楊陽
樂通股份(002319)實際控制人張彬賢顯然是精于財技的高手——在樂通股份上市三年解禁期滿后,他于去年3月在公司股價高位時瘋狂減持套現(xiàn),日前其又將利用樂通股份定增的時機低位補倉股票。而且為了減持避稅,他甚至將控股股東的注冊地一舉搬到了遙遠的新疆,每一步都顯示出其的精心布局。
對張彬賢而言,樂通股份的定增將使其有機會低價買入股票。但對投資者來說,樂通股份的定增就沒有那么美好了,因為公司定增的大部分資金將用于松香產(chǎn)品深加工建設項目,雖然此舉是對公司產(chǎn)業(yè)鏈上游進行拓展,但從行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)狀來看,前景將不甚樂觀。
高賣低買大展財技
樂通股份于日前公告了非公開發(fā)行股票預案。公司擬以6.83元/股的價格向張彬賢、深圳得壹清投資企業(yè)(有限合伙)和宋錦程共3名特定對象發(fā)行1億股,募集資金總額為6.83億元。其中,張彬賢擬認購7000萬股,深圳得壹清投資(有限合伙)擬認購2450萬股,宋錦程擬認購550萬股。募集資金在扣除發(fā)行費用后將用于松香產(chǎn)品深加工建設項目、償還銀行貸款及補充流動資金,分別投資3.98億元和2.85億元。
相關資料顯示,張彬賢、劉秋華夫婦為樂通股份實際控制人,截至預案公告日,張彬賢、劉秋華夫婦通過新疆智明持有樂通股份2600萬股股份,占公司總股本的13%。本次發(fā)行完成后,新疆智明持有樂通股份8.67%的股份,張彬賢持有公司23.33%的股份,兩者合計持有公司32%的股份。
實際控制人將認購絕大多數(shù)定增的股份,這聽起來很像是對公司構成利好,表明實際控制人對公司募投項目前景的看好,但真實情況并非如此。
樂通股份于2009年12月底上市,在其三年解禁期過后,實際控制人張彬賢開始瘋狂減持公司股份。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示,2013年2月-3月期間,其控制的新疆智明合計減持達到2300萬股,套現(xiàn)金額約3.63億元。值得一提的是,就在其減持的前夕里,樂通股份的股價出現(xiàn)暴漲,借著石墨烯概念的炒作,其股價從最低3.81元短期內(nèi)飆漲到最高12.63元,漲幅達到2.31倍。而從新疆智明減持的價格來看,基本上是處于歷史最高位,其4次減持的股價分別為:21.62元、19.2元、18.05元和8.62元(除權后)。
不僅如此,張彬賢為了滿足減持避稅,早就做了精心布局。早在2月1日其就將控股股東珠海市智明有限公司的注冊地變更為新疆喀什經(jīng)濟開發(fā)區(qū)。珠海智明于2001年在廣東珠海市注冊,12年的時間里都沒有變過注冊地,但在減持前夕卻“遷都”到了新疆喀什地區(qū),有分析人士指出這樣“可以獲得當?shù)卣亩愂辗颠€優(yōu)惠”。由此不難看出,張彬賢為了減持費勁心機。
如果說,張彬賢的“高明”就顯示在這里,那就太低估他了。張彬賢的“高明”在于其敢于高賣,同時也敢于低買。
據(jù)了解,此次樂通股份的定增價格為6.83元/股。二級市場走勢來看,樂通股份在經(jīng)歷了2013年初的新高后一直處于震蕩走勢,目前8元的股價約前期高位跌去近40%,距離張彬賢減持的均價也有超過20%的下跌幅度。若按6.83元/股的定增價格計算,則較張彬賢減持均價少了30%,這相當于張彬賢以7折的價格抄底。此次張彬賢擬認購定增股份7000萬股,據(jù)測算其將耗資4.78億元,由于其上次套現(xiàn)了約3.63億元,此次認購僅需要拿出1個億的現(xiàn)金就足夠了,可謂是十分劃算的買賣。
有分析人士指出,樂通股份控股股東上演的高超財技——先高位減持再通過定增低位補倉,這樣一來一去的套利活動,不僅明目張膽利用監(jiān)管漏洞,更侵害了中小投資者的利益。
定增項目前景不明
此外,記者仔細分析了樂通股份此次定增的項目,發(fā)現(xiàn)其前景也不明。根據(jù)定增方案,此次將投資的項目為松香產(chǎn)品深加工建設項目。公司方面表示,該項目由公司使用募集資金對擬設立的全資子公司廣西樂通增資,由廣西樂通組織實施,項目建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)5萬噸松香、2萬噸油墨用樹脂、3萬噸膠粘劑用樹脂的生產(chǎn)能力,項目建設周期為24個月。經(jīng)測算,項目達產(chǎn)后的年銷售收入為8.12億元,稅后凈利潤為5347萬元。
樂通股份主營凹印油墨和特種油墨,松香樹脂是油墨,特別是環(huán)保型特種油墨的必需材料,公司此舉是對上游產(chǎn)業(yè)的延伸。
事實上,記者注意到,樂通股份此舉和同處一個行業(yè)的A股上市公司天龍集團(300063)所走的路基本上相似:天龍集團也是主營油墨的公司,公司上市后亦是不斷向林產(chǎn)業(yè)化工行業(yè)拓展,通過多次收購打通產(chǎn)業(yè)鏈。然而,從天龍集團的運營情況來看,林產(chǎn)化工行業(yè)經(jīng)營情況很差。
松香及其深加工產(chǎn)品價格影響因素復雜,價格波動幅度大。根據(jù)天龍集團2013年披露的年報數(shù)據(jù)來看,公司生產(chǎn)銷售松香等產(chǎn)品的公司,如云南天龍林產(chǎn)化工有限公司、云縣天億林產(chǎn)化工有限公司、廣西金秀松源林產(chǎn)有限公司在2013年均處于虧損狀態(tài),分別虧損91.67萬元、106.98萬元、279.56萬元。因此,從同行的經(jīng)營情況來看,樂通股份涉足松香樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的前景并不樂觀。
此外,樂通股份定增募投項目的收益率或存在夸大之嫌疑。公司在進行項目預算的時候,預計項目達產(chǎn)后年銷售收入達到8.12億元,稅后凈利潤5347萬元,這意味著銷售凈利潤率為6.59%。
但從同行業(yè)的天龍集團的數(shù)據(jù)來看,產(chǎn)品整體毛利率也才9%多;旗下主營該業(yè)務的子公司的凈利潤率僅能達到1.56%。雖然每家公司的情況各有不同,但樂通股份是否能夠高出同行這么多?尚無法得知。