楊宏斌
一、我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展中存在的主要問題
自2009年以來,我國創(chuàng)業(yè)板市場開啟已接近五年,我國創(chuàng)業(yè)板市場的成功登陸,對我國資本市場的發(fā)展、對資源進行優(yōu)化配置、為中小企業(yè)利用證券市場進行股權(quán)融資、為風險投資提供退出渠道等起到非常積極的作用。由于我國創(chuàng)業(yè)板市場剛剛起步,其許多交易規(guī)則,一是市場監(jiān)管等還不夠成熟和完善,使得創(chuàng)業(yè)板市場存在一些不可避免的問題與缺陷,主要表現(xiàn)在高市盈率、高發(fā)行價和高超募金額。二是超募資金閑置問題,高價發(fā)行新股必然導致資金超募和閑置。、三是創(chuàng)業(yè)板的暴漲暴跌、“三高”(高發(fā)行價、高市盈率和高超募)、泡沫、減持套現(xiàn)、制造億萬富翁等話題從未遠離成立于2009年10月23日的創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板成立四周年以來,創(chuàng)業(yè)板市值增10倍,造就了337位財富超過5億元的“土豪”。 在二級市場共計發(fā)生了增持722宗,卻出現(xiàn)4687宗股份減持,其中,高管減持達到3371起,最令投資者深惡痛絕的,無疑是其三高發(fā)行下的圈錢行徑和企業(yè)高管的套現(xiàn)減持。 四是“被處罰”是創(chuàng)業(yè)板的另一個“重點詞匯”,4年來創(chuàng)業(yè)板多家公司因涉嫌財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為被處罰。其中,以“創(chuàng)業(yè)板造假第一股萬福生科造假案影響最大,2011年9月27日登陸創(chuàng)業(yè)板的萬福生科,因2012年半年報涉嫌盈利虛增等財務(wù)造假,于2012年9月15日被證監(jiān)會立案調(diào)查。經(jīng)過半年自查,萬福生科于2013年3月1日發(fā)布公告稱,2008年至2011年財務(wù)嚴重造假,盈利近90%縮水,目前處于虧損狀態(tài),引起創(chuàng)業(yè)板巨震。
我國的創(chuàng)業(yè)板雖然經(jīng)過十年醞釀和準備,但仍然是一個新生事物,各種相應的規(guī)章制度也還在不斷的完善之中,因此給創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管帶來很大的難度。如:尋租股東突擊入股現(xiàn)象比較嚴重,它基本上不參與企業(yè)生長的一個風險承當進程,直接攫取高額資本報答,嚴重破壞了市場的公允準繩,損害了資本的中心價值理念,破壞了財富的基本準繩;保薦工作中存在申報項目調(diào)查不充分、內(nèi)核現(xiàn)場檢查不夠、缺少發(fā)行條件核查及第三方證據(jù)、申報文件信息披露不充分等諸多問題;創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模偏小,股份流通數(shù)量有限,信息非對稱且泄露嚴重,給資金實力雄厚者有機可乘,產(chǎn)生幕后交易,對股價形成控制和操縱;創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展變化快,穩(wěn)定性差,不確定性較大,很容易滋生內(nèi)幕信息交易,加大市場投機性,導致股價暴漲暴跌,價格嚴重偏離價值,給投資者帶來極大的風險。
二、在符合IPO的創(chuàng)業(yè)板公司實行可轉(zhuǎn)換債券的可行性
可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱,它是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的企業(yè)債券??赊D(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征,具有以下三個特點:一是債權(quán)性。與其他債券一樣,可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限,投資者可以選擇持有債券到期,收取本息。二是股權(quán)性??赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券,但在轉(zhuǎn)換成股票之后,原債券持有人就由債券人變成了公司的股東,可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配,這也在一定程度上會影響公司的股本結(jié)構(gòu)。三是可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標志,債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)??赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定,債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換,則可以繼續(xù)持有債券,直到償還期滿時收取本金和利息,或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力,在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán),按照預定轉(zhuǎn)換價格將債券轉(zhuǎn)換成為股票,發(fā)債公司不得拒絕。正因為具有可轉(zhuǎn)換性,可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率,企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本。
創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入,嚴要求運作,有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道,為風險資本營造一個正常的退出機制。創(chuàng)業(yè)板公司上市一是為高科技企業(yè)提供融資渠道。二是通過市場機制,有效評價創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價值,促進知識與資本的結(jié)合,推動知識經(jīng)濟的發(fā)展。三是為風險投資基金提供“出口”,分散風險投資的風險,促進高科技投資的良性循環(huán),提高高科技投資資源的流動和使用效率。四是增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動性,便于企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃等,鼓勵員工參與企業(yè)價值創(chuàng)造。五是促進企業(yè)規(guī)范運作,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。同時,這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進經(jīng)濟改革的重要手段。
在符合IPO的創(chuàng)業(yè)板公司實行可轉(zhuǎn)換債券可以達到以下目的:第一為急缺資金的公司募集到資金,所籌集的資金利息較低對企業(yè)幾乎沒什么負擔,解決了現(xiàn)在上千家公司排隊IPO的問題,給廣大股民摘除了懸在頭頂上的那把IPO開閘之劍。第二是解決了資金超募問題,使廣大符合IPO的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能募集到資金。第三符合IPO創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股有一個過程,這樣就能解決股價虛高問題,從而解決了“三高”發(fā)行下的圈錢行徑和企業(yè)高管的套現(xiàn)減持而解決了股市創(chuàng)業(yè)板快速造富的問題。第四使涉嫌財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為有所顧忌。因為你造假在轉(zhuǎn)股之前是債券,損失先有股東承擔,避免了發(fā)行股票后由廣大投資者和原始股東一樣承擔風險。解決了由于“三高”問題、原始股東賺了個盆滿缽溢,而廣大投資者卻傾家蕩產(chǎn)的現(xiàn)狀。這樣就恢復了廣大投資者的信心,恢復了股市的融資功能。
參考文獻:
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