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        滬港通為何沒有帶起港股

        2014-09-10 07:22:44肖玉航
        股市動態(tài)分析 2014年49期
        關(guān)鍵詞:總體杠桿理性

        肖玉航

        滬港通于2014年11月17日開始至12月17日滿月,其間的兩地市場軌跡如何呢?從香港與內(nèi)地A股市場的表現(xiàn)來看,可以說涇渭分明。盡管A股在杠桿、降息等諸多因素的刺激下,上證綜指站上3000點,成交單日也突破萬億大關(guān),但從香港市場的帶動來看,香港市場不漲反跌,政策實施一月來,月度總體跌幅近6%,總體表現(xiàn)疲軟,那么為何會出現(xiàn)此種情況呢?

        筆者研究發(fā)現(xiàn),A股市場的拉動更多的是人為的加杠桿式拉動,而降息起到了導火索作用,對比兩個市場來看,香港市場更為成熟,更為國際化,而國際成熟市場的運行往往對經(jīng)濟、理性、嚴格法律等有著一個把控。相反A股市場是一個相對投機成份過重的市場,總體沒有預期帶動香港市場,從某種程度上來看,筆者認為下述因素是關(guān)鍵。

        首先,香港市場對外界特別是經(jīng)濟因素的反應更為理性。從近一個月來,國際金融市場動蕩有加,特別是新興經(jīng)濟體的俄羅斯匯市與股市崩潰情況,加之美國退出QE,使得國際化程度很強的香港市場根本沒有聯(lián)動A股上漲的動力。因為成熟市場投資者加之杠桿率的理性,香港市場依據(jù)經(jīng)濟因素等進行市場獨立運行的步伐依舊,并不會因為滬港通政策而出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)投資。

        其次,香港市場多空爭奪體現(xiàn)嚴格的市場化。我們看到,香港市場是一個多層次非常明顯的市場,無論是現(xiàn)貨、股指期貨、期權(quán)、權(quán)證、創(chuàng)業(yè)板等,其總體表現(xiàn)出一個嚴格市場化做多與做空對沖的模式。股票交易體現(xiàn)的無漲跌停板制度與T+0交易,使得機會與風險釋放較為充分。香港融資融券業(yè)務的成熟與理性,對穩(wěn)定市場或依據(jù)經(jīng)濟因素變化而運行軌跡非常明顯,不會出現(xiàn)杠桿率的法律空缺。

        但我們看到A股市場的情況如何呢?兩融業(yè)務本是個穩(wěn)定器作用,體現(xiàn)做空與做多的一個平衡,但由于利率驅(qū)動或證券信用交易法律的缺陷,放大了杠桿,實際上融資業(yè)務卻遠遠大于融券,這是由于杠桿利率走高,造成投機所決定。

        港交所最新資料顯示,2013年證券市場平均每日成交金額為625.6億港元,滬港通實施一個月來,市場總體日成交600億左右規(guī)模沒有改變,這是多年形成了一個理性投資成交。

        最后,香港投資者理性程度高于內(nèi)地投資。研究觀察發(fā)現(xiàn),在香港無論是機構(gòu)投資者,還是中小投資者,其總體相對成熟理性。由于香港市場法律制度嚴格,其內(nèi)幕交易打擊、退市制度、股價操縱及時打擊等均非常明確,使得市場參與主體風險意識很強。

        從香港外力作用來看,政府并不會因為股市漲跌而出臺干預性措施,市場總體遵循“買者自負“的市場原則,而市場上市公司與機構(gòu)在優(yōu)勝劣汰機制的運行,使得股價差異化明顯。

        在香港市場我們看到,由于風險對沖機制及嚴格的市場化運作,一些機構(gòu)的違法成本非常之高,比如中信泰富事件等,受到香港證監(jiān)會的持續(xù)追查。

        目前A股市場一飛沖天,但香港市場或滬港通轉(zhuǎn)道的投資者依然理性,香港市場的走勢表明,市場整體相對A股理性,這也是A股市場無法帶動香港的重要因素之一。<\\Hp1020\圖片\13年固定彩圖\結(jié)束符.jpg>

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