胡語文

前期的策略已經表明，7月是最佳擊球區(qū)。而最近“煤飛色舞”的行情則證明主力資金正在重兵布局新一輪行情。如此一來，踏準板塊輪動的節(jié)奏就非常重要了。

有色、煤炭領漲A市場

自7月份以來，領漲的板塊當屬有色金屬和煤炭。而有色、煤炭這類上游資源品適合自上而下的把握機會，經濟周期的位置和流動性的狀況是核心。6月份經濟的好轉和貨幣的定向寬松是上游資源品板塊大幅上漲的驅動力。

經濟層面的復蘇和企穩(wěn)早已在數據上得到驗證，包括PMI、PPI、M2及發(fā)電量指標均已經掉頭向上。有色金屬現貨和期貨市場的大漲更是有色股向上的催化劑。

無論市場是否認同目前的行情的級別大小，至少有一點事實達成了共識，即有色煤炭資源股已經成為市場領漲的龍頭，截至7月底，7月份有色漲幅遠遠超越市場其他板塊。與此同時，有色期貨和現貨價格也紛紛飆升，提前反映經濟回穩(wěn)的預期。

有色板塊是急先鋒

通過歷史分析，我們發(fā)現有色股是牛市的先鋒官，在行業(yè)輪動中，有色通常是第一個動的行業(yè)，05年至07年大牛市如此，09年的大牛市也是如此。和煤炭的投資邏輯類似，流動性泛濫也是有色股獲得超額收益的第一要務，投資有色不必看市盈率。一般情況下，有色啟動的時間比煤炭還要早，但煤炭股比有色股更容易把握。因為，煤炭更可以看PB和PE，而炒有色根本在于其金屬的特性。當金屬期貨及現貨開始上漲的時候，往往有色股也會跟隨上漲，這個時候一般預示著經濟開始復蘇，流動性逐步寬松。

2000年來，有色股明顯跑贏A股指數的階段有三個：2000年5月至2001年2月，超額收益為22%；2005年7月至2007年9月，超額收益為363.39%；2008年11月至2009年7月，超額收益為148.55%。

從BETA值的角度來看，如果把上證A股的貝塔值算作1的話，那么，有色、煤炭、石油指數的貝塔值分別為1.15、1.08、0.75；所以，有色的彈性最好，煤炭次之，石油最差。

周期股行業(yè)輪動的節(jié)奏

行情的發(fā)展和持續(xù)，主要表現為板塊和行業(yè)輪動。從大的行業(yè)輪動的邏輯來看，周期股與經濟景氣度息息相關，依靠經濟周期的波動買入賣出；成長股往往被機構作為逆勢操作的最佳標的物，從而可以獲得超越大盤的絕對收益；防御股分為兩類，新興防御股和傳統(tǒng)防御股，過去將食品飲料和醫(yī)藥納入成長股的行列，現在不妨將他們列入新型防御股；傳統(tǒng)防御股主要指公用事業(yè)股，比如電力和交通運輸板塊。

而周期股本身又可以分為三類，按照上游、中游和下游，可以分為早周期股，比如像有色、煤炭等資源類行業(yè)；中周期，比如像鋼鐵、工程機械、化工、造紙；以及后周期行業(yè)，比如銀行、地產、券商、保險；本輪行業(yè)的輪動，基本保持了上述節(jié)奏，先從早周期行業(yè)開始，比如有色、煤炭漲幅居前。隨著行情的發(fā)展，類似于房地產、券商及保險等行業(yè)，彈性也很大，可以作為核心配置的品種之一。

從股性看，早周期里面，有色最活躍、煤炭次之、石油最差，歷史經驗表明，投資者比較偏好有色、煤炭，但有色行情往往難以把握時點，主要驗證指標為有色金屬期貨及現貨價格。煤炭股價指數領先煤價，有色股價指數和LME期貨價格幾乎同步。煤炭通過下游需求和供給指標變化，可以潛伏做左側交易；而投資者無法把握LME期貨價格，有色只能跟隨，LME 期貨價第一個高點不急著賣，而且做有色需要技術分析加以輔佐。

分級基金是重要武器

當行業(yè)輪動過程中，要捕捉個股可能難度較大，不如借助杠桿性基金來獲取超額收益。

1、本輪行情當中有色金屬和煤炭為主的杠桿型基金，如大宗商品B（150097）。7月份商品B漲幅32.64%，目前價格杠桿2.6倍，是商品資源有色類分級里杠桿第二大的。選擇他的理由很簡單，杠桿大；標的指數或組合中的個股彈性最大；盤子小，容易炒。

2、房地產B（150118），本輪行情當中房地產行業(yè)漲幅位于有色、煤炭之后，居第三位。由于房地產受地產限購放松的利好刺激，強勢反彈，7月份房地產B領漲市場，反彈幅度驚人，達到35.1%，目前價格杠桿2.14倍。當然，經歷本輪回調之后，中線仍有上行空間。

3、證券B（150172），非銀行金融位居7月漲幅前列，而證券行業(yè)作為非銀行金融行業(yè)的子行業(yè)，其高貝塔彈性的特征非常有吸引力。一旦行情確立，未來券商股的機會一定會很大，建議中線把握住。