樊穎君

內(nèi)容摘要：本文以2009-2011年間A股市場上市公司數(shù)據(jù)為研究對象，分析了產(chǎn)品市場競爭與上市公司盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對兩者關(guān)系的影響，并得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)品市場競爭 盈余質(zhì)量 盈余反應(yīng)系數(shù) 市場化指數(shù) 地方控制國有企業(yè)

信息披露對于資本市場的運轉(zhuǎn)起著重要作用，良好的信息披露能削弱信息不對稱并提高市場內(nèi)資源的配置效率。在上市公司公開披露的信息中，會計信息居于主導(dǎo)地位，尤其是盈余信息更是最受投資者關(guān)注，然而上市公司的盈余數(shù)據(jù)有可能受到管理層的“管理”或“操縱”，導(dǎo)致影響盈余信息的質(zhì)量。

文獻回顧與假設(shè)提出

Grossman和Hart（1980），Grossman（1981）及Milgrom（1981）的研究顯示，公司自愿披露所有信息的條件之一是披露信息無成本。然后大量研究表明披露信息不是無成本的，管理層對披露的最佳程度的決策會受到經(jīng)濟、制度和政治因素的影響。管理層對適宜程度信息披露的決策涉及到一個權(quán)衡，即向資本市場提供關(guān)于公司價值的信息所帶來的利益的同時向競爭者提供了敏感信息所帶來的成本之間的衡量。Darrough和Stroughton（1990）從理論上論證了處于競爭程度較低的行業(yè)的公司擁有更少的激勵去公開披露信息，以防吸引競爭者。從國內(nèi)研究來看，王雄元、劉焱（2008）認為適度的競爭有利于信息披露質(zhì)量的提高，王鳳華（2010）認為適度的產(chǎn)品市場競爭能提高盈余信息透明度。姚曦、楊興全（2012）認為在中國弱法制環(huán)境之下，上市公司所處競爭環(huán)境差異很大，而市場競爭會對上市公司的信息披露產(chǎn)生外部壓力，從而提高信息披露質(zhì)量。根據(jù)國內(nèi)外已有研究理論，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間存在正相關(guān)關(guān)系。

樊綱等（2011）根據(jù)政府與市場的關(guān)系、非國有經(jīng)濟的發(fā)展、產(chǎn)品市場的發(fā)育程度、要素市場的發(fā)育程度、市場中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境五大方面進行評估，計算得到各省份的市場化進程相對指數(shù)，其中東部地區(qū)市場化指數(shù)最高，中部次之，西部地區(qū)最低。本文根據(jù)市場化進程的定義，認為市場化指數(shù)較高的區(qū)域，其市場中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對上市公司公開披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當上市公司處于市場化進程較高的地區(qū)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系會被削弱?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)2：產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系會受到地區(qū)市場化進程差異的影響。當上市公司所處區(qū)域市場化指數(shù)較高時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的正相關(guān)關(guān)系會減弱。

有關(guān)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的研究顯示，在我國特殊的制度背景之下，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)的目標、激勵機制以及監(jiān)督機制都不一樣，導(dǎo)致國有企業(yè)與民營企業(yè)的業(yè)績、價值、信息披露質(zhì)量也有區(qū)別。地方控制的國有企業(yè)管理層通常由地方政府官員任職，而政府官員的目標往往與企業(yè)價值最大化的目標不一致，其目標通常是為了獲得政治上的晉升（樊綱、王小魯，2011）。而且當前政績考核體系以GDP增長為中心，當?shù)卣兡繕说膶崿F(xiàn)很大程度上依賴于當?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致地方官員可能會要求公司高估利潤、低估損失。相對而言，中央控制的上市公司一般規(guī)模較大，涉及國家重要行業(yè)，受到中央部委、審計署等機構(gòu)的監(jiān)督更嚴格，受到約束更大；而且央企管理層的專業(yè)知識與經(jīng)驗可能更加豐富，更有能力監(jiān)管企業(yè)。根據(jù)已有理論，本文將上市公司根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同劃分為兩類：地方控制國有企業(yè)以及非地方控制國有企業(yè)，并提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系會受到上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。當上市公司屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的正相關(guān)關(guān)系會減弱。

研究設(shè)計

（一）主要變量定義

本文的各變量的定義如表1所示。

（二）研究方法和模型構(gòu)建

首先，本文以盈余反應(yīng)系數(shù)基本模型為基礎(chǔ)，使用常用控制變量，同時考慮中國股市的波動變化和行業(yè)間經(jīng)營環(huán)境的不同，引入了時間控制變量以及行業(yè)控制變量，得到基本模型（1）。

（1）

根據(jù)假設(shè)1，在模型（1）的基礎(chǔ)上，本文引入產(chǎn)品市場競爭變量PMC，將盈余指標與產(chǎn)品市場競爭變量相乘，其系數(shù)反映了產(chǎn)品市場競爭對基本盈余反應(yīng)系數(shù)的影響，從而反映產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，得到模型（2）。

（2）

根據(jù)假設(shè)2，為考察上市公司所處區(qū)域的市場化程度對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，引入?yún)^(qū)域虛擬變量Area，將盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量與區(qū)域虛擬變量三項相乘，其系數(shù)反映出區(qū)域?qū)Ξa(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，得到模型（3）。

（3）

最后根據(jù)假設(shè)3，為考察上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，引入關(guān)于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的虛擬變量，將盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量與虛擬變量三項相乘，其系數(shù)反映出產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，得到模型（4）。

（4）

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以滬深兩市A股上市公司為研究樣本，選擇2009-2011年的數(shù)據(jù)，同時剔除了金融行業(yè)上市公司及數(shù)據(jù)缺失的樣本，最后得到3596個有效樣本。數(shù)據(jù)來自深圳國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）與同花順數(shù)據(jù)庫。實證檢驗使用統(tǒng)計軟件STATA11.0和Excel進行數(shù)據(jù)處理。

實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

（二）相關(guān)性分析

模型中變量的相關(guān)系數(shù)如表3所示。從總體上看，各變量的相關(guān)系數(shù)絕大部分小于0.5，多重共線性問題并不嚴重。

（三）模型（2）分組單因素檢驗

為了深入研究產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系，本文首先根據(jù)模型（2）考察在不同產(chǎn)品市場競爭程度下的盈余反應(yīng)系數(shù)的情況。endprint

本文將全體樣本上市公司的產(chǎn)品市場競爭程度按從小到大的順序排列，分別將<10%、10%-40%、>40%劃分為競爭程度低、競爭程度中等以及競爭程度高三個組別（劃分依據(jù)是由于PMC均值比中位數(shù)小，均值出現(xiàn)在接近25%處），然后考察產(chǎn)品市場競爭程度不同的上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)情況，如表4所示。表4顯示基本盈余反應(yīng)系數(shù)隨著產(chǎn)品市場競爭程度的增加而呈現(xiàn)上升趨勢，初步支持了本文的研究假設(shè)。為了使結(jié)論更可靠，本文進一步對所建立的模型進行多因素回歸分析。

（四）產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗

表5是對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗結(jié)果。模型（1）中EPS/P的系數(shù)為2.2182，結(jié)果顯著為正，與預(yù)期一致。模型（2）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0181，結(jié)果顯著為正（p<0.01），表明上市公司產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，產(chǎn)品市場競爭越小，上市公司盈余質(zhì)量越低，相反，產(chǎn)品市場競爭越大，上市公司盈余質(zhì)量越高，與假設(shè)1相符。另外，資產(chǎn)負債率與市場回報呈正相關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模、Q值、Beta系數(shù)均與市場回報負相關(guān)，表明市場對企業(yè)債務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險程度以及未來成長都有明確預(yù)期。模型（3）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0223，顯著為正（p<0.01），而引入?yún)^(qū)域虛擬變量與盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量三項相乘（EPS /P）*PMC *Area的系數(shù)為-0.0226顯著為負（p<0.01），表明區(qū)域變量對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系有影響，在市場化進程較高的地區(qū)中，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。在相同條件下，產(chǎn)品市場競爭程度越低，位于市場化進程較高地區(qū)的上市公司的盈余質(zhì)量比市場化進程較低地區(qū)的公司要高。這一結(jié)果與假設(shè)2相符，市場化指數(shù)較高的區(qū)域的市場中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對上市公司公開披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當上市公司處于市場化進程較高的地區(qū)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系減弱，即當產(chǎn)品市場競爭程度較低時，處于市場化進程較高地區(qū)的上市公司盈余質(zhì)量比處于市場化進程較低地區(qū)公司的盈余質(zhì)量要高。

（五）產(chǎn)品市場競爭、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗

表6是對產(chǎn)品市場競爭、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗結(jié)果。模型（4）中EPS/P和（EPS /P）*PMC的系數(shù)均顯著為正，LSE與盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量三項相乘項（EPS/P）*PMC *LSE的系數(shù)為-0.0154，顯著為負（p<0.05），表明當上市公司屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系會受到削弱。

這一結(jié)果與假設(shè)3相符，當上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。地方官員追逐政績，對地方控制國有企業(yè)進行干預(yù)，加上監(jiān)管成本過高，造成上市公司信息披露質(zhì)量的下降，也弱化了產(chǎn)品市場競爭對提高盈余質(zhì)量的促進作用。

（六）穩(wěn)健性檢驗

首先，本文采用修正后的Jones模型計算的操縱性應(yīng)計的絕對值代替盈余反應(yīng)系數(shù)計量盈余質(zhì)量（Dechow、 Sloan和Sweeney，1995）；其次，本文用HHI代替主營業(yè)務(wù)利潤率的負數(shù)作為產(chǎn)品市場競爭的代理變量，HII是指赫芬德爾指數(shù)，用以衡量行業(yè)間的競爭程度，HII數(shù)值越大，產(chǎn)品市場競爭程度越低，壟斷性越強（Haushalter、Klasa和Maxwell，2007）。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與前文一致。

結(jié)論

本文證明了產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，而所處區(qū)域市場化進程、上市公司屬于地方控制國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。當產(chǎn)業(yè)集中度越高，壟斷程度越強，產(chǎn)品市場競爭越小時，上市公司越傾向于營造不透明的信息環(huán)境以保護自己的競爭性地位，從而其盈余質(zhì)量越低。同時，上市公司所處區(qū)域的市場化進程會對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。另外，當上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系也會受到削弱。這意味著，產(chǎn)品市場競爭對公司管理層關(guān)于公開披露信息的決策有影響作用，管理層公開披露信息的行為不僅受到經(jīng)濟和制度背景的影響，還受到行業(yè)特征的影響。促進產(chǎn)品市場競爭能提高上市公司公開披露會計信息的質(zhì)量，在當前中國制度背景之下，加快政府職能的轉(zhuǎn)變能有效強化這一關(guān)系。

參考文獻：

1.Darrough， Masako N， & Stoughton， Neal M. Financial disclosure policy in an entry game. Journal of Accounting and Economics，1990，12（1）

2.Dechow， Patricia M， Sloan， Richard G， & Sweeney， Amy P. Detecting earnings management. Accounting Review，1995

3.Grossman， Sanford J. The informational role of warranties and private disclosure about product quality. Journal of law and economics，1981，24（3）

4.Grossman， Sanford J， & Hart， Oliver D. Disclosure laws and takeover bids. The Journal of Finance，1980，35（2）

5.Haushalter， David， Klasa， Sandy， & Maxwell， William F. The influence of product market dynamics on a firm's cash holdings and hedging behavior. Journal of Financial Economics，2007，84（3）

6.Milgrom， Paul R. Good news and bad news： Representation theorems and applications. The Bell Journal of Economics，1981

7.王雄元，劉焱.產(chǎn)品市場競爭與信息披露質(zhì)量的實證研究.經(jīng)濟科學(xué)，2008（1）

8.王鳳華.產(chǎn)品市場競爭、公司治理結(jié)構(gòu)對盈余信息透明度的影響研究.西北大學(xué)博士論文，2010

9.姚曦，楊興全.產(chǎn)品市場競爭， 財務(wù)報告質(zhì)量與投資現(xiàn)金流敏感性.經(jīng)濟與管理研究，2012（8）

10.樊綱，王小魯，朱恒鵬.中國市場化指數(shù)：各地區(qū)市場化相對進程2011年報告，2011endprint

本文將全體樣本上市公司的產(chǎn)品市場競爭程度按從小到大的順序排列，分別將<10%、10%-40%、>40%劃分為競爭程度低、競爭程度中等以及競爭程度高三個組別（劃分依據(jù)是由于PMC均值比中位數(shù)小，均值出現(xiàn)在接近25%處），然后考察產(chǎn)品市場競爭程度不同的上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)情況，如表4所示。表4顯示基本盈余反應(yīng)系數(shù)隨著產(chǎn)品市場競爭程度的增加而呈現(xiàn)上升趨勢，初步支持了本文的研究假設(shè)。為了使結(jié)論更可靠，本文進一步對所建立的模型進行多因素回歸分析。

（四）產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗

表5是對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗結(jié)果。模型（1）中EPS/P的系數(shù)為2.2182，結(jié)果顯著為正，與預(yù)期一致。模型（2）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0181，結(jié)果顯著為正（p<0.01），表明上市公司產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，產(chǎn)品市場競爭越小，上市公司盈余質(zhì)量越低，相反，產(chǎn)品市場競爭越大，上市公司盈余質(zhì)量越高，與假設(shè)1相符。另外，資產(chǎn)負債率與市場回報呈正相關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模、Q值、Beta系數(shù)均與市場回報負相關(guān)，表明市場對企業(yè)債務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險程度以及未來成長都有明確預(yù)期。模型（3）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0223，顯著為正（p<0.01），而引入?yún)^(qū)域虛擬變量與盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量三項相乘（EPS /P）*PMC *Area的系數(shù)為-0.0226顯著為負（p<0.01），表明區(qū)域變量對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系有影響，在市場化進程較高的地區(qū)中，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。在相同條件下，產(chǎn)品市場競爭程度越低，位于市場化進程較高地區(qū)的上市公司的盈余質(zhì)量比市場化進程較低地區(qū)的公司要高。這一結(jié)果與假設(shè)2相符，市場化指數(shù)較高的區(qū)域的市場中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對上市公司公開披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當上市公司處于市場化進程較高的地區(qū)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系減弱，即當產(chǎn)品市場競爭程度較低時，處于市場化進程較高地區(qū)的上市公司盈余質(zhì)量比處于市場化進程較低地區(qū)公司的盈余質(zhì)量要高。

（五）產(chǎn)品市場競爭、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗

表6是對產(chǎn)品市場競爭、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗結(jié)果。模型（4）中EPS/P和（EPS /P）*PMC的系數(shù)均顯著為正，LSE與盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量三項相乘項（EPS/P）*PMC *LSE的系數(shù)為-0.0154，顯著為負（p<0.05），表明當上市公司屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系會受到削弱。

這一結(jié)果與假設(shè)3相符，當上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。地方官員追逐政績，對地方控制國有企業(yè)進行干預(yù)，加上監(jiān)管成本過高，造成上市公司信息披露質(zhì)量的下降，也弱化了產(chǎn)品市場競爭對提高盈余質(zhì)量的促進作用。

（六）穩(wěn)健性檢驗

首先，本文采用修正后的Jones模型計算的操縱性應(yīng)計的絕對值代替盈余反應(yīng)系數(shù)計量盈余質(zhì)量（Dechow、 Sloan和Sweeney，1995）；其次，本文用HHI代替主營業(yè)務(wù)利潤率的負數(shù)作為產(chǎn)品市場競爭的代理變量，HII是指赫芬德爾指數(shù)，用以衡量行業(yè)間的競爭程度，HII數(shù)值越大，產(chǎn)品市場競爭程度越低，壟斷性越強（Haushalter、Klasa和Maxwell，2007）。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與前文一致。

結(jié)論

本文證明了產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，而所處區(qū)域市場化進程、上市公司屬于地方控制國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。當產(chǎn)業(yè)集中度越高，壟斷程度越強，產(chǎn)品市場競爭越小時，上市公司越傾向于營造不透明的信息環(huán)境以保護自己的競爭性地位，從而其盈余質(zhì)量越低。同時，上市公司所處區(qū)域的市場化進程會對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。另外，當上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系也會受到削弱。這意味著，產(chǎn)品市場競爭對公司管理層關(guān)于公開披露信息的決策有影響作用，管理層公開披露信息的行為不僅受到經(jīng)濟和制度背景的影響，還受到行業(yè)特征的影響。促進產(chǎn)品市場競爭能提高上市公司公開披露會計信息的質(zhì)量，在當前中國制度背景之下，加快政府職能的轉(zhuǎn)變能有效強化這一關(guān)系。

參考文獻：

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2.Dechow， Patricia M， Sloan， Richard G， & Sweeney， Amy P. Detecting earnings management. Accounting Review，1995

3.Grossman， Sanford J. The informational role of warranties and private disclosure about product quality. Journal of law and economics，1981，24（3）

4.Grossman， Sanford J， & Hart， Oliver D. Disclosure laws and takeover bids. The Journal of Finance，1980，35（2）

5.Haushalter， David， Klasa， Sandy， & Maxwell， William F. The influence of product market dynamics on a firm's cash holdings and hedging behavior. Journal of Financial Economics，2007，84（3）

6.Milgrom， Paul R. Good news and bad news： Representation theorems and applications. The Bell Journal of Economics，1981

7.王雄元，劉焱.產(chǎn)品市場競爭與信息披露質(zhì)量的實證研究.經(jīng)濟科學(xué)，2008（1）

8.王鳳華.產(chǎn)品市場競爭、公司治理結(jié)構(gòu)對盈余信息透明度的影響研究.西北大學(xué)博士論文，2010

9.姚曦，楊興全.產(chǎn)品市場競爭， 財務(wù)報告質(zhì)量與投資現(xiàn)金流敏感性.經(jīng)濟與管理研究，2012（8）

10.樊綱，王小魯，朱恒鵬.中國市場化指數(shù)：各地區(qū)市場化相對進程2011年報告，2011endprint

本文將全體樣本上市公司的產(chǎn)品市場競爭程度按從小到大的順序排列，分別將<10%、10%-40%、>40%劃分為競爭程度低、競爭程度中等以及競爭程度高三個組別（劃分依據(jù)是由于PMC均值比中位數(shù)小，均值出現(xiàn)在接近25%處），然后考察產(chǎn)品市場競爭程度不同的上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)情況，如表4所示。表4顯示基本盈余反應(yīng)系數(shù)隨著產(chǎn)品市場競爭程度的增加而呈現(xiàn)上升趨勢，初步支持了本文的研究假設(shè)。為了使結(jié)論更可靠，本文進一步對所建立的模型進行多因素回歸分析。

（四）產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗

表5是對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗結(jié)果。模型（1）中EPS/P的系數(shù)為2.2182，結(jié)果顯著為正，與預(yù)期一致。模型（2）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0181，結(jié)果顯著為正（p<0.01），表明上市公司產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，產(chǎn)品市場競爭越小，上市公司盈余質(zhì)量越低，相反，產(chǎn)品市場競爭越大，上市公司盈余質(zhì)量越高，與假設(shè)1相符。另外，資產(chǎn)負債率與市場回報呈正相關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模、Q值、Beta系數(shù)均與市場回報負相關(guān)，表明市場對企業(yè)債務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險程度以及未來成長都有明確預(yù)期。模型（3）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0223，顯著為正（p<0.01），而引入?yún)^(qū)域虛擬變量與盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量三項相乘（EPS /P）*PMC *Area的系數(shù)為-0.0226顯著為負（p<0.01），表明區(qū)域變量對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系有影響，在市場化進程較高的地區(qū)中，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。在相同條件下，產(chǎn)品市場競爭程度越低，位于市場化進程較高地區(qū)的上市公司的盈余質(zhì)量比市場化進程較低地區(qū)的公司要高。這一結(jié)果與假設(shè)2相符，市場化指數(shù)較高的區(qū)域的市場中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對上市公司公開披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當上市公司處于市場化進程較高的地區(qū)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系減弱，即當產(chǎn)品市場競爭程度較低時，處于市場化進程較高地區(qū)的上市公司盈余質(zhì)量比處于市場化進程較低地區(qū)公司的盈余質(zhì)量要高。

（五）產(chǎn)品市場競爭、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗

表6是對產(chǎn)品市場競爭、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗結(jié)果。模型（4）中EPS/P和（EPS /P）*PMC的系數(shù)均顯著為正，LSE與盈余指標、產(chǎn)品市場競爭變量三項相乘項（EPS/P）*PMC *LSE的系數(shù)為-0.0154，顯著為負（p<0.05），表明當上市公司屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系會受到削弱。

這一結(jié)果與假設(shè)3相符，當上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。地方官員追逐政績，對地方控制國有企業(yè)進行干預(yù)，加上監(jiān)管成本過高，造成上市公司信息披露質(zhì)量的下降，也弱化了產(chǎn)品市場競爭對提高盈余質(zhì)量的促進作用。

（六）穩(wěn)健性檢驗

首先，本文采用修正后的Jones模型計算的操縱性應(yīng)計的絕對值代替盈余反應(yīng)系數(shù)計量盈余質(zhì)量（Dechow、 Sloan和Sweeney，1995）；其次，本文用HHI代替主營業(yè)務(wù)利潤率的負數(shù)作為產(chǎn)品市場競爭的代理變量，HII是指赫芬德爾指數(shù)，用以衡量行業(yè)間的競爭程度，HII數(shù)值越大，產(chǎn)品市場競爭程度越低，壟斷性越強（Haushalter、Klasa和Maxwell，2007）。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與前文一致。

結(jié)論

本文證明了產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，而所處區(qū)域市場化進程、上市公司屬于地方控制國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。當產(chǎn)業(yè)集中度越高，壟斷程度越強，產(chǎn)品市場競爭越小時，上市公司越傾向于營造不透明的信息環(huán)境以保護自己的競爭性地位，從而其盈余質(zhì)量越低。同時，上市公司所處區(qū)域的市場化進程會對產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。另外，當上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國有企業(yè)時，產(chǎn)品市場競爭與盈余質(zhì)量的關(guān)系也會受到削弱。這意味著，產(chǎn)品市場競爭對公司管理層關(guān)于公開披露信息的決策有影響作用，管理層公開披露信息的行為不僅受到經(jīng)濟和制度背景的影響，還受到行業(yè)特征的影響。促進產(chǎn)品市場競爭能提高上市公司公開披露會計信息的質(zhì)量，在當前中國制度背景之下，加快政府職能的轉(zhuǎn)變能有效強化這一關(guān)系。

參考文獻：

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9.姚曦，楊興全.產(chǎn)品市場競爭， 財務(wù)報告質(zhì)量與投資現(xiàn)金流敏感性.經(jīng)濟與管理研究，2012（8）

10.樊綱，王小魯，朱恒鵬.中國市場化指數(shù)：各地區(qū)市場化相對進程2011年報告，2011endprint