魏志強

官方解釋當(dāng)前中國經(jīng)濟既在合理區(qū)間運行，又有巨大的下行壓力。這是怎么形成的，在經(jīng)濟學(xué)學(xué)理上又將如何解釋

“盡管有相當(dāng)大的下行壓力，中國經(jīng)濟仍在穩(wěn)步向前?！边@是今年6月中旬，李克強總理出訪英國前夜，在為英國《泰晤士報》撰寫的文章中對中國經(jīng)濟的總體判斷。

這句話的后半句，通常被官方表述為經(jīng)濟運行在“合理區(qū)間”。官方經(jīng)濟學(xué)家則把合理區(qū)間解釋為中國GDP增速進(jìn)入了“七上八下”的新常態(tài)。

然而，認(rèn)真思考官方的表述，會使人產(chǎn)生一些疑問：既然經(jīng)濟運行在“合理區(qū)間”，為什么還有相當(dāng)大的下行壓力？中國經(jīng)濟到底遭遇了哪些壓力？這些壓力是怎么產(chǎn)生的？怎么解壓？這些令人困惑的問題需要在經(jīng)濟學(xué)的框架下給出答案和解釋。

宏觀經(jīng)濟解釋的框架

從經(jīng)濟學(xué)角度看，官方和官方經(jīng)濟學(xué)家對中國經(jīng)濟的總體判斷屬于宏觀經(jīng)濟研究范疇，所以，我們應(yīng)以宏觀經(jīng)濟分析框架對其進(jìn)行解釋。

一般而言，宏觀經(jīng)濟學(xué)研究的主線是經(jīng)濟的短期波動和長期變動趨勢，換句話說，就是主要研究商業(yè)周期和經(jīng)濟增長。宏觀經(jīng)濟學(xué)家解釋短期和長期經(jīng)濟運行，通常使用不同的分析框架，或者說不同的模型。根據(jù)對問題的不同診斷，經(jīng)濟學(xué)家們會開出差異化的醫(yī)治藥方，或稱對策，意欲治好經(jīng)濟中的病痛。

經(jīng)濟學(xué)原理揭示，宏觀經(jīng)濟活動的結(jié)果是由總供給和總需求的相互作用決定的。但當(dāng)代宏觀經(jīng)濟學(xué)家普遍認(rèn)為，在產(chǎn)出和就業(yè)的決定上，短期內(nèi)總需求具有關(guān)鍵作用；而在長期，總供給則更具有決定性的作用。

商業(yè)周期也稱經(jīng)濟周期，是指一國經(jīng)濟總產(chǎn)出、總收入、總就業(yè)的波動，持續(xù)時間通常為2-10年。它是以大多數(shù)經(jīng)濟部門的擴張或收縮為標(biāo)志，通常分為繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個階段。其中，繁榮和蕭條是主要階段，衰退和復(fù)蘇是過渡性階段。波峰和谷底是周期的轉(zhuǎn)折點。

宏觀經(jīng)濟學(xué)對經(jīng)濟短期波動即商業(yè)周期的解釋依賴于總需求理論，這個理論源于凱恩斯革命?？傂枨螅ˋD）由消費、投資、政府采購、凈出口四部分構(gòu)成，它們的總和也等于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）或總產(chǎn)出（Q）。其等式關(guān)系如下：

AD=C+I+G+X

其中：

C=消費

I=投資

G=政府采購

X=凈出口

在凱恩斯革命之前，古典宏觀經(jīng)濟學(xué)占據(jù)主流地位。古典經(jīng)濟學(xué)家崇尚自由放任的市場經(jīng)濟，他們相信薩伊定律，認(rèn)為產(chǎn)出和就業(yè)的總水平是由經(jīng)濟的供給方?jīng)Q定。當(dāng)經(jīng)濟偏離潛在產(chǎn)出率水平時，市場力量會使經(jīng)濟重新回到均衡狀態(tài)，所以，偏離的干擾是臨時性的而且很短暫。所以，政府沒有必要實行宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策。

當(dāng)20世紀(jì)30年代西方國家遭遇大蕭條時，古典經(jīng)濟學(xué)陷入了無法解釋現(xiàn)實的困境。1936年，凱恩斯出版《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書，發(fā)起對傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的“革命”。凱恩斯認(rèn)為，在一個經(jīng)濟體中，資源并不一定總是稀缺，通常的情況是，由于缺乏需求，資源常常得不到充分利用。在這種情況下，政府應(yīng)采取財政政策和貨幣政策刺激總需求，從而提高就業(yè)和產(chǎn)出總量?！锻ㄕ摗返某霭鏄?biāo)志著現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)的誕生，此后，需求管理成為各國政府應(yīng)對短期經(jīng)濟波動——商業(yè)周期的法寶。

凱恩斯革命雖然影響很大，但經(jīng)濟學(xué)家們認(rèn)為，凱恩斯的理論只能應(yīng)對短期波動，從長期看，經(jīng)濟增長即產(chǎn)出總水平還是要取決于總供給，而從長期看總供給曲線是一條垂線。

一般而言，經(jīng)濟增長要受四大要素影響，即人力資源、自然資源、資本、技術(shù)變革和創(chuàng)新。通常，經(jīng)濟學(xué)家用生產(chǎn)函數(shù)（APF）來表明這些要素之間的關(guān)系。總生產(chǎn)函數(shù)則將總產(chǎn)出與總投入和技術(shù)聯(lián)系在一起。它的數(shù)學(xué)表達(dá)式如下：

Q=AF（K，L，R）

其中：

Q=總產(chǎn)出

K=資本的生產(chǎn)性作用

L=投入的勞動

R=投入的自然資源

F是生產(chǎn)函數(shù)

在這個模型中，隨著資本、勞動、資源等投入要素的增加，產(chǎn)出也會增加。但隨著要素投入的不斷增加，收益遞減現(xiàn)象會相伴而生，也就是說，收益遞減規(guī)律將會發(fā)生作用。這個時候需要以技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新來提高要素生產(chǎn)率，從而減緩或阻止收益遞減現(xiàn)象，使相同的投入生產(chǎn)出更多的產(chǎn)出。但技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新需要在一個很好的激勵機制和制度環(huán)境下進(jìn)行，否則，它很可能被扼殺，致使經(jīng)濟增長陷入停滯。

以下我們將以總需求理論和總生產(chǎn)函數(shù)模型來觀察中國政府如何應(yīng)對商業(yè)周期和經(jīng)濟增長，并解釋中國經(jīng)濟下行壓力產(chǎn)生的原因，探究解壓辦法。

短期方法長期化帶來的弊端

總需求理論雖然強調(diào)政府干預(yù)經(jīng)濟的作用，但它還是建立在市場經(jīng)濟基礎(chǔ)之上的經(jīng)濟理論。凱恩斯革命意在應(yīng)對短期經(jīng)濟波動即商業(yè)周期問題，從而彌補市場作用的不足，并不是否定市場機制。

改革開放前，中國實行的是閉關(guān)鎖國的計劃經(jīng)濟，所以不需要總需求理論。改革開放后，特別是在市場經(jīng)濟發(fā)育到一定程度之后，中國引進(jìn)了總需求理論，但政府刺激總需求的辦法還是具有明顯的中國特色。

總需求由C+I+G+X四部分構(gòu)成，但因政府支出也是用于消費和投資，所以，總需求又可以說由消費、投資、凈出口構(gòu)成。而消費、投資、凈出口正是人們經(jīng)常說的拉動經(jīng)濟的三駕馬車。這三駕馬車的任何一個變量發(fā)生變化，總需求和GDP都會隨之而變。

那么，中國政府是如何刺激總需求，從而拉動GDP增長的呢？很明顯，投資是中國政府最看重的工具。這樣的選擇與中國政府的特殊職能有重要關(guān)系，中國政府在改革開放后一直把自己最重要的工作定位于經(jīng)濟建設(shè)，保證GDP持續(xù)增長是政府工作的重中之重。從拉動經(jīng)濟的三駕馬車來看，消費的擴大取決于消費者，凈出口的擴大取決于外需，這兩項政府無法直接控制，但投資則不同，政府可以利用手中的權(quán)力和掌握的資源直接大舉投資，從而拉動GDP快速增長。投資在總需求中原本是指私人投資，政府若希望擴大投資，只能使用財政政策和貨幣政策來刺激投資需求。但在中國則不同，除了私人投資外，政府一直把投資看做自己的重要職能。政府也正是以一輪比一輪更大的投資，拉動了中國GDP的高速增長。

持續(xù)地用擴大投資的辦法來拉動GDP增長，其結(jié)果必然造成總需求中的消費需求相對萎縮。那么，消費不足的缺口靠什么彌補呢？如果不想降低投資規(guī)模，惟一的辦法就是用外需來平衡國內(nèi)消費不足的缺口。這樣，出口導(dǎo)向就自然成了政府政策的不二選擇。于是，在政府的主導(dǎo)下，中國形成了投資和出口雙驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式，其本質(zhì)是更大的投資驅(qū)動。

這個模式被2008年的全球金融危機打斷。金融危機使西方國家經(jīng)濟陷入低迷，從而也使中國的外需急劇萎縮，我國的外貿(mào)企業(yè)一時間遭遇困境，大量破產(chǎn)倒閉，失業(yè)激增，當(dāng)時沿海地區(qū)還出現(xiàn)了農(nóng)民工“返鄉(xiāng)潮”。情急之下，中國政府拋出了一個4萬億一攬子刺激方案，又放出了近10萬億的貸款，開始了著名的GDP增速“保八”保衛(wèi)戰(zhàn)。這種使用財政政策和貨幣政策對總需求強刺激的辦法，起到了暫緩經(jīng)濟下行壓力的作用，但也使中國經(jīng)濟的固有弊端和風(fēng)險更加嚴(yán)重。

一個很大的難題是，中國經(jīng)濟增長從過去對投資和出口的雙重依賴，變成了對投資的單純依賴。但不幸的是，此時投資回報率卻在不斷下降。在這種情況下，政府想到了消費，也提出了提振消費的口號，但長期以來形成的消費不足并非一下子就能提振起來，消費提升尚需時日，遠(yuǎn)水解不了近渴。至此，拉動經(jīng)濟的三駕馬車——消費、投資、凈出口全部失靈，經(jīng)濟增長從改革開放至2008年30年幾近10%的高速增長，逐步下降到目前的7.5%左右。

面對不斷下行的經(jīng)濟，新一屆政府下調(diào)了經(jīng)濟增速目標(biāo)，增速底線也改“保八”為“穩(wěn)七”，對總需求的刺激強度，變“強刺激”為“微刺激”。從這些變化可以看出，宏觀經(jīng)濟政策與以前基本一脈相承。

在市場經(jīng)濟國家，需求管理本來是政府應(yīng)對經(jīng)濟蕭條過熱時的短期辦法，但在中國它卻成了政府拉動GDP增長的長期工具。無論經(jīng)濟冷熱，政府總是一如既往地刺激總需求，不斷地拉動GDP高速增長。短期辦法的長期化，特別是對投資的過度依賴，導(dǎo)致經(jīng)濟中的弊端和風(fēng)險不斷積累，經(jīng)濟下行壓力越來越大。

在中國經(jīng)濟中，短期方法長期化所導(dǎo)致的主要弊端和風(fēng)險如下：

1. 結(jié)構(gòu)失衡

中國經(jīng)濟最大的失衡當(dāng)屬投資和消費失衡?！叭ツ辏?013年）的最終消費對GDP增長的貢獻(xiàn)率是50%，資本形成總額的貢獻(xiàn)率是54.4%，貨物和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)率是-4.4%?！瘪R建堂在今年初的新聞發(fā)布會上說?？梢?，資本形成對GDP的貢獻(xiàn)率一枝獨秀。

資本總額是由投資形成的，但當(dāng)年的投資并不一定全部形成資本。如果從投資和消費的增速來看，結(jié)構(gòu)失衡問題更加嚴(yán)重。中國的投資增長率這兩年雖略有下降，但過去多年來基本是以20%以上的速度在增長，而消費的增長率只有10%左右，投資增速快于消費增速一倍。這樣長期下去的結(jié)果只有一個，就是產(chǎn)能過剩。近十多年來，政府對產(chǎn)能過剩進(jìn)行過幾次比較集中的治理，但結(jié)果卻是越治理產(chǎn)能過剩越嚴(yán)重，現(xiàn)在已是普遍過剩。國際上一般認(rèn)為，產(chǎn)能利用率在80-85%是合理區(qū)間，75%以下為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。全國政協(xié)委員李毅中說，中國產(chǎn)能過剩的行業(yè)開工率不足75%，光伏電池僅為57%，多晶硅更是只有35%。可見，中國的產(chǎn)能過剩已經(jīng)超出了正常的市場競爭的范圍，而且是新老產(chǎn)業(yè)全都過剩。

許小年認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟下行不是周期性的，而是結(jié)構(gòu)性衰退，所以，不進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼續(xù)刺激需求將是徒勞無益。

2. 債務(wù)風(fēng)險巨大

高度投資依賴的經(jīng)濟增長模式，一方面導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，使商品市場供求失衡；另一方面它還推動了貨幣超發(fā)，從而使貨幣市場也深陷困境之中，經(jīng)濟中金融和債務(wù)風(fēng)險越積越多。

2013年末，中國M2余額為110.65萬億元，與GDP之比幾乎達(dá)到2：1，領(lǐng)先世界。同年末，金融機構(gòu)人民幣貸款余額為71.90萬億元。這么巨大的貸款總量都去哪兒了？顯然，構(gòu)成投資三大領(lǐng)域的房地產(chǎn)、基建以及產(chǎn)能過剩的制造業(yè)成了吸納貸款的主要產(chǎn)業(yè)容器。

2013年末，主要金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額14.6萬億元、個人住房貸款余額9.0萬億元、全國保障性住房開發(fā)貸款余額7，260億元，三項相加，占貸款余額總量的1/3以上。

國家審計署數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，地方政府債務(wù)已達(dá)17.89萬億元，比2010年增長66.93%，其中銀行貸款10.2萬億元，占銀行貸款余額總規(guī)模的14%。

房地產(chǎn)貸款和地方政府貸款兩項合計幾乎占到貸款余額總規(guī)模的50%，而且它們的貸款需求還在增長。令人擔(dān)憂的是，目前房地產(chǎn)市場變化莫測，風(fēng)險正在加劇，地方政府基本建設(shè)項目也是問題重重，加之制造業(yè)過剩產(chǎn)能行業(yè)的償債能力的疑問，在債務(wù)規(guī)模不斷擴大的同時，債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)的可能性也越來越大。

央行《中國貨幣政策執(zhí)行報告》（2013年第4季度）認(rèn)為，“當(dāng)前經(jīng)濟穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，增長對投資和債務(wù)的依賴仍在上升，高投資模式以及資源過度向房地產(chǎn)等領(lǐng)域集中，容易導(dǎo)致債務(wù)水平上升。”

中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝進(jìn)一步分析說：“從2009-2013年，中國經(jīng)濟的債務(wù)率上升了近71個百分點，2013年末中國的非金融部門債務(wù)達(dá)到了GDP的2.01倍……從國際經(jīng)驗來看，如果一個經(jīng)濟體5年內(nèi)杠桿率上升30個百分點，接下來5年就會出現(xiàn)明顯經(jīng)濟減速、財務(wù)困難甚至經(jīng)濟危機，這就是所謂的‘530規(guī)則。”

總之，由于政府長期專注于用海量投資拉動GDP增長，最終導(dǎo)致結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，在商品市場供求失衡的同時，貨幣市場也深陷困境，金融和債務(wù)風(fēng)險越積越多，經(jīng)濟運行舉步維艱，經(jīng)濟下行壓力越來越大。

缺乏創(chuàng)新致使經(jīng)濟增長遭遇瓶頸

如果我們離開短期視角，而從長期趨勢來觀察中國經(jīng)濟增長，也就是分析總供給，問題同樣令人擔(dān)憂。

我們來看總生產(chǎn)函數(shù)Q=AF（K，L，R）。這個等式表示，左邊產(chǎn)出的增長，依賴于右邊投入要素即勞動、資本、自然資源的增加。在這些生產(chǎn)要素中，當(dāng)初基于人口紅利的存在，中國有豐富的廉價勞動力資源，也能提供低價的土地資源，但缺資金、缺技術(shù)。于是，中國開始了改革開放，引進(jìn)國外的資金和技術(shù)，并把它與中國的廉價勞動力資源和土地資源相結(jié)合，使得生產(chǎn)函數(shù)右邊各項要素齊備，加之改革紅利的不斷釋放，中國經(jīng)濟一度保持了30年的高速增長，創(chuàng)造了一個讓世界驚嘆的奇跡。

但這種僅以要素投入換取經(jīng)濟增長的方式，是不可能長久持續(xù)下去的。當(dāng)生產(chǎn)要素中的勞動力資源、土地資源不那么豐富和廉價的時候，當(dāng)引進(jìn)技術(shù)出現(xiàn)瓶頸的時候，當(dāng)改革紅利消失殆盡的時候，投入要素的生產(chǎn)率必將下降，收益遞減現(xiàn)象隨之發(fā)生。這正是中國經(jīng)濟最近這些年發(fā)生的情況。

據(jù)清華大學(xué)白重恩教授計算，2012年中國投資的稅后回報率已降低到2.7%的低水平。該數(shù)據(jù)從1993年15.67%的高水平持續(xù)下降。在2000-2008年還曾穩(wěn)定在8-10%，但金融危機之后投資回報率水平大幅下降。世界大型企業(yè)聯(lián)合會2013年的報告也顯示，中國的全要素生產(chǎn)率（TFP）增長率從2007年的4%下降到2008-2012年的-1%。

從經(jīng)濟增長來看，也就是從總供給來看，中國經(jīng)濟主要有如下問題：

1. 增長方式粗放

中國經(jīng)濟增長主要是依靠要素投入，也就是依靠勞動力、土地、資源和資本的不斷投入。這樣的增長方式必將耗費大量的資源和能源，結(jié)果一方面造成資源和能源短缺，另一方面造成對環(huán)境的嚴(yán)重破壞和污染。這種增長方式被稱作粗放的增長方式。粗放的增長方式只注重要素投入，注重投資驅(qū)動，不注重效率的提高。長此以往，在收益遞減規(guī)律的作用下，增長將陷入停滯。

經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，中國政府并非沒有認(rèn)識到這一點，其實中國在“九五”計劃時期就提出了轉(zhuǎn)變增長方式問題，但因制度障礙，就是轉(zhuǎn)不過來。轉(zhuǎn)不過來還要保證高速增長，那就只好用一輪比一輪大的投資來推動經(jīng)濟增長，把增長率拉到潛在增長率之上。這種缺乏效率的增長，本質(zhì)上是貨幣堆出來的，也就是用債務(wù)堆出來的。經(jīng)濟規(guī)模越大，債務(wù)規(guī)模也就隨之增大，風(fēng)險也越來越大。顯然，這是一條不可持續(xù)的增長之路。

2. 技術(shù)創(chuàng)新的缺失

中國的經(jīng)濟增長從提高全要素生產(chǎn)率的角度來看，有一個嚴(yán)重問題，就是技術(shù)創(chuàng)新的缺失。中國是一個后發(fā)國家，工業(yè)化的過程是從引進(jìn)技術(shù)開始的，并非產(chǎn)生于本土。長期以來，靠著一次次從西方國家引進(jìn)技術(shù)，提高了要素生產(chǎn)率，獲得了大于要素投入的增長。這種獲得技術(shù)的做法比較簡單，便于操作，但實際上在我們方便的同時，也把技術(shù)創(chuàng)新的工作拱手交給了西方國家。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)引進(jìn)技術(shù)總有終結(jié)之日時，自己的技術(shù)創(chuàng)新能力卻成了問題，此時收益遞減現(xiàn)象將難以阻擋。由于技術(shù)創(chuàng)新乏力和缺乏獨一無二的產(chǎn)品，中國幾乎沒有世界級的品牌。“對于要重返世界第一的中國經(jīng)濟而言，這種窘境，我們姑且稱之為‘沒有產(chǎn)品的生產(chǎn)?！笨扑乖凇蹲兏镏袊袌鼋?jīng)濟的中國之路》一書中說。

3. 制度創(chuàng)新的停滯

從影響中國經(jīng)濟增長的效率來看，制度創(chuàng)新的停滯是一大問題。改革開放打破了計劃經(jīng)濟的統(tǒng)治，制度變革提高了經(jīng)濟運行的效率，經(jīng)濟增長得以實現(xiàn)。但近10年來，改革實質(zhì)陷入停滯狀態(tài)，有經(jīng)濟學(xué)家甚至認(rèn)為改革已經(jīng)倒退。改革的停滯使經(jīng)濟增長一方面失去了動能，另一方面也影響了增長的效率。經(jīng)濟下行也成了自然之勢。

化解經(jīng)濟下行壓力的辦法

從以上對中國經(jīng)濟增長的解釋來看，如果不解決結(jié)構(gòu)失衡、金融和債務(wù)風(fēng)險問題，不轉(zhuǎn)變增長方式，不進(jìn)行技術(shù)和制度創(chuàng)新，經(jīng)濟下行將不可阻擋。在這些問題同時交織存在的情況下，任何短期的需求刺激都將不會再像過去那樣起作用。只有逐個解決這些問題，經(jīng)濟增速才能回到潛在增長率。如果繼續(xù)使用短期的需求刺激工具，有時雖然還能換來一點經(jīng)濟增長，但是，代價卻是經(jīng)濟中的弊端和風(fēng)險越積越多、越來越大，直至經(jīng)濟崩潰。

調(diào)結(jié)構(gòu)，首先需要調(diào)的就是投資和消費結(jié)構(gòu)，要降低投資規(guī)模和投資增長率，提高居民收入，逐步擴大消費在總需求中的份額。結(jié)構(gòu)調(diào)整實質(zhì)上是個改革問題，這要求政府把投資放給市場，放給民間，經(jīng)濟增長回歸到由市場決定，而不是由政府決定。

要解決金融和債務(wù)風(fēng)險問題，必須堅決地去產(chǎn)能、去杠桿。劉煜輝認(rèn)為，“地方政府允許一部分僵尸企業(yè)、過剩產(chǎn)能企業(yè)退出；緩建或砍掉部分項目；信用系統(tǒng)的剛性兌付被突破。只有這三件事情發(fā)生，才意味著減杠桿實質(zhì)性開始?！边@就涉及了政府和國企問題，所以也是個改革問題。

至于增長方式的轉(zhuǎn)變，吳敬璉已多次論述過，必須通過改革才能解決。

技術(shù)創(chuàng)新需要建立激勵機制和知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)制度，這還是個改革問題。

制度創(chuàng)新本身就是改革。

所有問題的最終解決都?xì)w結(jié)到了改革能否繼續(xù)進(jìn)行。而經(jīng)濟改革的核心就是要“使市場在資源配置中起決定性作用”。

現(xiàn)在，政府之所以總是感到有經(jīng)濟下行的壓力，就是因為政府把經(jīng)濟增長劃歸為自己的職能，所以，它就要不停地左右經(jīng)濟增長。如果市場能夠在資源配置中起決定性作用，那么，經(jīng)濟增長就將由市場決定。此時，政府才能解除壓力。市場供求相互的作用，最終會使經(jīng)濟增長趨近于潛在增長率。

當(dāng)然，如果發(fā)生大蕭條或經(jīng)濟過熱，政府也應(yīng)發(fā)揮“好的作用”，采用有效的宏觀經(jīng)濟政策干預(yù)經(jīng)濟，使經(jīng)濟回到潛在增長率。