丁琳
愛德華多有一本書《一切皆有價(jià)》,獲得過國(guó)內(nèi)眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家推薦,大概意思是說,我們所有的選擇性行為都是權(quán)衡收益和成本的過程,一切事物皆有價(jià)格。
6月下旬至今以銀行、有色、煤炭、鋼鐵等為代表的傳統(tǒng)周期板塊大幅上漲,而創(chuàng)業(yè)板則出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。有人把銀行等藍(lán)籌板塊的上漲解釋為滬港通刺激,即我們認(rèn)為海外投資者更傾向于國(guó)內(nèi)的藍(lán)籌,所以我們提前埋伏進(jìn)去。如果這個(gè)邏輯成立,是不是意味著A股的投資其實(shí)是皇帝的新裝?別人搞的是價(jià)值投資,我們搞的趨勢(shì)投資?
前段時(shí)間,有位朋友說,現(xiàn)在的A股市場(chǎng),似乎只要打著價(jià)值投資的旗號(hào),股票跌了就不用問責(zé)了。這次藍(lán)籌股的上漲,這樣的觀點(diǎn)好像少了很多。從公募基金的表現(xiàn)來看,老的基金經(jīng)理大多表現(xiàn)較好,而新的基金經(jīng)理則表示壓力很大。這又恰恰映射了出我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)情況,老模式與新思路的糾結(jié)。老基金經(jīng)理會(huì)說,我們承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)是方向,但動(dòng)輒50多倍估值,現(xiàn)金流情況那么差,還要接鼓傳花嗎?新基金經(jīng)理會(huì)說,新經(jīng)濟(jì)、新商業(yè)模式會(huì)摧枯拉朽,未來空間巨大,可以用時(shí)間換空間。
我們無意也無力去判斷哪種觀點(diǎn)正確,因?yàn)槭袌?chǎng)就是這樣,不可能總是漲,也不可能總是跌,投資也是這樣,今天你的觀點(diǎn)正確不能保證明天你的觀點(diǎn)還正確。我們想談的是,一切皆有價(jià)的另一層意思——價(jià)格不能太離譜。許多投資方面的書,告訴我們的只有一個(gè)道理,正確的時(shí)候盡可能賺錢,正確的方法只有 “逢高減倉”“逢低買入”。
作為食品飲料研究員,我們說說白酒。一年前,白酒供需逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致了這輪大調(diào)整。今年以來,白酒板塊上漲幅度較大,和我們預(yù)想的一樣。有些人會(huì)說,白酒這輪就是瞎炒,業(yè)績(jī)還是那么差,上漲就是瞎炒。我們不認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)。去年白酒股的下跌是由于打擊三公消費(fèi),但三公消費(fèi)這塊需求據(jù)測(cè)算也就三成的比重,而白酒股最大跌幅一度達(dá)到六成,近期雖有反彈,但距高點(diǎn)也有五成左右的跌幅,因此可以說白酒股是超跌的。另外,春節(jié)期間,高端白酒均有放量,這說明白酒是有民間消費(fèi)的巨大支撐的。說到這里,我們可以看一看國(guó)外的A股投資者,想當(dāng)年他們?cè)趪?guó)有銀行困難的時(shí)候低價(jià)買入賺了大錢,這一波白酒行情中我們也可以看到他們的身影。
往后看,我們還是想說一切皆有價(jià),明年我們可以看到業(yè)績(jī)的驗(yàn)證,但白酒再回到當(dāng)年的輝煌已經(jīng)不大可能。有位白酒專家說,一切回到原點(diǎn),即白酒品牌和價(jià)位段恢復(fù)到2005年前的格局,我們認(rèn)同這樣的觀點(diǎn),05年前的需求是健康的,那些年走出的品牌具有堅(jiān)實(shí)的消費(fèi)基礎(chǔ)。同時(shí),我們也注意到近些年消費(fèi)環(huán)境的變化,渠道扁平化,價(jià)格透明化,品牌溝通網(wǎng)絡(luò)化,未來屬于順應(yīng)潮流者。也就是說,明年也許白酒業(yè)績(jī)很好,但板塊股價(jià)空間已經(jīng)沒有那么大,倒是某些個(gè)股空間會(huì)有不錯(cuò)收益。
長(zhǎng)期來看市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的,但中短期市場(chǎng)也會(huì)糾偏。股價(jià)是人心中一朵花,任何花都應(yīng)該有價(jià)格。當(dāng)然,衡量?jī)r(jià)格的那把秤掌握在大家自己的頭腦中。