宋婷　文博

摘要：2013年，不少上市公司開始關注實物股利的分發(fā)，本文將從公司存貨管理的角度出發(fā)，建立模型分析實物分配對公司未來凈現金流，從而對股東財富的影響，進而在合理對現實環(huán)境做出假設的基礎上，理清實物分配與股東財富變化間的邏輯關系，明確了公司的實物分配方案對投資者、對公司的意義。

關鍵詞：實物分紅 模型分析 股東財富

分析實物分紅政策在公司中該如何運用、何時運用可以起到最好的作用是有著很大的意義。本文將從實物分紅對股東財富的影響入手建立模型具體分析實物分紅在公司中的運用。

一、實物分紅的模型分析

我們從實物分配導致的存貨變動為出發(fā)點建立實物分配對股東財富的影響模型，分析不同條件下、不同分配規(guī)模對公司未來凈現金流，進而對股東財富的影響，討論對公司將如何考察內部、外部環(huán)境變量，從而制定是否分配實物、分配多少實物的分配策略。

在考慮模型建立的相關因素時，首先，實物分配的直接影響，對公司而言是減少相應的存貨，失去這些存貨在未來銷售獲得的現金流入；對股東而言則是獲得了相應的產品；其次，其造成的主要間接影響可以歸納為收入與支出兩個方面：在收入方面，由于實物分配的公告會受到媒體的關注、認領股東對分配產品的使用也會起到帶動作用，在實物分配并不普遍時，其廣告效應十分明顯，因而能夠促進公司產品在未來的銷售，進而增加未來的收入。在支出方面，營業(yè)成本一方面會隨著未來產品銷量的變動與收入同步變動，另一方面可能為了彌補減少的存貨而增加生產。而管理費用、銷售費用、財務費用等其他期間費用中與存貨相關的部分會因為存貨的減少而相應減少；最后，視稅務機關最終對實物分配納稅規(guī)范的制定，還有稅收的影響。

對公司來說實物分配就是劃算的。因為折現率（即投資回報率），產品的價格、成本都來自公司內部核算數據，且相對穩(wěn)定，而稅率一經確定也將變成已知數據，管理者只需要考慮營銷滯后期n，與n期中各期的營銷效果βt。這兩個參數可以通過公司歷史數據、行業(yè)數據運用移動平均MA（n）模型進行估計。

三、結束語

本文主要從公司存貨管理的角度出發(fā)，分析了實物分配為公司未來凈現金流，從而對股東財富的影響，進而在合理對現實環(huán)境做出假設的基礎上，建立了實物分配規(guī)模對股東財富影響的數學模型。該模型通過理清實物分配與股東財富變化間的邏輯關系，明確了公司的實物分配方案對投資者的意義。endprint

摘要：2013年，不少上市公司開始關注實物股利的分發(fā)，本文將從公司存貨管理的角度出發(fā)，建立模型分析實物分配對公司未來凈現金流，從而對股東財富的影響，進而在合理對現實環(huán)境做出假設的基礎上，理清實物分配與股東財富變化間的邏輯關系，明確了公司的實物分配方案對投資者、對公司的意義。

關鍵詞：實物分紅 模型分析 股東財富

分析實物分紅政策在公司中該如何運用、何時運用可以起到最好的作用是有著很大的意義。本文將從實物分紅對股東財富的影響入手建立模型具體分析實物分紅在公司中的運用。

一、實物分紅的模型分析

我們從實物分配導致的存貨變動為出發(fā)點建立實物分配對股東財富的影響模型，分析不同條件下、不同分配規(guī)模對公司未來凈現金流，進而對股東財富的影響，討論對公司將如何考察內部、外部環(huán)境變量，從而制定是否分配實物、分配多少實物的分配策略。

在考慮模型建立的相關因素時，首先，實物分配的直接影響，對公司而言是減少相應的存貨，失去這些存貨在未來銷售獲得的現金流入；對股東而言則是獲得了相應的產品；其次，其造成的主要間接影響可以歸納為收入與支出兩個方面：在收入方面，由于實物分配的公告會受到媒體的關注、認領股東對分配產品的使用也會起到帶動作用，在實物分配并不普遍時，其廣告效應十分明顯，因而能夠促進公司產品在未來的銷售，進而增加未來的收入。在支出方面，營業(yè)成本一方面會隨著未來產品銷量的變動與收入同步變動，另一方面可能為了彌補減少的存貨而增加生產。而管理費用、銷售費用、財務費用等其他期間費用中與存貨相關的部分會因為存貨的減少而相應減少；最后，視稅務機關最終對實物分配納稅規(guī)范的制定，還有稅收的影響。

對公司來說實物分配就是劃算的。因為折現率（即投資回報率），產品的價格、成本都來自公司內部核算數據，且相對穩(wěn)定，而稅率一經確定也將變成已知數據，管理者只需要考慮營銷滯后期n，與n期中各期的營銷效果βt。這兩個參數可以通過公司歷史數據、行業(yè)數據運用移動平均MA（n）模型進行估計。

三、結束語

本文主要從公司存貨管理的角度出發(fā)，分析了實物分配為公司未來凈現金流，從而對股東財富的影響，進而在合理對現實環(huán)境做出假設的基礎上，建立了實物分配規(guī)模對股東財富影響的數學模型。該模型通過理清實物分配與股東財富變化間的邏輯關系，明確了公司的實物分配方案對投資者的意義。endprint

摘要：2013年，不少上市公司開始關注實物股利的分發(fā)，本文將從公司存貨管理的角度出發(fā)，建立模型分析實物分配對公司未來凈現金流，從而對股東財富的影響，進而在合理對現實環(huán)境做出假設的基礎上，理清實物分配與股東財富變化間的邏輯關系，明確了公司的實物分配方案對投資者、對公司的意義。

關鍵詞：實物分紅 模型分析 股東財富

分析實物分紅政策在公司中該如何運用、何時運用可以起到最好的作用是有著很大的意義。本文將從實物分紅對股東財富的影響入手建立模型具體分析實物分紅在公司中的運用。

一、實物分紅的模型分析

我們從實物分配導致的存貨變動為出發(fā)點建立實物分配對股東財富的影響模型，分析不同條件下、不同分配規(guī)模對公司未來凈現金流，進而對股東財富的影響，討論對公司將如何考察內部、外部環(huán)境變量，從而制定是否分配實物、分配多少實物的分配策略。

在考慮模型建立的相關因素時，首先，實物分配的直接影響，對公司而言是減少相應的存貨，失去這些存貨在未來銷售獲得的現金流入；對股東而言則是獲得了相應的產品；其次，其造成的主要間接影響可以歸納為收入與支出兩個方面：在收入方面，由于實物分配的公告會受到媒體的關注、認領股東對分配產品的使用也會起到帶動作用，在實物分配并不普遍時，其廣告效應十分明顯，因而能夠促進公司產品在未來的銷售，進而增加未來的收入。在支出方面，營業(yè)成本一方面會隨著未來產品銷量的變動與收入同步變動，另一方面可能為了彌補減少的存貨而增加生產。而管理費用、銷售費用、財務費用等其他期間費用中與存貨相關的部分會因為存貨的減少而相應減少；最后，視稅務機關最終對實物分配納稅規(guī)范的制定，還有稅收的影響。

對公司來說實物分配就是劃算的。因為折現率（即投資回報率），產品的價格、成本都來自公司內部核算數據，且相對穩(wěn)定，而稅率一經確定也將變成已知數據，管理者只需要考慮營銷滯后期n，與n期中各期的營銷效果βt。這兩個參數可以通過公司歷史數據、行業(yè)數據運用移動平均MA（n）模型進行估計。

三、結束語

本文主要從公司存貨管理的角度出發(fā)，分析了實物分配為公司未來凈現金流，從而對股東財富的影響，進而在合理對現實環(huán)境做出假設的基礎上，建立了實物分配規(guī)模對股東財富影響的數學模型。該模型通過理清實物分配與股東財富變化間的邏輯關系，明確了公司的實物分配方案對投資者的意義。endprint