汪洋

嘉應(yīng)制藥于6月7日發(fā)布公告稱(chēng)，嘉應(yīng)制藥控股股東黃小彪于6月6日以9.8元的價(jià)格減持了772.3萬(wàn)股，減持比例為1.52%，套現(xiàn)金額超過(guò)7500萬(wàn)元。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，另外兩位高管陳泳洪和黃俊民在6月5日～6月6日期間分別減持了1200萬(wàn)股和878萬(wàn)股。

與股東大筆套現(xiàn)相對(duì)應(yīng)的是近年來(lái)公司主業(yè)發(fā)展不力。嘉應(yīng)制藥自2007年上市以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)一直處于下滑態(tài)勢(shì)，股價(jià)也屢次跌破發(fā)行價(jià)。從2011年開(kāi)始，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)始出現(xiàn)虧損，為此，嘉應(yīng)制藥開(kāi)始了外延式并購(gòu)之路，于2013年成功收購(gòu)金沙藥業(yè)100%股權(quán)。消息發(fā)布后，嘉應(yīng)制藥股價(jià)大幅上漲，目前，嘉應(yīng)制藥的市盈率已經(jīng)超過(guò)70倍，遠(yuǎn)超同類(lèi)上市公司。在其原來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損得不到有效緩解的情況下，未來(lái)股價(jià)走勢(shì)不容樂(lè)觀。

股東頻繁減持套現(xiàn)近7億

端午小長(zhǎng)假后，嘉應(yīng)制藥股價(jià)大幅下跌，在此情況下，眾股東不僅不增持力挺反而大幅減持，使股價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌。

嘉應(yīng)制藥減持公告顯示，黃小彪減持前持有公司股份9274萬(wàn)股，占總股本的18%，全部是無(wú)限售條件的股份，其于6月6日減持772萬(wàn)股以后，還持有嘉應(yīng)制藥8502萬(wàn)股，占總股本的16.8%，依然為嘉應(yīng)制藥的控股股東。不過(guò)黃小彪未來(lái)仍可能繼續(xù)減持，其在公告中表示，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易系統(tǒng)出售的股份將不超過(guò)公司股份總數(shù)的5%。

在黃小彪減持的同時(shí)，其他股東也在跟風(fēng)，且減持幅度更大。嘉應(yīng)制藥董事長(zhǎng)陳泳洪（公司第二大股東）于6月5日減持了1200萬(wàn)股，董事黃俊民（公司第三大股東）于6月5日和6月6日合計(jì)減持了878萬(wàn)股。

前三大股東的密集套現(xiàn)，令嘉應(yīng)制藥的股價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，僅6月6日和6月9日兩個(gè)工作日，嘉應(yīng)制藥的股價(jià)便跌去15%。

實(shí)際上，自限售股解禁以來(lái)，嘉應(yīng)制藥各股東便不斷套現(xiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年至今，嘉應(yīng)制藥共發(fā)生46次股東減持行為，涉及股東人數(shù)達(dá)7人，套現(xiàn)金額近7億元。

主業(yè)虧損股價(jià)遭遇天花板

嘉應(yīng)制藥自2013年5月宣布收購(gòu)金沙藥業(yè)100%股權(quán)以來(lái)，其股價(jià)最高上漲幅度超過(guò)220%。不過(guò)自今年端午小長(zhǎng)假以來(lái)，嘉應(yīng)制藥股價(jià)已跌去20%。

由于主打產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，嘉應(yīng)制藥自2007年上市以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)有限，且自2011年以來(lái)，嘉應(yīng)制藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)便一直處于虧損狀態(tài)。2009年，嘉應(yīng)制藥收購(gòu)了金沙藥業(yè)35%的股權(quán)，近年來(lái)其為嘉應(yīng)制藥貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年～2012年，金沙藥業(yè)為嘉應(yīng)制藥貢獻(xiàn)的投資收益分別為563萬(wàn)元、1970萬(wàn)元、2196萬(wàn)元、1777萬(wàn)元。同期嘉應(yīng)制藥的凈利潤(rùn)僅分別為1508萬(wàn)元、2525萬(wàn)元、2024萬(wàn)元和606萬(wàn)元。由此不難發(fā)現(xiàn)，2009年～2012年，扣除金沙藥業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益，嘉應(yīng)制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)分別為945萬(wàn)元、55萬(wàn)元、-172萬(wàn)元和-1171萬(wàn)元。在此之前，嘉應(yīng)制藥2007年和2008年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2442萬(wàn)元、1372萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)惡化的情況十分明顯。2013年，嘉應(yīng)制藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.39億元，同期投資收益為1.54億元，當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為-1432萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的狀況依然沒(méi)有改觀。

主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善顯然難以支撐股價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行。目前嘉應(yīng)制藥的股價(jià)約為9元/股，對(duì)應(yīng)的市值為46億元，市盈率已超過(guò)70倍，不僅遠(yuǎn)超醫(yī)藥行業(yè)平均市盈率，且是嘉應(yīng)制藥上市時(shí)市盈率的2倍多（上市時(shí)市盈率為29.95倍）。根據(jù)嘉應(yīng)制藥披露的收購(gòu)草案，金沙藥業(yè)做出了這樣的業(yè)績(jī)承諾：2013年～2015年，每年扣非后凈利潤(rùn)不低于5228萬(wàn)元、5825萬(wàn)元和7393萬(wàn)元，如果嘉應(yīng)制藥不改變?cè)兄鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的虧損狀態(tài)，即使按照金沙藥業(yè)承諾的2015年的凈利潤(rùn)計(jì)算，嘉應(yīng)制藥的市盈率也已超過(guò)60倍。