張楷瑩

摘要：健全的股票發(fā)行制度是證券市場建設(shè)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，我國經(jīng)歷了從審批制到核準制的發(fā)展演進，如今股票發(fā)行注冊制也在逐步推行當中。本文提出我國在實施過程中可能出現(xiàn)的三個問題，并從證監(jiān)會、發(fā)行公司、投資者、會計師事務(wù)所方面多角度提出建議。

關(guān)鍵詞：股票發(fā)行注冊制 改革 建議

我國證券市場自成立以來經(jīng)歷了多次改革，但長期以來仍存在著行政干預(yù)因素，審批制到核準制的改革也只是干預(yù)程度的減輕，這極大地影響了市場本身在資源配置中的作用。股票發(fā)行注冊制是一種證監(jiān)會只對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，而不對發(fā)行人資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷的制度，將權(quán)利全部下放市場，正是如今發(fā)展的大勢所趨。在我國實施股票發(fā)行注冊制改革，它能夠推進我國市場體系的成熟，全方位促使社會進步，而且可以為一些公司提供上市機會，開辟一條融資新途徑，同時使得發(fā)行股票的程序簡單化，上市所需時間變短，達到效率提升。但股票發(fā)行注冊制改革不能一蹴而就，這期間可能會出現(xiàn)一些問題值得我們思考。

一、我國在轉(zhuǎn)變過程中可能遇到的問題

（一）造成市場混亂

相對于核準制，少了對發(fā)行條件是否符合規(guī)定的判斷，這將有可能導致垃圾股增加。在核準制制度下，證監(jiān)會還需對發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等內(nèi)容進行關(guān)注，而以上內(nèi)容都是證監(jiān)會在市場選擇之前對于未上市公司未來發(fā)展的一種預(yù)測和對于未上市股票的一重篩選。如果缺少了這種初步的內(nèi)在分析，只要符合上市的硬性指標，一些經(jīng)營能力弱甚至是不能保證在一段時間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的公司也可以通過審核。這種混水摸魚的現(xiàn)象很可能造成市場的混亂，為投資者造成困擾，帶來風險。另外，注冊制的實施增加了證券市場的自由度，而這會增加非法分子惡意炒作市場的可能性。

（二）上市公司不能籌到足夠資金

為籌集資金而發(fā)行股票，這是公司發(fā)行股票的基本原因和目的。注冊制改革使市場門檻降低，股票數(shù)量增加，而買方是有限的，供大于求，導致股價降低，很可能這些公司只是得到這樣一個機會卻不能達到預(yù)期的籌資效果。而且公司股票上市，需要動用大量人力、物力、財力，如果原本籌資的目的沒有很好的完成，則會加大資金周轉(zhuǎn)的風險。

（三）對投資者要求較高

注冊制將選擇權(quán)完全交給市場，這意味著對投資者考驗的加大，對投資者的知識儲備和經(jīng)驗提出了更高的要求。在股票注冊制轉(zhuǎn)換的初始階段，達不到股民整體投資水平的提升，則會導致更多股民投資失敗。截止至3月14日，深交所上市公司1578家，上交所959家，試想如果在注冊制下，會有更多的公司上市，投資者需花費更多時間和精力去研究，增大了股票投資的投機性。

二、多角度提出建議

目前采用注冊制的代表國家有美國和日本，我國此次正式提出股票注冊制預(yù)示了一種國際化發(fā)展趨勢，相信在未來也會為中國資本市場帶來新的機遇，但我國的當務(wù)之急是建立一個更加完善的市場體系。

（一）證監(jiān)會角度

第一，證監(jiān)會應(yīng)完成角色轉(zhuǎn)換，由原先的事前審核到現(xiàn)在的運行中監(jiān)督。切實做好投資者保護措施，將工作重心放到市場監(jiān)管中，制定政策加強對于股票違規(guī)操作行為的防范和明確對違法者的懲處標準。第二，應(yīng)盡快完善退市制度，大量股票涌入市場，許多股票在市場的選擇下已不適合生存，如果退市制度制定得不合適，使它們?nèi)钥梢詢e幸生存，占用有限市場資源。第三，可以將證監(jiān)會與審計相結(jié)合，增強證券市場的公正性、透明性，不僅能夠改變?nèi)缃窆墒兄凶C監(jiān)會的尷尬位置，也在一定程度上給予投資者保護。

（二）發(fā)行公司角度

發(fā)行公司應(yīng)本著誠信原則，增強信息披露的質(zhì)量和細節(jié)。3月1日，全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)正式上線，該系統(tǒng)將企業(yè)的登記備案、年度報告、資質(zhì)資格進行信息公示和共享，并且企業(yè)自身要對提供信息的真實性、合法性負責。國家通過建立這個平臺，給上市公司更多機會展現(xiàn)自己，使得資料詳實的公司能夠從眾多股票中脫穎而出，在某種程度上這也是一種廣告策略，而且該平臺也能為投資者提供更多曬在陽光下的信息。但是從根本上，企業(yè)還是應(yīng)該著眼于增強自身經(jīng)營能力，提高經(jīng)營業(yè)績，只有真正擁有實力的公司才能獲得市場的青睞。

（三）投資者角度

投資者需全面提高專業(yè)水平，多方面獲取信息。在如今改革的前期準備階段，應(yīng)時刻關(guān)注改革發(fā)展趨勢，通過用知識武裝自己來增強對市場的分析和辨別能力，為注冊制的最終實現(xiàn)做好準備。深證和上證網(wǎng)站上有專門的投資者教育模塊，實時更新一些教育視頻，并就一些常見問題做出解答，這是一個官方學習新知識，關(guān)注新動態(tài)的良好途徑。關(guān)于信息獲取渠道，投資者可以通過直接觀測股票技術(shù)指標、瀏覽微博論壇等網(wǎng)絡(luò)媒體、分析上市公司報告等傳統(tǒng)方式，也可以通過實地調(diào)研上市公司和參加投資者研討會等新方式來增強對公司基本面的了解。

（四）會計師事務(wù)所角度

注冊制在一定程度上降低了股民的安全感，而審計的目標就是保證合法性和公允性，因此將增加他們對審計報告的依賴性。第一，從職業(yè)道德角度來說，一項制度的改革應(yīng)該引起其對本身專業(yè)勝任能力的關(guān)注，專業(yè)知識技能要保持在當前最新標準要求應(yīng)達到的水平，而且應(yīng)該堅持保密原則，不向投資者透露相關(guān)內(nèi)部信息，以避免不必要的敏感關(guān)注。第二，從過錯行為角度來說，應(yīng)嚴防注冊會計師與被審計單位勾結(jié)，尤其是首次上市的公司，由于急于上市，更有可能出現(xiàn)此類問題。另外，對于審計師來說，此類公司往往賬務(wù)較亂，審計師為降低審計風險，應(yīng)合理制定重要性水平和審計證據(jù)收集的數(shù)量。

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