賈戎莉

2014年二季度A股市場(chǎng)震蕩反彈，主動(dòng)投資偏股型基金的平均股票倉(cāng)位為74.05%，較上季度末回升0.93個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前基金股票倉(cāng)位仍處于歷史中位略高水平，接近最近三年的平均水平。

二季度末基金重點(diǎn)投資的前5大行業(yè)依次為：制造業(yè)、信息技術(shù)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)，增加了對(duì)金融、農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)的投資比例，減持了制造業(yè)、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)。

偏股型基金二季度對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)、中國(guó)平安有較大幅度增持，對(duì)青島海爾的減持比例接近19%，對(duì)藍(lán)色光標(biāo)、?？低?、恒生電子、伊利股份的減持比例超過(guò)10%。

二季度偏股型基金新增重倉(cāng)股市值前五名為環(huán)旭電子、達(dá)安基因、華勝天成、航天長(zhǎng)峰、桐昆股份；剔除重倉(cāng)股市值前五名為浙報(bào)傳媒、高鴻股份、新安股份、天順風(fēng)能、金亞科技。

股票倉(cāng)位略有回升

二季度A股呈現(xiàn)震蕩反彈的走勢(shì)，滬深300指數(shù)漲幅0.88%，收于2165點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.79%，收于1405點(diǎn)。行業(yè)方面，除食品飲料、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、房地產(chǎn)等少數(shù)行業(yè)外，大部分行業(yè)出現(xiàn)普漲，其中信息技術(shù)、文化傳媒、電子等行業(yè)漲幅較大。

2014年二季度末，主動(dòng)投資偏股型基金的平均股票倉(cāng)位為74.05%，較上季度末平均倉(cāng)位回升了0.93個(gè)百分點(diǎn)，仍低于最近三年的平均水平。

封閉式基金平均股票倉(cāng)位為 67.48%，比上季末提高0.61個(gè)百分點(diǎn)；股票型基金、混合型基金平均股票倉(cāng)位分別為81.33%和63.16%，與上季末相比分別上升1.23和0.49個(gè)百分點(diǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，主動(dòng)投資的偏股型基金二季度末的平均倉(cāng)位較上季末環(huán)比小幅回升。二季度以來(lái)，A股市場(chǎng)整體震蕩反彈，基金二季度末74.05%的股票倉(cāng)位仍處于歷史中位略高水平（平均為72.15%，最高為2009年四季度末80.47%）。從近期情況來(lái)看，當(dāng)前倉(cāng)位接近最近三年的平均水平（75.82%），反映了基金對(duì)短期市場(chǎng)態(tài)度相對(duì)穩(wěn)定。

需要指出的是，由于季報(bào)的滯后性，基于季報(bào)數(shù)據(jù)的分析僅僅反映了基金二季末時(shí)點(diǎn)的持倉(cāng)狀況。

2014年二季度末，主動(dòng)投資的偏股型基金前十大重倉(cāng)股集中度均值約53.05%，與上季度末相比略有降低，基金股票投資顯示分散化傾向。

增持金融業(yè)、減持制造業(yè)

按照全部基金行業(yè)投資市值占股票投資總市值的比例計(jì)算，二季度末基金重點(diǎn)投資的前5大行業(yè)依次為：制造業(yè)、信息技術(shù)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)。與上季末重倉(cāng)行業(yè)相比僅次序微調(diào)。

二季度期間，基金對(duì)行業(yè)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要體現(xiàn)為：增加了對(duì)金融、農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)的投資比例。同時(shí)，減持了制造業(yè)、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)。

以整個(gè)A股市場(chǎng)行業(yè)組合比例為基準(zhǔn)衡量的基金超配、低配比例，顯示了基金對(duì)各行業(yè)前景的相對(duì)預(yù)期。截至二季度末，基金超配了制造業(yè)、信息技術(shù)、租賃服務(wù)、水利環(huán)境等行業(yè)；低配行業(yè)有金融、采礦、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)等周期性行業(yè)。

與上季度末相比，二季度基金降低了對(duì)金融、采礦業(yè)的低配程度，開(kāi)始嘗試低位增持，對(duì)農(nóng)林牧漁從低配變?yōu)槌?，增加了?duì)文化傳媒的超配程度；對(duì)制造業(yè)的超配程度有所降低，對(duì)房地產(chǎn)、批發(fā)零售行業(yè)繼續(xù)低配。

核心重倉(cāng)股變動(dòng)

二季度末基金整體核心重倉(cāng)股（基金整體持有市值位于前20位的重倉(cāng)股）中，伊利股份處于重倉(cāng)股首位，其后是格力電器、中國(guó)平安、長(zhǎng)安汽車(chē)、雙匯發(fā)展。前20大重倉(cāng)股中，機(jī)械設(shè)備占4只，食品飲料3只，醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子各2只。

本季度有四只核心重倉(cāng)股發(fā)生了變動(dòng)：增持了長(zhǎng)安汽車(chē)、恒生電子、華東醫(yī)藥、省廣股份使之進(jìn)入核心重倉(cāng)股集合；同時(shí)減持大華股份、云南白藥、康美藥業(yè)、天士力，使之退出核心重倉(cāng)股集合。

二季度末核心重倉(cāng)股持有市值合計(jì)占基金股票投資總市值的12.6%，核心重倉(cāng)股占相應(yīng)股票流通市值的平均比例為17.2%。數(shù)據(jù)顯示，二季度末基金高度集中持股的核心重倉(cāng)股有藍(lán)色光標(biāo)、省廣股份兩只，基金合計(jì)持有的市值均超過(guò)了該重倉(cāng)股流通市值的30%。

基金對(duì)中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)的合計(jì)持有市值不足該股流通市值的4%。

以基金持股數(shù)量的變動(dòng)比例衡量，調(diào)整了當(dāng)季分紅送配之后的數(shù)據(jù)顯示，二季度基金對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)、中國(guó)平安有較大幅度增持，基金持股數(shù)較上季末增幅在20%以上，對(duì)華東醫(yī)藥、省廣股份持股數(shù)增幅超過(guò)17%。

二季度基金核心重倉(cāng)股中，對(duì)青島海爾的減持比例接近19%，對(duì)藍(lán)色光標(biāo)、海康威視、恒生電子、伊利股份的減持比例超過(guò)10%。

若以持有股票市值的絕對(duì)變動(dòng)數(shù)衡量，二季度基金所持長(zhǎng)安汽車(chē)的市值增長(zhǎng)超過(guò)20億元，所持伊利股份的市值下降超過(guò)30億元。

新增、剔除重倉(cāng)股

二季度基金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)而進(jìn)行個(gè)股配置的調(diào)整，一些個(gè)股獲得基金的青睞，從而進(jìn)入基金重倉(cāng)股行列。

新增和剔除的重倉(cāng)股顯示了基金對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)構(gòu)的前瞻性判斷，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也具有一定的參考意義。

二季度新增的前20只重倉(cāng)股中，機(jī)械設(shè)備類(lèi)個(gè)股7只、電子類(lèi)3只。

偏股型基金新增重倉(cāng)股市值前五名為環(huán)旭電子、達(dá)安基因、華勝天成、航天長(zhǎng)峰、桐昆股份；剔除重倉(cāng)股市值前五名為浙報(bào)傳媒、高鴻股份、新安股份、天順風(fēng)能、金亞科技。

作者為招商證券基金分析師

配文：藍(lán)籌股和白馬股成為“提款機(jī)”

本刊特約作者 陳杰/文

目前基金的二季度報(bào)告已全部發(fā)布完畢，其中包含基金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以及十大重倉(cāng)股。

我們將開(kāi)放式股票型基金（不含指數(shù)基金）、封閉式股票型基金、偏股型混合基金這三類(lèi)基金合并統(tǒng)計(jì)，并稱(chēng)為“主動(dòng)偏股型基金”。2013年以來(lái)，“非指數(shù)偏股型基金”的十大重倉(cāng)股的持倉(cāng)市值占基金總持倉(cāng)市值的比例一直穩(wěn)定在50%左右的水平，對(duì)基金總持倉(cāng)的特征具有較好的代表性。endprint

二季度主動(dòng)偏股型基金的股票倉(cāng)位回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至79.2%，已連續(xù)三個(gè)季度小幅回落，而債券和現(xiàn)金的倉(cāng)位也并未增加——債券倉(cāng)位下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，現(xiàn)金配置比例下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.3%，反而是其他資產(chǎn)配置比例上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，這說(shuō)明基金參與回購(gòu)的熱情有所增加。

從細(xì)分基金類(lèi)型來(lái)看，造成主動(dòng)偏股型基金持股倉(cāng)位下降的原因在于混合型偏股基金的持股倉(cāng)位從76.3%下降至74.6%，而股票型基金的倉(cāng)位和一季度相比是持平的，均為82%。

二季度基金對(duì)新興成長(zhǎng)股的偏好不減，繼續(xù)加倉(cāng)中小板和創(chuàng)業(yè)板。重倉(cāng)股中對(duì)中小板的持倉(cāng)比例從22.3%上升至23.4%（超配比例5.5%），對(duì)創(chuàng)業(yè)板的持倉(cāng)比例從17.4%上升至20.1%（超配比例11.7%）。

而主板和白馬股則成為“提款機(jī)”。主動(dòng)偏股型基金對(duì)主板的配置比例由60.2%減倉(cāng)至56.1%（超配比例-17.6%），對(duì)白馬股（價(jià)值成長(zhǎng)股）的配置比例由15%減倉(cāng)至13.2%（超配比例10%）。

值得注意的是，我們統(tǒng)計(jì)的白馬股一共只有14只股票（上海家化、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、長(zhǎng)春高新、長(zhǎng)城汽車(chē)、康得新、?？低?、大華股份、歌爾聲學(xué)、杰瑞股份、伊利股份、光明乳業(yè)、格力電器），這14只股票的自由流通市值在A股的比重僅為3.2%，但由于機(jī)構(gòu)從2007年開(kāi)始就不斷對(duì)這14只股票進(jìn)行加倉(cāng)，到2013年三季度，這14只股票占基金重倉(cāng)股的市值比重竟一度高達(dá)23%。但最近三個(gè)季度卻發(fā)生了劇烈減倉(cāng)，目前基金對(duì)白馬股的持倉(cāng)比例已接近攔腰斬?cái)啵▋H為13%）。

加倉(cāng)最多的是TMT和服務(wù)業(yè)，減倉(cāng)最多的是周期品和中游制造等傳統(tǒng)行業(yè)。主動(dòng)偏股型基金在2013年四季度曾對(duì)TMT行業(yè)進(jìn)行過(guò)減倉(cāng)，但是最近兩個(gè)季度又再次大幅加倉(cāng)，TMT的持倉(cāng)比例已達(dá)到26.4%，再創(chuàng)歷史新高；而金融服務(wù)是自2013年以來(lái)的首次加倉(cāng)。

從2013年Q4至2014年Q2連續(xù)三個(gè)季度的十大重倉(cāng)股可以看出，長(zhǎng)安汽車(chē)加倉(cāng)0.7個(gè)百分點(diǎn)新近躋身前十大重倉(cāng)股之列，中國(guó)平安加倉(cāng)0.4個(gè)百分點(diǎn)也成為前三大重倉(cāng)股；而伊利股份雖然仍排名所有機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股之首，但二季度已經(jīng)減倉(cāng)1.1個(gè)百分點(diǎn)；云南白藥、大華股份、?？低暤劝遵R股減倉(cāng)明顯，已跌出前十大重倉(cāng)股之列。

統(tǒng)計(jì)顯示，2013年底，主動(dòng)偏股型基金持股最重的十只股票，占基金總股票倉(cāng)位的21.3%，但到2014年二季度，已下滑至15%；此外， 在二季報(bào)中，還新出現(xiàn)了24只重倉(cāng)個(gè)股，這都說(shuō)明基金公司持股集中程度在不斷下降。endprint