丁琳

愛德華多有一本書《一切皆有價(jià)》，獲得過國(guó)內(nèi)眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家推薦，大概意思是說，我們所有的選擇性行為都是權(quán)衡收益和成本的過程，一切事物皆有價(jià)格。

6月下旬至今以銀行、有色、煤炭、鋼鐵等為代表的傳統(tǒng)周期板塊大幅上漲，而創(chuàng)業(yè)板則出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。有人把銀行等藍(lán)籌板塊的上漲解釋為滬港通刺激，即我們認(rèn)為海外投資者更傾向于國(guó)內(nèi)的藍(lán)籌，所以我們提前埋伏進(jìn)去。如果這個(gè)邏輯成立，是不是意味著A股的投資其實(shí)是皇帝的新裝？別人搞的是價(jià)值投資，我們搞的趨勢(shì)投資？

前段時(shí)間，有位朋友說，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)，似乎只要打著價(jià)值投資的旗號(hào)，股票跌了就不用問責(zé)了。這次藍(lán)籌股的上漲，這樣的觀點(diǎn)好像少了很多。從公募基金的表現(xiàn)來看，老的基金經(jīng)理大多表現(xiàn)較好，而新的基金經(jīng)理則表示壓力很大。這又恰恰映射了出我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)情況，老模式與新思路的糾結(jié)。老基金經(jīng)理會(huì)說，我們承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)是方向，但動(dòng)輒50多倍估值，現(xiàn)金流情況那么差，還要接鼓傳花嗎？新基金經(jīng)理會(huì)說，新經(jīng)濟(jì)、新商業(yè)模式會(huì)摧枯拉朽，未來空間巨大，可以用時(shí)間換空間。

我們無意也無力去判斷哪種觀點(diǎn)正確，因?yàn)槭袌?chǎng)就是這樣，不可能總是漲，也不可能總是跌，投資也是這樣，今天你的觀點(diǎn)正確不能保證明天你的觀點(diǎn)還正確。我們想談的是，一切皆有價(jià)的另一層意思——價(jià)格不能太離譜。許多投資方面的書，告訴我們的只有一個(gè)道理，正確的時(shí)候盡可能賺錢，正確的方法只有 “逢高減倉”“逢低買入”。

作為食品飲料研究員，我們說說白酒。一年前，白酒供需逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致了這輪大調(diào)整。今年以來，白酒板塊上漲幅度較大，和我們預(yù)想的一樣。有些人會(huì)說，白酒這輪就是瞎炒，業(yè)績(jī)還是那么差，上漲就是瞎炒。我們不認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)。去年白酒股的下跌是由于打擊三公消費(fèi)，但三公消費(fèi)這塊需求據(jù)測(cè)算也就三成的比重，而白酒股最大跌幅一度達(dá)到六成，近期雖有反彈，但距高點(diǎn)也有五成左右的跌幅，因此可以說白酒股是超跌的。另外，春節(jié)期間，高端白酒均有放量，這說明白酒是有民間消費(fèi)的巨大支撐的。說到這里，我們可以看一看國(guó)外的A股投資者，想當(dāng)年他們?cè)趪?guó)有銀行困難的時(shí)候低價(jià)買入賺了大錢，這一波白酒行情中我們也可以看到他們的身影。

往后看，我們還是想說一切皆有價(jià)，明年我們可以看到業(yè)績(jī)的驗(yàn)證，但白酒再回到當(dāng)年的輝煌已經(jīng)不大可能。有位白酒專家說，一切回到原點(diǎn)，即白酒品牌和價(jià)位段恢復(fù)到2005年前的格局，我們認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)，05年前的需求是健康的，那些年走出的品牌具有堅(jiān)實(shí)的消費(fèi)基礎(chǔ)。同時(shí)，我們也注意到近些年消費(fèi)環(huán)境的變化，渠道扁平化，價(jià)格透明化，品牌溝通網(wǎng)絡(luò)化，未來屬于順應(yīng)潮流者。也就是說，明年也許白酒業(yè)績(jī)很好，但板塊股價(jià)空間已經(jīng)沒有那么大，倒是某些個(gè)股空間會(huì)有不錯(cuò)收益。

長(zhǎng)期來看市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，但中短期市場(chǎng)也會(huì)糾偏。股價(jià)是人心中一朵花，任何花都應(yīng)該有價(jià)格。當(dāng)然，衡量?jī)r(jià)格的那把秤掌握在大家自己的頭腦中。