吳宜懋

(中南財經(jīng)政法大學金融學院,湖北武漢430073)

預定利率市場化,是指由保險公司自主決定壽險產(chǎn)品的預定利率。其中預定利率是指壽險產(chǎn)品在計算保險費、責任準備金或經(jīng)濟資本時所采用的利率,其實質是基于資金的時間價值,保險人因為占用了投保人的資金而承諾的預定年回報利率。

圖1 1990年-2013年我國基準利率與預定利率上限關系圖

我國人身保險預定利率政策是在不斷發(fā)展變化的。如圖1所示,1997年以前,我國在監(jiān)管上對保險產(chǎn)品定價沒有限制,保險產(chǎn)品價格完全由保險公司自行確定,此時預定利率主要參照銀行利率水平確定。1997年以來,當時的保險監(jiān)管機構中國人民銀行開始對人身保險產(chǎn)品預定利率水平進行限制,1997年11月規(guī)定預定利率上限為6.5%,1998年9月又下調(diào)為5%。1999年6月,為進一步規(guī)范產(chǎn)品定價、防范利差損風險,保監(jiān)會對人身保險產(chǎn)品費率實行嚴格管制政策,規(guī)定了2.5%的預定利率上限。此后,中國壽險保單預訂利率維持在2.5%的水平長達14年之久。

2010年7月,中國保監(jiān)會發(fā)布了《關于人身保險預定利率有關事項的通知(征求意見稿)》,擬放開傳統(tǒng)人身保險預定利率。直到2013年8月5日,普通型人身保險費率政策改革正式啟動,此次改革決定放開普通型人身保險預定利率,普通型人身保險預定利率由保險公司按照審慎原則自行決定,不再執(zhí)行2.5%的上限限制,即實現(xiàn)預定利率市場化。

關于壽險公司如何應對預定利率市場化,我國學者主要從監(jiān)管、產(chǎn)品開發(fā)和風險管理三個角度做出了一系列研究。從監(jiān)管的角度來看,祝向軍(2004)指出包括預定利率市場化在內(nèi)的保險費率市場化改革不是一項獨立的壽險業(yè)制度改革,保險監(jiān)管也應進行相應的改革與其穩(wěn)步結合,并提出了費率市場化條件下的保險監(jiān)管重點在于保險市場規(guī)則的建立和完善[1]。陳璐(2011)認為壽險費率市場化不會產(chǎn)生系統(tǒng)性利差損,并提出放松費率管制后強化和完善償付能力監(jiān)管體系、建立保險市場退出機制等監(jiān)管建議[2]。一些學者從產(chǎn)品開發(fā)的角度提出觀點。張俊才(2002)研究了保險公司應對費率市場化的措施,認為保險公司建立以用戶需求為核心的產(chǎn)品開發(fā)模式,整合產(chǎn)品開發(fā)體系,開發(fā)具有鮮明的保險品牌文化的新產(chǎn)品,以便預定利率市場化是保險業(yè)費率市場化研究的一部分[3]。另有一些學者從風險管理的視角提出建議。卿前海(2010)認為核保是保險公司風險控制的重要手段,壽險費率市場化之后,壽險公司需要盡快建立起一套高效、完善、可行的費率核保機制,才能在費率市場化的競爭中保持核心競爭力[4]。李良溫(2010)以2010年7月發(fā)布的《關于人身保險預定利率有關事項的通知(征求意見稿)》為契機,深入探討了預定利率市場化對壽險業(yè)的影響,并認為壽險利率市場化已經(jīng)具備條件,預定利率市場化在控制好風險、理性競爭的前提下,將有利于進一步完善中國保障體系[5]。王穩(wěn)、王東(2013)認為預定利率市場化會促使壽險業(yè)與儲蓄等其他金融產(chǎn)品形成有效競爭,使得預定利率必須高于市場基準利率水平。因此,預定利率市場化一方面會激發(fā)市場對壽險產(chǎn)品的需求,另一方面會增大保險公司的投資壓力[6]。

預定利率市場化背景下,壽險公司的風險管理引起了廣泛的關注,但對該領域的研究還處于起步階段。資產(chǎn)負債管理(Asset Liability Management,ALM)作為一種風險管理工具已經(jīng)被保險公司等金融機構廣泛采用,并取得良好效果。本文將從全面風險管理的角度探討我國壽險公司資產(chǎn)負債管理現(xiàn)狀、分析預定利率市場化對壽險公司資產(chǎn)負債管理的影響以及提出利率市場化下提高我國壽險公司資產(chǎn)負債管理的對策建議。

一、我國壽險公司資產(chǎn)負債管理現(xiàn)狀與困境

近年來,《保險資金運用管理暫行辦法》《人身保險公司全面風險管理實施引導》《企業(yè)會計準則解釋第2號》等規(guī)定在促進保險市場發(fā)展的同時,對保險公司風險管理提出了更高的要求。2013年3月,保監(jiān)會成立了資產(chǎn)負債匹配監(jiān)管委員會,表示將重點推動公司建立符合資產(chǎn)負債管理要求的組織架構和運行機制;以保險產(chǎn)品為抓手,實行資產(chǎn)負債的分賬管理;推動公司內(nèi)部建立符合資產(chǎn)負債管理為核心的資產(chǎn)配置政策;以及建立符合資產(chǎn)負債管理要求的技術體系,監(jiān)測資產(chǎn)負債匹配錯配的風險。

本文選取我國保費收入排名前五的五家壽險公司(中國人壽、平安人壽、太平洋人壽、新華人壽和泰康人壽),對我國壽險公司資產(chǎn)負債管理的現(xiàn)狀與困境進行分析。

(一)我國壽險公司資產(chǎn)負債管理現(xiàn)狀

1.中國人壽

從中國人壽2013年的年報中可以發(fā)現(xiàn),中國人壽已將風險管理提升至全面風險管理的高度。中國人壽沒有設立專門的資產(chǎn)負債管理部或是資產(chǎn)負債管理體系,甚至在風險管理體系中沒有提到資產(chǎn)負債管理這一概念。

從年報中可以發(fā)現(xiàn),中國人壽重視利率風險的管理,通過調(diào)整投資組合的結構和久期來管理利率風險,盡可能使資產(chǎn)和負債的期限相匹配。這一點上,體現(xiàn)了資產(chǎn)負債管理技術的應用。此外中國人壽提出采用多元化投資組合來分散價格風險,這種風險管理方式有待提升。

2.平安人壽

從平安人壽披露的2013年年報中可以發(fā)現(xiàn),平安人壽十分重視風險管控,將風險管理視為經(jīng)營管理活動和業(yè)務活動的核心內(nèi)容之一,并根據(jù)公司業(yè)務發(fā)展和風險管理需要,建立健全覆蓋公司各業(yè)務環(huán)節(jié)的風險管理體系。然而在資產(chǎn)負債管理上,平安人壽并沒有引起足夠的重視,而是將資產(chǎn)負債管理看作由董事會及其下設的投資決策委員會審議、資產(chǎn)管理部具體執(zhí)行并監(jiān)控的資產(chǎn)負債管理組織體系。年報中揭示,目前平安人壽并沒有系統(tǒng)的資產(chǎn)負債管理模型,雖然對資產(chǎn)負債管理有所重視,但僅僅是把資產(chǎn)負債管理問題定位為在進行資產(chǎn)配置時需要考慮資產(chǎn)負債匹配問題。

平安人壽在進行全面風險管理的過程中,應用了風險價值估計、情景分析、壓力測試及敏感性測試等資產(chǎn)負債管理技術。例如在對權益風險進行評估時,平安人壽采用資產(chǎn)組合10日市場價格的風險價值(VaR)方法估計。在對市場風險進行評估時,平安人壽根據(jù)資金投資及市場風險管理的特點,采用情景分析、風險價值與壓力測試等方法。在對償付能力進行風險管理的過程中,平安人壽結合情景分析定期進行償付能力評估和動態(tài)償付能力測試。

3.太平洋人壽

太平洋人壽注重資產(chǎn)負債管理,然而在2013年年報中并沒有對其管理機制的具體介紹。通過查閱其他文獻,目前太平洋人壽資產(chǎn)負債管理機制分為六步:第一步是輸入經(jīng)濟參數(shù)生成確定情景;第二步是輸入資產(chǎn)數(shù)據(jù),生成資產(chǎn)現(xiàn)金流;第三是輸入由精算部門提供的負債數(shù)據(jù),生成負債現(xiàn)金流;第四步是結合資產(chǎn)與負債現(xiàn)金流生成凈現(xiàn)金流;第五步是結合情景假設、投資假設生成未來預測現(xiàn)金流;第六步是依據(jù)生成的現(xiàn)金流生成各種賬目明細和財務報表。

太平洋資產(chǎn)負債管理模型系統(tǒng)與公司業(yè)務主要流程為,由太保管理系統(tǒng)將情景假設、資產(chǎn)假設、負債數(shù)據(jù)假設的數(shù)據(jù)輸入到資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)庫,然后從資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)庫輸出到資產(chǎn)負債管理模型或輸出到數(shù)據(jù)歸納程式,最后輸出報表。或是由太保管理系統(tǒng)直接將情景假設、投資假設輸入資產(chǎn)負債模型接下來輸出報表的過程。

太平洋人壽主要應用了久期、均值方差模型等資產(chǎn)負債管理技術。

4.新華人壽

新華人壽十分重視風險管理,除了在董事會下設風險管理委員會和審計委員會以外,新華人壽還在經(jīng)營管理層增設了執(zhí)行委員會及其下層風險管理委員會。但在資產(chǎn)負債管理方面,新華人壽同樣是將資產(chǎn)負債管理看是投資決策的一部分,例如新華人壽資產(chǎn)負債管理制度及年度方案都是由董事會下設的戰(zhàn)略與投資委員會審議的。

新華人壽在對市場風險進行管理的過程中,重點監(jiān)測權益類資產(chǎn)的持倉風險、風險價值和收益情況。在投資策略中提到了資產(chǎn)配置以收益匹配負債為主。在對利率風險進行管理時,新華人壽主要關注修正久期、敏感性測試、壓力測試,并結合股市波動和利率波動兩種假設情景進行綜合測試分析。新華人壽對長期流動性風險管理的過程中,綜合考慮資產(chǎn)和負債流動性狀況,調(diào)整中長期資產(chǎn)配置?？梢园l(fā)現(xiàn),新華人壽對資產(chǎn)負債管理技術的應用主要集中在利率風險管理和資產(chǎn)負債匹配的問題上。

泰康人壽的資產(chǎn)負債管理主要由其子公司泰康資產(chǎn)管理有限責任公司來實現(xiàn),與以上四家保險公司相比具有明顯的專業(yè)化優(yōu)勢。泰康人壽資產(chǎn)負債管理的組織構架如圖2所示。

圖2 泰康人壽資產(chǎn)負債管理的組織構架

泰康資產(chǎn)管理有限責任公司建立了與母公司精算、財務、產(chǎn)品、業(yè)務的合作機制,定期獲取反映壽險公司資產(chǎn)負債管理要求的負債數(shù)據(jù),包括各賬戶現(xiàn)金流預測、負債方久期估算、公司業(yè)務進展、償付能力情況等情況,與母公司業(yè)務部門和價值管理團隊形成了密切的合作機制。泰康資產(chǎn)管理有限責任公司參與協(xié)調(diào)母公司產(chǎn)品開發(fā)。在母公司開發(fā)一款新的壽險產(chǎn)品時,針對其不同的投資需求及風險收益特征,提供專業(yè)的資產(chǎn)配置建議和投資收益測算,使產(chǎn)品開發(fā)環(huán)節(jié)即引入資產(chǎn)負債管理的概念。泰康資產(chǎn)管理有限責任公司還將資產(chǎn)負債管理理念融入投資業(yè)績考核體系之中,使其由原則性要求落實為投資管理的切實指導,協(xié)助建立了與保險資產(chǎn)負債管理和中長期投資要求相匹配的投資績效考核體系,鼓勵投資團隊建立符合公司資金特征的長期投資理念和投資策略。

泰康人壽旗下的泰康資產(chǎn)管理有限責任公司重視資產(chǎn)負債管理理念,應用的資產(chǎn)負債管理技術有久期、動態(tài)財務分析、風險價值、情景分析等資產(chǎn)負債管理技術。

(二)我國壽險公司資產(chǎn)負債管理的困境

1.理論研究存在不足

目前來看,資產(chǎn)負債管理的技術與理論較為復雜,理論研究還處于不斷完善的過程中并且存在較多爭議。同時,國內(nèi)外對理論的研究存在很大的差距,尤其是對現(xiàn)代資產(chǎn)負債管理技術的研究,我國這方面的研究還十分落后。

2.實務研究的指導意義有限

國內(nèi)學術界對保險公司的資產(chǎn)負債管理理論研究較多,但對行業(yè)實務的實證研究較少,理論研究對實務操作的指導意義有限。而國內(nèi)的一些研究較為簡單化,實用價值不高。

新課改的提出，要求教師必須以更為先進的思想看待教學活動，注重對學生專業(yè)知識培養(yǎng)的同時，也要以更具大局觀的角度培養(yǎng)能夠有利于其長遠發(fā)展的能力。在高中物理教學中對于網(wǎng)絡的利用，一方面能夠使物理教學活動實現(xiàn)創(chuàng)新，另一方面也有利于學生接觸網(wǎng)絡技術。因此，如何在當前的環(huán)境下，利用網(wǎng)絡技術實現(xiàn)高中物理教學創(chuàng)新改革就成了一個值得探討的問題。

3.公司經(jīng)營管理能力的局限性

國內(nèi)專業(yè)的資產(chǎn)負債管理人員較為缺乏,技術及IT系統(tǒng)不足以支持完善的資產(chǎn)負債管理,也缺乏行業(yè)標準。由于數(shù)據(jù)缺失、人才匱乏、市場環(huán)境差異等原因,保險公司在進行經(jīng)營管理的過程中,難以實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理,因此多數(shù)保險公司的戰(zhàn)略、組織架構并沒有反應資產(chǎn)負債管理的理念或者考慮得不夠深入,這反過來又阻礙了保險公司資產(chǎn)負債管理的發(fā)展。

二、利率市場化對壽險公司資產(chǎn)負債管理的影響

(一)對負債管理的影響

壽險公司的負債主要是各類準備金,是壽險公司為了將來的賠款或給付而從所收取的保費中提存的。本次預訂利率市場化主要是取消普通壽險的預訂利率,而分紅險、萬能保險的預定利率依然執(zhí)行2.5%上限。通過查閱年鑒,2012年前五家壽險公司分險種保費收入情況如圖3所示,其中,普通壽險所占保費收入的比例為9%,這個比例顯示當時的普通壽險業(yè)務對整個壽險公司的經(jīng)營狀況優(yōu)劣起不到?jīng)Q定性作用。

圖3 2012年前五家壽險公司分險種保費收入比例圖

但是分險種來看,預定利率市場化對壽險公司普通壽險的發(fā)展帶來了較大的影響。首先,影響普通壽險產(chǎn)品定價的因素主要有預定利率、死亡率和費用率。然而死亡率和費用率一般比較固定,如果預定利率提高,將會降低保險產(chǎn)品的價格。在推行預定利率市場化后,保險公司之間、保險產(chǎn)品和儲蓄等替代品之間都會形成競爭關系,一般認為,目前保險公司會選擇提高預定利率,降低保險產(chǎn)品的價格。此時,對保險公司產(chǎn)品開發(fā)提出了更高的要求。

短期來看,預定利率市場化會降低保險產(chǎn)品的費率,進而增大市場對這類產(chǎn)品的需求,同時壽險公司之間的競爭格局會受到這次政策變動的影響。伴隨著普通壽險預定利率的上升,分紅壽險的銷售狀況也會受到影響,普通壽險和分紅壽險的產(chǎn)品結構隨之調(diào)整,此時壽險公司負債結構會發(fā)生變化。

(二)對資產(chǎn)管理的影響

簡單而言,壽險公司的產(chǎn)品結構決定壽險公司的負債結構,而由負債結構決定資產(chǎn)結構。當壽險公司負債結構發(fā)生變化后,對資產(chǎn)的管理也會面臨不同的情況。分紅保險強調(diào)的是“保戶和保險公司共享收益”,普通壽險強調(diào)的是“基本保障”,產(chǎn)品定位不同,對資產(chǎn)管理同時提出了不同的要求。

值得關注的是預定利率市場化是隨著我國利率市場化應用而生,銀行成為了保險公司的競爭對手,如果繼續(xù)依托銀行進行資產(chǎn)管理,將難以在市場上立足。目前保險公司成立的投資決策部、或者下設的投資管理子公司都是應對新環(huán)境下進行資產(chǎn)管理的方法,然而這些方式如果不和負債管理聯(lián)系起來,存在明顯的局限性。

(三)對資產(chǎn)負債匹配的影響

壽險公司的負債具有期限長、流動性要求高以及負債的成本是賠款或給付,而負債具有長期性、具有信托資產(chǎn)的特點以及要求收益性。這使得壽險公司的資產(chǎn)負債匹配,保證公司償付能力至關重要。通過前面對我國的五家大型保險公司進行研究發(fā)現(xiàn),泰康人壽旗下的泰康資產(chǎn)負債管理公司是五家壽險公司中資產(chǎn)負債管理做得最好的,平安人壽和新華均提出了加強資產(chǎn)負債匹配的理念,而中國人壽和太平洋人壽均停留在風險度量和現(xiàn)金流測試的層面,在預定利率市場化和利率市場化并行的金融環(huán)境下,如果沒有做好資產(chǎn)負債匹配,壽險公司未來將面臨巨額“利差損”。

(四)對全面風險管理的影響

本文認為資產(chǎn)負債管理是壽險公司全面風險管理至關重要的一部分。通過資產(chǎn)負債管理,測量和防范利率風險、流動性風險、市場風險等,確保整個公司經(jīng)營管理的穩(wěn)定性。在預定利率市場化下,未來公司自行定價的普通壽險產(chǎn)品大大提高了壽險公司的利率風險、再投資風險,此時需要通過資產(chǎn)負債管理的技術和方法度量和控制風險,通過資產(chǎn)負債管理的機制實現(xiàn)全面風險管理。

三、利率市場化下提高我國壽險公司資產(chǎn)負債管理的對策建議

(一)明確和強化資產(chǎn)負債管理的目標和基本理念

目前我國絕大多數(shù)保險公司并未明確資產(chǎn)負債管理目標,對資產(chǎn)負債管理理論的理解也不夠深入。本文認為,預定利率市場化改革,只是我國保險業(yè)費率市場化進程中的一小步,我國壽險公司資產(chǎn)負債管理將面臨更大的挑戰(zhàn)。壽險公司首先必須確立資產(chǎn)負債管理的總體目標,從公司治理的角度來說,最基本的就是償付能力目標,從外部監(jiān)管的角度來說,則是滿足監(jiān)管機構的最低要求。對于股份制保險公司,還必須考慮資本收益目標。

在組織體系的建設方面,應建立由包括財務、精算、投資、市場的高級執(zhí)行經(jīng)理在內(nèi)的資產(chǎn)負債管理委員會,其職責為監(jiān)督和控制公司在資產(chǎn)、負債方面的風險敞口,將資產(chǎn)負債管理的理念貫徹到公司經(jīng)營管理的每一環(huán)節(jié)。

(二)深入對資產(chǎn)負債管理理論與實踐的研究

雖然目前資產(chǎn)負債管理理論不夠完善,許多理論和技術還存在爭論,但隨著時代的發(fā)展,資產(chǎn)負債管理理論定將日益成熟。這里需要指出的是,應加強壽險行業(yè)和科研機構的合作,壽險行業(yè)為科研機構提供實際經(jīng)營數(shù)據(jù),科研機構為壽險行業(yè)提供理論和研究方法,兩者相得益彰,促進資產(chǎn)負債管理理論在實踐中的應用。另外,從國際來看,美國保險業(yè)已經(jīng)形成了較為成熟的資產(chǎn)負債管理體系,歐洲地區(qū)在內(nèi)部審計方面積累了豐富的經(jīng)驗,我國壽險公司可以加強這方面的研究和學習。

(三)從產(chǎn)品研發(fā)開始融入資產(chǎn)負債管理的理念

對普通壽險產(chǎn)品而言,預定利率一旦確定,壽險公司將長期與市場利率的進行“博弈”,如果對預定利率定價太高,未來收益率將面臨很大壓力,如果預定利率過低,保險產(chǎn)品則在市場上沒有競爭力。我國壽險公司曾因1996年以來的八次降息積累了巨額“利差損”,預定利率市場化后,我國壽險公司面臨著更大的定價風險。本文建議,壽險公司需要從產(chǎn)品研發(fā)開始就強化資產(chǎn)負債管理理念,應用情景測試、免疫、動態(tài)財務測試、隨機規(guī)劃等方法控制風險。

(四)加快推進金融創(chuàng)新

金融行業(yè)、保險行業(yè)的發(fā)展離不開創(chuàng)新。預定利率市場化背景下,我國壽險公司應加強產(chǎn)品的創(chuàng)新,加強資產(chǎn)負債管理技術和方法的創(chuàng)新。

與此同時,我國壽險公司資產(chǎn)負債期限不匹配問題較為突出,原因是我國金融衍生市場發(fā)展不完善,沒有較好長期風險對沖工具。因此,加快金融衍生工具的創(chuàng)新,也是提高我國壽險公司的資產(chǎn)負債管理效果的重點。

[1]祝向軍,周苒.費率市場化條件下的保險監(jiān)管問題研究[J].南開經(jīng)濟研究,2004(4):104-107.

[2]陳璐.傳統(tǒng)壽險預定利率放開對利差損益的影響研究[J].價格理論與實踐,2011(11):64-65.

[3]張俊才.保險費率市場化與新產(chǎn)品開發(fā)[J].保險研究,2002(3):7-9.

[4]卿前海.壽險費率市場化對保險公司核保的影響及對策分析[J].市場周刊(理論研究),2010(9):71-72.

[5]李良溫.壽險預定利率市場化分析[J].保險研究,2010(9):16-20.

[6]王穩(wěn),王東.壽險費率市場化改革[J].中國金融,2013(16):84-86.