計(jì)興辰

摘要:有著二十余年歷史的地方政府投融資平臺(tái)，受2008年全球金融危機(jī)的影響和中央政策的引導(dǎo)在近些年發(fā)展迅猛。一方面其可以為公共建設(shè)籌集資金，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；但另一方面，這種繁榮背后也潛藏著隱患。債務(wù)總量過(guò)大，償債能力差，信息不對(duì)稱等等問(wèn)題都束縛著融資平臺(tái)的健康發(fā)展。所以應(yīng)該對(duì)癥下藥解決當(dāng)下問(wèn)題：合理地限制舉債額度，加強(qiáng)監(jiān)管，提高財(cái)政透明度等等，化解存在的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞:地方政府融資平臺(tái)投融資風(fēng)險(xiǎn)融資監(jiān)督社會(huì)資本地方債務(wù)財(cái)務(wù)透明

一、融資平臺(tái)缺陷、危害及風(fēng)險(xiǎn)

(一)負(fù)債率過(guò)高且償債能力差

城鎮(zhèn)化的加速進(jìn)行、棚戶區(qū)改造的力度加大、還有故障房建設(shè)等項(xiàng)目上馬，這些工程需要大量的資金，相反，一些地方政府財(cái)政收入水平偏低，這種不平衡造成了其投融資平臺(tái)負(fù)債率非常高并且資本金不足、償債能力低下的問(wèn)題。另外，大多地方投融資平臺(tái)都是利用借入新債的方式來(lái)彌補(bǔ)舊債的虧空，所以不斷進(jìn)行融資。這種行為也積蓄了很多潛在風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，投融資平臺(tái)償債能力弱。

如上文所敘述，融資平臺(tái)的資產(chǎn)均是地方政府股權(quán)、土地等資產(chǎn)的劃撥，并沒有突出的主營(yíng)業(yè)務(wù)和充足的固定資產(chǎn)，并且其項(xiàng)目關(guān)注社會(huì)效益高于經(jīng)濟(jì)效益。所以，其償債的途徑主要是依賴土地升值和地方財(cái)政收入的增加。如果經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷釋放。但是若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度下滑，涉及過(guò)多項(xiàng)目的平臺(tái)會(huì)大大減少償還能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)管理方面的問(wèn)題

1、制度混亂

制度混亂中國(guó)的政治制度對(duì)融資平臺(tái)有很大影響。第一，官員的換屆導(dǎo)致融資的借款人、用款人和還款人不一致，造成混亂。第二，目前中國(guó)的這種易GDP為核心的官員考核方式使得各層政府都有著強(qiáng)烈舉債動(dòng)機(jī)。第三，由于融資企業(yè)均從原國(guó)有企業(yè)或事業(yè)單位轉(zhuǎn)制成立，政治痕跡明顯，缺乏舉債規(guī)模的限制，且權(quán)責(zé)關(guān)系不明確。第四，政府管控過(guò)多，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，資金使用混亂，各個(gè)部門使用，群龍無(wú)首。以上四點(diǎn)對(duì)于融資平臺(tái)的正常運(yùn)行很不利。

2、地方融資平臺(tái)公司的管理機(jī)制不夠健全

地方融資平臺(tái)雖然由政府機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)制為公司管理，但其并沒有按照公司法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，雖然有相當(dāng)一部分融資平臺(tái)公司設(shè)立了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層這樣的組織架構(gòu)，但也只徒有現(xiàn)代企業(yè)管理之名，政企不分的問(wèn)題比較突出，地方政府相關(guān)職能部門管理著公司的具體業(yè)務(wù)：資產(chǎn)由國(guó)資委管理，資金安排由財(cái)政局管理，項(xiàng)目投資由發(fā)改委管理，重要人事任免由組織部、人社局管理。這些不同的分工負(fù)責(zé)導(dǎo)致地方融資平臺(tái)公司的融資管理的分散、融資決策的失誤責(zé)任主體不明晰、投融資活動(dòng)效率和運(yùn)行透明度不夠，于是融資總量在大幅舉債過(guò)程中缺乏整體規(guī)劃。出現(xiàn)信貸資金調(diào)度混亂等現(xiàn)象，２０１１ 年審計(jì)署審計(jì)發(fā)現(xiàn)，在全國(guó)６５７６ 個(gè)融資平臺(tái)公司中，有１０３３ 家融資平臺(tái)公司存在違規(guī)現(xiàn)象，涉及金額達(dá)2441億元，問(wèn)題集中在虛假出資、違規(guī)注資、注冊(cè)資本未到位、抽走資本等。

3、市場(chǎng)對(duì)發(fā)債主體的監(jiān)管弱化

城投債券發(fā)債名義主體是城投公司，但是地方政府卻成為了資金的使用者和償還者。與此矛盾的是，市場(chǎng)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其信用的評(píng)級(jí)和信息披露甚至業(yè)績(jī)的跟蹤職能落實(shí)到融資平臺(tái)，無(wú)法追蹤到地方政府。所以真正的監(jiān)督無(wú)法落實(shí)，真正的風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)法量化，因?yàn)樾畔㈦y以披露。

4、市場(chǎng)化程序和經(jīng)營(yíng)水平不高

盡管地方投融資平臺(tái)應(yīng)該作為一個(gè)企業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，但是由于其組建之初是通過(guò)政府發(fā)起，管理層和經(jīng)營(yíng)人員往往都來(lái)自政府機(jī)關(guān)或事業(yè)單位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和職業(yè)素養(yǎng)都相對(duì)欠缺。而且由于政府投融資平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)目的往往是貫徹落實(shí)政府的城市建設(shè)規(guī)劃和民生等方面工程，不具盈利性質(zhì)，因此也存在投資回報(bào)率和資金利用效率較低的現(xiàn)象。

(三)對(duì)其他主體的危害

根據(jù)十八大會(huì)議公報(bào)，市場(chǎng)是社會(huì)資源配置的決定性因素，政府不能占用過(guò)多資源，否則資源很難高效利用。地方政府舉債規(guī)模的無(wú)節(jié)制擴(kuò)大會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成危害。

1、銀行

大量的融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁給銀行，這是要加大力度整治地方融資平臺(tái)的原因之一，嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)向銀行業(yè)的轉(zhuǎn)移。雖然短期風(fēng)險(xiǎn)目前相對(duì)可控。但是一方面，越來(lái)越多的平臺(tái)貸款到期，挑戰(zhàn)地方財(cái)政的償還能力；另一方面，銀行現(xiàn)在依然是平臺(tái)最大的承銷方和投資方，承擔(dān)著地方財(cái)政的大部分風(fēng)險(xiǎn)。正如銀監(jiān)會(huì)主席尚福林提出，銀行業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)持有市場(chǎng)上大部分城投債，特別是對(duì)部分市場(chǎng)認(rèn)可度不高的債券的承銷導(dǎo)致銀行被動(dòng)持券，造成銀行體系內(nèi)留存了大量融資風(fēng)險(xiǎn)，于是銀行的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)敞口上升。

2、民營(yíng)企業(yè)

它擠占了個(gè)人實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信貸資金。近十年來(lái)，銀行的信貸增量基本流向政府主導(dǎo)的融資平臺(tái)。所以導(dǎo)致向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流入的資金不增反減，尤其是中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到制約和打壓，一些企業(yè)為了生存不得不求助高成本融資方式，比如溫州的高利貸等等，造成惡劣的影響。拉高了整個(gè)社會(huì)融資成本，并且嚴(yán)重影響中國(guó)金融資源的供給平衡，相對(duì)于融資平臺(tái)大部分企業(yè)是處于劣勢(shì)的，付出的成本也是高昂的。

3、人們

它抬高了人們的生活成本。對(duì)于大多地方政府，土地出讓金是地方融資平臺(tái)還款最重要的來(lái)源保證。而融資平臺(tái)的出現(xiàn)加劇了地價(jià)和房?jī)r(jià)的升高。如此高的地價(jià)增加了人們生活的成本，社會(huì)投資決策被嚴(yán)重扭曲。這種信貸資金大量投放在公共建設(shè)領(lǐng)域，由于領(lǐng)域單一，極易出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)性過(guò)剩，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格快速上漲并且引發(fā)通貨膨脹。

4、宏觀經(jīng)濟(jì)

地方融資平臺(tái)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中起著“加速器”的作用，借貸相當(dāng)于杠桿，利用杠桿將更多的資金投放到經(jīng)濟(jì)建設(shè)中去。但是，這種加速的速度和時(shí)間無(wú)法準(zhǔn)確把握，所以出現(xiàn)過(guò)度擴(kuò)張或者緊縮的情況也是難免的。

尤其是當(dāng)中央政府采取緊縮貨幣政策之時(shí)，地方政府依舊按照慣性會(huì)單純追求經(jīng)濟(jì)總量，這樣的結(jié)果就是地方行為與中央政策背道而馳，大大減小了宏觀調(diào)控的力度。另外，融資平臺(tái)貸款大多為中長(zhǎng)期，為了保持放貸的一致性和完整性，放貸機(jī)構(gòu)必須繼續(xù)放款，這樣就會(huì)被動(dòng)增長(zhǎng)放貸數(shù)量，不符合貨幣緊縮的政策。

特別是房地產(chǎn)政策。中央近些年大力調(diào)控房地產(chǎn)政策，打壓房?jī)r(jià)，但房?jī)r(jià)不降反升，其背后推手之一就是地方政府。因?yàn)榈胤饺谫Y平臺(tái)的還款來(lái)源就是當(dāng)?shù)氐耐恋爻鲎?，如果房?jī)r(jià)下降，整個(gè)還貸體系崩塌，銀行業(yè)也會(huì)受其牽連，地方財(cái)政甚至?xí)呦蚱飘a(chǎn)。所以這一系列的動(dòng)機(jī)和行為削弱了中央政府房地產(chǎn)調(diào)控的力度。

(四)信息不對(duì)稱

缺乏信息的完善公開披露與監(jiān)管易產(chǎn)生政府信用危機(jī)

1、融資總量

地方政府為融資平臺(tái)提供了隱形的擔(dān)保，而且政府還經(jīng)常會(huì)通過(guò)多個(gè)融資平臺(tái)從多家金融機(jī)構(gòu)貸款分散在多個(gè)領(lǐng)域使用。導(dǎo)致地方政府真實(shí)的負(fù)債壓力和擔(dān)保狀況很難被銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)了解。

2、資金用途

各級(jí)政府有可能利用權(quán)力之便，改變資金在貸入時(shí)規(guī)定的用途，因?yàn)殂y行很難對(duì)資金實(shí)際流向進(jìn)行監(jiān)控。無(wú)法切實(shí)審核各項(xiàng)目真實(shí)的負(fù)債情況。

另外，由于銀行不能全面掌握地方政府的財(cái)稅收入及其還款能力。通常的監(jiān)管方式缺乏可操作性，癥結(jié)在于銀行與政府之間存在的信息嚴(yán)重不對(duì)稱。因?yàn)槿谫Y平臺(tái)的性質(zhì)特殊，所以銀行對(duì)他們的監(jiān)管異于一般企業(yè)。銀行會(huì)根據(jù)該政府土地的增值空間和財(cái)政收入進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估。但是地方政府財(cái)務(wù)信息很少對(duì)外公布，金融機(jī)構(gòu)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)地方政府融資平臺(tái)的償債能力。

(五)不利于利率市場(chǎng)化

嚴(yán)重影響了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。中國(guó)正在展開利率市場(chǎng)化改革，而利率市場(chǎng)化既包括資金貸出方要市場(chǎng)化，又包括資金借入方也需要市場(chǎng)化。地方政府投融資平臺(tái)作為資金借貸的交易對(duì)手，在國(guó)家信用的隱含擔(dān)保下，性質(zhì)沒有市場(chǎng)化，并且運(yùn)營(yíng)模式?jīng)]有市場(chǎng)化，阻礙利率市場(chǎng)化機(jī)制有效運(yùn)行。

endprint

融資平臺(tái)阻礙利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。十八屆三中全會(huì)之后，利率市場(chǎng)化如火如荼的進(jìn)行。其前提條件是資金貸出方和資金借入方都要符合市場(chǎng)化。可地方政府融資平臺(tái)在國(guó)家信用的擔(dān)保之下，作為資金借貸的交易方，既沒有做到性質(zhì)市場(chǎng)化也沒有做到運(yùn)營(yíng)模式市場(chǎng)化，阻礙了利率市場(chǎng)化有效運(yùn)行。

三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解

(一)短期目標(biāo)

1、從債券總量和結(jié)構(gòu)方面，管控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

加強(qiáng)調(diào)研，查清當(dāng)前債務(wù)情況。由國(guó)家審計(jì)署領(lǐng)導(dǎo)，和統(tǒng)計(jì)部門以及主管部門一道，形成地方債務(wù)清查機(jī)構(gòu)來(lái)核查地方政府債務(wù)，掌握政府投資項(xiàng)目基本情況、各地債務(wù)數(shù)量、結(jié)構(gòu)以及資金來(lái)源。并根據(jù)債務(wù)類型和償債時(shí)間將債券分類來(lái)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

分析成因。地方債券有兩種成因。一種是地方政府盲目追求政績(jī)?cè)斐傻?。依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)并片面追求形象工程，這些行為往往缺少可以實(shí)施的償債計(jì)劃，所以往往風(fēng)險(xiǎn)很大。這部分債務(wù)的產(chǎn)生基本是由于地方政府決策不科學(xué)造成的，而中央政府并沒有加以限制。所以加強(qiáng)管理是控制風(fēng)險(xiǎn)的必要因素。

另一種是地方政府被中央政府“綁架”，比如遺留的改革中的難題、不對(duì)稱的財(cái)權(quán)和事權(quán)、與中央“保增長(zhǎng)”等政策的配合使用，這部分債務(wù)有一定資金可以保障，風(fēng)險(xiǎn)較低。

結(jié)合債務(wù)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)狀況，制定量化風(fēng)險(xiǎn)管控體系。首先應(yīng)該確立一個(gè)嚴(yán)格規(guī)范的量化體系，中央政府對(duì)地方的債務(wù)總量進(jìn)行統(tǒng)籌管理，地方政府根據(jù)自身償還能力謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)，確定合理發(fā)行規(guī)模，并且最后由立法機(jī)關(guān)審批通過(guò)。其次，應(yīng)該將債務(wù)與本地財(cái)力相匹配，減少過(guò)度負(fù)債的情況，建立符合自身狀況的債務(wù)管理預(yù)警體系，綜合管控地方債務(wù)。并且對(duì)于不同類型融資平臺(tái)分類管理，商業(yè)運(yùn)作。最后，平臺(tái)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)制度需要完善。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)各地方政府負(fù)債能力和現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)估，使其期限結(jié)構(gòu)更為合理。

2、強(qiáng)化融資監(jiān)管

地方政府。地方政府要做到切實(shí)監(jiān)管債務(wù)情況，防止債務(wù)失控。一要建立嚴(yán)格政府管控機(jī)制。比如政府要抓好市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露和審計(jì)審查等工作。二要規(guī)范融資平臺(tái)運(yùn)作機(jī)制。比如確定政府出資形式，政企分開制度，明確政府企業(yè)相關(guān)責(zé)任，以及法人制度等等。三是加強(qiáng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化，政府要接受市場(chǎng)監(jiān)督，這樣能促進(jìn)融資行為日漸規(guī)范化。

審計(jì)機(jī)關(guān)。審計(jì)機(jī)關(guān)要把融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作為重點(diǎn)，核實(shí)其合法性和真實(shí)性，監(jiān)督審查各地方融資平臺(tái)，及時(shí)提出防范風(fēng)險(xiǎn)的建議，特別要強(qiáng)化監(jiān)管資金用途，提高資金使用效率，規(guī)范資金使用的方式。

監(jiān)督機(jī)構(gòu)。構(gòu)建人民銀行與銀監(jiān)部門牽頭的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，定期檢查地方債務(wù)，分析貸款風(fēng)險(xiǎn)。使商業(yè)銀行可以根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)要求對(duì)政府貸款有嚴(yán)格合理的控制，避免出現(xiàn)貸款使用的混亂和挪用資金現(xiàn)象發(fā)生，降低風(fēng)險(xiǎn)。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一定要起到第三方監(jiān)督作用，綜合評(píng)估融資平臺(tái)財(cái)務(wù)能力和地方政府財(cái)務(wù)狀況，給出其對(duì)公司的信用評(píng)級(jí)和信用評(píng)估，為相關(guān)利益方提供參考意見。

3、逐步完善融資平臺(tái)公司治理結(jié)構(gòu)

雖然融資平臺(tái)是由地方政府及其下屬機(jī)構(gòu)向城投公司下?lián)苜Y金、土地、股份等資產(chǎn)成立，從而具備投融資功能和企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。但在公司的實(shí)際運(yùn)作中會(huì)常常發(fā)生政府看得見的手對(duì)融資平臺(tái)企業(yè)的干預(yù)，致使平臺(tái)缺乏管理的獨(dú)立自主權(quán)。

在明確了當(dāng)前混亂的管理結(jié)構(gòu)之后，我們就要對(duì)癥下藥，規(guī)范企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)并提高平臺(tái)的運(yùn)作效率，減少其中的政府干預(yù)而強(qiáng)化公司作用，向市場(chǎng)化更進(jìn)一步。

明細(xì)的產(chǎn)權(quán)必不可少，政企分開，權(quán)責(zé)分明；還要按照現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行明確分工，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理者各盡其職；另外，努力提高公司效益，對(duì)收益做出理性預(yù)期，提高平臺(tái)資信，降低融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)長(zhǎng)期目標(biāo)

1、調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和政府投資觀念，控制債務(wù)規(guī)模劇烈增長(zhǎng)勢(shì)頭

一是要使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擺脫對(duì)公共投資的過(guò)分依賴。自從2008年全球金融海嘯，中國(guó)投資四萬(wàn)億開始。每次中國(guó)經(jīng)濟(jì)有減速勢(shì)頭，各級(jí)政府都會(huì)使出擴(kuò)大投資這個(gè)撒手锏來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。這個(gè)方法雖然看似簡(jiǎn)單有效，但是也直接或間接地抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。并且常常導(dǎo)致投資效率低，尋租現(xiàn)象普遍甚至排擠了私人的投資。所以這種刺激經(jīng)濟(jì)的手段是缺少持續(xù)性的，這種發(fā)展模式也是難以為繼的。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的道路應(yīng)該是擺脫依賴，走上一條民間投資充滿活力的市場(chǎng)化發(fā)展道路。

二是要改變公共投資偏向交通領(lǐng)域的現(xiàn)狀。一直以來(lái)，公共領(lǐng)域的投資把基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)尤其是道路橋梁作為經(jīng)濟(jì)刺激的重點(diǎn)。借此帶動(dòng)鋼鐵建材、水泥化工等一系列上游企業(yè)的增長(zhǎng)。但現(xiàn)在，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的逐漸轉(zhuǎn)變，要把環(huán)境治理以及社會(huì)公平的建設(shè)也作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的方式之一。比如說(shuō)對(duì)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的補(bǔ)助建設(shè)、農(nóng)村醫(yī)療的投入，對(duì)落后地區(qū)校舍改建、廉租房建造，以及生態(tài)恢復(fù)、新型能源的利用等等。

三是要改變只重規(guī)模不重質(zhì)量的理念。任何投融資都要做好前期評(píng)估以及效能分析，并且要管理好財(cái)務(wù)狀況，減少浪費(fèi)；提高投資效率，加快項(xiàng)目進(jìn)程，充分利用資金，提高投資的回報(bào)率。

2、拓寬政府項(xiàng)目融資渠道

第一，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入政府項(xiàng)目融資領(lǐng)域。鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入。鼓勵(lì)社會(huì)資本積極投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。創(chuàng)新融資方式，充分運(yùn)用中期融資券、中期票據(jù)、信托工具、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)投資基金、融資租賃和非傳統(tǒng)信貸融資工具等多種方式，促進(jìn)融資多元化通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行信托產(chǎn)品和公司債募集社會(huì)資金，引導(dǎo)民間資本和外資進(jìn)入政府項(xiàng)目，形成政府項(xiàng)目投資主體多元化的格局；同時(shí)，可探索把部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，進(jìn)行股權(quán)上市融資。

第二，對(duì)政府公共基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行創(chuàng)新。一些新興方式諸如BT、BOT、TOT、PPP近來(lái)興起，這些引導(dǎo)和扶持民間資本進(jìn)入公共物品生產(chǎn)領(lǐng)域的方法減輕了地方政府的資金壓力，從而減少了地方融資平臺(tái)的債務(wù)和隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，改善銀行融資方式。探索建立政府與銀行金融機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)議制度，主動(dòng)對(duì)接項(xiàng)目，按銀行貸款要求做好融資抵押，增強(qiáng)項(xiàng)目對(duì)口性，減少包裝環(huán)節(jié)，提高融資效率。

3、推進(jìn)地方性“市政債券”的試點(diǎn)和可持續(xù)發(fā)展。

2011年lO月20日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部發(fā)布了《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》。選取了經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的上海市、浙江省、廣東省、深圳市．在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本省(市)政府債券。獲得財(cái)政部授權(quán)后不到一個(gè)月。加11年11月15日，首期自行招標(biāo)的地方債——2011年第一期、第二期上海市政府債券由上海市政府自主招標(biāo)發(fā)行，發(fā)行總量為71億元。隨后。廣東省分別發(fā)行了3年期和5年期兩個(gè)同定利率附息品種．發(fā)行規(guī)模各為34．5億元，共計(jì)69億元。此次地方債試點(diǎn)無(wú)疑將成為財(cái)稅制度改革中的一項(xiàng)重大突破。

從短期看，由于試點(diǎn)少，規(guī)模小。對(duì)投資的實(shí)際支撐作用很小中期來(lái)看，既可以減少銀行貸出的金額，又可以解決地方政府財(cái)政困境和限制。長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)舉措必將推動(dòng)地方財(cái)政透明效率地運(yùn)行。未來(lái)應(yīng)該加大地方發(fā)債的發(fā)放，改變當(dāng)前融資平臺(tái)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。

就我國(guó)現(xiàn)在發(fā)行的債券品種而言，國(guó)債、金融債、企業(yè)債都已在交易市場(chǎng)上倍受歡迎，單獨(dú)缺地方債。從20世紀(jì)80年代開始，我國(guó)開始發(fā)行以上三種債款，交易量穩(wěn)步上升，投資基礎(chǔ)也不斷壯大。這一切為地方債的登場(chǎng)做好了鋪墊。

所以結(jié)合地方實(shí)際情況，若允許地方直接放款不僅可以解決我國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)狀，還能合理合法解決地方融資平臺(tái)一系列棘手問(wèn)題。

4、深化分稅制財(cái)政體制改革

地方投資融資平臺(tái)急速上升以及牽涉的一系列問(wèn)題的深層次原因是1994年分稅制改革國(guó)家財(cái)稅體系設(shè)計(jì)不合理。在分稅制改革之后，中央和地方財(cái)政出現(xiàn)剪刀差，中央財(cái)政不斷壯大，地方財(cái)政不斷縮水，但事權(quán)卻沒有隨之調(diào)整。所以地方融資平臺(tái)不斷壯大。近年來(lái)，中央財(cái)政年年盈余相反地方債務(wù)卻節(jié)節(jié)攀升，愈發(fā)反映當(dāng)前財(cái)政體系的不合適。因此我們也要從根本上解決問(wèn)題，提高地方政府稅收分成比例，事權(quán)方面增加中央責(zé)任，改善當(dāng)前事權(quán)財(cái)權(quán)不匹配的現(xiàn)狀。

四、結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)近十年的發(fā)展令國(guó)人、世界有目共睹，并有諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量超過(guò)美國(guó)指日可待。但另一方面，地方債務(wù)這如達(dá)摩克利斯之劍，懸在中國(guó)繁榮的經(jīng)濟(jì)之上，時(shí)刻威脅著我國(guó)地方財(cái)政乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的安全。針對(duì)這一系列制度上的、經(jīng)濟(jì)上的缺陷和將來(lái)會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，我們必須采取相對(duì)應(yīng)的措施，短期內(nèi)聚焦于管理、監(jiān)管以及信息公示制度的修正，長(zhǎng)期應(yīng)著眼于深層次原因，改革中國(guó)財(cái)稅制度的弊端。

只有解決了這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才會(huì)是健康的、高質(zhì)量的、可持續(xù)的，只有解決了這個(gè)問(wèn)題才能是中國(guó)的金融體系更加趨向于市場(chǎng)化，只有解決這個(gè)問(wèn)題才能真正根治中小企業(yè)現(xiàn)金流短缺、房?jī)r(jià)虛高、生活成本上升的問(wèn)題，才能讓人民圓了中國(guó)夢(mèng)。

地方政府融資平臺(tái)問(wèn)題不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的全部，但卻是中國(guó)邁向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必經(jīng)的一道坎。

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