文 / 桑曉霓

百億先生的投資秘笈

文 / 桑曉霓

FT記者和高領(lǐng)資本創(chuàng)始人張磊共進午餐。作為最早支持騰訊、京東的風(fēng)投人，他的手段不只是給錢。

今天是星期天，春光明媚，第二天就是位于康涅狄格州紐黑文的耶魯大學(xué)舉辦畢業(yè)典禮的日子，在眾多回到母校的校友中，就包括了中國億萬富豪、金融家張磊。今年41歲的張磊在耶魯可謂家喻戶曉。2010年，他宣布向耶魯管理學(xué)院(Yale School of Management)捐贈寓意吉利的8888888美元，這是該商學(xué)院有史以來收到的最大一筆校友捐贈款項。

但出了耶魯大學(xué)，張磊則顯得名不見經(jīng)傳。然而他卻在中國掌管一家資產(chǎn)達130億美元的基金—高瓴資本(Hillhouse Capital)，主要投資中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者與初創(chuàng)公司。該基金的名字就來自紐黑文的一條大街，它距離耶魯投資基金辦公室原先所在地只有一街之隔。該辦公室掌管著耶魯大學(xué)總額達200億美元的基金，正是在此實習(xí)時，張磊開啟了自己的金融生涯。

我不由得把張磊與美國上世紀(jì)70、80年代的金融家相對比，后者創(chuàng)辦了KKR與黑石(Blackstone)等龐大的上市私人控股公司，然而張磊本人不愿與他們相提并論。張磊創(chuàng)辦了自己的投資公司，成為首批支持中國大陸互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的私募基金公司，其中就包括了騰訊的創(chuàng)辦者兼CEO馬化騰。騰訊與馬云創(chuàng)辦的阿里巴巴，是中國兩家市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。也許把張磊與硅谷的風(fēng)投資本家相提并論更為契合。

我倆約定在耶魯大學(xué)旁邊的雜貨兼熟食店Nica’s Market外的露天餐桌上會面—這兒是星期天屈指可數(shù)的幾家露天用餐的去處。張磊下穿深色牛仔褲，上身穿深色黑色鑲邊開領(lǐng)長袖襯衣，在人來人往的學(xué)生中并不顯眼。

待我坐定后，他說自己訪談結(jié)束后會換成晚禮服，參加答謝耶魯投資基金負(fù)責(zé)人大衛(wèi)·史文森(David Swensen)的宴會，自1985年以來，大衛(wèi)·史文森一直掌管著耶魯大學(xué)投資基金。1999年以來，史文森就一直是張磊的恩師，當(dāng)時張磊曾在耶魯商學(xué)院修過史文森的課，并且獲得了夢寐以求的耶魯投資辦公室實習(xí)機會。

1972年，張磊出生在中國中部河南省駐馬店市的一個村莊，他的家境并不算富裕；后以全省高考總分第一的成績考入人民大學(xué)，學(xué)習(xí)金融專業(yè)。

他曾想到國外攻讀研究生，卻苦于囊中羞澀?！拔蚁蛎绹髮W(xué)的研究生院遞交入學(xué)申請的理由很簡單—我了解到它們是唯一能提供獎學(xué)金的研究生院?！彼寐詭绹谝舻挠⑽慕忉尩??！拔业玫搅艘敶髮W(xué)的獎學(xué)金。不幸的是，到了耶魯后，我才得知自己得到的只是一年期獎學(xué)金（整個研究生階段為期三年）。我急需找到工作，最后我在耶魯投資辦公室找到了一份實習(xí)生工作。”

史文森在這位真摯的學(xué)生身上看到了蘊含的巨大潛質(zhì)，于是教給他各種投資技巧。在耶魯求學(xué)時，張磊就把史文森的著作《機構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》譯成了中文，在此文中他開創(chuàng)性地將“fiduciary”和“endowment”這兩個詞翻成中文的“信托”和“承兌”。

在耶魯時，張磊如饑似渴地博覽群書?！爱?dāng)我獲悉企業(yè)年報是免費提供時，就向標(biāo)普500 (S&P 500)的每家公司發(fā)文索要年報，”他說，“讓我難以置信的是，這些年報竟然是免費的，從管理層討論公司經(jīng)營以及資本與股本投資回報的這部分內(nèi)容中，我受益匪淺，這是非常好的培訓(xùn)?！?/p>

他說自己曾一度對實習(xí)生工作感到了絕望，于是趕到波士頓一家管理咨詢公司去面試。這場面試注定無果而終。由于囊中羞澀，張磊預(yù)先要求公司支付其來回路費，而不是事后再報銷，要知道，事后報銷乃是通行做法?！皩Ψ絾柫宋夷彻緫?yīng)在某一設(shè)定區(qū)域內(nèi)建多少家加油站的典型實例。我則反問對方，‘消費者為何需要加油站？’”

這并非愚蠢問題。加油站的作用是啥？能改作它用嗎？比方說，這個地段是否更適合開雜物店？能轉(zhuǎn)行嗎？比方說由于電動汽車普及而不再需要加油站。但面試我的那位老兄同情地看著我說，‘您可能欠缺當(dāng)咨詢師的能力。’‘一回游’的面試我參加了真不少，但收到復(fù)試邀請的則寥寥無幾。”

這段有趣的往事揭示了高瓴資本的投資理念?！拔覀円恢睂Ｗ⒂诠镜拈L期表現(xiàn)，”張磊說，“我們只問最基本的問題，而這通常能讓我們得到與眾不同的洞察力?！?/p>

我倆一邊聊，一邊起身加入熟食店的長長等候隊伍中，并從寫于后墻上的各種三明治與沙拉中挑選午餐內(nèi)容。張磊要了份硬面包夾辣味雞肉三明治，又選了胡椒酸豆角沙拉（他說這讓他想起自己最喜歡吃的一道家鄉(xiāng)菜—豇豆鹵面）。我則要了份蘑菇、紅辣椒與奶酪的帕尼尼三明治(Panini)以及辣味蘑菇沙拉。待我付賬前，他又挑了一大瓶蘇打水放在托盤中。

張磊在七歲時就展露出經(jīng)營天分。他家的房子位于京廣鐵路的火車站旁邊。放暑假時，張磊就在車站旁排上小椅子，把自己的連環(huán)畫書租給候車旅客以及散步者看。

就在高中生張磊考入人民大學(xué)的那個暑假，他擴大了自己的租書生意。1990年，各種新雜志都專門登載如何快速致富以及如何到深圳等飛速發(fā)展的經(jīng)濟特區(qū)創(chuàng)業(yè)的故事。深圳在辟成經(jīng)濟特區(qū)前10年，還是名不見經(jīng)傳的小地方。張磊大量購進此類雜志后再轉(zhuǎn)手倒賣?！爱?dāng)時的中國經(jīng)濟正處在騰飛之際?！蔽覀z端著各自點的東西再次會合后，他這樣對我說道。

我們不得不暫時打斷談話：我倆進熟食店里取東西之際，張磊把自己的黑色夾克衫放在了椅子上，但一位推著嬰兒車的女士卻沒看到，于是占了我倆的這張桌子。張磊一聲未吭，把餐盤端到了旁邊沒有遮陽傘的餐桌，隨后又取走了自己的夾克衫。即便得到這樣的餐桌我們都該慶幸，因為相鄰的停車場已車滿為患，而且每張餐桌都已有人。要知道，在星期天的紐黑文外出用餐，可供選擇的余地并不多。

再次坐定后，他繼續(xù)說著自己的往事?！皠傞_始租書時，我曾遭遇庫存問題，而且我發(fā)現(xiàn)自己掙的錢都花在給人買水喝上了。于是我決定只訂少量雜志，然后看看哪些雜志好賣。并且我還開始賣礦泉水、方便面以及湖南臘腸。如果幾樣?xùn)|西都買的話，我會相應(yīng)打個折扣?！遍_學(xué)到北京時，這位經(jīng)驗豐富的推銷員已凈掙了800元人民幣。

張磊說相對而言，自己的童年生活無憂無慮。他出生于1972年，相比于自己的父母，自己在成長的過程中并沒有太多物質(zhì)上的擔(dān)憂。他的家人們總是樂觀向上，對往事從不提及?！拔腋改改且淮司蜎]有我們這樣的好機會。”他說。時至今日，張磊的生活仍很節(jié)儉，幾乎到了清心寡欲的地步。當(dāng)我問是否能從冰淇淋或面包柜臺給他點些甜點、而不是光喝蘇打水的時候，他禮貌地拒絕了?？粗胰障率帜萌诨说谋苛艿熬韽奈覀兩砼越?jīng)過的客人，我真是直咽口水。

如今，很多新近畢業(yè)于美國頂尖大學(xué)的中國學(xué)生選擇留在美國就業(yè)。但張磊說自己一直清楚有朝一日會返回國內(nèi)?！拔矣?005年回國?！彼a充道。從耶魯畢業(yè)后，他就職于華盛頓的一家新興市場對沖基金?！拔耶?dāng)時就知道中國即將雄起，整個國家煥發(fā)勃勃生機，每個人都能發(fā)大財。國內(nèi)涌現(xiàn)了眾多朝氣蓬勃的創(chuàng)業(yè)者與高科技創(chuàng)業(yè)公司?！币换氐絿鴥?nèi)，史文森就從耶魯投資基金撥出2000萬美元啟動基金，幫助他創(chuàng)辦高瓴資本公司，隨后又追加了1000萬美元。

2005年，很多投資者還看不到中國大陸存在很多朝氣蓬勃的創(chuàng)業(yè)者與高科技初創(chuàng)公司。“以前往往都是全世界學(xué)習(xí)美國。”張磊說。剛開始，很多人認(rèn)為中國的網(wǎng)絡(luò)公司只是盲目模仿美國及其他國家的公司，并無獨創(chuàng)的商業(yè)模式以及原創(chuàng)技術(shù)?！暗袊诤芏喾矫婵缭绞降刳s超了美國，在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域尤為如此?！睆埨谡f。中國網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及發(fā)展速度獨步天下。如今，中國大陸約有6億網(wǎng)絡(luò)用戶，很快就會成為全球最大的電子商務(wù)市場。

張磊把一開始從耶魯籌集的大部分基金投到了中國最大的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與社交門戶網(wǎng)站騰訊公司。這是他第一筆投資，也是回報最為豐厚的投資，盡管他說自己當(dāng)時并不看好騰訊公司的QQ社交網(wǎng)絡(luò)平臺的發(fā)展前景。為了解騰訊公司的發(fā)展后勁，他實地調(diào)研了當(dāng)?shù)厥袌?。“我?dāng)時認(rèn)為：隨著用戶越來越見多識廣，就會擯棄QQ，轉(zhuǎn)而升級換代使用其他網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，”他說，“但在國內(nèi)，雖說并非人手一部手機或傳真，但每個人都有自己的QQ號?！睍r至今日，他仍繼續(xù)保有騰訊股份，騰訊已在香港成功上市。

待到中國企業(yè)家互相進行往來業(yè)務(wù)后，張磊就通常成了“退居幕后”的“推波助瀾者”。作為騰訊股份的長期持有者以及電子商務(wù)巨擘京東的首批投資者，他負(fù)責(zé)為兩家公司之間的戰(zhàn)略合作事宜出謀劃策。京東最近成功在納斯達克上市，在這之前，張磊就是京東的第三大股東。“兩者的合作意義非凡，”他說，“騰訊擁有電子商務(wù)平臺，而京東的網(wǎng)絡(luò)銷售非常出色，而且已經(jīng)建立了完整的物流倉儲渠道，京東則一下子獲得了騰訊的龐大用戶群。

“京東相當(dāng)于亞馬遜(Amazon)與美國聯(lián)合包裹速遞服務(wù)公司(UPS)的二合一。”他補充道，這個實例生動說明了中國如何在發(fā)軔于美國硅谷的商業(yè)模式方面成功實現(xiàn)跨越式發(fā)展；同時解釋說中國國內(nèi)并沒有UPS這樣的公司，而中國的實體店零售效率遠遜色美國。

5月底，京東成功在納斯達克上市，市值達到260億美元—高瓴資本再次大獲其利。它2250萬美元的原始投資到5月底一下子變成了39億美元。

張磊經(jīng)常邀請私營企業(yè)主參加高瓴資本的非正式聚會，對方很多屬于科技類公司，是高瓴資本的咨詢及投資對象，其中很多公司即將上市。“本人投資組合公司里的企業(yè)主們可相互取長補短。”張磊說，并指出自己曾鼓勵京東與自己投資的某連鎖超市舉辦研討會?！熬€上與線下零售商相互了解學(xué)習(xí)對方的思維模式?！?/p>

他列舉了線下與線上公司互相學(xué)習(xí)的一個實例：張磊曾投資液體洗滌劑生產(chǎn)廠家藍月亮，并讓其高管接洽京東。那場研討會讓藍月亮重新設(shè)計自己的補充包，旨在讓它們?nèi)菀籽b進京東的投遞箱。“現(xiàn)實生活中，大體量包裝在吸引消費者方面具有顯著優(yōu)勢，但在線上銷售則屬劣勢?！彼f。

張磊如今把中國的投資模式推銷至國外市場。“相比較臺式電腦拉動的美國消費模式，靠移動端拉動的中國消費模式更適用于新興市場，”他說，“中國與新興市場之間的社會經(jīng)濟概貌更為接近。我們有能力幫助騰訊這類公司走出國門，快速促進其他新興市場的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，其他新興市場也可借以實現(xiàn)跨越式發(fā)展。這是雙贏策略，我們正在改變亞洲內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展格局?！?/p>

比方說在印尼，張磊撮合騰訊的微信移動通信平臺與印尼最大的媒體、電視以及付費電視集團Global Mediacom建立了一家合資公司。“如今的印尼酷似幾年前的中國?！彼f。

張磊把自己視作東西方文化結(jié)合的產(chǎn)物。他的投資理念可概況為史文森的學(xué)說與中國佛教道家圣人學(xué)說的綜合。訪談臨近結(jié)束時，張磊又背誦了一些道家的名言。他對我說了不要刻意追逐過多機會的重要性?！叭跛В彼贿吷焓秩√K打水，一邊吟詠道：“一瓢足矣?！?/p>

在旁觀者看來，張磊酷似巴菲特(Warren Buffett)—買入并長期持有股票的投資高手（這兩位曾一起共進過午餐）。張磊引以為豪的是：高瓴資本的多數(shù)投資者是耶魯與其他一些大學(xué)的捐贈基金。他本人是耶魯亞洲發(fā)展委員會(Yale Asia Development Council)主席、美國智庫布魯金斯學(xué)會(Brookings Institution)理事以及母校人民大學(xué)校董會的理事兼副董事長。他表示自己將捐出大部分財富。

看到自己已經(jīng)遲到了下一場會面，張磊婉拒了再喝咖啡或茶水。臨走之前，最后說了一句富有哲理的話：“得有這樣的能力—不要急于有滿足感，”他說，“得集中心智，頭腦清醒。”

來源 / 英國《金融時報》，2014年7月24日，

原標(biāo)題《張磊：中西合璧的投資推手 》