賈凡+蘇國賢

摘 要：隨著我國經(jīng)濟水平的不斷增長，我國經(jīng)濟由迅猛增長階段進入較為穩(wěn)定的發(fā)展階段。目前，我國汽車行業(yè)在促進國民經(jīng)濟發(fā)展、提高人民生活水平方面起著重要的作用，因此，對汽車行業(yè)作定量分析是十分必要的。本文通過采集2013年第三季度所有汽車行業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，通過Excel計算公司財務(wù)數(shù)據(jù)相對量，并采用SPSS軟件對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力進行線性回歸，得出兩者之間的關(guān)系，并利用該關(guān)系對公司的財務(wù)工作進行改進。

關(guān)鍵詞：汽車行業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)；盈利能力

中圖分類號：F275.1；F224 文獻標識碼：A 文章編號：2095-6835（2014）11-0114-02

近年來，隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強，汽車行業(yè)在我國得到了充分的發(fā)展。汽車制造業(yè)的進步反映出我國汽車行業(yè)取得了重大成就。

目前關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸分析還是比較多的。從相關(guān)文章來看，目前來說有李寶仁、王振蓉的《我國上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析》，趙瑞、楊有振的《資本結(jié)構(gòu)對商業(yè)銀行盈利能力的影響分析》，白彥煒的《房地產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力相關(guān)性的實證研究》等，但目前在汽車制造業(yè)作這樣的分析很少見。本文在參考相關(guān)文章的模型和計算方法的基礎(chǔ)上，對數(shù)據(jù)進行了處理，提高回歸的精度和模型的可靠性。

1 指標設(shè)計

1.1 數(shù)據(jù)來源和樣本的選擇

在選擇具體公司財務(wù)數(shù)據(jù)時，本文依據(jù)2013年第三季度《上市公司行業(yè)分類指引》，將汽車制造業(yè)上市公司作為樣本，共計79家上市公司632個數(shù)據(jù)。研究數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，盈利能力指數(shù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫具有較強的說服力。

在對數(shù)據(jù)進行回歸之前，為防止異常值對回歸產(chǎn)生不利影響，對部分出現(xiàn)異常值的上市公司和部分異常的ST股份進行了剔除處理，共剔除了2組數(shù)據(jù)。

1.2 指標設(shè)計

衡量上市公司盈利能力的數(shù)據(jù)和方法很多，根據(jù)我國學(xué)者探索出來的模型，本文使用CSMAR數(shù)據(jù)庫中的資產(chǎn)報酬率A作為被解釋變量。

解釋變量選取了7個，分別為貨幣資金比率、存貨比率、流動資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、無形資比率、資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率。具體的解釋變量參.

2 汽車制造業(yè)指標測算

2.1 資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)盈利能力的回歸分析

將反映企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相關(guān)財務(wù)指標作為解釋變量，所構(gòu)建的線性回歸模型為：

Y=Ca+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+C5X5. （1）

式（1）中：Y——被解釋變量；

Ca——常數(shù)項；

C1，C2，…，C5——待定系數(shù)。

以2013年第三季度財務(wù)數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)樣本，采用線性回歸對該數(shù)據(jù)進行分析，分析結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，貨幣資金比率和固定資產(chǎn)比率沒有通過t檢驗，其他三個數(shù)據(jù)通過了t檢驗。下面對這一現(xiàn)象作出具體分析。

這一結(jié)果表明，汽車制造業(yè)上市公司的貨幣資金比率對該類企業(yè)盈利能力沒有明顯的影響，貨幣資金比率和企業(yè)的盈利能力應(yīng)該呈負相關(guān)。該回歸的結(jié)論與經(jīng)濟理論出現(xiàn)了矛盾，這

與我國汽車制造業(yè)的現(xiàn)狀有關(guān)系。我國汽車行業(yè)貨幣資金比率較低，汽車制造業(yè)上市公司的貨幣資金比率平均水平僅有10.46%，導(dǎo)致貨幣資金比率對該企業(yè)的影響有限。

注：*表示在5%的水平下顯著；**表示在10%的水平下顯著。

固定資產(chǎn)比率值為固定資產(chǎn)除以資產(chǎn)總額，在財務(wù)管理中，常常被用來評估企業(yè)固定資產(chǎn)的閑置狀況。固定資產(chǎn)比率和企業(yè)的盈利能力呈負相關(guān)。該解釋變量沒有通過檢驗也有行業(yè)內(nèi)的原因。就汽車制造業(yè)而言，該行業(yè)是一種比較特殊的工業(yè)，它涉及眾多行業(yè)，涵蓋了冶金業(yè)、橡膠行業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等諸多行業(yè)。汽車行業(yè)的固定資產(chǎn)投入是一個很復(fù)雜的工程，因此，固定資產(chǎn)率對汽車制造業(yè)上市公司盈利能力的影響不明顯。

就存貨比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是-0.635，表明存貨比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈負相關(guān)，通過了相關(guān)性檢驗，而且具有較高的相關(guān)性。這一現(xiàn)象印證了經(jīng)濟理論。經(jīng)濟理論認為，存貨比率和企業(yè)的盈利能力之間存在負相關(guān)，企業(yè)的存貨比率越高，表明企業(yè)閑置的資產(chǎn)越多，就會導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降。

就流動資產(chǎn)比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是0.465，表明流動資產(chǎn)比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈正相關(guān)，通過了顯著性檢驗。流動資產(chǎn)比率是企業(yè)的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比值，適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)比率表明企業(yè)在控制流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比率方面做得比較好，很好地協(xié)調(diào)了二者之間的關(guān)系。流動資產(chǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強。

就無形資產(chǎn)比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是0.271，表明無形資產(chǎn)比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈正相關(guān)，通過了相關(guān)性檢驗，且具有較高的相關(guān)性。該指標能反映企業(yè)無形資產(chǎn)投資的獲利能力，具有較強的綜合性。將該指標展開，運用因素分析還可以查明影響全部無形資產(chǎn)利潤率發(fā)生升降的各種原因。無形資產(chǎn)比率表明企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過相關(guān)途徑，增加企業(yè)的無形資產(chǎn)，從而提高企業(yè)的盈利能力。

2.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸分析

注：**表示在10%的水平下顯著。

從表3可以看出，資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率通過了t檢驗。對于資產(chǎn)負債率來說，其彈性系數(shù)為-2.217，表明資產(chǎn)負債率每上升1%，汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力水平將降低2.217%.

對產(chǎn)權(quán)比率來說，其彈性系數(shù)為1.323，表明產(chǎn)權(quán)比率每上升1%，汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力將會升高1.323%.

需要注意的是，由于本文采用的是實證分析，因此，這樣的結(jié)論只適用于現(xiàn)階段汽車制造業(yè)上市公司，并不能無限推廣到所有行業(yè)或者所有時期。嚴格來講，資產(chǎn)負債率是個適度指標，大固然不好，但也不是越小越好，因為資產(chǎn)負債率很低，說明企業(yè)經(jīng)營保守，不利于企業(yè)提高資本收益率。其他指標亦是如此。

參考文獻

[1]李寶仁，王振蓉.我國上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2003（04）.

[2]趙瑞，楊有振.資本結(jié)構(gòu)對商業(yè)銀行盈利能力的影響分析[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2009（06）.

[3]趙海龍，趙海利.資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力的實證研究——來自房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].山東工商學(xué)院學(xué)報，2005（06）.

[4]白彥煒.房地產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力相關(guān)性的實證研究[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2011.

[5]莫生紅.上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系研究——以家電行業(yè)為例[J].財會通訊，2009（15）.

[6]吳一丁，毛克貞.“稀土問題”及稀土產(chǎn)業(yè)的政策取向[J].經(jīng)濟體制改革，2011（5）.

[7]張繼袖.行業(yè)、資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的實證研究[J].山西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2004（4）.

[8]吳一丁，陳成.基于稀土管制政策變動的稀土企業(yè)財務(wù)狀況分析[J].財務(wù)與金融，2012（6）.

[9]馬越峰，李建忠.稀土企業(yè)經(jīng)營績效評價[J].科技管理研究，2013（3）.

————————

作者簡介：賈凡，中級財務(wù)管理師，現(xiàn)任教于山西農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系、農(nóng)林經(jīng)濟管理系。蘇國賢，副教授，現(xiàn)為山西農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系系主任。

〔編輯：劉曉芳〕endprint

摘 要：隨著我國經(jīng)濟水平的不斷增長，我國經(jīng)濟由迅猛增長階段進入較為穩(wěn)定的發(fā)展階段。目前，我國汽車行業(yè)在促進國民經(jīng)濟發(fā)展、提高人民生活水平方面起著重要的作用，因此，對汽車行業(yè)作定量分析是十分必要的。本文通過采集2013年第三季度所有汽車行業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，通過Excel計算公司財務(wù)數(shù)據(jù)相對量，并采用SPSS軟件對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力進行線性回歸，得出兩者之間的關(guān)系，并利用該關(guān)系對公司的財務(wù)工作進行改進。

關(guān)鍵詞：汽車行業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)；盈利能力

中圖分類號：F275.1；F224 文獻標識碼：A 文章編號：2095-6835（2014）11-0114-02

近年來，隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強，汽車行業(yè)在我國得到了充分的發(fā)展。汽車制造業(yè)的進步反映出我國汽車行業(yè)取得了重大成就。

目前關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸分析還是比較多的。從相關(guān)文章來看，目前來說有李寶仁、王振蓉的《我國上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析》，趙瑞、楊有振的《資本結(jié)構(gòu)對商業(yè)銀行盈利能力的影響分析》，白彥煒的《房地產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力相關(guān)性的實證研究》等，但目前在汽車制造業(yè)作這樣的分析很少見。本文在參考相關(guān)文章的模型和計算方法的基礎(chǔ)上，對數(shù)據(jù)進行了處理，提高回歸的精度和模型的可靠性。

1 指標設(shè)計

1.1 數(shù)據(jù)來源和樣本的選擇

在選擇具體公司財務(wù)數(shù)據(jù)時，本文依據(jù)2013年第三季度《上市公司行業(yè)分類指引》，將汽車制造業(yè)上市公司作為樣本，共計79家上市公司632個數(shù)據(jù)。研究數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，盈利能力指數(shù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫具有較強的說服力。

在對數(shù)據(jù)進行回歸之前，為防止異常值對回歸產(chǎn)生不利影響，對部分出現(xiàn)異常值的上市公司和部分異常的ST股份進行了剔除處理，共剔除了2組數(shù)據(jù)。

1.2 指標設(shè)計

衡量上市公司盈利能力的數(shù)據(jù)和方法很多，根據(jù)我國學(xué)者探索出來的模型，本文使用CSMAR數(shù)據(jù)庫中的資產(chǎn)報酬率A作為被解釋變量。

解釋變量選取了7個，分別為貨幣資金比率、存貨比率、流動資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、無形資比率、資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率。具體的解釋變量參.

2 汽車制造業(yè)指標測算

2.1 資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)盈利能力的回歸分析

將反映企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相關(guān)財務(wù)指標作為解釋變量，所構(gòu)建的線性回歸模型為：

Y=Ca+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+C5X5. （1）

式（1）中：Y——被解釋變量；

Ca——常數(shù)項；

C1，C2，…，C5——待定系數(shù)。

以2013年第三季度財務(wù)數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)樣本，采用線性回歸對該數(shù)據(jù)進行分析，分析結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，貨幣資金比率和固定資產(chǎn)比率沒有通過t檢驗，其他三個數(shù)據(jù)通過了t檢驗。下面對這一現(xiàn)象作出具體分析。

這一結(jié)果表明，汽車制造業(yè)上市公司的貨幣資金比率對該類企業(yè)盈利能力沒有明顯的影響，貨幣資金比率和企業(yè)的盈利能力應(yīng)該呈負相關(guān)。該回歸的結(jié)論與經(jīng)濟理論出現(xiàn)了矛盾，這

與我國汽車制造業(yè)的現(xiàn)狀有關(guān)系。我國汽車行業(yè)貨幣資金比率較低，汽車制造業(yè)上市公司的貨幣資金比率平均水平僅有10.46%，導(dǎo)致貨幣資金比率對該企業(yè)的影響有限。

注：*表示在5%的水平下顯著；**表示在10%的水平下顯著。

固定資產(chǎn)比率值為固定資產(chǎn)除以資產(chǎn)總額，在財務(wù)管理中，常常被用來評估企業(yè)固定資產(chǎn)的閑置狀況。固定資產(chǎn)比率和企業(yè)的盈利能力呈負相關(guān)。該解釋變量沒有通過檢驗也有行業(yè)內(nèi)的原因。就汽車制造業(yè)而言，該行業(yè)是一種比較特殊的工業(yè)，它涉及眾多行業(yè)，涵蓋了冶金業(yè)、橡膠行業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等諸多行業(yè)。汽車行業(yè)的固定資產(chǎn)投入是一個很復(fù)雜的工程，因此，固定資產(chǎn)率對汽車制造業(yè)上市公司盈利能力的影響不明顯。

就存貨比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是-0.635，表明存貨比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈負相關(guān)，通過了相關(guān)性檢驗，而且具有較高的相關(guān)性。這一現(xiàn)象印證了經(jīng)濟理論。經(jīng)濟理論認為，存貨比率和企業(yè)的盈利能力之間存在負相關(guān)，企業(yè)的存貨比率越高，表明企業(yè)閑置的資產(chǎn)越多，就會導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降。

就流動資產(chǎn)比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是0.465，表明流動資產(chǎn)比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈正相關(guān)，通過了顯著性檢驗。流動資產(chǎn)比率是企業(yè)的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比值，適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)比率表明企業(yè)在控制流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比率方面做得比較好，很好地協(xié)調(diào)了二者之間的關(guān)系。流動資產(chǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強。

就無形資產(chǎn)比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是0.271，表明無形資產(chǎn)比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈正相關(guān)，通過了相關(guān)性檢驗，且具有較高的相關(guān)性。該指標能反映企業(yè)無形資產(chǎn)投資的獲利能力，具有較強的綜合性。將該指標展開，運用因素分析還可以查明影響全部無形資產(chǎn)利潤率發(fā)生升降的各種原因。無形資產(chǎn)比率表明企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過相關(guān)途徑，增加企業(yè)的無形資產(chǎn)，從而提高企業(yè)的盈利能力。

2.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸分析

注：**表示在10%的水平下顯著。

從表3可以看出，資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率通過了t檢驗。對于資產(chǎn)負債率來說，其彈性系數(shù)為-2.217，表明資產(chǎn)負債率每上升1%，汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力水平將降低2.217%.

對產(chǎn)權(quán)比率來說，其彈性系數(shù)為1.323，表明產(chǎn)權(quán)比率每上升1%，汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力將會升高1.323%.

需要注意的是，由于本文采用的是實證分析，因此，這樣的結(jié)論只適用于現(xiàn)階段汽車制造業(yè)上市公司，并不能無限推廣到所有行業(yè)或者所有時期。嚴格來講，資產(chǎn)負債率是個適度指標，大固然不好，但也不是越小越好，因為資產(chǎn)負債率很低，說明企業(yè)經(jīng)營保守，不利于企業(yè)提高資本收益率。其他指標亦是如此。

參考文獻

[1]李寶仁，王振蓉.我國上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2003（04）.

[2]趙瑞，楊有振.資本結(jié)構(gòu)對商業(yè)銀行盈利能力的影響分析[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2009（06）.

[3]趙海龍，趙海利.資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力的實證研究——來自房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].山東工商學(xué)院學(xué)報，2005（06）.

[4]白彥煒.房地產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力相關(guān)性的實證研究[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2011.

[5]莫生紅.上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系研究——以家電行業(yè)為例[J].財會通訊，2009（15）.

[6]吳一丁，毛克貞.“稀土問題”及稀土產(chǎn)業(yè)的政策取向[J].經(jīng)濟體制改革，2011（5）.

[7]張繼袖.行業(yè)、資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的實證研究[J].山西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2004（4）.

[8]吳一丁，陳成.基于稀土管制政策變動的稀土企業(yè)財務(wù)狀況分析[J].財務(wù)與金融，2012（6）.

[9]馬越峰，李建忠.稀土企業(yè)經(jīng)營績效評價[J].科技管理研究，2013（3）.

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作者簡介：賈凡，中級財務(wù)管理師，現(xiàn)任教于山西農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系、農(nóng)林經(jīng)濟管理系。蘇國賢，副教授，現(xiàn)為山西農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系系主任。

〔編輯：劉曉芳〕endprint

摘 要：隨著我國經(jīng)濟水平的不斷增長，我國經(jīng)濟由迅猛增長階段進入較為穩(wěn)定的發(fā)展階段。目前，我國汽車行業(yè)在促進國民經(jīng)濟發(fā)展、提高人民生活水平方面起著重要的作用，因此，對汽車行業(yè)作定量分析是十分必要的。本文通過采集2013年第三季度所有汽車行業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，通過Excel計算公司財務(wù)數(shù)據(jù)相對量，并采用SPSS軟件對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力進行線性回歸，得出兩者之間的關(guān)系，并利用該關(guān)系對公司的財務(wù)工作進行改進。

關(guān)鍵詞：汽車行業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)；盈利能力

中圖分類號：F275.1；F224 文獻標識碼：A 文章編號：2095-6835（2014）11-0114-02

近年來，隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強，汽車行業(yè)在我國得到了充分的發(fā)展。汽車制造業(yè)的進步反映出我國汽車行業(yè)取得了重大成就。

目前關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸分析還是比較多的。從相關(guān)文章來看，目前來說有李寶仁、王振蓉的《我國上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析》，趙瑞、楊有振的《資本結(jié)構(gòu)對商業(yè)銀行盈利能力的影響分析》，白彥煒的《房地產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力相關(guān)性的實證研究》等，但目前在汽車制造業(yè)作這樣的分析很少見。本文在參考相關(guān)文章的模型和計算方法的基礎(chǔ)上，對數(shù)據(jù)進行了處理，提高回歸的精度和模型的可靠性。

1 指標設(shè)計

1.1 數(shù)據(jù)來源和樣本的選擇

在選擇具體公司財務(wù)數(shù)據(jù)時，本文依據(jù)2013年第三季度《上市公司行業(yè)分類指引》，將汽車制造業(yè)上市公司作為樣本，共計79家上市公司632個數(shù)據(jù)。研究數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，盈利能力指數(shù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫具有較強的說服力。

在對數(shù)據(jù)進行回歸之前，為防止異常值對回歸產(chǎn)生不利影響，對部分出現(xiàn)異常值的上市公司和部分異常的ST股份進行了剔除處理，共剔除了2組數(shù)據(jù)。

1.2 指標設(shè)計

衡量上市公司盈利能力的數(shù)據(jù)和方法很多，根據(jù)我國學(xué)者探索出來的模型，本文使用CSMAR數(shù)據(jù)庫中的資產(chǎn)報酬率A作為被解釋變量。

解釋變量選取了7個，分別為貨幣資金比率、存貨比率、流動資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、無形資比率、資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率。具體的解釋變量參.

2 汽車制造業(yè)指標測算

2.1 資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)盈利能力的回歸分析

將反映企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相關(guān)財務(wù)指標作為解釋變量，所構(gòu)建的線性回歸模型為：

Y=Ca+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+C5X5. （1）

式（1）中：Y——被解釋變量；

Ca——常數(shù)項；

C1，C2，…，C5——待定系數(shù)。

以2013年第三季度財務(wù)數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)樣本，采用線性回歸對該數(shù)據(jù)進行分析，分析結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，貨幣資金比率和固定資產(chǎn)比率沒有通過t檢驗，其他三個數(shù)據(jù)通過了t檢驗。下面對這一現(xiàn)象作出具體分析。

這一結(jié)果表明，汽車制造業(yè)上市公司的貨幣資金比率對該類企業(yè)盈利能力沒有明顯的影響，貨幣資金比率和企業(yè)的盈利能力應(yīng)該呈負相關(guān)。該回歸的結(jié)論與經(jīng)濟理論出現(xiàn)了矛盾，這

與我國汽車制造業(yè)的現(xiàn)狀有關(guān)系。我國汽車行業(yè)貨幣資金比率較低，汽車制造業(yè)上市公司的貨幣資金比率平均水平僅有10.46%，導(dǎo)致貨幣資金比率對該企業(yè)的影響有限。

注：*表示在5%的水平下顯著；**表示在10%的水平下顯著。

固定資產(chǎn)比率值為固定資產(chǎn)除以資產(chǎn)總額，在財務(wù)管理中，常常被用來評估企業(yè)固定資產(chǎn)的閑置狀況。固定資產(chǎn)比率和企業(yè)的盈利能力呈負相關(guān)。該解釋變量沒有通過檢驗也有行業(yè)內(nèi)的原因。就汽車制造業(yè)而言，該行業(yè)是一種比較特殊的工業(yè)，它涉及眾多行業(yè)，涵蓋了冶金業(yè)、橡膠行業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等諸多行業(yè)。汽車行業(yè)的固定資產(chǎn)投入是一個很復(fù)雜的工程，因此，固定資產(chǎn)率對汽車制造業(yè)上市公司盈利能力的影響不明顯。

就存貨比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是-0.635，表明存貨比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈負相關(guān)，通過了相關(guān)性檢驗，而且具有較高的相關(guān)性。這一現(xiàn)象印證了經(jīng)濟理論。經(jīng)濟理論認為，存貨比率和企業(yè)的盈利能力之間存在負相關(guān)，企業(yè)的存貨比率越高，表明企業(yè)閑置的資產(chǎn)越多，就會導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降。

就流動資產(chǎn)比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是0.465，表明流動資產(chǎn)比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈正相關(guān)，通過了顯著性檢驗。流動資產(chǎn)比率是企業(yè)的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比值，適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)比率表明企業(yè)在控制流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比率方面做得比較好，很好地協(xié)調(diào)了二者之間的關(guān)系。流動資產(chǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強。

就無形資產(chǎn)比率來說，可以看出該解釋變量的系數(shù)是0.271，表明無形資產(chǎn)比率和汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力呈正相關(guān)，通過了相關(guān)性檢驗，且具有較高的相關(guān)性。該指標能反映企業(yè)無形資產(chǎn)投資的獲利能力，具有較強的綜合性。將該指標展開，運用因素分析還可以查明影響全部無形資產(chǎn)利潤率發(fā)生升降的各種原因。無形資產(chǎn)比率表明企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過相關(guān)途徑，增加企業(yè)的無形資產(chǎn)，從而提高企業(yè)的盈利能力。

2.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸分析

注：**表示在10%的水平下顯著。

從表3可以看出，資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率通過了t檢驗。對于資產(chǎn)負債率來說，其彈性系數(shù)為-2.217，表明資產(chǎn)負債率每上升1%，汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力水平將降低2.217%.

對產(chǎn)權(quán)比率來說，其彈性系數(shù)為1.323，表明產(chǎn)權(quán)比率每上升1%，汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力將會升高1.323%.

需要注意的是，由于本文采用的是實證分析，因此，這樣的結(jié)論只適用于現(xiàn)階段汽車制造業(yè)上市公司，并不能無限推廣到所有行業(yè)或者所有時期。嚴格來講，資產(chǎn)負債率是個適度指標，大固然不好，但也不是越小越好，因為資產(chǎn)負債率很低，說明企業(yè)經(jīng)營保守，不利于企業(yè)提高資本收益率。其他指標亦是如此。

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作者簡介：賈凡，中級財務(wù)管理師，現(xiàn)任教于山西農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系、農(nóng)林經(jīng)濟管理系。蘇國賢，副教授，現(xiàn)為山西農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系系主任。

〔編輯：劉曉芳〕endprint