券商、私募、公募高手云集《投資者報(bào)》，熱議這一波行情的性質(zhì)及未來

《投資者報(bào)》記者多方采訪券商、私募、公募等多領(lǐng)域的投資專家，樂觀者認(rèn)為滬指高度會(huì)達(dá)到2400點(diǎn)，更樂觀的看至2600點(diǎn)，稱目前是一個(gè)全新牛市的開端；謹(jǐn)慎者則認(rèn)為，此輪行情反彈有限，2200點(diǎn)已然是一個(gè)阻力位

券商整體來說偏于積極，只不過內(nèi)部分歧明顯。樂觀者如國泰君安、海通證券，前者自4月份就高舉上漲400點(diǎn)論，后者認(rèn)為中級(jí)行情啟動(dòng)；謹(jǐn)慎者如申銀萬國，其擔(dān)憂市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期太高，認(rèn)為2200點(diǎn)一帶阻力甚大

相較于券商，私募基金的態(tài)度更為積極，對(duì)前景更為樂觀。私募紛紛直言“牛市”的到來。政策放松、資金價(jià)格成本低、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、滬港通業(yè)務(wù)等同樣的理由，在私募眼里，就是牛市啟動(dòng)的催化劑

公募基金雖然看好接下來的行情，但對(duì)于市場(chǎng)進(jìn)入牛市還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。《投資者報(bào)》記者采訪了6家基金公司的投資總監(jiān)，他們清一色地認(rèn)可市場(chǎng)朝積極方向轉(zhuǎn)變，但是對(duì)于行情能否朝牛市發(fā)展均持觀望態(tài)度

《投資者報(bào)》記者 薛玉敏

324期

2014.8.4

投資者報(bào)

大盤指數(shù)在券商、銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股的帶動(dòng)下，自7月21日以來，已經(jīng)連續(xù)上漲了100多點(diǎn)。7月29日，中共中央對(duì)周永康進(jìn)行審查的消息讓市場(chǎng)熱議。當(dāng)天晚上，很多機(jī)構(gòu)投資者都緊急調(diào)整投資策略。

華泰證券首席策略分析師徐彪在微信圈里說道：“對(duì)于中國而言，打完老虎干什么？搞經(jīng)濟(jì)！對(duì)于中國資本市場(chǎng)的投資者而言，打完老虎干什么？買股票！”

雖然接下來兩天的行情為高位震蕩，但是市場(chǎng)仍然不改初衷。7月31日滬指尾盤終于再度拉升，站上2200點(diǎn)。

《投資者報(bào)》記者多方采訪券商、私募、公募等多領(lǐng)域的投資專家，樂觀者認(rèn)為滬指高度會(huì)達(dá)到2400點(diǎn)，更樂觀的看至2600點(diǎn)，稱目前是一個(gè)全新牛市的開端；謹(jǐn)慎者則認(rèn)為，此輪行情反彈有限，2200點(diǎn)已然是一個(gè)阻力位。

對(duì)于板塊來說，認(rèn)可牛市的投資者建議藍(lán)籌股和成長股暫時(shí)共同配置，逐漸過渡到藍(lán)籌股。謹(jǐn)慎者仍然認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)等成長股是未來關(guān)注重點(diǎn)。

近期新浪財(cái)經(jīng)也調(diào)研了38位市場(chǎng)活躍的投資家，調(diào)研范圍橫跨公募、私募、券商資管、期貨資管、保險(xiǎn)資管、財(cái)務(wù)公司、PE等七大領(lǐng)域。

其中，認(rèn)為本輪是短線脈沖行情的有6位，占比15%；認(rèn)為中級(jí)行情的有22位，占比58%。認(rèn)為是牛市起點(diǎn)行情的有10位，占比27%。這說明認(rèn)可這一波是一輪大行情的占絕大多數(shù)。

銀河證券首席分析師孫建波說，方向比幅度更重要。

綜合大多數(shù)受訪者的觀點(diǎn)，雖然市場(chǎng)短期上漲過快，難免震蕩整固，但至少在最近幾個(gè)月，人們需要做的主要是“風(fēng)起時(shí)，掛滿帆”。

券商相對(duì)積極，內(nèi)部分歧明顯

券商整體來說偏于積極，只不過內(nèi)部分歧明顯。

樂觀者如國泰君安、海通證券，國泰君安自4月份就高舉上漲400點(diǎn)論，海通證券也認(rèn)為中級(jí)行情啟動(dòng)；謹(jǐn)慎者如申銀萬國，其擔(dān)憂市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期太高，認(rèn)為2200點(diǎn)一帶阻力甚大。

他們的分歧點(diǎn)主要在于政策的預(yù)期。樂觀者認(rèn)為，政策放松，資金使用成本在下降，流動(dòng)性開始寬松。另一方面，反腐巨石落地，將有助于打破利益集團(tuán)的束縛，推動(dòng)國企改革更進(jìn)一步，有利于釋放經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。

徐彪也稱，這一輪經(jīng)濟(jì)上行的力度和持續(xù)時(shí)間將超過預(yù)期，因?yàn)樽铌P(guān)鍵的政策決心變了。在目前的權(quán)威體制下，政策決心才是中短期具備最高權(quán)重的那個(gè)變量，而非其他。他判斷，此輪經(jīng)濟(jì)上行的力度將超過2012年年底那次。

對(duì)于大盤，徐彪認(rèn)為滬指有望突破2450點(diǎn)，建議從大盤小盤均衡配置，逐漸轉(zhuǎn)為大盤占優(yōu)。因?yàn)檫@一輪復(fù)蘇的力度和持續(xù)性，很可能超過2010年以來的任何一輪。復(fù)蘇力度決定藍(lán)籌股空間，以銀行、地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施為代表的大周期板塊將迎來動(dòng)輒50%甚至更高的上漲。

樂觀的第三個(gè)理由則是增量資金的入場(chǎng)，典型如滬港通。瑞銀證券在給《投資者報(bào)》記者的報(bào)告中稱，6月中旬以來，他們拜訪了100多家機(jī)構(gòu)投資者，幾乎所有境外投資者都對(duì)滬港通表示了濃厚的興趣，基本上是一種“外熱內(nèi)冷”的狀態(tài)。近期香港市場(chǎng)資金凈流入跡象明顯，新增資金總是對(duì)存量資金主導(dǎo)的市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。2012年4季度的RQFII-ETF集中建倉，對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生很大影響。銀行股指數(shù)暴漲50%，帶動(dòng)上證50指數(shù)大漲36%，滬深300指數(shù)大漲32%。這次也不例外。國內(nèi)投資者對(duì)大盤股行情、風(fēng)格切換可能性的討論在逐漸增加。瑞銀預(yù)計(jì)存量資金（公募、保險(xiǎn)、QFII等）可能在9月份之前，出于博弈考慮，會(huì)提前布局、預(yù)演滬港通啟動(dòng)后的投資主題，進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)格切換。

在瑞銀證券看來，過去三年每年都有一波風(fēng)格切換，滬港通是今年藍(lán)籌股行情的重要催化劑，預(yù)計(jì)8月主板藍(lán)籌將繼續(xù)跑贏小股票；在觀察10月份滬港通帶來真正資金規(guī)模之前，我們預(yù)計(jì)僅依靠存量博弈，滬深300指數(shù)大約就有10%的上漲空間。

謹(jǐn)慎者以申萬為例，其認(rèn)為，轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)經(jīng)歷了上半年的大幅系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后，情況逐漸好轉(zhuǎn)，但信心嚴(yán)重不足，市場(chǎng)進(jìn)入反復(fù)試探、矛盾和希望糾結(jié)的筑底階段。謹(jǐn)慎者的另一代表民生證券也稱，經(jīng)濟(jì)、政策和企業(yè)基本面不會(huì)因周永康事件而發(fā)生變化，產(chǎn)能過剩、杠桿率未降、風(fēng)險(xiǎn)積累等問題仍然存在，新周期仍需時(shí)日。

私募最為積極，直言牛市來臨

相較于券商，私募基金的態(tài)度更為積極，對(duì)前景更為樂觀。

私募紛紛直言“牛市”的到來。政策放松、資金價(jià)格成本低、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、滬港通業(yè)務(wù)等同樣的理由，在私募眼里，就是牛市啟動(dòng)的催化劑。

上海道寧投資執(zhí)行合伙人王偉林信心滿滿地對(duì)《投資者報(bào)》記者說：“漲，沒有什么可說的，肯定是牛市級(jí)別?！北本└窭淄顿Y資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理張可興已經(jīng)滿倉等待牛市啟程。北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理李澤剛年初就提出牛市觀點(diǎn)，現(xiàn)在仍然不改初衷。

7月31日，資本市場(chǎng)上又傳來利好消息。央行公開市場(chǎng)260億元14天期正回購的中標(biāo)利率為3.7%，較此前一直維持的3.8%下行了10個(gè)基點(diǎn)，是今年首次下調(diào)。回購利率下調(diào)，很明顯央行在釋放寬松信號(hào)。

私募界的重量級(jí)代表重陽投資董事長裘國根認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)遭遇的困難和挑戰(zhàn)早為市場(chǎng)熟知，但近期的諸多利好變化卻不為市場(chǎng)關(guān)注，可見市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)接近極致。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度變革的深化，改革效果將更加顯著，股市環(huán)境也因此將繼續(xù)改善，投資者信心終將隨之回升。

明曜投資董事長曾昭雄認(rèn)為，A股市場(chǎng)將進(jìn)入10年慢牛，未來3個(gè)月A股將迎來又一次戰(zhàn)略性的熊牛轉(zhuǎn)折，相信9月份之前我國的貨幣政策將出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)變。上證指數(shù)在2000點(diǎn)附近反復(fù)爭奪，這可能是最后筑底的過程，之后A股將會(huì)像上世紀(jì)80年代初的美國市場(chǎng)一樣長期走牛。

公募謹(jǐn)慎樂觀，但不認(rèn)可牛市

作為市場(chǎng)重要資金力量之一的公募基金，雖然看好接下來的行情，但對(duì)于進(jìn)入牛市還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。《投資者報(bào)》記者采訪了6家基金公司的投資總監(jiān)，他們清一色地認(rèn)可市場(chǎng)朝積極方向轉(zhuǎn)變，但是對(duì)于行情能否朝牛市發(fā)展均持觀望態(tài)度。

工銀瑞信投資總監(jiān)江明波認(rèn)為，流動(dòng)性寬松帶來的股市大漲已經(jīng)接近尾聲，目前反彈空間已經(jīng)有限。江明波最看重流動(dòng)性，認(rèn)為下半年若沒有力度更大的寬松政策出臺(tái)，流動(dòng)性狀況會(huì)有所收緊。在他看來，由流動(dòng)性推動(dòng)的5%～6%的漲幅已經(jīng)接近上限。

鵬華基金基金管理部總經(jīng)理程世杰的態(tài)度樂觀一點(diǎn)，認(rèn)為大盤股的估值水平應(yīng)該逐步回升到國際可比公司水平，雖然不會(huì)一蹴而就，中間會(huì)經(jīng)歷波折，但只要估值水平低就會(huì)有吸引力，藍(lán)籌股目前具有明顯的投資價(jià)值。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春則認(rèn)為，周期性行業(yè)持續(xù)性并不樂觀，滬指反彈力度不會(huì)太高，新興行業(yè)仍然是大勢(shì)所趨。

農(nóng)銀匯理研究部總經(jīng)理付娟認(rèn)為，市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將集中在新興成長為主的創(chuàng)業(yè)板行業(yè)中，大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換持續(xù)的時(shí)間不會(huì)太長。今年經(jīng)濟(jì)僅存在托底不存在趨勢(shì)性回暖，對(duì)于銀行地產(chǎn)等周期股基本面的支撐不夠。

交銀施羅德投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型未完成之前，牛皮市的走勢(shì)仍將是常態(tài)，最好的操作方式是把握每一次做多的時(shí)間窗口，集小勝為大勝。

6位總監(jiān)中最樂觀的南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和政策放松拐點(diǎn)亮點(diǎn)短期內(nèi)無法證偽，判定上證指數(shù)有望小步慢跑的節(jié)奏反彈到三季度末。即使有這樣的判斷，其也指出股市上漲的空間有限。

三季度總體樂觀，藍(lán)籌成長雙拳出動(dòng)

盡管各大機(jī)構(gòu)對(duì)于牛市論有爭議，但是對(duì)于三季度行情仍然樂觀，因此在板塊投資建議上，部分有共同之處。

其一，他們都看好受益于流動(dòng)性寬松的周期板塊，包括地產(chǎn)、大金融板塊以及汽車、家電等可選消費(fèi)品行業(yè)。

其二，從風(fēng)格的角度來講，目前估值已處于歷史低位、相對(duì)H股存在折價(jià)且具有稀缺性的低估值藍(lán)籌股隨著今年下半年滬港通的正式開放，其吸引力也將逐漸顯現(xiàn)出來。

其三，對(duì)于前期調(diào)整已經(jīng)比較充分的低估值成長股來說，在經(jīng)濟(jì)尚未明顯回升且流動(dòng)性較為寬松的背景下，其穩(wěn)定的盈利增速也將提升其投資價(jià)值。

其四，主題投資機(jī)會(huì)，關(guān)注國企改革等相關(guān)股票。

“人們聽了很多道理，依然過不好這一生”，主要原因在于難以“知行合一”。但愿人們聽了很多投資觀點(diǎn)，總能找到適合于自己的，并在這一波行情中斬獲多多。