經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，股市的生態(tài)也常新，對(duì)于投資者來說，一定要適應(yīng)這種局面，挖掘結(jié)構(gòu)性牛市帶來的重大投資機(jī)遇

張偉明，曾任太平洋證券研究院副院長，長期從事宏觀與策略研究，公開發(fā)表文章百篇以上，編寫金融類著作六部，多次做客中央電視臺(tái)二臺(tái)，并多次接受路透及多家網(wǎng)媒采訪。

自習(xí)近平總書記在今年5月份提出要適應(yīng)“新常態(tài)”的提法后，“新常態(tài)”這一詞匯就成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，并被諸多學(xué)者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀和闡釋。其實(shí)，“新常態(tài)”一詞最先由美國太平洋基金管理公司總裁埃里安在2010年的第40屆達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上提出。埃里安認(rèn)為“世界也許再也無法回到全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)前穩(wěn)定的‘正常狀態(tài)，它將面臨一個(gè)全新的‘正常狀態(tài)”。這里的新常態(tài)通常是指危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的緩慢、痛苦的過程。而目前國內(nèi)各方的解讀則賦予了它更為豐富的涵義，也就是說，它不僅指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體緩慢恢復(fù)的過程，它還代表了未來經(jīng)濟(jì)增長的新方式和新圖景。于是，這個(gè)詞的情感體驗(yàn)從忍受痛苦變成了主動(dòng)創(chuàng)造與熱切期盼，這也反映了中國人天性樂觀的生活態(tài)度。

如何理解“新常態(tài)”的涵義？首先是我們不得不忍受未來很長一段時(shí)間，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長速度從高增長變成中高速增長的現(xiàn)實(shí)，這是毋庸置疑的，只不過，對(duì)于中高速是什么范圍，各方有不同解讀。增速是否合理，就是看是否符合潛在經(jīng)濟(jì)增長率。比如，摩根大通（中國）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌通過生產(chǎn)函數(shù)分析法測(cè)算，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率在2016～2020年下一個(gè)五年規(guī)劃期間降至6%～7%的中高速增長區(qū)間。而中國社科院學(xué)部委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)部副主任劉樹成2012年則認(rèn)為，在最近5年內(nèi)，在宏觀調(diào)控的實(shí)際把握中，可以首先將潛在經(jīng)濟(jì)增長率的上限下移2至3個(gè)百分點(diǎn)，即其上限由12%降到10%以內(nèi)，把握在9%左右為宜，而其下限8%則可暫時(shí)不動(dòng)。而知名學(xué)者林毅夫先生從世行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任滿回來后表示，2008年之后的20年，中國經(jīng)濟(jì)將保持8%的增速。有趣的是，最近他改變了觀點(diǎn)，他預(yù)期明年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)將下調(diào)到7%-7.5%。重要的不是爭(zhēng)論增速多少是合理的，而是什么樣的增長是有質(zhì)量的、可持續(xù)的。其實(shí)，“新常態(tài)”的涵義，更重要的是強(qiáng)調(diào)發(fā)展方式和政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。

要實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，一定是從制度變革、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和要素升級(jí)等方面入手。制度變革，意味著我們要加大各項(xiàng)改革力度，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，牢固樹立企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主體地位，建設(shè)統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系。只有切實(shí)打破利益壟斷，打破城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，讓一切要素自由流動(dòng)，激發(fā)人民群眾的創(chuàng)造性，才能激發(fā)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力，實(shí)現(xiàn)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)與社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是指通過不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和投資與消費(fèi)結(jié)構(gòu)等，實(shí)現(xiàn)更有質(zhì)量、更環(huán)保、更可持續(xù)的發(fā)展。為此，要大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，大力發(fā)展信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，并用信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)改造和優(yōu)化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)新型工業(yè)化，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)。要素升級(jí)，指的是自然資源要素節(jié)約利用，提高資源利用率；資本要素的有效利用，提高投資效率，減少無效投資；人力資本的深化，促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高。相應(yīng)的，政策調(diào)控方式也要發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。比如，在貨幣總量過剩的背景下，貨幣政策調(diào)控不再放水漫灌，而是注重滴灌，注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整目標(biāo)，不搞強(qiáng)刺激，注重預(yù)調(diào)微調(diào)。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，對(duì)資本市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)上的投資者來說也勢(shì)必產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。這種影響體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

其一，生態(tài)環(huán)境的改善。去年以來，陸續(xù)有多名券商固定收益部經(jīng)理被請(qǐng)去“喝咖啡”，暴露出業(yè)內(nèi)利益輸送、代持養(yǎng)券等黑幕，多名基金經(jīng)理利用非公開信息進(jìn)行交易被查處，近期又有某主板發(fā)審委委員涉嫌利用非公開信息交易被立案調(diào)查，這一系列案件表明監(jiān)管部門正在大力凈化市場(chǎng)，努力還投資者一個(gè)公開、公平、公正的的投資環(huán)境。同時(shí)，在監(jiān)管部門推動(dòng)下，上市公司加強(qiáng)了信息披露，并通過多種途徑積極開展與中小投資者的及時(shí)互動(dòng)交流，改善了投資者關(guān)系。當(dāng)然，市場(chǎng)還存在內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等行為，部分上市公司信息披露工作做得還不規(guī)范，部分中介機(jī)構(gòu)未能盡責(zé)提示風(fēng)險(xiǎn)等，但總體來看，證券市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境得到了切實(shí)的改善。

其二，投資價(jià)值的提升。今年以來，各項(xiàng)政策利好不斷，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大投資范圍和額度，QFII獲批提速，優(yōu)先股有利于機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)，混合所有制破冰，新三板大擴(kuò)容，新滬港通為資本市場(chǎng)引入活水，這些政策都使得機(jī)構(gòu)投資者力量不斷壯大，優(yōu)化了投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)藍(lán)籌股的投資價(jià)值有明顯提升作用，同時(shí)也將引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。

其三，投資邏輯的演變。在“新常態(tài)”下，長期看經(jīng)濟(jì)增速回落是大概率事件，投資者對(duì)于一些短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的下滑不必大驚小怪。比如8月份發(fā)電量和工業(yè)增加值同比都出現(xiàn)了下滑，出乎多數(shù)投資者意料，但從經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變來說，這種下滑也可能反映了采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)夂退裙眯袠I(yè)的負(fù)面影響。 而國家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控的效果也已經(jīng)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資下降也帶來了與之相關(guān)的諸多行業(yè)的下行。如此理解，就不用太過于擔(dān)憂短期經(jīng)濟(jì)的失速，而更應(yīng)該堅(jiān)定不移地加大改革力度，促使產(chǎn)能過剩行業(yè)去產(chǎn)能、經(jīng)濟(jì)去杠桿的同時(shí)，積極扶持文化傳媒、信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全、智慧城市、環(huán)保節(jié)能、生物醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)的成長，鼓勵(lì)企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，股市的生態(tài)也常新，對(duì)于投資者來說，一定要適應(yīng)這種局面，挖掘結(jié)構(gòu)性牛市帶來的重大投資機(jī)遇。在此，我給投資者的建議是：不要期望指數(shù)會(huì)漲多少，重要的是你手里的股票是贏是虧。俗話說得好：一鳥在手，勝過十鳥在林。endprint