任遠(yuǎn)

7月2日，佳訊飛鴻（300213）發(fā)布2014年第二次臨時(shí)股東大會(huì)決議公告，公告顯示股東大會(huì)表決通過(guò)了公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)符合法律法規(guī)的議案，自此，公司收購(gòu)深圳市航通智能技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“航通智能”）的進(jìn)程又向前推進(jìn)了一步。

6月16日，佳訊飛鴻直接推出了一份定增草案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)航通智能100%股份，交易總額為2.08億元，溢價(jià)323.96%。

公司越過(guò)預(yù)案，直接推出草案，顯示出公司“從專(zhuān)業(yè)指揮調(diào)度產(chǎn)品提供商向全面解決方案提供商轉(zhuǎn)變”的緊迫性。然而，公司的快馬加鞭或許最終適得其反。記者發(fā)現(xiàn)，航通智能旗下子公司的表現(xiàn)平平，盡管公司董秘回應(yīng)稱(chēng)，子公司日常業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)合同簽訂主體是航通智能，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)主要集中反映在母公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，子公司業(yè)績(jī)一般不能說(shuō)明問(wèn)題。然而，對(duì)比航通智能已經(jīng)兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)與承諾的業(yè)績(jī)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)整體呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，這意味著，公司本身即不看好自身未來(lái)的發(fā)展。這似乎也是可以想見(jiàn)的，2012年中國(guó)鐵路投資額較2011年提高，而公司凈利潤(rùn)卻大幅下滑，并將其歸咎于當(dāng)年在鐵路投資新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓以及當(dāng)年鐵路投資下滑嚴(yán)重。同時(shí)，因溫州動(dòng)車(chē)事故，公司在鐵路業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)也頗有爭(zhēng)議，收購(gòu)航通智能這樣一家員工了流動(dòng)率大，管理欠規(guī)范的公司，即便業(yè)績(jī)不下滑，增長(zhǎng)幅度的也不會(huì)如公司預(yù)想的那般大。

航通智能前景不樂(lè)觀

根據(jù)定增草案，此次交易總額為2.08億元，較截至2013年12月31日經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表，歸屬于航通智能母公司股東的所有者權(quán)益 4906萬(wàn)元增值1.59萬(wàn)元，增值率323.96%，增值率較高。航通智能真的能值這么多錢(qián)嗎？

記者注意到，航通智能旗下共有三家子公司，分別是中航智通、航立科技以及航科信息，分別以北京、重慶、廣西為中心，負(fù)責(zé)所在省、直轄市以及周邊區(qū)域的營(yíng)銷(xiāo)及實(shí)施平臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，三家子公司的業(yè)績(jī)均表現(xiàn)平平，中航智通2012年虧損120萬(wàn)元，次年是實(shí)現(xiàn)凈利98萬(wàn)；航立科技2012年實(shí)現(xiàn)凈利8.5萬(wàn)，次年虧損4.7萬(wàn)；成立于2013年的航科信息當(dāng)年虧損18萬(wàn)元。這是否意味著為航通智能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)區(qū)域較為集中，公司的地域依賴(lài)較強(qiáng)？

公司董秘王翊對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，三家子公司的主要業(yè)務(wù)是以所在地點(diǎn)為中心，從事區(qū)域內(nèi)的售前技術(shù)支持及售后技術(shù)服務(wù)，其所產(chǎn)生的各種費(fèi)用直接影響其財(cái)務(wù)報(bào)表。而日常業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)合同簽訂主體仍是航通智能，因此主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)主要集中反映在母公司財(cái)務(wù)報(bào)表中。其次，航通智能的主要業(yè)務(wù)遍布全國(guó)各地，不存在明顯地域性。

但是，面對(duì)如此糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這樣的解釋未免太過(guò)牽強(qiáng)。這樣的不自信也體現(xiàn)在公司對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中。根據(jù)草案，交易對(duì)方承諾，2014-2016年，航通智能的凈利不少于1603.81萬(wàn)元，2007.02萬(wàn)元，2495.59萬(wàn)元。記者將航通智能已經(jīng)兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)，與承諾的業(yè)績(jī)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)整體呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)（詳見(jiàn)表一），這意味著，公司本身即不看好未來(lái)自身的發(fā)展?？紤]到航通智能在已有的基礎(chǔ)上還拓展市場(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開(kāi)展物流智能化、智能交通、北斗應(yīng)用等業(yè)務(wù)，以及綜合航通智能子公司的表現(xiàn)，航通智能在海關(guān)監(jiān)管的智能應(yīng)用系統(tǒng)產(chǎn)品方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及發(fā)展前景顯然有夸大的成分。

優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)或成幻景

公司在定增預(yù)案中稱(chēng)，公司與航通智能雙方產(chǎn)品互補(bǔ)，其所涉及的海關(guān)領(lǐng)域?qū)⒃鲅a(bǔ)公司的行業(yè)空白，是符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的合理選擇。收購(gòu)航通智能是為了開(kāi)拓新的市場(chǎng)空間，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“外延式發(fā)展”，融合雙方物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，進(jìn)一步提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)，以提高產(chǎn)出效率。

記者發(fā)現(xiàn)在2012年，公司業(yè)績(jī)突然急速下滑，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.38%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)減少64.27%，公司稱(chēng)，主要原因在于新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓以及當(dāng)年鐵路投資下滑嚴(yán)重。由于整體行業(yè)下滑，同時(shí)向京哈視頻、中石油集團(tuán)應(yīng)急通訊系統(tǒng)項(xiàng)目實(shí)行市場(chǎng)滲透策略，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)毛利率同比下降。

但公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示（詳見(jiàn)表二），2012年，中國(guó)鐵路投資總額為6309.79億元，較上年增加6.84%。至于為何采取低價(jià)滲透策略，有知情人士透露，是由于溫州動(dòng)車(chē)事故后，公司產(chǎn)品受到市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑，市場(chǎng)開(kāi)拓遇阻，公司只好采取低價(jià)策略介入。記者注意到，公司為甬溫線(xiàn)提供過(guò)調(diào)度通信系統(tǒng)和應(yīng)急救援指揮通信系統(tǒng)。雖然事故發(fā)生后，公司已經(jīng)就有關(guān)事項(xiàng)及時(shí)發(fā)布了公告，公司產(chǎn)品在該次事故中不存在任何故障，但緊接著在2012年，公司即并購(gòu)濟(jì)南天龍。對(duì)此，王翊稱(chēng)，并購(gòu)濟(jì)南天龍是為了讓公司進(jìn)入鐵路信號(hào)控制領(lǐng)域，但業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，此舉是公司為了補(bǔ)齊此前存在的技術(shù)不足。

收購(gòu)公司介入新的領(lǐng)域，似乎已經(jīng)成為佳訊飛鴻的慣用策略?？墒?，收購(gòu)航通智能真的能夠與現(xiàn)有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)嗎？據(jù)航通智能前員工透露，航通智能的人員流動(dòng)極大，管理制度不健全，公司管理層勾心斗角，研發(fā)投入并不大。在定增草案中，佳訊飛鴻也未提及航通智能的研發(fā)投入。其對(duì)未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)已使其心虛顯露無(wú)疑，未來(lái)能夠融合到佳訊飛鴻現(xiàn)有的業(yè)務(wù)中來(lái)，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，更是一個(gè)大大的未知數(shù)。