林然

本周市場圍繞2200點震蕩徘徊，受前期上行速度較快影響，藍籌股的向上攻勢有所放緩。我們維持前期判斷，即市場全面回暖后，回調(diào)整固的空間并不大，因此中期做多仍是首選。

本周方正證券推薦了冠農(nóng)股份（600251），理由是看好硫酸鉀價格趨勢向上，而冠農(nóng)股份對硫酸鉀價格的業(yè)績彈性較大。

二級市場上，冠農(nóng)股份經(jīng)過過去數(shù)年的震蕩盤整，已積蓄一定的向上動能，目前價格具有較強的安全邊際，可逢低介入，中線持股。

據(jù)悉，在供需趨緊的情況下，硫酸鉀價格從年初的3150元/噸上漲至目前的3450元/噸左右。目前硫酸鉀貨源緊張，廠家訂單充足預計未來幾個月銷售壓力不大。方正證券認為，考慮到下半年煙草肥招標旺季到來，且上游原料氯化鉀價格有望走穩(wěn)，下半年硫酸鉀價格趨勢將繼續(xù)向上。

從供需的角度來看，供給端的加工型硫酸鉀因副產(chǎn)物鹽酸滯銷及面臨環(huán)保問題而嚴重受限，且今年新增的約55萬噸產(chǎn)能主要為加工型的新進入者，預計產(chǎn)能釋放速度緩慢；需求端，硫酸鉀具有雙重肥效，其施用對象煙草、茶樹和果蔬等作物種植面積穩(wěn)增長，再加上硫基復合肥具有比較優(yōu)勢而不斷得到農(nóng)戶認可，硫酸鉀因此充分受益。此外，目前上游原料氯化鉀（與硫酸鉀的應用有一定重疊）因貨源偏緊價格蠢蠢欲動。

就最近一期冠農(nóng)股份的業(yè)績報告來看，公司中報顯示2014年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入5.67億，同比增長30.93%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.62億，同比增長2.86%，基本每股收益0.45元。方正證券分析指出，公司上半年業(yè)績主要來自于參股公司羅鉀公司（股權(quán)比例20.3%），報告期間，羅鉀公司貢獻投資收益1.82億，折合EPS約為0.46元。而公司自身主營業(yè)務也在逐步好轉(zhuǎn)，果蔬加工業(yè)務營收同比增長317.90%，毛利率提高至25.86%。

事實上，目前羅鉀公司硫酸鉀產(chǎn)能為140萬噸，為國內(nèi)龍頭，2013年已基本達到滿產(chǎn)滿銷，新增的30萬噸產(chǎn)能預計在16年投產(chǎn)。方正證券測算顯示，如果按140萬噸商品量測算，當硫酸鉀全年均價為3400元/噸，對冠農(nóng)股份的業(yè)績貢獻為0.94元/股；而硫酸鉀價格每上漲100元/噸，冠農(nóng)股份年化業(yè)績將增厚0.06元/股，彈性較大。

方正證券給出冠農(nóng)股份2014-2015年EPS分別為0.96、1.16元/股。目前硫酸鉀產(chǎn)品漲價是最大看點，羅鉀公司有望持續(xù)對公司貢獻可觀的投資收益，而公司自身也在打造新疆的農(nóng)業(yè)大平臺，主營業(yè)務有望逐步改善。