組織和市場服務能力。本文從柜臺市場的概念出發(fā),對證券公司參與柜臺市場建設(shè)的定位進行分析并提出證券公司參與柜臺市場建設(shè)的必要性。

柜臺市場 證券公司 證券市場

目前,我國的柜臺交易市場主要以新三板為主體,證券公司參與柜臺交易市場建設(shè)并行,各地股權(quán)交易所作為補充的多層次的結(jié)構(gòu)。隨著國家對場外交易市場的建設(shè)規(guī)劃及相關(guān)政策的出臺,監(jiān)管機構(gòu)鼓勵自愿的,有條件的,證券公司,積極參與柜臺交易市場的建設(shè)。

1 柜臺交易市場概念

柜臺交易市場簡稱OTC(Over-The-Counter)市場,又稱店頭市場或場外交易市場,指在證券交易所以外的場所進行證券買賣的市場。和平時所說的主板市場不同,柜臺交易市場沒有固定的場地,沒有規(guī)定的成員資格,沒有統(tǒng)一的嚴格的規(guī)章制度可循,主要采取報價交易或一對一協(xié)商交易方式,交易多樣化、個性化的非標準產(chǎn)品。

2 我國柜臺交易市場發(fā)展現(xiàn)狀

目前我國場外市場主要包括兩個層次:(1)全國性O(shè)TC市場即“新三板”,如2012年9月,經(jīng)國務院批準全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點范圍擴大至北京中關(guān)村、天津濱海、武漢東湖和上海張江等4家國家級高新園區(qū);(2)地方性O(shè)TC市場,如天津股權(quán)交易所、上海股權(quán)托管交易中心、重慶股權(quán)交易中心和深圳前海股權(quán)交易中心等。

因為在中國OTC市場起步晚,發(fā)展時間短,有一個突出的問題就是目前我國柜臺市場規(guī)模偏小。截至2014年5月底,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)發(fā)布的掛牌公司股票發(fā)行相關(guān)情況顯示,2014年1—5月掛牌公司股票發(fā)行規(guī)模達到47.10億元,分別由30家證券公司推薦的企業(yè)。新三板掛牌企業(yè)數(shù)量為788家,總股本是269.36億股。

3 證券公司柜臺交易市場定位

按照《證券公司柜臺交易業(yè)務規(guī)范》的界定,證券公司柜臺交易是指證券公司與特定交易對手方在集中交易場所之外進行的交易或為投資者在集中交易場外之外進行交易提供服務的行為。證券公司柜臺交易市場是為柜臺交易業(yè)務提供服務、區(qū)別主板市場的私募市場。通過對柜臺交易業(yè)務的發(fā)展,產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計,可以提高證券公司為滿足客戶的流動性和風險管理的目標需求的能力,并且在產(chǎn)品研發(fā)的基礎(chǔ)上,提高其托管和結(jié)算,支付,交易,投資,融資和其他證券公司的基礎(chǔ)功能,發(fā)展證券市場結(jié)構(gòu)和市場服務能力,最大限度地提高證券公司的資本中介作用,進一步促進證券公司傳統(tǒng)交易業(yè)務創(chuàng)新和發(fā)展,以利于提升證券公司的主要競爭力。

4 證券公司參與柜臺交易市場建設(shè)的必要性

柜臺交易市場是我國多層次資本市場體系的一個重要組成部分,能夠為經(jīng)濟發(fā)展籌集大量資金,同時也是為風險投資提供退出通道,在促進風險投資發(fā)展的同時,帶動高科技企業(yè)的成長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級,完善上市公司的退出機制,更能保障證券市場的良性發(fā)展。

4.1 建設(shè)背景

2010年,“十二五”規(guī)劃中就已經(jīng)明確說明,“加快多層次資本市場體系建設(shè),顯著提高直接融資比重,穩(wěn)步發(fā)展場外交易市場”,可見作為多層次資本市場體系根基的柜臺交易市場,已經(jīng)在當時就提到監(jiān)管層的日程上。

2011年以來,國務院常務會議多次明確指出:“進一步推動交易所市場和場外市場建設(shè),促進多層次資本市場健康發(fā)展”;2012年5月,中國證監(jiān)會《關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》中,明確允許證券公司探索建立面向適合的客戶銷售適當?shù)漠a(chǎn)品的柜臺交易市場。為證券公司開展柜臺交易業(yè)務奠定了政策基礎(chǔ)。

2012年12月,中證協(xié)發(fā)布了《證券公司柜臺交易業(yè)務規(guī)范》,文件中不僅明確界定了證券公司柜臺交易的產(chǎn)品、進行柜臺交易的業(yè)務資格及有關(guān)要求,而且首批選擇了七家證券公司進行業(yè)務試點。到目前為止,證券公司的柜臺市場基本明確建設(shè)方向,成為證券公司業(yè)務創(chuàng)新的政策保障

此外,證監(jiān)會領(lǐng)導也在近兩年的全國證券期貨監(jiān)管工作會議中,多次提到發(fā)展多層次資本市場體系,建立證券公司柜臺交易市場的必要性?？梢钥闯?柜臺交易市場作為多層次資本市場體系的重要組成基礎(chǔ),將迎來蓬勃發(fā)展的新時期。

4.2 建設(shè)的必要性

柜臺交易市場作為我國多層次資本市場體系的“塔基”,無論從規(guī)范資本市場結(jié)構(gòu)角度,還是從滿足資本市場多元化投融資需求角度,建設(shè)發(fā)展我國柜臺交易市場都有其必要性和緊迫性。

(1)是促進多層次資本市場規(guī)范發(fā)展的必要基礎(chǔ)。從西方國家成熟資本市場結(jié)構(gòu)看,均呈現(xiàn)出“正金字塔”型結(jié)構(gòu),金字塔頂部是主板的藍籌市場,底部是發(fā)展規(guī)模龐大的場外交易市場。我國目前的資本市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“倒金字塔”型,資本市場的結(jié)構(gòu)失衡直接影響我國資本市場的健康發(fā)展,導致我國直接融資占比不足。因此,我國發(fā)展柜臺交易市場是完善我國多層次資本市場體系的必要選擇,是促進我國資本市場結(jié)構(gòu)回歸“正金字塔”型的必由之路。

(2)是滿足投資者多元化投資需求的必要措施。目前,由于主板市場交易品種有限,無法滿足投資者對交易品種及風險的多元化需求。從近兩年信托產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品等其他金融產(chǎn)品的市場規(guī)模看,投資者對金融產(chǎn)品的需求旺盛,柜臺交易市場將重點關(guān)注客戶的金融服務需求。通過發(fā)展柜臺交易市場,交易包括債券、理財、基金、信托等各類金融產(chǎn)品,為市場投資者提供各種投資品種和工具,滿足投資者多元化的產(chǎn)品和風險需求,進而有利于資本市場的良性健康發(fā)展。

(3)是證券公司創(chuàng)新發(fā)展的必要選擇。自2012年5月證券公司創(chuàng)新大會召開后,證券公司創(chuàng)新步伐加快,證券公司創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展水平將直接決定證券公司的整體競爭力,柜臺交易市場為證券公司創(chuàng)新發(fā)展構(gòu)筑了新平臺。通過柜臺交易市場,將直接拉升證券公司代銷金融產(chǎn)品和資產(chǎn)管理業(yè)務收入,使證券公司盈利模式由通道業(yè)務向銷售交易業(yè)務轉(zhuǎn)型。因此,在證券公司創(chuàng)新發(fā)展日益加快的背景下,發(fā)展柜臺交易市場是證券公司走創(chuàng)新之路的必要選擇,必將促進證券公司的長期健康發(fā)展。

張楠(1980—),女,內(nèi)蒙滿洲里人,吉林工商學院助教,研究方向:證券投資分析。