唐駿

7月11日證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱《重組辦法》）、《上市公司收購(gòu)管理辦法》（下稱《收購(gòu)辦法》）向社會(huì)公開征求意見。辦法規(guī)定，將對(duì)不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為取消審批，取消要約收購(gòu)事前審批及兩項(xiàng)要約收購(gòu)豁免情形的審批，同時(shí)完善發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。

？證監(jiān)會(huì)修訂上市公司并購(gòu)、重組管理辦法，進(jìn)一步簡(jiǎn)化了相應(yīng)的審批流程，讓上市公司并購(gòu)重組從審批制逐漸發(fā)展成為市場(chǎng)化運(yùn)作制，這也是為實(shí)現(xiàn)中國(guó)IPO從審批制到注冊(cè)制而進(jìn)行的一個(gè)前奏。

證監(jiān)會(huì)此舉體現(xiàn)了“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的市場(chǎng)化監(jiān)管理念，凸顯簡(jiǎn)政放權(quán)的色彩，對(duì)促進(jìn)上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)并購(gòu)重組和市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。

年初至今，上市公司已公布并購(gòu)案例2470例，涉及金額約1.52萬億元，超過2013年全年并購(gòu)總額。并購(gòu)重組是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑之一，需要資本市場(chǎng)為其提供有力支撐；另一方面，并購(gòu)重組又對(duì)滿足資本市場(chǎng)在資金、股本、股權(quán)、托管等層面的需求起到一定的推動(dòng)作用。

這兩個(gè)辦法給上市公司重組帶來了利好消息，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化和調(diào)整，很多上市公司已經(jīng)不再是盈利性很高的公司，需要注入一些新的資產(chǎn)從而讓上市公司更加具有活力，過去的審批制使注入資產(chǎn)成為了瓶頸，這次的改革大大簡(jiǎn)化了收購(gòu)的手續(xù)，真正意義上從審批制走向了市場(chǎng)制，這是一個(gè)可喜的轉(zhuǎn)變。

這個(gè)辦法也能振興中國(guó)低迷的股市，特別是那些處在低利潤(rùn)的股票，一旦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能在市場(chǎng)化運(yùn)作的前提下進(jìn)入上市公司，上市公司就能不斷通過收購(gòu)兼并的方式注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，充分實(shí)現(xiàn)上市公司的資本運(yùn)作價(jià)值。

但是此次的改變還是一個(gè)初步的改變，離證監(jiān)會(huì)提出的從審批制到注冊(cè)制還有很長(zhǎng)的路要走。真正完成從審批制到注冊(cè)制，需要經(jīng)過三個(gè)步驟。第一，從上市公司重大收購(gòu)兼并置換資產(chǎn)的審批制到市場(chǎng)制。第二，從增發(fā)公司股票的審批制到市場(chǎng)制。第三，從IPO上市的審批制到注冊(cè)制。

現(xiàn)在的辦法完成了第一步，下一步是完全開放上市公司公開或者非公開按照市場(chǎng)價(jià)實(shí)現(xiàn)從增發(fā)股票的審批制到市場(chǎng)制的轉(zhuǎn)變。第一步的改變是讓上市公司可以進(jìn)行裝修（換血功能），第二步增發(fā)股份的市場(chǎng)化是允許上市公司重新修建（造血功能）。

當(dāng)收購(gòu)兼并和股票增發(fā)的市場(chǎng)制得到完善并得到市場(chǎng)檢驗(yàn)后，第三步的IPO注冊(cè)將會(huì)變得更加切實(shí)可行。

證監(jiān)會(huì)的兩個(gè)方法讓IPO審批制轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)制的時(shí)間表有了更多的期待性，我們更期待股票增發(fā)的市場(chǎng)機(jī)制也能盡快推出，讓中國(guó)的股市真正成為幫助企業(yè)成長(zhǎng)的股市，更讓投資者可以共享企業(yè)成長(zhǎng)帶來的收益。這一天我們等待很久了，這一天也不會(huì)太久了。endprint