薛玉敏

5家市場上最具影響力的券商中，國泰君安最樂觀，多數(shù)券商對中級行情基本認可，唯有申萬相對謹慎

4月初，國泰君安連發(fā)六篇報告，認為股市將出現(xiàn)“400點大反彈”，不過之后股市走勢與預測相悖，以致一度被調(diào)侃為“距400點反彈還有500點”。

但時過境遷，A股正勢如破竹，逐漸驗證國泰君安的判斷。國泰君安時下的策略又如何？它的同行們又如何看待未來趨勢？《投資者報》記者選取了5家市場上最具影響力的券商，其態(tài)度多數(shù)樂觀，中級行情基本認可，但是能否進入牛市，分析師們還是心存謹慎。

銀河證券：政策累積紅色行情可續(xù)

近期利好政策不斷，譬如國務院鼓勵險資支持股市長期穩(wěn)定發(fā)展，證監(jiān)會將推動開展員工持股計劃試點，滬港通也進入倒計時。政策累積效應和經(jīng)濟環(huán)比改善的累積影響在短期情緒推動下爆發(fā)，再加上宏觀經(jīng)濟環(huán)比改善、穩(wěn)增長開始見效、流動性保持相對寬松的背景，未來政府改革與發(fā)展的步伐將提速，這些都將有助于增強投資者的信心。

估值修復以及業(yè)績推動藍籌股大反彈，樂觀的市場環(huán)境也將帶動成長股同步崛起，看好金融創(chuàng)新、品牌消費和醫(yī)藥、電動汽車、機器人以及智能生活服務。

至于能上漲多少，銀河證券認為，方向比漲幅更重要。如果方向在持續(xù)向上，即便短期很難表現(xiàn)出來，累積效應終究會爆發(fā)。而且爆發(fā)的幅度往往是非理性的。這也就意味著，等到爆發(fā)的時候，會漲得“過了頭”。如果我們在改善的初期就質(zhì)疑幅度，就會錯過爆發(fā)的交易性機會。

需要注意的是，在經(jīng)濟改革憧憬時代，意味著大牛市仍然需要等待，但這并不意味著放棄對機會的把握。

國泰君安：仍然維持“400點”論

市場資金價格長期拐點出現(xiàn)，A股面臨的資金價格將在未來三年進入下降通道，這是A股面臨的最大紅利。自4月初以來，銀行的四大行以及龍頭地產(chǎn)股均出現(xiàn)了明顯的估值修復過程，上漲幅度均值超過15%。流動性紅利也將為下半年A股市場整體反彈提供充分支持和空間，國泰君安重申對于全年A股反彈20%即400點的判斷，上證綜指目標位在2400點。

本輪行情啟動和海外資金布局有關(guān)。海外投資者的邏輯是，QE（量化寬松）政策本身意味著經(jīng)濟系統(tǒng)性風險消失，相當于政府對于金融風險明確托底。本輪行情中真正的龍頭是地產(chǎn)，目前已經(jīng)確認出現(xiàn)限購+按揭利率的雙重放松，“保地產(chǎn)”的邏輯已經(jīng)明確。第二個拐點是李總理的政策承諾，國內(nèi)市場對于QE一級流動性紅利蔓延到實體經(jīng)濟和股市產(chǎn)生信心。A股的反彈在政策放松和經(jīng)濟轉(zhuǎn)好這兩個短期內(nèi)無法證偽的推力下會持續(xù)。三季度是難得的時間窗口，四季度可能會進入到被證偽時段。

海通證券：中級反彈條件具備

宏觀上巨石落地，輕裝前行。十八屆四中全會之前，反腐大石頭落地，將有助于打破利益集團的束縛，將國企改革等領(lǐng)域向更深層次推進。政治局會議定調(diào)下半年經(jīng)濟工作要準確把握近期目標和長期發(fā)展的平衡點，意味著政策在二季度推動經(jīng)濟處于合理目標區(qū)間后，下半年或更注重長期發(fā)展，改革重點特別關(guān)注放開自然壟斷行業(yè)競爭性業(yè)務。

在市場策略上，1、中共中央決定對周永康立案審查，并確定四中全會時間，此時間有助于提高市場風險偏好。2、中級反彈的三個條件已經(jīng)具備，基本面平穩(wěn)、政策提高風險偏好、增量資金入場。3、風已起，帆拉滿，提高倉位。風順時，共起舞。

在具體策略上，建議采取增量策略，提高倉位加藍籌。政治面的變化將進一步提升風險偏好，行情高度和可持續(xù)性更樂觀。風險偏好提升首先利于金融股，成長股會跟上。此外，未來改革有望提速，國企改革尤其油服板塊等將受益。

民生證券：

事件超預期，讓子彈多飛一會兒

由于7月29日大超預期的消息，我們上調(diào)對市場的看法，認為市場行情將繼續(xù)上行，目標點位上調(diào)100點，至2300點以上。

周永康被查事件表明反腐和改革中存在障礙的不確定性降低，提振了市場情緒，風險偏好短期提升；政治局會議定調(diào)下半年宏觀政策，進一步明確經(jīng)濟保持較快增長，定向調(diào)控政策仍然將延續(xù)。

但是需要注意的是，民生證券認為需要對市場保持一定的謹慎，經(jīng)濟、政策和企業(yè)基本面不會因周永康事件發(fā)生變化，新周期仍需時日。中央政治局已經(jīng)明確，維持宏觀政策連貫性，以及提高定向調(diào)控仍然是未來的方向。產(chǎn)能過剩、杠桿率未降、風險積累等問題仍然存在?？偠灾?，現(xiàn)在說經(jīng)濟的新周期還為時尚早。

申銀萬國：擔憂市場對政策預期太高

近期的持續(xù)反彈超出預期，市場環(huán)境明顯改善是反彈的基礎(chǔ)和動因。但中期觀點并未改變，依然認為轉(zhuǎn)型期市場經(jīng)歷了上半場的大幅系統(tǒng)性風險釋放后，情況逐漸好轉(zhuǎn)，但信心嚴重不足，市場進入反復試探、矛盾和希望糾結(jié)的筑底階段。

十八屆三中全會之后，申銀萬國的長期觀點從悲觀轉(zhuǎn)至中性，何時可以轉(zhuǎn)向樂觀？需要兩個條件：一方面，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整見到明顯成效；另一方面，市場結(jié)構(gòu)得到明顯改善。目前兩個條件都尚未成熟。同時，政策預期的再度提升有一定道理，不過不宜太過樂觀。

在資金面上，最近打新凍結(jié)的資金繼續(xù)超預期，短期暫迎喘息期，資金回流有利于行情延續(xù)。但一方面發(fā)審會重啟，后續(xù)新股發(fā)行將常態(tài)化；另一方面滬港通啟動尚有時日，會否提前透支利好也是隱憂。

從短期看，持續(xù)上漲之后有整固要求，量能是關(guān)鍵。今年以來上證指數(shù)基本在2000～2150點窄幅區(qū)間內(nèi)波動，且依然受到2444點以來下降通道上軌的制約，近期指數(shù)確實強勢，也有望繼續(xù)向上試探，不過申銀萬國認為2150點的突破需要確認，2200點一帶阻力較大。