江瑜盈

9月16日，“交融2014年第一期租賃資產(chǎn)支持證券”產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行。這是我國(guó)銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)金融租賃公司發(fā)行的首單租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。也宣告了金融租賃資產(chǎn)證券化正式破冰

ABS發(fā)行規(guī)模驟增777%

中國(guó)的資產(chǎn)證券化正在急劇膨脹。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，全市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券已經(jīng)達(dá)到237只，發(fā)行總規(guī)模達(dá)到2003.95億元，相比之下，2013年全年，全市場(chǎng)也只不過發(fā)行了52只產(chǎn)品，發(fā)行總規(guī)模為228.63億元。也就是說，今年以來，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模驟增了777%，呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

9月19日，廣東海印集團(tuán)股份有限公司資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品正式在深交所掛牌交易，本次海印股份的資產(chǎn)管理計(jì)劃創(chuàng)下業(yè)內(nèi)多項(xiàng)第一，是中國(guó)商業(yè)物業(yè)租金資產(chǎn)證券化的第一單，也是國(guó)內(nèi)登陸深交所的第一只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。根據(jù)公告，海印股份在4月17日通過中信建投證券股份有限公司，收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)中信建投證券股份有限公司設(shè)立海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的批復(fù)》（證監(jiān)許可【2014】357號(hào)）。該批復(fù)文件稱，核準(zhǔn)中信建投設(shè)立海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，并發(fā)售優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和次級(jí)資產(chǎn)支持證券的申請(qǐng)。

9月16日，交銀金融租賃正式招標(biāo)租賃資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模約為10.1234億元，成為我國(guó)首家試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的金融租賃公司，也宣告了金融租賃資產(chǎn)證券化正式破冰。交銀租賃副總裁馬賓表示，這是銀行間市場(chǎng)自資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展以來首次以金融租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化?！盎A(chǔ)資產(chǎn)嘗試范圍的擴(kuò)大，或?qū)⒔o未來信托資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新的思路。”

交銀租賃證券化產(chǎn)品破冰

租賃資產(chǎn)證券化具有發(fā)行期限較長(zhǎng)、可緩釋風(fēng)險(xiǎn)資本、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控性較高、客戶早償比例低等特點(diǎn)，因此被視為金融租賃公司多元化融資渠道、補(bǔ)充長(zhǎng)期資金的一大利器，也得到監(jiān)管部門的全力支持。

今年3月，銀監(jiān)會(huì)新修訂的《金融租賃公司管理辦法》中首次提出允許經(jīng)營(yíng)狀況良好、符合條件的金融租賃公司，經(jīng)批準(zhǔn)后可開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。5月，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局五部委聯(lián)合發(fā)布的“127號(hào)文”再次明確指出將支持金融機(jī)構(gòu)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展，盤活存量，用好增量。這一系列最新規(guī)定為金融租賃公司開展租賃資產(chǎn)證券化嘗試提供了基本的政策依據(jù)。

“此次資產(chǎn)支持證券發(fā)行的成功，豐富了公司的融資來源，尤其是拓寬了長(zhǎng)期資金的渠道，有利于改變公司及整個(gè)金融租賃行業(yè)融資過于依賴銀行同業(yè)融資的狀況，” 交銀租賃董事長(zhǎng)陳敏表示，通過證券結(jié)構(gòu)分層等信用增級(jí)技術(shù)，使得資產(chǎn)證券化的綜合融資成本處于較為合理的區(qū)間。為金融租賃行業(yè)盤活存量租賃資產(chǎn)探索了新的方式，提高了母行和公司的市場(chǎng)影響力，同時(shí)也反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)務(wù)水準(zhǔn)和創(chuàng)新精神的充分認(rèn)可。

中國(guó)租賃聯(lián)盟召集人、中國(guó)國(guó)際商會(huì)租賃委員會(huì)主席楊海田告訴媒體，交銀租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成功發(fā)行具有里程碑意義。它不僅填補(bǔ)了銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)中24家金融租賃公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的空白，契合了國(guó)務(wù)院積極發(fā)展融資租賃的相關(guān)精神，還為擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)提供了獨(dú)特的實(shí)踐案例。

資產(chǎn)證券化加速前進(jìn)

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，主要包括實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化等四種形式。

狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（MBS）和資產(chǎn)支持的證券化（ABS ）。

據(jù)報(bào)道，在2012年底，美國(guó)ABS和MBS規(guī)模超9萬億美元，占GDP比重近40%。相比之下，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展目前仍然處于初級(jí)階段。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化主要經(jīng)歷了幾個(gè)重要發(fā)展階段。

2004年4月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了以證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為載體的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的研究論證，并于2005年8月開始了證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。2008年底暫停資產(chǎn)證券化審批。隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂和審慎原則暫停了資產(chǎn)證券化的審批。直到2009年5月證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）》，明確規(guī)定由證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)的相關(guān)政策及監(jiān)管要求。

2012年5月人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，正式重啟信貸資產(chǎn)證券化。2013年3月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》對(duì)該《試點(diǎn)指引》進(jìn)行了較大程度的規(guī)范和修改。

2014年2月，證監(jiān)會(huì)取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政審批，并同時(shí)著手完善相關(guān)制度銜接和配套措施。在央行和銀監(jiān)會(huì)先后于6月中旬放行資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)行機(jī)制后，7月證監(jiān)會(huì)在征求意見稿中已明示將對(duì)券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券化實(shí)行“備案制”管理。

相關(guān)分析人士指出，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)雖然發(fā)展歷程尚短，規(guī)模尚小，僅僅處于試點(diǎn)不斷擴(kuò)大的起步階段，但也應(yīng)該未雨綢繆，從他國(guó)的慘痛教訓(xùn)里，比如“美國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)”的事件中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，努力謀求自己健康、良性的發(fā)展路徑。endprint