隨著滬港通開閘，滬港兩地證券市場(chǎng)成功實(shí)現(xiàn)聯(lián)通，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)入新時(shí)代。現(xiàn)在，滬港通運(yùn)行已經(jīng)“滿月”，AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)上升（圖一）。港交所發(fā)表的統(tǒng)計(jì)顯示，滬港通從11月17日到12月12日推行以來(lái)，滬股通和港股通的全日買入成交額分別為79967.85百萬(wàn)元和11584.74百萬(wàn)元，均大幅超越各自的賣出成交額27119.58百萬(wàn)元和3368.58百萬(wàn)元（如圖二），且滬港通市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的“北熱南冷”局面，資金流入滬市。相關(guān)人士認(rèn)為，目前這種“北熱南冷”的現(xiàn)象短期或?qū)⒊掷m(xù)，改變還有待時(shí)間，并包括投資生態(tài)的改變。

多重原因拉大“北上南下”差距

數(shù)據(jù)顯示，自2014年11月17日滬港通推出以來(lái)至12月12日20個(gè)交易日內(nèi)，滬股通平均每日額度用量為32.9億元人民幣，占每日額度的25.3%;同期，港股通平均每日額度用量為4.77億元人民幣，占每日額度的4.5%。滬股通總成交額為1070.87億元，占滬股通總額度（3000億人民幣）的36%;港股通總成交額為173.32億元不足滬股通總成交額的2成，占港股通總額度（2500億人民幣）的6.9%。

為何滬股通和港股通之間差異如此大，港股通并沒(méi)有像預(yù)期般火熱呢？某私募資深人士認(rèn)為，一是由于兩地投資者結(jié)構(gòu)不同。香港方面，參與投資滬股通的多為機(jī)構(gòu)投資者，而參與港股通的多為散戶;投資者結(jié)構(gòu)的不同，亦顯現(xiàn)出兩者在投資股票的周期以及資金上的差別，機(jī)構(gòu)投資者買賣股票通常都有長(zhǎng)遠(yuǎn)打算而且資金雄厚，而散戶則多是為了短期快炒且資金相對(duì)薄弱。

二是我們投資者購(gòu)買港股通的手續(xù)費(fèi)偏高，匯率也偏高。記者從某券商業(yè)務(wù)部門出獲得港股通業(yè)務(wù)收費(fèi)表：主要有交易稅費(fèi)，按成交金額的0.1%計(jì)算;交易征費(fèi)，按成交金額的0.003%計(jì)算;交易費(fèi)和交易系統(tǒng)使用費(fèi)用按成交金額的0.005%和每筆0.5港元收取;結(jié)算費(fèi)用按成交金額的0.002%計(jì)算，上述費(fèi)用還不包含在券商收取的傭金。投資者在實(shí)際操作時(shí)也關(guān)注到滬港通參考匯率買入價(jià)和賣出價(jià)的價(jià)差較大。因此，作為散戶的投資者更是不愿“南下”。

另外，近期來(lái)看，當(dāng)前內(nèi)地市場(chǎng)題材豐富。從國(guó)企混改到“一帶一路”都在A股市場(chǎng)上掀起了不小波瀾，滬指創(chuàng)出8000億天量，連續(xù)上漲到了3091.31點(diǎn)，與“如火如荼”的A股市場(chǎng)相比，香港最近沒(méi)有太多賺錢效應(yīng)，因而導(dǎo)致沒(méi)有更多投資者愿意購(gòu)買表現(xiàn)較差的港股。

低估藍(lán)籌成北上資金心頭好

股市動(dòng)態(tài)分析研究部通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，北上資金多偏愛金融股和消費(fèi)類股票，例如中國(guó)平安（601318）、中信證券（600030）、上汽集團(tuán)（600104）、貴州茅臺(tái)（600104）等。南下資金多偏好石油、科技以及金融類相關(guān)股票，例如海通證券（6837.HK）、漢能薄膜發(fā)電（0566.HK）、中國(guó)石油（0857.HK）等。

從表1中可以看出，在滬港通開通以來(lái)，滬股通里面交易活躍的股票主要分布在金融和消費(fèi)行業(yè)，并且大藍(lán)籌居多。排名前三的是中國(guó)平安、中信證券和貴州茅臺(tái)，其成交金額達(dá)到109.14億元、65.83億元和41.89億元，分別占總成交金額比例的10.19%、6.15%和3.83%。在交易活躍的前20只個(gè)股當(dāng)中，金融類（銀行和非銀金融）個(gè)股占總成交額的44.4%，消費(fèi)類個(gè)股占總成交額的26%。顯然北上資金對(duì)這些個(gè)股的影響也不容小覷，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在這20個(gè)交易日里，中國(guó)平安上漲28.16%，中信證券65.6%，貴州茅臺(tái)和上汽集團(tuán)分別上漲12.27%和15.95%。

上述某私募資深研究人士還認(rèn)為，北上資金鐘情于金融股實(shí)屬正常，因?yàn)榇蠖鄶?shù)金融個(gè)股，例如銀行股，是在A股市場(chǎng)被嚴(yán)重低估的大藍(lán)籌，并且現(xiàn)在A股市場(chǎng)如火如荼，因此金融類個(gè)股受到青睞屬于投資者的正常反應(yīng)。此外，消費(fèi)股屬于港股市場(chǎng)里的稀缺品種，例如白酒就是港股中所沒(méi)有的，從貴州茅臺(tái)被北上資金熱捧中可見端倪。該人士預(yù)測(cè)，此后，港股中所沒(méi)有的乳業(yè)巨頭和中藥等個(gè)股也將在滬股通中活躍起來(lái)，例如伊利股份（600887）、天士力（600535）等。

南下資金追捧石油、金融、科技股

相比之下，南下資金的偏好則在石油股、金融股和科技股。在滬港通開通以來(lái)，港股通交易活躍股中排在第一位的是海通證券，成交金額13.83億元，占港股通總成交金額的7%，排在第二位的是科技股漢能薄膜發(fā)電，成交金額達(dá)5.97億元，占港股通總成交金額的3%，排在第三位的是石油股中國(guó)石油，成交金額3.94億元占港股通總成交金額的2%。再觀察這些個(gè)股在此期間的漲跌幅，除去國(guó)際油價(jià)下跌對(duì)石油股的影響以外，海通證券上漲29.72%，漢能薄膜發(fā)電更是達(dá)到48.02%的漲幅。整體來(lái)看，在交易活躍的前20只個(gè)股當(dāng)中，金融類個(gè)股成交金額占總成交額的28%，科技股成交金額占總成交額的20%，石油股成交金額占總成交額的15%。（表2）

專業(yè)人士指出，現(xiàn)在石油股的H股股價(jià)明顯低于A股，再加上此前藍(lán)籌大盤股被爆炒，“兩桶油”在A股的漲幅不容小覷，然而港股市場(chǎng)，石油股的價(jià)格有所下跌。市場(chǎng)中，中國(guó)石油AH股一漲一跌，截止到11月12日，中國(guó)石油A股股價(jià)較H股溢價(jià)46.63%，因而投資者會(huì)在H股中積極布局具有國(guó)企改革價(jià)值的石油股。

其次，與北上資金選擇消費(fèi)股同樣的邏輯，內(nèi)地市場(chǎng)中缺乏港股市場(chǎng)所具有的純粹科技股，所以投資者對(duì)科技股比較青睞同樣是由于品種稀缺的緣故，例如漢能薄膜發(fā)電、騰訊控股（0700.HK）、中芯國(guó)際（0981.HK）這些行業(yè)里的龍頭股。

A股溢價(jià)率顯著提升

相關(guān)人士一致認(rèn)為港通“南冷北熱”現(xiàn)象短期或?qū)⒊掷m(xù)，這個(gè)有待慢慢改變，包括投資生態(tài)的改變。而AH股溢價(jià)指數(shù)的上升也將會(huì)慢慢調(diào)整，但是目前AH股溢價(jià)指數(shù)上升還將是短期內(nèi)繼續(xù)維持的現(xiàn)象。從表3中，我們也可以明確看出，滬港通開通以來(lái)A股溢價(jià)率均大幅提升，例如現(xiàn)在溢價(jià)率最高的一拖股份（601038），其A股溢價(jià)率已經(jīng)從11月17日的94.8%翻倍上漲到目前193.01%的溢價(jià)率水平，昆明機(jī)床（600806）更是從83.91%攀升至192.72%，達(dá)到上升最高水平。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>