文 | 胡 鋒

2013年最火的理財(cái)工具莫過于阿里巴巴公司推出的余額寶了。這款于2013年年中推出的一款理財(cái)產(chǎn)品具有接近于銀行活期存款的流動性，同時(shí)又有遠(yuǎn)超定期存款的收益，一時(shí)間吸引了大量的資金。不到半年的時(shí)間，聚集的資金就高達(dá)2500億。受此帶動，微信也在今年1月份推出了理財(cái)通。鑒于微信的海量用戶，市場預(yù)期理財(cái)通未來規(guī)模將不輸余額寶。余額寶們的錢來自于銀行，銀行的錢源源不斷地搬家到余額寶，沒了存款，銀行豈不是要喝西北風(fēng)？其實(shí)問題沒那么簡單。余額寶們的背后是貨幣基金，買余額寶實(shí)際上就是買貨幣基金。而貨幣基金把錢從銀行吸引過來轉(zhuǎn)手又存在了銀行，錢兜了一圈，還是在銀行里面。但是，雖然銀行體系里的錢一分不少，甚至更多（考慮到余額寶們超強(qiáng)的多支付場景大大降低了人們使用現(xiàn)金的機(jī)會，人們持有現(xiàn)金的余額也會減少，這樣的話更多的錢就呆在了銀行），經(jīng)此一折騰，銀行的負(fù)債成本卻大幅提升。原本只要給0.35%的活期利息，通過余額寶乾坤大挪移，利息直線上升到6%多。當(dāng)前銀行個人活期存款大約16萬億，如果存款利率上升6%，銀行負(fù)債成本就上升9600億，而2012年中國銀行業(yè)總利潤不過是1.24萬億。這是否意味著一旦活期存款大搬家，銀行的利潤要?dú)w零了？還是那句話，問題不能這么簡單看。首先，從宏觀上看，余額寶們賺的是誰的錢？銀行的錢。畢竟是銀行在付給余額寶們高額的利息。余額寶們和銀行實(shí)際上是寄生與宿主的關(guān)系。如果宿主都沒活路了，死掉了，寄生者自然也跟著一起死掉了。所謂，皮之不存，毛將焉附？所以，未來絕對不會出現(xiàn)銀行在喝西北風(fēng)而余額寶們在吃肉喝湯的情況。其次，從具體的銀行業(yè)務(wù)模式上看，銀行做的是左手存右手貸的生意，賺的是資金價(jià)格差。如果余額寶們真把市場利率推高到6%以上，那意味著銀行貸款利率將會大幅提升。以中國最大的銀行工行為例，自上市以來，無論市場資金緊張程度如何，凈利息差一直穩(wěn)定在2.5%左右的水平。利率已經(jīng)完全市場化的美國，銀行也能保持2-3%的凈利差。由此可見，如果市場利率走高，不可能只是反映在銀行的負(fù)債端，也就是銀行吸儲成本提高，同樣也會反映在銀行資產(chǎn)端，也就是銀行貸款利率提高。當(dāng)市場利率走低時(shí)，則也會同樣反映在銀行的負(fù)債和資產(chǎn)兩端。銀行中間的凈利差實(shí)際上變化不大的。再者，銀行之所以愿意給大額協(xié)議存款以高利率還是因?yàn)榇箢~存款的吸儲成本遠(yuǎn)低于小額存款。從20萬個小儲戶吸收10億存款的成本上萬倍于從一個單位吸收10個億的成本。對于銀行來說，一筆10億資金業(yè)務(wù)的辦理和一筆1000塊錢的業(yè)務(wù)的辦理花費(fèi)的人力物力其實(shí)是差不多的。銀行完全可以把大額資金節(jié)省下來的成本以高利率返還給大額資金客戶。這個世界上沒有無緣無故的高收益，高收益的背后一定是因?yàn)楦咝省Ｎ磥黼S著利率的完全市場化，完全有可能出現(xiàn)真正的“網(wǎng)上”銀行，也就是實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)分支機(jī)構(gòu)很少，其主要存款業(yè)務(wù)來源于高息同業(yè)協(xié)議存款。雖然表面看，付出的利息成本會比較高，但是如果算上因此節(jié)約的大量網(wǎng)點(diǎn)分支結(jié)構(gòu)的運(yùn)營成本，還是劃得來的。從這個角度看，小銀行完全可以借助互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)對大銀行的屌絲逆襲。余額寶們之所以來勢洶洶，似有席卷天下之勢，其實(shí)主要還是占了天時(shí)之利。一旦天不時(shí)地不利，余額寶們的好日子也就到頭了。這個天時(shí)就是近一年多來市場始終處于資金緊張、利率不斷攀升的流動性緊縮狀態(tài)，在市場真實(shí)利率不斷飆升的同時(shí)，銀行存款利率卻被央行壓在低水平，這給了余額寶們充足的發(fā)展空間。實(shí)際上，余額寶并非阿里巴巴的創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)支付始祖美國Paypal公司早在1999年就推出了賬戶余額的貨幣市場基金，順便提一下，阿里巴巴的支付寶實(shí)際上也是完全抄襲Paypal。用戶只需簡單地進(jìn)行設(shè)置，存放在Paypal支付賬戶中不計(jì)利息的余額就將自動轉(zhuǎn)入貨幣市場基金，從而獲得收益，與今日的余額寶如出一轍。剛推出幾年，也正好碰上美國市場資金吃緊，吸引了大批資金，一時(shí)風(fēng)頭無倆。但是到了2002-2004年美國利率下行周期中，貨幣市場基金收益率大幅下滑，Paypal的賬戶余額貨幣市場基金也增長緩慢。2008年金融危機(jī)后，美國實(shí)行量化寬松貨幣政策，所有貨幣基金的業(yè)績都超低，Paypal貨幣基金的收益優(yōu)勢喪失，規(guī)模也逐步縮水，Paypal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。從美國版余額寶的發(fā)展歷史可以看出，余額寶們不會毫無約束地野蠻生長到把16萬億活期存款吸收殆盡，余額寶們的真正考驗(yàn)還沒有到來。通過上面的分析，基本可以斷言，余額寶們革銀行的命完全是無稽之談。銀行的本質(zhì)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的事業(yè)，正確地識別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確定價(jià)。無論余額寶們怎么折騰，他們不可能取代銀行這個本質(zhì)功能的。實(shí)際上，更大程度上，余額寶們與銀行是一種合作關(guān)系。譬如，前面說的，余額寶們超強(qiáng)的支付場景就可以大大減少銀行體系的現(xiàn)金流出，更多的資金留在銀行體系。微信上的銀行公眾號則可以幫助銀行省去資金往來的短信通知費(fèi)用。未來隨著應(yīng)用余額寶、微信消費(fèi)的場景越來越多，銀行卡、信用卡都是可以消失的（平安董事長馬明哲和招行前行長馬蔚華都曾預(yù)言過這一點(diǎn)）,又為銀行節(jié)省了大筆成本。總之，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融可以更好地幫助銀行做好負(fù)債端的業(yè)務(wù)，銀行則可以把精力重點(diǎn)放在資產(chǎn)端業(yè)務(wù)。前面說的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，主要體現(xiàn)就是資產(chǎn)端，核心是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)水平。余額寶們不會革掉銀行的命，只會幫助銀行做他們真正應(yīng)該做的事。