林然

本周市場(chǎng)略現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但整體成交量并未縮減，顯示資金參與熱情并未降低。我們此前提示，藍(lán)籌股啟動(dòng)后，將帶動(dòng)市場(chǎng)整體回暖，因此行情具有持續(xù)性，但應(yīng)預(yù)防藍(lán)籌股短線漲幅較多后的回調(diào)整固。

本周晨會(huì)，招商證券推薦中國(guó)神華（601088），公司有多個(gè)看點(diǎn)，招商證券更看好其在鐵路大物流方向上的戰(zhàn)略發(fā)展，而外延擴(kuò)張方面則可以看集團(tuán)的資產(chǎn)注入。從市場(chǎng)層面看，公司股息率較高，且受益于滬港通。

招商證券認(rèn)為，神華集團(tuán)長(zhǎng)期看點(diǎn)在于公司戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)集中在鐵路大物流，“鐵路老二”呼之欲出。其中的邏輯在于，煤炭、電力業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展空間有限，而鐵路大物流的發(fā)展正恰逢其時(shí)。鐵路已向社會(huì)資本開(kāi)放，公司計(jì)劃“十二五”末，打造3個(gè)1300公里的鐵路干線，鐵路運(yùn)行里程目標(biāo)3400公里，成為僅次于鐵路總公司的“鐵老二”。同時(shí)在沿海、沿江落子布點(diǎn)港口、碼頭，建設(shè)能源基地，完善煤炭物流網(wǎng)絡(luò)。

資料顯示，3個(gè)1300公里的鐵路干線包括了神朔、朔黃鐵路、甘泉鐵路、濱州線（哈爾濱至錦州港）等。與鐵路物流并舉，神華也在沿海、沿江地區(qū)大力布臵能源基地。目前神華已掌握北方四大港口：黃驊港、天津港、錦州港、龍口港。

中期的股價(jià)催化劑在于資產(chǎn)注入，電力相關(guān)資產(chǎn)是未來(lái)資收購(gòu)的重點(diǎn)。招商證券指出，目前神華集團(tuán)的煤炭資產(chǎn)中，除神華寧煤、神華新疆、西三旗等，大都進(jìn)入了上市公司，剩余煤炭資產(chǎn)，盈利能力降低，短期已很難注入上市公司。神華集團(tuán)在2012年收購(gòu)國(guó)網(wǎng)能源后，上市公司對(duì)國(guó)網(wǎng)能源旗下煤電資產(chǎn)擁有收購(gòu)選擇權(quán)和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。國(guó)網(wǎng)能源現(xiàn)有火電資產(chǎn)為1321.4萬(wàn)千瓦，目前火電盈利能力較好，為資產(chǎn)注入奠定良好的盈利基礎(chǔ)。

并且，從神華過(guò)去幾次注入來(lái)看，收購(gòu)資產(chǎn)估值合理，盈利能力也較強(qiáng)。如2013年收購(gòu)包頭煤化工公司，煤制烯烴業(yè)務(wù)，2013年凈利潤(rùn)為9.2億元，收購(gòu)評(píng)估值為92.7億元，收購(gòu)PE為10倍，PB為1.8倍。

在投資的安全邊際上，可關(guān)注公司有望受益滬港通的政策紅利，目前中國(guó)神華H股較A股有溢價(jià)，溢價(jià)率20%左右，未來(lái)藍(lán)籌股仍有估值提升的空間。同時(shí)，中國(guó)神華上市以來(lái)年度分紅保持在利潤(rùn)的40%左右，2013年度末期股息為0.91元/股（含稅），若按分紅前股價(jià)15元測(cè)算，股息率在5%左右。

盈利預(yù)測(cè)上，招商證券給出中國(guó)神華計(jì)2014到2016年EPS分別為1.85元、1.90元、1.90元。