梁 斯

（新疆財經(jīng)大學 金融學院，烏魯木齊 830012）

金融作為經(jīng)濟發(fā)展的引擎，為我國的產(chǎn)業(yè)結構升級提供了強有力的支持。為了更好地發(fā)揮金融對經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的支持作用，國務院辦公廳在2013年7月專門發(fā)布了《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的指導意見》，要求金融業(yè)要引導和推動重點領域與行業(yè)的轉型和調(diào)整。本文以我國1978～2013年的數(shù)據(jù)為樣本，采取PP檢驗、Johansen協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗等方法，分析產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化率（ISU）、金融相關比率（FIR）及存貸款比率（SLR）之間的內(nèi)在關系，并建立多元回歸模型分析金融支持對產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的作用。

一、數(shù)據(jù)選取與指標解釋

（一）數(shù)據(jù)樣本和分析指標

為了研究我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整與金融支持間的內(nèi)在關系，本文選取1978～2013年的數(shù)據(jù)為樣本區(qū)間，選取的主要分析指標是金融相關比率（FIR）、產(chǎn)業(yè)結構升級率（ISU）以及存貸款率（SLR）等。本文所使用的相關數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、中國人民銀行網(wǎng)站、中國銀監(jiān)會網(wǎng)站。

（二）相關指標解釋

1.產(chǎn)業(yè)結構升級率（ISU）。我國在經(jīng)濟發(fā)展中不斷強調(diào)應逐步擺脫對第二產(chǎn)業(yè)的過度依賴，大力推進第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這已經(jīng)成為我國經(jīng)濟工作的主要目標。本文選取產(chǎn)業(yè)結構升級率（ISU）作為衡量產(chǎn)業(yè)結構升級的指標。計算公式為：產(chǎn)業(yè)結構升級率=第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值/第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值。

2.金融相關比率（FIR）。金融相關率說明經(jīng)濟貨幣化的程度，是由美國經(jīng)濟學家戈德史密斯提出的，指某一日期一國全部金融資產(chǎn)價值與該國經(jīng)濟活動總量的比值。計算公式為：FIR=金融資產(chǎn)價值/GDP。

3金融效率（SLR）。金融效率是用來反映金融機構效率的指標，主要利用銀行業(yè)的貸款總額與存款總額之比（即貸存比）計算得到。具體計算公式為：金融效率=金融機構貸款總額/金融機構存款總額。

二、實證分析

（一）單位根檢驗

本文首先采用PP檢驗，用以檢測各時間序列的平穩(wěn)性，如表1所示。從結果中可以看出，三個變量的原始序列均不能拒絕原假設，即存在單位根?？梢詳喽ㄈ齻€變量ISU、FIR、SLR均為非平穩(wěn)時間序列。經(jīng)過一階差分之后，三個變量均拒絕了存在單位根的假設，這表明一階差分后三個序列均平穩(wěn)，即為一階單整序列。

表1 ISU、FIR、SLR的平穩(wěn)性檢驗結果

（二）協(xié)整檢驗

接下來對三個變量進行協(xié)整檢驗，確定變量之間是否具有長期穩(wěn)定關系。根據(jù)以上結論，ISU、FIR、SLR均為一階單整序列，采取Johansen檢驗判斷三個變量是否存在協(xié)整關系。利用eviews6.0軟件進行處理，各變量均含截距項不含趨勢項。結果如表2所示。最佳滯后階數(shù)根據(jù)SC最小準則確認。

表2 ISU、FIR、SLR的Johansen協(xié)整檢驗結果

從協(xié)整檢驗的結果可以看出，在不存在協(xié)整關系假設中，跡統(tǒng)計量（36.97968）大于在5%顯著性水平下的臨界值（35.19275），原假設被拒絕。這表明ISU、FIR、SLR之間至少存在一個協(xié)整方程。而在至多存在一個協(xié)整關系的假設條件下，跡統(tǒng)計量（17.56361）小于在5%水平下的臨界值（20.26184）。這表明，在5%的顯著性水平下，ISU、FIR和SLR之間存在一個協(xié)整方程。具體的系數(shù)值如表3所示。

表3 協(xié)整方程參數(shù)估計值

從表中可看出，F(xiàn)IR的系數(shù)值為-0.296165，與ISU是負相關關系，表明金融相關比率每提高一個百分點，產(chǎn)業(yè)結構升級率就降低0.296165個百分點；SLR的系數(shù)值為-0.214539，表明金融效率每提高一個百分點，產(chǎn)業(yè)結構升級率就降低0.214539個百分點。這樣的結果說明，我國過去多年間金融資產(chǎn)的規(guī)模與金融效率對產(chǎn)業(yè)結構升級為負向作用，金融發(fā)展并沒有很好地促進產(chǎn)業(yè)結構的升級。從我國經(jīng)濟的實際發(fā)展情況看，金融資產(chǎn)規(guī)模的擴大主要用于促進經(jīng)濟總量的增長，產(chǎn)業(yè)升級的工作并沒有同步完成，這與實際情況相符合。

（三）格蘭杰因果檢驗

上述分析結果表明ISU、FIR和SLR之間存在長期協(xié)整關系，但并不能反映出參數(shù)間的內(nèi)在關系。因此需要進行進一步的驗證。本文采用格蘭杰因果檢驗的方法分析三個變量間的因果關系。檢驗結果如表4所示。

表4 ISU、FIR、SLR格蘭杰因果檢驗結果

從檢驗結果看，金融相關比率與產(chǎn)業(yè)結構升級率之間不存在相互因果關系。這說明，我國金融發(fā)展在促進產(chǎn)業(yè)結構升級方面體現(xiàn)得并不明顯。金融資產(chǎn)規(guī)模的擴大并沒有帶來產(chǎn)業(yè)結構的同步調(diào)整，只推動了經(jīng)濟總量的擴張。此外，金融效率是產(chǎn)業(yè)結構升級率的原因，反之亦成立。這說明第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了金融效率的顯著影響。而金融機構的信貸資產(chǎn)規(guī)模也可以促進產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。同時也表明金融機構的信貸支持是產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的主要動力來源。最后，SLR與FIR之間不存在因果關系。

（四）脈沖響應函數(shù)分析

穩(wěn)定性檢驗是為確定所建立的VAR模型是否穩(wěn)定。需要觀察VAR模型方程根所有根模的倒數(shù)是否小于1，即是否位于單位圓內(nèi)。如果在單位圓內(nèi)，表示該VAR模型是穩(wěn)定的，反之則不穩(wěn)定。圖1是所建立VAR模型的根倒數(shù)圖。

由圖1可以看出，VAR模型所有根模的倒數(shù)均在單位圓內(nèi)，這說明VAR模型是穩(wěn)定的，可以進行后續(xù)分析。圖2給出了ISU、FIR和SLR的脈沖響應函數(shù)。

圖1 VAR模型根倒數(shù)圖

從圖2可以看出，F(xiàn)IR的一個標準差沖擊對ISU產(chǎn)生了正向影響，并且影響力不斷上升，在第三期達到最大值。隨后正向影響逐步下降，在第八期左右趨于平緩。這說明我國金融發(fā)展在長期內(nèi)會帶動產(chǎn)業(yè)結構的升級，這種正向作用會持續(xù)存在。另外，SLR的一個標準差沖擊對ISU在即期影響為零，隨后出現(xiàn)正向影響并逐步上升，在第二期影響達到最大。在第四期變?yōu)榱?，隨后出現(xiàn)負向影響，一直到第八期逐步趨于穩(wěn)定。這說明金融效率在短期內(nèi)可以帶來產(chǎn)業(yè)結構的升級。但長期內(nèi)，由于存在資金使用效率低下以及資金流向不到位等諸多問題，導致金融效率對產(chǎn)業(yè)結構的影響為負。

三、主要結論及建議

圖2 ISU、FIR、SLR的脈沖響應函數(shù)圖

本文以我國1978～2013年的數(shù)據(jù)為樣本，分析了產(chǎn)業(yè)結構升級率（ISU）、金融相關比率（FIR）以及貸存款比率（SLR）之間的內(nèi)在經(jīng)濟關系。結果表明，我國金融支持與產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整之間存在長期協(xié)整關系，但這種協(xié)整關系均表現(xiàn)為負向作用。此外，格蘭杰因果檢驗的結果表明，金融相關比率（FIR）與產(chǎn)業(yè)結構升級率（ISU）沒有顯著因果關系，但存貸款比率（SLR）即金融效率與產(chǎn)業(yè)結構升級率（ISU）之間存在雙向因果關系。這說明金融效率的提升可以促進第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這也符合我國未來經(jīng)濟工作的方向。在2013年的GDP組成結構中，第三產(chǎn)業(yè)占比首次超越了第二產(chǎn)業(yè)，我國經(jīng)濟轉型工作取得了比較明顯的成果。金融業(yè)應大力支持產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，積極淘汰落后產(chǎn)能，引導資金更多地流向高新科技產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級。

為了更好地發(fā)揮金融對經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的支持作用，應認真落實國務院辦公廳《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的指導意見》，并重點做好以下工作：

第一，應繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，保證適量的貨幣供應。美國經(jīng)濟的復蘇將引領全球經(jīng)濟再平衡，資本將不斷從新興市場大幅撤出進而回流美國。因此，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策符合我國的宏觀經(jīng)濟形勢。在穩(wěn)增長的同時，要統(tǒng)籌兼顧，繼續(xù)深化產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，有效控制通貨膨脹，切實防范金融風險，保證貨幣投放的適度穩(wěn)定，及時進行預調(diào)、微調(diào)。此外，要努力提高資金使用效率，盤活已有市場資金存量，充分運用貨幣市場工具及市場機制引導資金流向，將其配置到符合未來經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的領域中。同時，要繼續(xù)采取措施提高市場資源的周轉速度以及對實體經(jīng)濟的扶植力度，不斷提高市場資金的利用率。

第二，要加大對重點行業(yè)及領域的支持。為此，需要繼續(xù)堅持有扶有控、有保有壓的原則。不斷提升資金的有效性，選取針對性的產(chǎn)業(yè)進行扶植。如具備發(fā)展?jié)摿Φ姆諛I(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)以及信息技術產(chǎn)業(yè)等。對于已有行業(yè)的發(fā)展情況要合理區(qū)分，對市場前景明朗、效益較好的企業(yè)應繼續(xù)予以支持；對于可以實行產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的行業(yè)要通過兼并重組等手段進行整合；對于產(chǎn)能嚴重過剩、前景黯淡的行業(yè)，要堅決杜絕新增貸款，采取合理措施令其退市，以優(yōu)化行業(yè)結構。

第三，繼續(xù)加大資本市場建設力度，提高直接融資比重。對于資本市場主體建設、資本市場體系建設、資本市場制度安排等工作要繼續(xù)推進。不斷規(guī)范上市公司的各項管制，約束投資者的投資行為。此外，要開發(fā)創(chuàng)新型投資產(chǎn)品，促進各層次資本市場協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。對于市場的發(fā)行、定價等制度也要不斷完善。最后，要采取政策鼓勵諸如風險投資基金、股權私募基金的發(fā)展，用以緩解中小企業(yè)的融資問題，推動更多創(chuàng)新型企業(yè)的誕生。

第四，繼續(xù)發(fā)揮保險行業(yè)經(jīng)濟“穩(wěn)定器”的作用，有效促進產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級。保險業(yè)應立足自身，根據(jù)市場需要不斷推出新型保險品種，例如農(nóng)業(yè)保險產(chǎn)品，要努力擴大農(nóng)業(yè)保險范圍。對于出口信用保險、小額信貸保證保險的推動要加快進行。通過設計滿足市場需要的多元化產(chǎn)品，努力發(fā)揮保險業(yè)經(jīng)濟“穩(wěn)定器”的作用。另外，對于保險資金的運用要更加合理，對其投資范圍也要不斷拓寬，選擇具有較好成長潛力、具備可觀收益的項目進行投資，更好地發(fā)揮保險行業(yè)的優(yōu)勢，支持產(chǎn)業(yè)結構的轉型升級。

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