張志勇

摘要：2013年以來，隨著煤炭價格的回落，火電企業(yè)業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，多數(shù)開始扭虧甚至盈利。但是目前的盈利尚不足彌補先前的巨額虧損，更無法在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)其資產(chǎn)負債率過高、融資結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀?！碍h(huán)保風暴”的掀起，各火電企業(yè)面臨著環(huán)保改造所需巨額資金的缺口。采用售后回租這種融資方式，不僅可以及時籌集到大量的資金用于環(huán)保改造的投入，更能改善火電企業(yè)目前短期負債過高這種畸形的融資結(jié)構(gòu)，為高負債火電企業(yè)形成健康的融資結(jié)構(gòu)爭取時間。

關(guān)鍵詞：售后回租 火電 高負債

一、高負債火電企業(yè)的現(xiàn)狀

煤炭黃金十年里，煤炭價格從227元/噸漲到799元/噸，而電力的價格僅從335元/千千瓦時漲到了410元/千千瓦時。近11倍的差距，讓火電企業(yè)出現(xiàn)了巨額虧損。面對巨額的政策性虧損，前期資產(chǎn)投入不能正常收回，為保證正常的生產(chǎn)運營，火電企業(yè)只能不斷地借新債還舊債，借流動資金貸款歸還到期的長期借款，導致火電企業(yè)短期負債比重過高、企業(yè)時時面臨資金鏈斷裂的風險，企業(yè)資產(chǎn)負債率節(jié)節(jié)攀升，甚至資不抵債。

2013年以來，煤炭價格有所回落，火電企業(yè)有了一息喘息的時機，但是目前的盈利遠不足彌補之前的巨額虧損，更無法期望短期能通過盈利來改變這種畸形的融資結(jié)構(gòu)。要想火電企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有所改善，只能通過改變?nèi)谫Y方式的形式來解決，即取得長期負債置換短期負債。但長期銀行借款和長期債券這兩種常見的融資方式對高負債火電企業(yè)而言可望而不可即，長期銀行借款的發(fā)放具有嚴格的限制，必須有大型基建項目相匹配，而長期債券的發(fā)行，又對財務(wù)狀況有著苛刻的要求。

近年來，隨著環(huán)保壓力的增大，現(xiàn)役電廠面臨著全方位的環(huán)保技術(shù)改造。中電聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，兩年半時間內(nèi)，火電行業(yè)需要完成除塵提效改造容量5億千瓦、脫硫提效改造容量3億千瓦、脫硝改造容量約6億千瓦。這次全方位的環(huán)保技術(shù)改造，對火電企業(yè)、特別是高負債火電企業(yè)而言，無疑是雪上加霜，如何才能籌措到所需資金成為必須及時解決的問題。

二、售后回租的涵義及其在高負債火電企業(yè)的可行性

（一）售后回租的涵義

售后租回是指企業(yè)將現(xiàn)有的資產(chǎn)出售給其他企業(yè)后，又隨即租回的融資方式。在形成融資租賃的售后回租交易下，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報酬和風險都沒有轉(zhuǎn)移，都屬于承租人，并且售后回租交易的租金與資產(chǎn)的售價往往是一塊談判的，因此售后回租的實質(zhì)是承租人以企業(yè)資產(chǎn)的擔保而從出租方獲得資金的一種融資行為。

根據(jù)這一實質(zhì)，稅法規(guī)定，融資租賃售后回租業(yè)務(wù)承租方出售資產(chǎn)的行為不征收營業(yè)稅和增值稅，而對于租賃公司屬增值稅的納稅人，享受低稅率的差額納稅待遇。即租賃公司的應(yīng)納增值額為其向承租人收取的全部價款和價外費用（包括殘值）減去出租方承擔的出租貨物的實際成本后余額，稅率為17%，且對實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。

（二）售后回租在高負債火電企業(yè)的可行性

當前火電企業(yè)環(huán)保技術(shù)改造的全面推開，資金嚴重短缺。對高負債火電企業(yè)而言，通過售后回租方式進行融資，既給其技改所需資金帶來了補給，又能改善其融資結(jié)構(gòu)，降低短期負債占企業(yè)全部負債的比重，這就使高負債火電企業(yè)采用融資租賃成為必然。通過售后回租對金融租賃業(yè)而言也能帶來長期穩(wěn)定的營業(yè)收入和租金回報。在經(jīng)歷了2008-2012年火電行業(yè)最困難時期后，煤電格局迎來了大逆轉(zhuǎn)，相信火電行業(yè)在一定時期內(nèi)具有經(jīng)濟收益穩(wěn)定、投資風險相對較低的特點，符合融資租賃的要求。綜上所述，售后回租這種金融租賃形式在高負債火電企業(yè)中的運用具有可行性。

三、高負債火電企業(yè)售后回租的益處

（一）融資手續(xù)簡單、快速解決資金缺口

與銀行借款、發(fā)行債券等相比，融資租賃對公司的財務(wù)狀況要求相對寬松、審核也相對簡單。只是租賃雙方對融資成本、租金償還方式等協(xié)商一致，簽訂融資租賃合同和擔保合同后，資金就可快速到位，一般不涉及銀監(jiān)會、證監(jiān)會等政府部門，能快速解決高負債火電企業(yè)環(huán)保改造的資金缺口。

（二）資金限制較少、改善融資結(jié)構(gòu)

與銀行借款相比，融資租賃的出租方對資金的使用情況無限制，承租方可以將資金作為項目投資，也可以用于經(jīng)營資金的缺口，或置換其他融資。高負債火電企業(yè)作為承租人可以根據(jù)自己的現(xiàn)金流量情況，在還款時間和金額方面與租賃公司協(xié)商，最大程度地優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、改善其過度依賴銀行的現(xiàn)狀。

（三）享受稅收優(yōu)惠、有效降低成本

2013年“營改增”全面推廣后，融資租賃作為服務(wù)業(yè)納入稅改范圍，承租方可以從租賃公司取得增值稅專用發(fā)票進行抵扣，即使在融資租賃成本與銀行借款一致的情況下，也能減少抵扣額對應(yīng)的營業(yè)稅金及附加的支出。而財稅[2013]37 號文件的出臺，明確提出對實際稅負超過3%部分實行即征即退政策，又給承租方與出租方議價帶來了空間。

綜上所述，售后回租是當前高負債火電企業(yè)較為理想的一種融資方式。通過售后回租，不僅能及時籌集到環(huán)保改造所需資金，更能增加資產(chǎn)流動性、改善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。特別是在貨幣政策緊縮的情況下，利用售后回租能有效地緩解企業(yè)的資金壓力、減少對銀行的依賴，幫助其渡過難關(guān)。

參考文獻：

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[2]孫健.上市公司固定資產(chǎn)售后回租探究[J].中國城市經(jīng)濟，2011（30）endprint